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2020.3.23午盘持仓变动分享~1、沃特股份,翻红开始进场,5G板块今天在危机中表现强于任何板块,必须补入仓位,说明5G还是最受市场认可的,因为沃特股份之前研究...

2020.3.23午盘持仓变动分享~1、沃特股份,翻红开始进场,5G板块今天在危机中表现强于任何板块,必须补入仓位,说明5G还是最受市场认可的,因为沃特股份之前研究过基本面,所以知道实际是5G概念股,可以博一下超跌60日均线处的反弹。~2、中央商场,这个就是追击消费拉动内需逻辑,并且股价很低价。开盘集合竞价很多单无脑加,所以上了。3、新天药业,周末觉得世界情况严重,对药业还是有一定的利好,想玩个低吸核按钮的,不过还是被按了,悲哀…

(以上仅本人持仓分享,用于交流学习,非操作建议,股市有风险,投资需谨慎。)#穿越牛熊# #股民的日常# #A股韧劲成希望之光# $沃特股份(SZ002886)$ $中央商场(SH600280)$ $新天药业(SZ002873)$

【悬赏¥188】乘风起5,银华5GETF3月23日(159994)收盘价大竞猜!

据中国信通院预计,2020年、2025年和2030年,5G分别带动4840亿元、3.3万亿元和6.3万亿元的直接经济产出,十年间的年均复合增长率为29%!

不仅如此,5G发展还将极大重塑医疗、工业、娱乐、安全、物联网等领域的发展,推动消费供给端升级,从而激发居民新一轮的消费热情。银华5GETF(159994)正好追随5G发展的风口,引领金融市场之先,为5G的飞速发展“液氮”助推!

乘着起5,银华5GETF(159994)已于2月28日重磅上市!

数据显示,$5GETF(SZ159994)$ 上市首日单日成交额7.46亿元,在权益类ETF中排名第16/232位,换手率达65.71%,居于所有ETF第2位,显示出资金对于该基金拥有较高的交易热情。

那么,今天5GETF收盘价会是多少呢?让我们一起来猜猜吧~

看好5GETF,别忘记加自选哦~具体操作方式如下:电脑端

手机端:

【参与方式】

1. 关注@银华ETF+回复 #5GETF159994# +银华5GETF3月23日收盘价(精确到小数点后三位,如1.158元)并转发,即可获得竞猜资格。

2. 猜中银华5GETF当天收盘价的球友独得或平分竞猜赏金188元。

3. 未有猜中者,选取最接近的5位球友平分竞猜赏金。Ps:每人限参加一次,多次参加以第一次回复为准。

【活动时间】

截止2020年3月23日14:20

注:活动解释权归@银华ETF所有(注:这里的“@银华ETF”是雪球认证账号)

风险提示:任何在本文出现的信息(包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,货币基金不等于银行存款,基金的过往业绩并不代表其未来表现,投资需谨慎。

【布局5G指选515050】市场回调,5G新基建加速,现在是否到了5G布局好时候?

近两周海外市场波动加剧,美股3月创纪录的4次熔断, A股受此影响也是持续震荡[抠鼻]。Wind数据显示,截止3月20日,3月以来美股道琼斯指数回调24.54%,同期$上证指数(SH000001)$回调4.68%,$5G通信(CSI931079)$指数回调12.48%。

另一方面,我们也看到,随着5G新基建提上日程并加速,5G板块催化因素越来越多,相关主题ETF也是吸金不断。

Wind数据显示,自2月21日以来截至3月20日的21个交易日中,有20个交易日5GETF的场内流通份额都是净流入状态,显示出资金对5G主题前景的乐观态度。

数据来自上交所 截止日期:2020年2月21日-3月20日


政策面上,5G也是好消息不断:

3月17日,发改委投资司副司长刘世虎透露,国家发改委下一步将加大在5G网络等重点领域投资。

3月18日,国务院联防联控机制举行发布会,表示将重点加快以5G网络和数据中心为重点的新一代信息基础设施建设。

3月20日,工信部办公厅公布关于推动工业互联网加快发展的通知提出,引导平台增强5G、人工智能等新技术支撑能力。

3月21日,科技部印发《关于科技创新支撑复工复产和经济平稳运行的若干措施》的通知。文件称,要大力推动关键核心技术攻关,加大5G、人工智能等重大科技项目的实施和支持力度!

……

一方面市场接连回调,一方面5GETF不断吸引投资者的眼光。

站在当下市场,你认为现在是否到了5G布局好时候?

欢迎大家发表观点,共同探讨!


参与方式:

1、关注@5GETF 评论+转发:#布局5G指选515050#+您的答案即可参与

2、凡是参与的小伙伴都可获得阳光普照奖。

3、质量越高,赏金越高喔!

活动时间:

即刻起至3月27日15:00

为了方便球友们投资场外联接,最后附上场外联接基金蛋卷链接:

蛋卷基金A份额1折申购直达通道:5GETF联接A

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场内选ETF,场外长投选A,短期投资选C,全面满足您的5G投资需求!


另外,近期受外围疫情扩散影响,全世界资本市场形成共振效应,A股作为重要一部分也受到极大影响,波动加剧。对此,5G君建议大家,投资是一个长期过程,特别是5G建设需要一个长周期,大家不妨拉长投资期限,用更长远的眼光来投资5G、投资相关5GETF。场外基民则可以采取定投的方式,平均投入成本,分散投资风险!


重要提醒:

1、最重要的,记得关注@5GETF

2、每个雪球ID只有一次参与机会,多次参与,以首次答案为准;

3、 活动最终解释权归5GETF所有;

4、鼓励原创,谢绝抄袭,一旦发现,将会取消获奖资格。


现在添加“自选”,实时掌握5GETF动态。

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#5G等新基建提速##ETF成股民新宠#

特别提示:科技新兴行业具有高风险、高收益特点,风险偏好低的投资者不建议投,同时有些板块经过一轮上涨后,后续有可能出现波动回调的情况,不要盲目追高,保持理性投资。

风险提示:本资料仅为服务信息,不构成对于投资者的实质性建议或承诺,也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息,如有变更,请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。市场有风险,投资者需谨慎。投资者购买基金时,请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》,自行做出投资选择。

恒大2019年业绩爆雷的特殊性

恒大昨晚的业绩预减时点与幅度恶劣,但并不偶然,更有其特殊性,我之前写过,一年内发现恒大有三项指标恶化:

1,预收款(合同负债)太少,2019年上半年还剩1205亿,而碧桂园可有6076亿,万科年报显示有6216亿,不是一个体量的了。原因么,一是这两年很多销售没有收到款,二是前两年为了战略投资业绩做好,把预收款提前冲量结算了很多,这个指标只有恒大如此差,其余也有些差的是聚焦大湾区的龙光地产与时代中国,在200亿左右,那因限价而双合同需消化,有区域特殊性,所处大湾区房价稳,几年应该可把款收回来,且这两家公司都较稳健,但也要观察。其余我观察的几十家地产都正常,如新城控股预收款有2090亿,中国奥园686亿,美的置业745亿,以上都指并表口径,表外各家多少还会有一些预收款,没有预收款结算不出营收的,所以这个指标非常重要;

2,恒大存货中已建好的房子1303亿(持作出售的竣工物业)且增长中,这个特殊,top5的2019年中报,碧桂园313亿,融创488亿,碧桂园与融创几百亿还好,因为毕竟体量也大,万科47亿,这很优秀,其他地产往往才几十亿,这个高表示有现房却卖不出去,那就要打折卖;

3,2019年中报显示一年内到期偿还的有息负债3758亿,手头现金总额2880亿,不能完全覆盖,还需销售回款来还,顺境房子好卖时没事,但4年逆境就得只好再高息借债了,这也特殊,top100内只看到泰禾集团更紧张。

4,新增的问题,造车投入大,多元恶化,其他造机器人与文旅的也没投入那么猛的,恒大净利润比核心利润少,那多半这次年报会做减值。可能看恒大股票反正被腰斩了,就恶心一把算了。

镜子有两面性,恒大以上4个问题的反面是便宜勾了海量城市群的郊区大块地,囤地慢慢卖,弹性极大,顺境时赚得飞起,逆境时压得像要趴下,以前每次都能否极泰来,许老板的朋友圈强大。

4年调控政策再不放松,第一名就真哭一场看了。

恒大让人又爱又恨,许老板财技加大刘玩得你崩,是一极端;
但地产行业么看万科是另一极端,管理层各种低调,装活下去,赚了不想告诉你。

@梁宏 @正合奇胜天舒 昨晚已写文,我补充以上,认为恒大万科都是极品,不具有代表性,好多地产年报预增50%以上呢。
#恒大2019年净利润减半#$中国恒大(03333)$ $融创中国(01918)$ $碧桂园(02007)$

【悬赏512】份额、规模双双突破100亿!喜欢券商你就来!

近期美股天天熔断,搞得大家人心惶惶,A股炒得也不安生,但一直有件大喜事没有庆祝,那就是券商ETF规模正式突破100亿元大关啦!撒花~~~

2020年3月6日,券商ETF份额达到101.91亿份,最新份额净值1.0143元计算,券商ETF当日最新估算规模首次突破100亿元达103.37亿元。近期,规模仍然在持续攀升,进一步逼近110亿元关口。

然而在2019年底,券商ETF规模仅57.31亿元,短短两个多月时间,规模增长超46亿元,增幅超80%!

作为100亿福利,券商妹认为必须回馈一下陪伴多年的券商ETF铁粉呀。

这里,券商妹准备了三道小题目,全部答对,即可瓜分1000元现金红包~

(题1)券商ETF的成立于哪一天?

A.2016年8月30日

B.2016年3月18日

(题2)券商ETF的两只联接基金代码分别是?

A. A类:240019,B类:006697

B. A类:006098,B类:007531

(题3)券商ETF上市以来经历过几次涨停板?

A.2次

B.3次

【活动规则】

参考标准格式,在帖子下写下你的答案并转发,格式如:

@券商ETF$券商ETF(SH512000)$规模突破100亿元,AAA。

注意:

1、必须以评论+转发的方式参加,单纯转发可能会被漏掉;格式不对的也不能参与评选哦。

2、本活动有唯一标准答案,三题全部答对才算获奖。

3、本活动最晚于2020年3月26日12:00结束,或者以悬赏红包发放完毕为止。


@今日话题 @蛋卷基金

$中信证券(SH600030)$ $华泰证券(SH601688)$

【关于恒大的盈警,再说几句】

今天中国恒大的盈警之前,我其实对2019年利润的预期并不高。最近有人问及时,我的回答是归股东净利润300亿~420亿之间吧,都有可能。相对于2018年的373亿,可能正可能负。我多次强调,准确预测房企半年的盈利很难,两个关键变量没法猜,结算收入差几百亿,毛利率差几个点,对净利润影响很大。我同时认为,肉在锅里,赚的钱,早晚会结算出来,这半年多了,下个半年就少了,这个半年少了,下个半年就多了。

不过,我还是没有预料到中国恒大这次会有盈警,实在大跌眼镜,出乎预料。就这次短期预测而言,错得离谱,我承认。大概算起来,归母净利润应该不到200亿了,差不多下降一半,意味着分红也会下降一半。这确实令我本人和其他恒大长线小股东很失望。

盈警中的信息表明,导致利润下降的主要原因是清尾销售在去年下半年结算。公告没有提营业收入下降的原因,说明2019年的结算营收跟2018年比应该是变化不大的,那就意味着去年下半年的毛利率有比较大幅的突降。从而,毛利额会大幅减少。而销售费用、管理费用、财务费用应该是增长的,里外里,导致税前利润和净利润下降。

同时恒大健康也发布了盈警,亏损49亿人民币,这是预期之内的。这说明新能源汽车研发费用没有做资本化处理,把亏损及时反映了。之前我想过研发费用是否会资本化,实际没有。另外,按说新能源汽车的亏损并不能抵扣地产业务的利润,中国恒大合并报表中,地产业务的所得税少不了。

根据两份盈警,暂时只能分析出这么多。等年报出来,业绩发布会开完,我还会一如既往地做出全面解读。如之前所说,预测短期利润我不擅长,我擅长事后解读。

坦率地讲,做恒大的长线股东不容易。相比来说,万科、碧桂园很稳健,把利润平滑得很好,融创也很少大起大落。而每次去参加恒大业绩会,都多少会忐忑。拿到财报的那一刻,看了几个主要数据后,有时会挺高兴(2014、2017、2018),有时会很惊吓(2013、2015、2016)。不过通读财报之后,即便数据不好的年份,也大致并不担心。

各位朋友们现在不必担心我个人,这么多年风雨颠簸,习惯了,心理素质还是过硬的,我现在仍然在冷静、理智的写东西。利空就是利空,我不会解读成利好,但也不会过分夸大。业绩会前后的主要任务,就是搞清楚业绩波动的原因,刷新对未来的长期预测。冷静地说,一个财年的业绩下降,并不足以对公司基本面的长期判断产生质变,对企业内在价值的影响也是一次性的、有限的。

该坚持的还会坚持。我仍然认同恒大集团包括多元化在内的长期发展战略,认同恒大的社会责任,并不担心恒大的流动性问题,也相信降下去的利润和分红以后会反弹回来,确信恒大目前仍然绝对低估。同样,原有的价值投资理念不会动摇,坚持做自己的,不与人攀比。另外,我本人的中国恒大仓位近期不会变动。

该调整的也会调整。更低调些,更保守些,接受中肯的批评,不与嘲讽者争辩,多花时间学习研究。基本面方面该分享的继续分享,但不对他人的买卖做出建议。

我虽然不做基金,对朋友从来都是免费建议,但这次意外还是会给很多长期信任我的朋友带来困扰,可能会使你们的投资陷入持久战,抱歉。

$中国恒大(03333)$

高瓴资本投资一家公司查看的三个维度

高瓴资本擅长投资医疗,消费,TMT,企业服务四大领域的公司,这四个领域同时是最容易出大牛股的行业,如果投资者想学习这四个行业的投资,最简单的方法就是观察和学习高瓴资本怎么投资这些行业的。我在昨天的文章(高瓴资本的投资规模分布和投资特点)主要是介绍高瓴资本 过去15年的投资业绩和主要投资的分布,今天主要详细说说高瓴资本平常研究哪些维度去投资一家公司,这三个维度取自高瓴资本的内部投研方法。

1. 选择优秀商业模式和高ROIC(投资资本回报率) 的生意


张磊在多个场合说过高瓴资本是一家长期结构化价值投资的资产管理公司,可以先看看高瓴资本张磊的介绍。

第一个要素就是长期,张磊强调 选择 “时间是投资者朋友的行业和公司”,投资者可能要问为到底哪些行业和公司是时间的朋友呢?哪些公司是时间和公司的敌人呢?

全球最著名咨询公司 麦肯锡 给出了一个价值投资最核心的指标ROIC ,ROIC的全称是资本投入回报率(Return on Invested Capital),ROIC衡量的是股东和债权人投入的本钱,到底获取了多少回报,这是一个生意的本质。

巴菲特说过衡量生意最核心的指标是ROE (净资产收益率),但是ROE净资产收益率 有两个缺陷:1. ROE是净利润除以股东权益,但是净利润是一个容易被上市公司玩弄的指标,例如 上市公司卖一套房,常常造成真实利润的失真,而ROIC这个指标可以屏蔽非经常损益 2. 不少ROE 高的公司是通过加杠杆堆出来的,通过高负债公司堆出来的高收益和 不加杠杆产生的高收益是完全不一样的,在最近的经济下行周期就完全看出来高负债的公司风险有多大,投资价值完全不一样。

投资者可以看一下国内的一些牛股ROIC的指标:

(本图取自: 韭菜说投资社区 )

哪些公司不是时间的朋友?

ROIC 低于 6%的公司,这些公司都是时间的敌人,都是伪成长。当然 对于一些小企业,有些项目暂时是亏损的,但长远看能取得不错的ROIC, 这考察投资者对公司未来的前瞻力,这是投资的难点之一,这也需要市场达成共识预期。

哪些公司是时间的朋友?

一 . 保持长期结构性竞争优势的公司和行业

高 ROIC只是结果, 赛道和竞争格局,商业模式,护城河才是根本原因。赛道,竞争格局,商业模式,护城河 是生意的天然属性,这非常类似 人的出身 ,从出生开始就命中注定的,这是改变不了的。但发现优质赛道和良好的竞争格局的公司是最难的,需要投资者对商业有非常深度的调研和认知,我发现 跟踪高瓴资本是最好的办法之一,因为高瓴资本长期专注于这方面的研究。

如果从两个财务指标维度看什么是 长期结构性的公司和行业?

可以用两个指标ROIC 和g 增长率做成四个象限:

高ROIC 高成长 : 投资里面的战斗机 ,例如:骨科赛道的爱康医疗(成长性 50%,ROIC 20%), CRO赛道的药明康德 (成长性 20% ,ROIC 15% ) 眼科赛道的爱尔眼科 (成长性 30%,ROIC 15%),还有高瓴资本最近一级市场投资的国产奶粉赛道 君乐宝,和君乐宝一个赛道的龙头公司飞鹤也值得关注 都是这种特点的公司。

2.高ROIC 低成长:现金奶牛 例如:格力电器 ,海螺水泥

二 . 你选择的生意是否有规模优势,公司随着规模的增长 成本是不是能真正降低 ,互联网就是有这种特点,边际成本随着规模迅速降低,有的行业就不行,例如餐饮(火锅赛道除外:海底捞,呷哺呷哺 )

三 . 你投资的公司能不能在行业低谷的时候逆势扩张 ,这一点很重要,在行业逆风期,竞争力差的公司会倒下,要找到这家公司相对同行的真正优势在什么地方

2. 解决什么时候应该买入好生意的问题,提高投资回报率

有一个极简的价值投资公式:

价值=(价格-成本)× 品牌市占率×品类总规模

不同赛道的品类总规模决定了这个赛道所在公司的市值天花板,千亿品类规模的赛道可以成长几家千亿市值的公司,百亿品类规模的公司只能产生几个百亿品类的公司,这是赛道的天然属性决定的。

另外一方面决定公司的价值是品牌市占率,在一个无序价格战的市场格局下,行业内所有的公司都是败家,如果在某个时间点 因为一些特殊的因素 ,品牌公司市占率开始提升,一些小公司开始淘汰 ,这时候就是投资者应该关注的时候,这个就是高瓴资本所说的环境的变化 。如果在无序竞争期 长期持有这些生意,投资回报率会降低。

高瓴资本非常喜欢投资 酒类的公司,酒类的行业有很多优势,其中一个优势是因为无论白酒,红酒,威士忌都是一个库存生意 ,随着时间的增长,库存的价值也随之提升,酒类公司的这个特点是其他行业完全不具备的。

我前面写过两篇高瓴资本的酒类投资的文章:1. 白酒 :高瓴资本白酒行业投资梳理 2. 啤酒 : 高瓴资本 的“啤酒”江湖

高瓴资本 投资的啤酒行业就是这种特点,在2014年之前啤酒行业是无序竞争,在2017之后国内龙头啤酒业华润的市占率开始迅速提升 ,高瓴资本也在2017年开始加仓 华润啤酒。

3. 优秀的管理层和组织结构是公司保持常青的决定性因素之一

不是所有的生意都是贵州茅台,随便拉一个领导都能干,产品可以供不应求,大部分生意都需要优秀的领导层 和完善的组织结构,才能把公司发展好。

优秀的领导层和组织结构对普通投资者来说比较虚,因为公司有没有好的组织结构,有没有好的管理模式,管理层有没有 良好的大局观视野,这些都不写到财报里面,这是非常麻烦的一个问题 。

作为机构投资者的高瓴资本他们相比普通投资者的一个优势就是可以直接和这些公司的创始人掌舵者 直接对话 ,直接去公司和现场去做深入调研 ,普通投资者只是看看财报,看看研报 ,最多听听电话会议,就做出投资决策,高瓴资本的这个优势是一般投资者不具备的。

高瓴资本透漏当时下达决心买入高估值的爱尔眼科是 非常钦佩 爱尔眼科陈总的全球视野和良好的执行力。 高瓴资本另外透漏 14年投资恒瑞医药的时候 发现恒瑞在06年左右就开始了 创新药的布局,是国内最早开始布局创新药的公司之一,高瓴资本很早就开始了和恒瑞医药的直接对话,咱们普通投资者 很难直接和所投公司的管理层直接对话,即使可以,也很难知道到底需要给哪一家公司对话,普通投资者在二级市场投资很难做到既有广度 又有深度,参考卓越投资者持仓是一个相对比较容易的方法。


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$贵州茅台(SH600519)$ $海螺水泥(SH600585)$$格力电器(SZ000651)$

泰康沪深300ETF(交易代码:515380)3月23日上市,普及ETF小知识,答题有奖!

海外市场巨震,A股韧性相对强劲,以沪深300指数成分股为代表的核心资产凭借盈利能力强、抗风险能力高优势凸显。

赶得早,不如赶得巧!泰康沪深300ETF 3月23日正式上市啦!

为了让球友们更好地了解ETF投资相关知识,泰小E特意准备了几个小试题,邀请大家一起来参与。

答案都在海外冲击不改A股配置价值,以沪深300为代表的核心资产为何值得关注?文章里,不会的赶紧戳这里↑↑↑找答案哦~

【必答题-选择题】

1.泰康沪深300ETF的场内交易代码是_________?

A.515380 B.511111 C.202032

2.沪深300被称为沪深两市的_______?

A.万金油 B. 金箍棒 C.晴雨表

3.泰康沪深300ETF的管理费率是_______?

A. 0.40% B. 0.50% C. 0.45%

4.我们通常说ETF有“五省”优势,包括省事、省钱、省心、省力和_______?

A.自省 B.省时 C.省识

5.以下选项中哪只指数是跨市场指数________?

A.上证50指数 B.创业板指 C.沪深300指数


【选答题-主观题】

6 .请说说当前沪深300指数的配置价值


参与方式:

1.关注@泰康公募ETF,必须!必须!必须!

2.在评论区以#515380泰康沪深300# +上述问题答案并转发至首页,即算参与活动。

悬赏金分配方式:

所有答对的球友皆可获得赏金,主观题优质答案还可获得额外8.88-28.88元不等的打赏。

活动时间:

2020.03.22-2020.03.26 17:00

*在法律法规允许范围内,活动最终解释权归泰康资产管理有限责任公司所有。

风险提示:我国证券市场成立时间较短,过往历史数据不代表市场运行的所有阶段,过往历史数据不构成基金业绩的保证。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,投资者购买基金时应认真阅读基金合同和基金招募说明书等基金法律文件(详见官网网页链接或联系客服400-18-95522),了解基金的具体情况,在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务,并独立承担投资风险。

对疫情以及后续影响的思考

跟之前一样,逐条理出自己的判断,以及作出判断的逻辑。

1、海外疫情的发展呈现出发散加速迹象,这跟一月底之后武汉的发展情况基本类似,但由于海外管控的问题,导致各个国家的防疫能力和防疫效果有先有后,这会给宏观市场的波动带来非常大的情绪打击,因为基本是一个高潮接着一个高潮,对参与者的心理打击是崩溃再崩溃;

2、在疫情的打击之下,中国已经突围,韩国正在突围,接着是陷入困境的伊朗,意大利,和正在爬坡的美国,西班牙;德国相对好一点。次序大致如此。病毒的最大威力确实不是其致命性,在医疗资源充足的情况下病死率并不高(中国湖北以外的数据),但病毒传染会导致医疗资源被极速挤兑,从而导致医疗瘫痪;武汉解决这个问题靠的是4万医护同胞前赴后继,靠的是火神山雷神山,靠的是方舱医院;而这些翻转要素里,人的要素海外一个也没有,物力和财力的要素有国家有,大部分国家没有;

3、所以我们看到了海外的现象是疫情在加重,但控制疫情的办法基本没有,各个央行在不断的撒钱。逻辑线就是:抗击病毒我们能做的不多,所以只能把病毒导致的后果尽量的抚平。海外各类刺激政策都是着眼于此,这种做法是没有办法的选择,也是必须要做的选择;

4、权益市场的大波动还会持续,波动最剧烈的时刻也许还在前面;在疫情的打击下,各个经济体都在全方位的流血,这时候,最脆弱的那个环节崩溃,就会引发整个系统的崩溃,这跟我们2015年股灾时候的经历是一模一样的,只是因为这次叠加了油价叠加了全球的衰退预期,在早期市场的下跌速度特别快;我们现在要做的是看一看权益市场最恐慌的底线是什么,并对这个底线作出自己的判断;

5、比如美股,最大的风险是什么?我认为是ETF整个体系出现系统性的反身性:下跌导致赎回,流动性差的成份股无法抛售(脆弱的环节),别的成份股被更多抛售,大面积下跌,下跌预期强化,继续导致大面积赎回;这是正在发生的事实(还有在高收益债市场也出现此类的反身性)。一旦美股的各类ETF出现问题,那么对全球市场的影响是毁灭性的,所以这是美联储的最后底线(比当初的房利美房地美更加重要),那么美联储的手段是什么?直接进场买入(申购)ETF,眼下美联储做到了“允许金融机构用股票进行抵押借款”,已经部分进行了这样的操作,这只是早期,我个人的判断,美联储全面购买成份股将是大概率出现的现象(这里才会有此轮下跌的底部);

6、油价的因素是对情绪的另外一个刺激,单纯的油价暴跌本身也会出现问题,核心是持续时间,假如油价长期低价位运行,那么1部分依赖于原油出口的经济体将面临财政危机甚至爆发债务危机(美国早期默许原油价格战的出发点之一),2油价长期低价位运行会导致美国油汽企业破产,他们的债券违约规模会迅速上升,从而导致美国的债券市场出现问题,本身油气企业的债券规模相对整个市场并不大(有数字统计是4000亿美元),但在眼下叠加新冠疫情,就会特别容易出现“最脆弱的环节崩溃”;这也是美国眼下要去调停希望价格战不要继续的原因;

7、欧盟没了;这是我的主观判断,道理就在于欧洲防疫进程完全不同步,无法做到协调统一,也没有资源共享,互帮互助。人们最终会发现,一个名义上的欧盟,除了让病毒传播的更快以外,什么也做不到;这对全球经济格局的打击是巨大的,因为欧洲各国的发展也面临诸多困难,从某方面说,规模以上经济体里,欧盟才是地球上最脆弱的地方;

8、疫情会持续多久?如果没有特效药和疫苗,我认为起码会比国内长2个月,国内1月底爆发,3月底结束,全球2月底爆发,起码在6月底才会平静;很多国家坚持不到那么久,这也是海外市场不断下跌,甚少反弹的原因,这也是悲观情绪蔓延的原因;

9、国内生产已经在恢复,我把生产分为四类:国产内需,国产外需,进口内需,进口外需(加工),凡是跟外需相关的,都是我们需要回避的,因为海外消费将会被重创(或者有重创预期),比如近阶段的消费电子,整个产业链的修复需要消费端重回景气周期;而对于国产内需和进口内需里,则要分别斟酌一些阶段性的机会,再思考一下MSCI成份股,从性质上也是国产外需,这也是他们这阶段走的差的原因;

10、国产内需其实就是土鳖行业和国内消费,所谓土鳖行业就是大基建(新旧两个),所谓国内消费就是吃药喝酒家电小白马;比较有意思的是进口内需,某些商品也许会有明显的价格上涨驱动,比如农产品如豆粕黄豆(美国进口),某个阶段的铁矿石(早期是钢厂停产主导下跌叠加衰退预期),一旦南美和澳洲的物流(船期20天,有一个感染病例,就是铁矿公主号)出现问题,国内钢厂怎么办?但是进口内需这个类别,可能是作用在具体的商品上而不是股票上,因为价格会上去,但产量和总利润反而是被摧毁的;

11、有没有乐观的因素会出现,我认为有一个根本性的乐观因素被忽略了,那就是药。特效药和疫苗,会大大超出我们的预期被发现。很多人举例说sars疫苗很久之后才面市,那是因为sars感染数量很少,开发疫苗的动力不够,后期病例都难找,做出来疫苗也是没用;我们可以拿H1N9来看,我记得不到90天就出现了H1N9的特效疫苗,这次看中美实验的进程(今天是国内一期第三天),我判断会比大多数人预计早得多出现疫苗。特效药实际上已经都在临床摸索,人类跟1918年已经大不相同,这是我自己的乐观判断;

12、综合所述,整个新冠疫情,跟全球经济带来了沉重的打击。病毒不讲究政治,没有差别的攻击会让人清醒的识别出谁更有家底,谁的抗击打能力更强,谁的效率更高。大家都有自己的判断。对于中国来说,外需是我们的一个支柱,但我们的内需,我们自己的建设也会提供更好发力点;去年以来我一直在谈,这是个比烂的时代,当一切千疮百孔的时候,我们看到了一个希望,这时候会发生什么?资本会给出答案吧。

13、头寸选择上,买国内卖国外仍然值得继续,国内市场的缓慢恢复和对欧美股市下跌的逐步脱钩会坚定进行,从这个逻辑上,人民币升值也是可以期待的;一旦下半年海外市场从疫情打击中慢慢恢复,眼下全世界释放的巨大的流动性,会发生什么,我们可以拭目以待。

14、操作上要注意A回避外需;2回避海外资产;3识别海外市场恐慌时刻(上文说了),

15、我坚信欧美会不顾一切的大放水,对,不顾一切;所以我很佩服巴爷爷,是牛B;

以上就是自己的思考,欢迎讨论,谢绝骂街。

夏至说招行(一):年报精读,看看这家银行有多优秀?

很久以前就想写一篇招行的深度分析,但不知从何写起。

我从2017年起做招行股东,开始时仓位一直不敢加太高。理由很简单,招行的当期报表看着很靓丽,净利润增速很好,资产质量一直在改善,但是未来呢?这种好是不是能保持下去?

你说它的零售做得好?但其他的银行也可以做零售,进市场抢食啊。你说它的信用卡产品很好?金融产品本质上是很同质化,很容易模仿的,你发一个YOUNG卡,我也可以发一个“青春卡”、“90后卡”啊。你的私行做得好?我也可以提升服务品质,大力拓展面向高净值人群的业务啊。

这些问题一直困扰着我,即招行的优秀是不是昙花一现,未来会不会泯然众人,导致杀估值?招行的护城河在哪里?是越来越深了,还是变浅了?这些问题不解决,那么从持股的角度,就缺乏硬的逻辑。


1、好银行、坏银行?

在选择银行股的时候,很多投资者会纠结,是选择优秀的高PB银行,还是那些质地中等的破净银行。

这个时候就有人说了,当然是用合适的价格买优秀的公司啊,而且金融业是高风险的行业,一定要买最好的。这些观点有一定道理,但很难说服别人,因为很多人言必谈的“优秀”,有时候只是跟风,并不是真的知道优秀在哪里。他们会讲一些零售战略的优点,再拿一些不良率、拨备率等指标出来说事儿,高级一点儿的会说招行的负债端成本低。但是如果问他一些复杂的问题,比如为什么招商银行的负债端躺着那么多的活期存款,他八成就答不上来了,知其然不知其所以然,这就是问题所在。

况且相比同业,招行的PB确实不低了,未来的经营情况很难变得更好,那么PB提升的难度就很大,因为它毕竟还是一家银行啊,不可能做成轻资产的企业,2PB以上的银行在哪个国家都是稀罕玩意儿。第二,其他那些破净的银行股,里面也有很多经营得不错的,加上分红后收益率也很可观,风险还不见得比招行更大。

这次受疫情和外围股市冲击就是个眼前的例子,从1月20日算起到今天,招行股价跌了19%,但农行这样的烟蒂股,只跌了7.8%,民生银行这样的大家看不上的银行股,只跌了11%。

所以如果你选了一家大幅破净的银行股,股价回撤的风险是非常小的,抗风险的能力本身就很强,因为下面有净资产打底,从0.6PB跌到0.5PB是很难的。如果你选择的是招行、宁行这样的,股价里包含了很多未来的成长预期,那么预期就有转坏的可能,短期的波动就比较明显。

这是两种持股思路,我认为无所谓优劣,得看你追求的是什么。

如果你还加了杠杆,那么民生、中信这些看起来风险稍高的可以回避,但选择农行、中行这样的问题应该不大。如果在招行上加杠杆呢?就得掂量掂量了,你得算算如果遇上一些黑天鹅,估值要被杀到多少的问题,你的持仓是不是足够坚韧。

我们再说回招行,站在这家公司本身,要真正理解他,还是需要一点儿慢功夫的,仔细研究它的业务、它的报表、它的数据。

我在《平银三部曲》中提出了分析银行业的两个层次:第一层看报表数据,是否逐季向好,或是逐季恶化,看息差、资产质量、风险抵补能力、杠杆率等指标,可以方便对银行股做个简单的估值。第二层是分析具体的业务,看战略选择的方向,战略执行的能力。这个套路在招行身上同样适用,其实就是定量结合定性的思想,二者缺一不可。如果只有定量没有定性,那么就预测不到银行未来的发展趋势,可能掉进估值陷阱。如果只有定性,没有定量,满口“好公司、伟大的公司、最好的银行”这些大词儿,那么就可能买贵,这也是我们价值投资者不能接受的。

这个系列的文章,《夏至说招行》,我们争取一次把这家银行讲透,讲明白,既讲优点,也讲讲缺点,不回避一切问题,不说模棱两可的话,这是我对自己的基本要求。

昨天2019年的年报发布,正好拿来,先从定量的角度看看这家公司的现状,看看它所处的阶段。


2、2019财报解读

2.1 规模指标

金融去杠杆已基本结束,大部分银行的资产规模增速在2018年到2019年都有所加快,招行也不例外,从2017年的5.98%恢复到2019年10%左右。

我们之前的文章说过,8%-10%就是银行业资产规模增速的正常水平,这是由GDP增速和通货膨胀率共同决定的,再高,一是没有必要,二是很难实现,且可能蕴藏了过高的风险,尤其是像招行这样规模比较大的银行。

理论上,资产规模是利润的来源,要保证利润的增长,一定的资产规模增速也是需要保持的。但是如果你不依赖外部融资,仅靠内生增长,未来再要达到13%以上的资产规模增速基本没戏了,除非放大经营杠杆。这个限制条件颇多,首先是资本充足水平可能始终压着红线,再一个以前那种规模驱动的发展方式已经被证明过时了,不符合现在银行业发展的潮流。比如有些贷款,可放可不放的,为了冲规模,你放出去,未来被风险反噬是大概率事件,经济向好的时候还好说,一旦遇上点波动,妥妥的坏账。而且为了加杠杆,你在负债端也需要更多的负债,优质的低息负债总是稀缺的,那么只能吸纳更多的高息负债,本身就会压低息差,侵蚀利润,这对我们小股东也是不利的。如果你是靠融资,比如增发、配股、发可转债带来的所谓高速增长,这种增长更需要我们的警惕。我现在有个原则,反复的向市场伸手要钱的银行,在给他估值的时候要打个9折到9.5折,融资越多,折扣要越大,因为这种高速发展赚来的钱基本不可能落到我们老股东的口袋里。

所以现在的银行业需要的是精细化管理,需要的是精耕细作,在有限的资产规模增速下实现利润的最大化,这应该是所有的银行努力的方向。招行在2019年年报披露后,把分红比率提高到33%的超高水平,而且从2013年起就没有再融资,就是向规模驱动的模式大声说“BYE BYE”,值得一个点赞。这里招行还有个特殊情况,它的杠杆加得比较少,资本充足水平很高,以后是有加杠杆的潜力的,这个我们后面再说。

从上图中也可以看到,贷款规模的增速远远超过了资产规模的增速,使资源不断地向贷款倾斜,贷款占比方面:

两年时间提升了4个百分点,但还有提升的空间,尤其是零售贷款这样的受降息周期影响小的贷款,可以多放一些,对冲息差下行的压力。

这两年平安银行的转型比较激进,零售贷款的占比在短时间内升到了近60%的水平,而招行的零售战略推进就要稳健的多:

零售贷款的增速虽然一直高于公司贷款,但二者的比例比较均衡:

2019年末零售贷款的占比为52.61%,只微微超出了公司贷款。我们知道公司贷款在提供支付、结算、清算类存款方面的作用是不可替代的,这是活期存款的最重要来源,所以任何银行都不能轻易把这一块儿放掉,即使激进如平安银行,在零售贷款占比冲到60%以后也必须再把公司贷款条线捡起来。我判断招行还会继续提高零售贷款的占比,均衡点在55%左右,也就是占总资产规模的比例达到35%的样子。“一体”打造的好,“两翼”也得跟上,公司贷款虽然有市场利率下行,资产质量偏弱等不利影响,但整个对公条线还可以做好交易银行、投行、资管等业务,和零售协同一起做大私行,还是有很多价值可以挖掘的。

营收和利润方面:

招行的营收增速8.53%,略低于资产规模增速9.95%,主要是2019年的息差和非息收入表现都一般,这个我们后面细讲。其实利润总额和营业利润的增速也一般,不到10%,但归母普通股东净利润的增速达到了15.6%的高水平,熟悉银行业的朋友会发现这个利润显然是“做”出来的。

实际所得税率只有20.24%,而2018年末是24.11%,差距还是比较明显的。2019年在营收更高的情况下反而少交了19.69亿的所得税,原因嘛,一个是免税业务贡献了18亿,一个是从以前年度递延项目中释放出22亿。这个22亿在以后的年度怕是不会有了。不过以招行现在的财务数据,它的目的就是要做出15%以上的净利润增速,即使不在所得税率上调整,也可以在拨备方面调整,这个储备和能力还是有的。


2.2 监管指标和杠杆

资本充足指标方面:

两年时间,总资产规模扩张了17.7%,但总加权风险资产增长得更多,达30.4%,这就是将资源倾斜到贷款上的副作用。招商银行在保持了三项资本充足率基本稳定的前提下,单位净资产撬动的资产规模一定是降低的:

我定义杠杆倍数为加权归母普通股东权益回报率/ROAA,当然你用总资产/归母普通股东净资产也是一样的道理,也会得出同样的结论,即:招行的杠杆倍数降低了,12.85倍的现值在银行业里是非常低的存在,有多低呢?我有一张2019Q2大部分上市银行的统计表:

可以看出,招行基本处在最低的那一档。

银行的杠杆加得越高,一般对应的风险也越高,比如最高的江苏银行、南京银行两个,他们的ROE也许可以做得比较漂亮,但ROA比较一般,也承担了更高的风险,这些东西只有你细细琢磨的时候才能感受到。也就是说同样盈利能力的两家银行做对比,四大行和招行这样加杠杆少的,估值理应比高杠杆的中小城商行更高,因为你还得对风险做补偿吧?

现在招行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率三项监管指标分别是11.95%、12.69%、15.54%,即使扣掉高级法计量的贡献,在上市银行里也依然是非常优秀的,这就是为什么我前面说到招商银行还有比较大的加杠杆空间。当然以管理层现在的理念,即使加也不会加多少,而且如果眼光放长远,现在这种经济形势下风控还是谨慎一点的好。

总资产规模和杠杆方面改善的空间不大了,要提高营收就只能从息差和非息收入方面想办法。

(温馨提示,本文篇幅较长,可以点点关注再看)

2.3 息差

息差的收窄将是招行在未来一两年面临的一个重大挑战。

观察净息差、生息资产收益率、计息负债成本率三项数据,再和股份制银行各季度的净息差做对比:

可以看出,招行的净息差从2019Q1的2.72%开始出现了逐季走低的趋势,滑落到2.59%的水平,虽然和2018Q4相比还略有提升,但如果看2019Q4单季度的数据,只有2.4%,显著低于2018和2019年的平均水平。主因是生息资产收益率下降了,但计息负债成本率却没有下降,也就是说负债端的成本更加刚性。

从现在的趋势看过去,2020年的净息差肯定要低于2.4%无疑了,我判断全年的数据可能最终要落在2.35%左右,这个还得看央行脸色,是不是会尽快降低存款基准利率。

现在存款基准利率是所有银行的命门,我们看3月的LPR报价,一年期和五年期都没有动,说明所有银行都认为让利的空间很小,不愿意继续降价了,这个时候就得从负债端想办法。其实央行已经在行动了,最近出台新规努力打掉了违规高息揽储的产品,现在所有银行人包括投资者都眼巴巴的等着这个存款基准利率的调降,但是央行也很为难啊。一个是现在通胀的水平还比较高,降息太猛物价有失控的风险,再一个是,物价猛涨,居民存在银行里的钱反而因降息贬值得更快,那必然是民怨沸腾,怎么办?

不过我估计这个存款基准利率肯定还是会降的,迟早的事儿,保经济、保就业是现在的第一大矛盾,通胀的事儿可以缓缓。银行的大部分利息支出都在存款上,比如招行这个情况:

四季度支出317亿的利息,光存款就支出了198亿,占到了三分之二,所以不降存款利率,只搞一点儿MLF、公开市场操作之类的小动作,是杯水车薪。

我们统筹的看招行近几年分项的资产负债结构,以下数据均为日均数据,单位均为亿和%:

可以看出,资产端占大头的发放贷款和垫款收益率比上半年降幅明显,其中公司贷款和个人贷款的收益率都在下降。投资类资产和同业资产未来收益率的走势也不会好到哪儿去,不过这两类资产是随行就市,得看市场利率下行的速度,招行真正有主动权的是贷款类资产:

从结构上看,公司贷款大部分直接挂钩LPR,占比仍然近一半,未来收益率一定会继续下行。好在收益率的基数不高,现在只有4.34%,作为对比,我们看宇宙第一大行工行在2019Q2的公司贷款收益率达到4.51%,也就是说招行的公司贷款收益率比四大行都低,说明投向的本身就是最优质的企业,而且招行的公司贷不良率也确实是低于工行的,那么这类贷款收益率下行的空间也不是特别大。

零售贷款受市场利率下行的冲击明显要小得多,其中银行可以根据风险情况自主决定小微贷款的LPR加点,而像消费贷、信用卡这样的零售贷款则根本不受LPR影响,另外招行的资产表上还躺着一万一千亿的房贷,这部分贷款挂钩的是五年期LPR,之前有些朋友对这部分贷款的利率下行比较担心,我认为还好。一是五年期LPR的下行速度肯定会远小于一年期LPR,毕竟有房住不炒政策的引导,过去几个月一年期LPR下降了20BP,而五年期只下降了10BP。二是反正所有贷款的利率都有下行的压力,这个时候作为资产质量最好的房贷,虽然也会降息,但不良率超低,其实性价比还不错,而且这部分都是优质客户,是好不容易争取来的,招行一定不愿意放弃。

招行会提高信用卡和消费贷等高收益,同时也是高风险贷款的比重吗?我觉得可能性不大,以它一贯的稳健风格,在已经或即将出现的失业潮下是不可能放宽风控标准的,宁肯短期少赚点钱。

接下来我们看看负债端的情况:

不同于一般的股份行,招行的客户基础是非常好的,这从它71%的存款占比上可以表现出来。

一个银行的负债好不好,直接看存款就好了。像同业负债、向央行借款、应付债券这样的负债,因为可以直接从市场上借来,但成本比较高,我们称其为主动负债。存款里,有的是客户主动找上门儿来的,有的是客户被银行的服务吸引来的,我们一般称其为被动负债。显然,银行对被动负债的议价权要高的多,尤其是其中的活期存款,那基本就相当于免费给银行使用,属于银行在负债端的核心竞争力。

招行的存款占比达到71%,虽然比不上工行、农行这样先天基础好的国有大银行,但比其他股份行和城商行要好得多。

从存款结构上看:

大头依然来自公司存款,主要是公司贷款的存款派生能力远大于个人贷款,有时候银行会直接要求企业在贷款以后必须把一部分结算存款留在本银行,这个行为其实是违规的,但实践中,你懂的。而且公司客户业务往来频繁,对于结算资金的需求远远高于个人,所以是结算存款(也就是活期存款)的最重要来源。由于网点的劣势,对于个人来说,在招行这样的银行做储蓄显然不是一个特别好的选择,而且大家普遍觉得国有大行的安全性比股份行要高得多。这个时候愿意在股份行存款,尤其是存放活期的个人,那绝对是真爱,是银行的铁杆粉丝,也可以说是核心客群。

活期存款的占比当然是越高越好,那么银行有什么手段可以拉来足够数量的活期呢?这个问题很复杂,也很关键,我们后面会讲,这里先看看招行在活期占比方面的数据,我取的是平均值,不是时点值,所以更加真实:

可以看出,招行在对公存款方面,活期占比的保持是比较出色的。问题主要出在零售端,零售的日均活期占比近两年时间下降了7个百分点至64.92%,使总的日均活期占比下降了2.76个百分点至57.99%。

招行报表的解释是问题主要来自两个方面:对公方面企业的中长期融资需求不足使存款派生减少,企业资金的活化不足;零售方面因为资管新规的影响,要用高收益的结构性存款和大额存单等把理财资金承接下来。这两个解释我觉得都有点儿牵强,前面我们看到,问题主要出在零售端。

所以招行在零售端的护城河开始变浅了吗?说这个话也为时尚早,因为现在拉存款,尤其是优质的存款,是全行业的难题。都在打价格战,都在变相高息揽储,还有各种银行宝宝类产品加入战团,最重要的是,储户们现在学精了。对,现在居民的理财意识比前几年要先进的多,有了余额宝、零钱通这样的产品,储户们习惯了理财产品的高收益和刚兑,知道了存款保险制度,反正存在哪儿都一样,还学着去投资股市、债市,甘于躺在银行储蓄账户上贬值的钱越来越少了。更要命的是,这几年全社会存款规模的增速赶不上贷款规模的增速,整体的贷存比在持续走高,很多监管规则对核心负债的考核也比以前更细化、更严格,存款的竞争就更加激烈了,存款的价格自然水涨船高。

作为对比,我们看看同样是发力零售的平安银行,2018年末日均活期存款占比是33%,到2019年末,只剩31%了,惨不惨?我了解到的情况是像工行、农行这样的国有大行,活期占比在过去的一年也一直在走低,日子也不好过。从报表数据来看,农业银行2019年上半年,存款付息率从1.39狂飙至1.6%,工商银行从1.45%涨到1.57%,也就是说以客户基础好著称的这两家国有大银行,2019年上半年在存款方面的恶化速度比招行更猛,更快。

等所有银行的年报公布,我们还可以来个存款成本大PK。

我认为招行在活期存款方面的相对优势还在,只是绝对数据没那么好看了,这也是其2019年负债端成本没有出现下降的最大原因。当然前面也说过,监管层现在正整顿高息揽储的行为,而且存款基准利率有望迎来下调,存款端、负债端的压力可以稍许减轻了,不过短期内成本的降幅低于生息资产收益率的降幅是没跑的。

这里多提一句,除了招行的其他大部分股份行,还有一些客户基础比较差的城商行们,他们的同业负债占比一般较高,有的加上同业存单后甚至能达到30%的极限水平(监管约束不得超过30%),那么它们在现在市场利率下降的通道中是可以显著受益于银行间市场流动性充裕的。而大行、农商行、农信社们一般是同业业务里的资金提供方,同业资产的规模大于同业负债,这一波承受的压力会更大一些,这是2017年的反向过程。

招行的情况介于二者之间,同业负债规模还是大于同业资产的,那么有这样的一种可能,招行放弃一些高息的定期存款、结构性存款、大额存单,提高同业负债这样的主动负债占比,加速负债端成本率的下行。这个可能性是存在的,但我判断招行不会做得太过分,同业负债这个东西是看天吃饭的,主动权完全不在己方,过度的追求同业负债是饮鸩止渴的行为,最终会伤害银行的客户基础,于长期发展不利。我希望招行能顶住暂时的压力,努力去做那些“难做的事情、复杂的事情、立足长远的事情”,把“简单的事情、人人都可以做的事情”留给同行们吧,未来一定会有有所斩获。

结合资产和负债两端的情况,在2020年招行的净息差会降低到多少呢?只能走一步看一步,前面我预测2.35%左右,也是一个大概的估计。在这种情况下,我们假设总资产规模增长10%,非息收入也能增长10%,那么招行的营收可能在2020年只能增长3.5%左右,比2019年的8.5%更低。

今天先歇一歇,明天继续读报表,把资产质量分析的部分发出来,当然再后面还有重头戏,对招行未来护城河的分析,对商业模式可持续性的解读,敬请期待。

朋友们对招行的基本面有任何疑问的,可以在评论区留言给我,我只要有时间都争取帮大家解答~

本文首发于我的公众号:夏至1987,感谢大家的关注,下一篇更精彩!

@今日话题 @雪球达人秀 @云蒙 @ice_招行谷子地

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如果海外疫情过些时候见拐点了 那自然是好事。如果海外疫情没法控制,变成长期问题了。那对我国国际地位角度未尝不是好事。一战美国大量输入武器,现在我们就可...

如果海外疫情过些时候见拐点了 那自然是好事。

如果海外疫情没法控制,变成长期问题了。那对我国国际地位角度未尝不是好事。一战美国大量输入武器,现在我们就可以大量医疗医资源给国外。还可以帮助一些国家,提高国际地位。对人民币国际化也有帮助。 短期有些经济损失,长期来说对中国未尝不是好事。

大家觉得呢

牛市最重要的事5 少亏点

这周指数开始跟随美股下跌了,上周五我说了清仓,实际上是对应我系统的指数周线级别右侧卖点,这个指标很灵,从没失效,所以我说要卖的干干净净。而2月25日那次置顶创业板对应的是左侧卖点,实际效果就是2月25日之后如果选对板块,依然有短线可以做,而上周五之后,基本无法做短线了。


换个说法,创业板这波周线上涨结束了。至于你们问我牛市还在不在,我只能说这波下跌是牛市主升浪启动前的黄金坑。至于坑有多深,时间多长,我可以观察,但是预判无意义,多储备现金吧,这将是少有的改变命运的大机会。但是大机会很难被多数人预测到的,哈哈哈,这是悖论,所以我可以做的,是免费分享一些我的逃命指南,希望多多少少,能让你有所启发,让你在坑里反思下第一波下跌你犯了哪些错误。没事,亡羊补牢来得及,因为还会有第二波下跌的。



最重要的一条是立刻降低总仓位。立刻。风险的小火车开过来,第一步肯定不是变身蜘蛛侠,徒手接火车。第一步肯定是跑路。股市里面人跑不掉,只能先让股票跑掉了。千万不要相信一轮指数下跌中可以靠板块切换控制回撤,还是那句话,相信概率。降低总仓位的时机有两个,一是指数信号,你总会有个什么信号告诉你指数不行了,然后你叫要无脑做第一波砍仓,我通常会把总仓位降到5成以下,记住无差别减仓大法,不要思考那个票好哪个票不好,无差别减仓。第二个信号来源于你的账户,这个就更加简单了,每个交易者都在画自己的资金曲线,我的规则是任何时间,总仓回撤超过8%,就将总仓位下降到3成以下。并且停止交易。这个要做到非常难。总之,总仓位是生命线,个股一钱不值。



第二是放弃短线买入。这条你们多数也做不到,我也是。那就讲了。


第三是换刀。如果实在忍不住,你也可以买,但是可能需要换刀了。越弱的市场,对应越弱的强度。强度是什么,是更迟钝的时间刻度,和更大的失败概率。同时你的买点也要更精确,更加接近你的卖点。因为在一个强上升的市场,任何一点买入都是赚钱的;在一个震荡弱势中,只有好的买点才能赚钱;而在一个强下跌势中,任何一定买入都注定亏钱。分完类,换完刀,请你严格止损。


第四是终极奥义---减少频率。克制自己从每天爽三次到每周爽三次。这样你可以有效将每周的亏损交易数量由15笔下降到3笔。有效防止了高达80%的亏损。


好,如果你做到以上4条,你肯定可以少亏点。放心,你做不到。


如果你觉得有用,请转发。唉,这你也做不到。白嫖可耻。


@今日话题



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比第一波指数下跌更可怕的是什么?是第二波指数下跌。

比第二波下跌更可怕的是什么?是指数不跌了,你的账户还要继续跌。


—————————那为什么不空仓———————


擅攻者必擅守。但防守的时候把前锋撤下也是死路一条。



所以我说,第一你得有枪,第二你得入局。左侧必先躬身入局。三成仓位打入不动,就是躬身入局,后面七成按兵不动,就是克服人性,就是修行。


退却阶段时必须计算到反攻阶段,反攻阶段时必须计算到进攻阶段,进攻阶段时又须计算到退却阶段。没有这种计算,束缚于眼前的利害,就是失败之道。必须打胜;必须照顾全战役计划;必须照顾下一战略阶段:这是反攻开始,即打第一仗时,不可忘记的三个原则。





#戒股吧# @今日话题 $东方财富(SZ300059)$$中国平安(SH601318)$$创业板指(SZ399006)$

哎,炒股太难了,好几天都睡不着,失眠了,每天都是暴跌,我现在到底是应该割肉$$波音(BA)$还是 $谷歌C(GOOG)$ 重仓了这两个股票,用了1.5倍的杠杆,每日都睡不...


哎,炒股太难了,好几天都睡不着,失眠了,每天都是暴跌,我现在到底是应该割肉$$波音(BA)$还是 $谷歌C(GOOG)$ 重仓了这两个股票,用了1.5倍的杠杆,每日都睡不好,害怕继续暴跌,我真的累了,谁能告诉我怎么解套,谁能告诉我我改怎么办呢??如果我解套了我必定重酬,现在我应该怎么办呢,很迷茫,求各位高手赐教

招商银行2019年年报解读

总体评价:商银行2019年财报是很优秀的,零售规模快速增长、不良系列指标继续好转、息差缓缓上升,拨备大幅增加,股东权益大幅增长。值得注意的是2019年存款成本提升较快,活期存款占比下降较多,这会给2020年持续增长带来压力,毕竟同业负债难以同比下降了,而2020年的资产端是比较难做的。

一、关于规模指标

2019年招商银行净利润为928.7亿元,同比增长15.3%。总资产为74172亿元,同比增加10.0%。贷款总额为44907亿元,同比增长14.2%。归属普通股股东权益为5772亿元,同比增长14.1%。风险加权资产为46068亿元,同比增长12.6%。营业收入为2697亿元,同比增长8.5%。拨备前利润为1783亿元,同比增长6.6%。

点评:一是零售贷款明显增速。招商银行风险加权资产增速高于总资产增速的原因就是贷款增速明显加快,贷款同比增长14.2%,公司贷款增长7.2%,零售贷款增长17.6%,零售贷款中的住房按揭贷款增长19.3%,零售贷款从2018年的51%增长到53%,新增贷款32%是按揭贷款。

二是同业业务做的不错。招商银行同业资产减少,同业负债增加,在同业利率下行的背景下这个操作是非常有利的,有利于同比息差的提升。2019年存放、拆出和买入返售三项同业资产只有5225亿,同比下降15%,占比总资产从9%下降到7%。四项同业负债达到13629亿,同比增加了15.7%,占比负债从19%提高到20%。

三是营业利润方面高基数增长不容易。这几年招商银行的利润指标都在大幅增长,在较高基数上增长是不容易的,我们看到营业收入同比增长了8.5%,利润同比增长15.7%高于营业收入增长主要是两个方面因素,一是计提的资产减值损失同比逐季度下降,资产减值损失一季度同比增长13%而年报数据和2018年基本平齐,从拨备前利润增速也可以看到逐季度下降,年报拨备前利润增长只有6.6%了;二是所得税明显下降了,税率从2018年的24%下降到现在的21%。

四是股东权益增长非常好。全年普通股股东权益同比增加712亿,同比增长了14.1%,其中综合收益贡献了37亿,在30%分红基础上能保持14%的股东权益增长,应该说招商银行为股东创造了非常好的价值。就是招商银行估值高一点,股息率只有3-4%,只要保持目前的估值,一样可以获得17%以上的年化投资收益。

二、关于监管指标

2019年招商银行核心资本充足率为11.95%,同比上升0.17个百分点;拨贷比为4.97%,同比上升0.09个百分点。拨备覆盖率为426.8%,同比上升68.6个百分点。

点评:一是核心资本非常充足。虽然风险加权资产增长了12%,但分红后股东权益还增长了14%,这就是核心资本充足率提升的原因,说明招商银行2019年在分红30%、资产规模扩大10%的基础上可以实现内生性增长。11.95%的核心资本充足率应该说是非常高的,虽然是占有高级法的优势,但毕竟说明了风控的优秀,说明了业务发展的优秀,年报分红率提高到33%是很值得点赞的。

二是拨备指标高得吓人了。招商银行的拨贷比和覆盖率已经高得非常吓人了,5%的拨贷比,426%的覆盖率,2231亿的贷款拨备总额,2447亿的资产拨备总额,这为未来的报表业绩增长奠定了坚实基础,虽然目前看到招商银行在营收方面提高有较大难度,但拨备的慢慢释放,可以保证招商银行未来三五年两位数的增长,当然这一切取决于招商银行管理层打算如何调整。

三、关于盈利能力指标

2019年招商银行总资产收益率为1.31%,同比升高0.07个百分点;加权净资产收益率为16.84%,同比提高0.27个百分点。净息差为2.59%,同比提高0.02个百分点;非息收入占比35.82%,去年同期为34.47%。成本收入比为32.09%,去年同期为31.02%。

点评:一是收益率指标继续提升。招行银行这几年资产规模不断增长,质量持续改善,息差稳步上升,收益率指标明显好于同行。主要的原因就是2014-2016年招商银行率先从同业和对公走出来,大量核销轻装上阵,是银行业整个先行指标。

二是资产收益和负债成本控制的不错。招商银行生息总资产生收益率4.38%,比2018年提高了4个基点,其中公司贷款收益率提高了10个基点,个人贷款收益率从较高位置的6.03%还提升4个基点达到6.07%。总负债成本同比保持持平为1.90%,其中存款成本提升了13个基点,同业负债下降了41个基点,上面提到的招商银行2019年加大同业负债是完全正确的。这里值得大家关注的是,招商银行的存款成本上升还是蛮快的,个人存款成本提高了25个基点,同时招商银行的活期存款占比下降了不少,从2018年的65%下降到现在的59%了。

三是非息收入增长还可以。2018年受资管新规影响,招商银行非息收入增长还是比较弱的,当时考虑口径调整因素增长只有4%,2019年非息收入增长达到了9.6%,超过了营业收入的增长。2019年手续及佣金收入同比增长7.5%,其他净收入同比增长15.8%,其他净收入中的投资收益158亿,同比增长24.8%。

四是业务及管理费增长较快。我们看到招商银行成本收入比虽然仅仅是从31.02%上升到32.09%,这几年我们看到招商银行的成本收入比持续在上升,和前几年相比还是增加了不少,这和其他银行成本收入比趋势有点不太一样。这里面既有科技投入,也有零售成本的代价。

四、关于不良系列及调节指标

2019年招商银行贷款拨备总额2231亿元,资产拨备总额为2447亿,同比增长了16.2%和18.0%;资产减值损失612亿是净利润的66%,2018年为608亿,2017年为599亿,三年基本持平。不良贷款余额为523亿,不良贷款率为1.16%,同比下降0.2个百分点。关注贷款为526亿,同比下降11%,与不良贷款基本持平;90天以内逾期贷款为189亿元,同比下降4%;90天以上逾期贷款为45亿元,同比增长5%,是不良贷款的85%;重组贷款为250亿元,同比增加10%。

点评:一是资产质量表现优异。招商银行自己披露新生不良贷款442亿,新生不良率1.13%,但按照我们的统一计算方法,比转回等各种因素都考虑进来,招商银行新生不良只有0.81%。我们看到招商银行基本上是连续三年实现不良双降,这是招商银行业绩明显好于其他股份制银行的重要原因,很多银行不良还在上升,资产减值损失还在大幅提升。招商银行的关注贷款也在同比下降,正常贷款迁徙率也在下降,90天内逾期贷款同比下降,这些都说明了招商银行的资产质量表现优异。

二是资产质量偏离度略有宽松。逾期90天以上贷款是不良贷款为85%,2018年是79%;逾期贷款与不良贷款比值为121%,2018年为116%,这个标准在行业内还是比较高的,但低于国有大行的标准。

三是拨备在不断隐藏利润。全年贷款拨备总额增加了311亿,但不良贷款是减少的,关注贷款和逾期贷款都是变化不是很大,这就说明招商银行的拨备是在隐藏利润,而且之前招商银行相对其他银行就有大量的拨备。如果按照我们的统一清算方法,考虑税收问题,招商银行2019年的利润应该比报表要高1元多一点点。

六、关于估值

招商银行年报每股净利润3.62元,每股净资产22.89元。2019年报预计分红1.20元,分红率为33%。截至2019年3月20日,招商银行A股收盘价31.04元,H股收盘价34港币,折合人民币31.22元。

点评: 目前招商银行AH股静态市盈率均为8.6倍,静态市净率为1.36倍,股息率为3.9%。这么优秀的业绩,这个估值应该说是不贵的,何况招商银行还有大量的拨备没有计入净资产,当年大量多余的计提没有计入净利润,当然现在市场是有些银行太低估就弱化了一点投资价值。这里特别要对招商银行赞不绝口的是,招商银行分红率提高到33%,而且公司章程目前说了不能低于30%,这为我们银行业提高分红做出了表率,目前公布年报的平安银行、招商银行都提高了分红率,其他银行也希望能够紧跟步伐,提高分红是银行股投资者渴望的甘露。

$招商银行(SH600036)$ $招商银行(03968)$ $平安银行(SZ000001)$

反思(附保险股估值表(2020-3-20))

反思:

1、在金融危机、黑天鹅引发的流动性危机面前,估值脆弱得就像一张纸,毫无逻辑而言。之前知道这个道理,这次更加深有体会,终身难忘。

2、历史最低估值,就是用来打破的,刻舟求剑,要不得,只能做参考。就算是中国平安,我也不敢再轻易拿1PEV作为平安的铁底了。

3、如今的A股,随着外资的不断流入,已具有一定的定价权,在外资涌入的时候,可以抬高股价,实现价值。在外资流出的时候,也可以打击股价。这个定价权的效应,现在远高于过去,将来远高于现在。

4、杠杆,就像潘多拉魔盒,一旦打开就无法关闭,只会越演越烈,最终灭亡。书中有格雷厄姆、巴菲特、芒格的告诫,2015年更是亲眼目睹雪球大V纷纷爆仓,喜欢的唐朝在做价值投资以前也因为玩过期货而爆仓。自己就是不信邪,体验了一把。

5、杠杆固然可以放大收益,也可以放大亏损,这一把直接亏损50%,个人财富直接回到2015年的2600点,“失去了五年光阴”。

6、幸亏听了彼得林奇一句话“做股票之前先买一套房”,我则是在上杠杆之前先买了一套房,有工作、有保险,生活本质上不受影响,影响更多的是心情和心态。我知道很多人会跟我一样不信邪,今后还是会走上杠杆这条路,那至少在上杠杆以前,先买一套房,买好保障型保险产品,确保家庭和生活无后顾之忧。

7、每个月给女儿定投的债券基金作为教育基金,在两天前强平面前,我犹豫再三,要不要赎回先应付一下自己的困难。最后咬咬牙,没有赎回,女儿的教育基金,绝不能动。投资一定要和家庭的生活彻底分开,中间隔一堵防火墙,哪怕真的爆仓了,也不能影响老婆和孩子。

8、境外账户的融资利率真的很低很低,但天上没有免费的馅饼,往往始于低利率,死于高杠杆,A股的融资账户最多1.7倍杠杆,境外账户往往可以4倍杠杆,甚至更多。以前觉得4倍是优势,现在看来,4倍更像断头铡。

9、单一持股真的要不得,分散行业、分散持股。做好资产配置、做好投资组合。

10、只要还在这个市场,就要如履薄冰,考虑到最坏的结果。

$中国平安(SH601318)$ $中国太保(SH601601)$ $新华保险(SH601336)$

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老秋做短线,喜欢次新股,欢迎大家一起交流!公主号“次新老秋”每个周末都会有干货分享,大家可以关注一下!互动规则如下:

(1)所有参与回答问题的朋友都有大小不等的赏金;
(2)龙头股的确定按照下周五的涨幅排名,如果直接命中那么答案是唯一的;如果无人猜中,那么将点赞前10的个股按照涨幅排序,涨幅最大的为本次互动留言的最佳答案;
(3)最终大奖100元,奖励对象从点赞前10的互动留言中产生。如果有多个相同的答案,选取点赞最多的留言;
(4)其余入选点赞前十的9位的朋友,获得参与奖,奖金10元。
(5)统计截止时间,本周日晚20:00,奖金发放时间,下周五晚20:00。

本周的问题是:下周市场的炒作主线可能是哪个题材?龙头会是哪个股?理由是什么?

本次悬赏互动包括3个问题,题材+个股+逻辑。不要说代码,文字简练,逻辑清晰。

这里的情绪我太熟了:2016年熔断后,市场仍在恐慌的周期,那时从2015年6月的5178点跌下来,其实在2015年8月的第二轮股灾后,是有一波非常明显的反弹的,当时充电...

这里的情绪我太熟了:


2016年熔断后,市场仍在恐慌的周期,那时从2015年6月的5178点跌下来,其实在2015年8月的第二轮股灾后,是有一波非常明显的反弹的,当时充电桩和新能源行情如火如荼,上证从9月底的3000点一路温和反弹到年底的3600点。


这里有质疑(认为两轮股灾后还没跌到位)也有支持(认为下跌结束了,继续上攻6000点),但是大部分人起码觉得2016年不会那么悲观。


结果2016年年初的两次熔断,一个让指数直接急跌15%的黑天鹅,把所有人都打懵了。
不过你要问最痛苦的是熔断时期么?不是的,因为那时属于所有人都一起吃闷棍,大家都抱着“啊,见证历史,大家一起死”的想法,反而没那么痛苦,甚至写了很多调侃的段子。


比如交易员因为熔断而提前下班了,结果回家见到隔壁老王也在自己家、老婆也没上班之类的。


什么时候是最痛苦的,就是后面的钝刀子割肉。要知道两次熔断各跌7%,其实只把指数从3600磨到3100附近,这里是没量的。


但是后面机构的纪律盘和止损盘,加上一部分2015年遗留的两融杠杆盘爆仓,后面才是真的见血的流动性危机,上证从3100跌到2685点的那2个多月,才是最让人崩溃的。


后面的跌500点,比前面的跌500点难熬多了。有意思的是,那一次也是在2638附近,做了非常经典的双底,一个是1月27日,1个是2月29日。——没错,也是年初,也是闰年。



那时市场的情绪,很像现在,迷茫、困惑、害怕,最怕的是经历了那么多次后,对多杀多别人背后捅刀子的恐慌,对流动性危机的窒息。——因为两轮股灾+两轮熔断,本质上也是一种多杀多。


那时大家在看多少,看2000点必破,看1664点,甚至有看998点的。以至于有许多人写了清仓信,告诉大家完全不看好后市。


但是事实上,那时是风格开始从科技向白马转换的起点,行情的破灭并没有摧毁这个市场,只是让另一个风格开始崛起。


茅台从16年初熔断时就体现出了抗跌性,两轮熔断分别只跌了3.5%与4.6%,然后1月底指数从3100去2685的路上也不怎么跌,一直稳在180-190元的平台,到了16年底,股价已经达到了315元。


事后看,2016年是价值风格最美妙的年份,而不是2017年。


因为那时人们都很彷徨,多杀多和流动性危机的恐惧犹然在心,觉得科技股垮了,A股的投资框架彻底坍塌了,白马股能指望么?大烂臭扶不起的阿斗。——就和现在,觉得科技股价格高高在上,价值股有外资压制毫无希望一样。


但是正是因为如此,市场给了有能力者最好的选股和买入的机会,上海的高毅用了2016年全年就奠定了它的历史地位,最终成长为百亿级别私募。


而看2016年的K线,也是一个从2685摇摇晃晃、一点点往上磨、小心翼翼的走势,到了年底,上证修复了3200点,回到了熔断之后的位置。但相较于2016年年初的3600点,依然是收跌的。


这里看全年指数,依然是阴线,所以不参与其中的旁观者根本没有发现,赚钱效应已经出来,多杀多和流动性恐慌已经完全消失,场内人的情绪已经慢慢修复了。——只有你身在其中,板块和行业做对了,才能感受到水温的回暖,外面的人根本看不到这一切,以为还是奔2000点中间的一次死猫跳而已。


春江水暖鸭先知。


后面等大家都看明白这一切了,就是2017年价值股的高光时刻了,无数产品被发出来,无数人出来讲价值投资的理念,但是等到大家都上车了,2018年的大熊市就来了。


这一次,我们也看到了多杀多之后的恐慌、对于流动性危机的担忧。在盘面上,我们看到今天外围在反弹,但是A股今天的分时是羸弱恐慌的,尤其是被外资每天100亿流出PUA到心力憔悴,明明知道今天(3月20日)是富时罗素的扩容日,但是瞻前顾后,害怕不以。


看到今天上午近30亿的北上资金流出,吓的一切交易都停滞了,然后走了最典型的高开低走,砍半导体、砍小幅反弹的价值股、砍平安砍招行。


直到尾盘北上流入大幅转正了,才稍微放松一点下来,小心翼翼的跟着补仓,但也是投鼠忌器,比如兆易创新今天的这种分时,几乎把这种“前期强势股的又爱又怕”情绪反应的淋漓尽致;而平安的这种分时,也把“终于反弹个2%我赶紧割肉吧”情绪都展现出来了。


这里,看到了对多杀多以及对主导方(外资)的恐惧,看到了对行情的迷茫,看到了对黑天鹅的不知所措,又是一次轮回。


有空应该梳理一下自己的情绪,看看有没有被外围恐慌情绪PUA的迹象。

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