图片由AI生成

痛点

超级猩猩作为一家按次付费的，收入纯来自线上的新型健身房代表，从课程研发上线，到用户付费预约，到社群维系，是一套全新的、立体化的业务模式。随着公司规模的扩大，如何将公司内容管理线上化，成为超级猩猩亟待解决的问题。

解决方案

面对管理线上化难题，超级猩猩选择了简道云的零代码开发模式，搭建人事系统，实现了员工的“入”“转”“调”“离”线上化操作，不论公司后台各部门员工还是门店的教练，他们的入职、请假、薪酬计算等流程均可在该套系统中流转。

初创期，超级猩猩将内部涉及审批、数据流转的场景，通过简道云实现线上化。然后，通过API接口，将这些应用与已有的业务系统对接，形成闭环。

发展期，利用零代码模式，超级猩猩实现了将业务历史经验以数据的形式呈现，定制系统，让数据流与业务流同步流转，以及实时呈现业务数据，赋能决策的能力。

突破期，简道云凭借敏捷开发的特性，成为超级猩猩扩大数字化覆盖范围、打造新业务MVP（最小化可实行产品）系统的高效工具。

成效

经过多年的开发，目前超级猩猩已经实现了从线上化到数据化，再到智能化的转变，用更低成本，更高效的完成了企业数智化转型。

「关于创新场景50」

场景不是案例，它更加精准、也更加抽象。数字化就是创新场景的不断叠加和迭代。

在此背景下，钛媒体重磅推出「创新场景50」评选，每年遴选并解读50个全行业与业务深度融合的创新性场景及其解决方案，并在钛媒体年度ITValue Summit 数字价值年会上隆重颁奖、深度交流。

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苹果第二财季营收净利润均超预期

今日凌晨，苹果发布了 2024 财年第二季度财报，并宣布启动该公司史上最大的股票回购计划 1100 亿美元。

财报数据显示：

第二财季营收 907.5 亿美元，市场预期 903.3 亿美元。

二季度 iPhone 业务营收 459.6 亿美元，市场预期 457.6 亿美元。

二季度大中华区营收 163.7 亿美元，同比下降 8.1%，显著高于市场预期的两位数百分比降幅。

值得一提的是，在公布第二季度财报后，Tim Cook 接受 CNBC 的采访时称：

「在竞争异常激烈的环境下，我们上一季度在中国大陆的 iPhone 销量实现了增长，我感到非常高兴。这可能会让一些人感到意外…

因此，我对中国市场感觉良好，我考虑更多的是长远利益，而不是只看未来一周左右的时间。」

另外，据《华盛顿邮报》报道，为重振消费者热情，苹果预计将在下周预告新的 AI 功能，并于 6 月的全球开发者大会上公布。

990 万拍下周鸿祎迈巴赫当事人：已完成支付

近日，周鸿祎以 990 万元的价格售出迈巴赫。但有网友爆料，买家褚会长，至今仍未付清余款。

据悉，买受人需在验车完成后 1 小时内完成《二手车买卖合同》的签署，2 小时内将车款支付至拍卖人指定收款账户，否则拍卖人有权判定买受人违约。此举也引发同场竞拍者不满。

对此，褚会长昨晚发布视频称，此次拍卖的本意也是为了二手车行业做代言，给行业树立一个诚信透明的正面形象，推动一下二手车行业的进一步发展。

「此次竞拍款 990 万元，经过筹措已经按约定支付完成，车辆过户交割也正在进行中。」

特斯拉裁员潮又有新的受害者

据新浪科技消息，特斯拉公司在暑期实习开始前几周突然撤回了录用通知，导致多名暑期实习生成为了这波裁员潮新的受害者。

迈阿密大学学生 Joshua Schreiber 在社交平台 X 上描述了自己的经历，他原定三周后开始实习，并已在住宿上花费数千美元，却在一天之内先后收到关于航班信息的邮件和实习取消的通知。

不过，撤销实习生录取的决定可能不会为特斯拉节省太多成本，Glassdoor 数据显示，部分实习生职位甚至是无薪的，而带薪实习岗位的时薪也通常在 18 至 28 美元之间。

小米公司发言人：有人故意混淆超级大压铸系统和冲压线概念

小米公司发言人昨日在微博上就有关小米超级大压铸系统与冲压线概念混淆的谣言进行澄清。

「大压铸和冲压是两种完全不同的工艺，在小米汽车工厂中，这两者也是分属不同的车间。

我们已经多次澄清，小米超级大压铸 9100t 的压铸机，是小米跟海天联合研发。压铸机只是一个环节，小米自研了整个压铸集群系统，包括 60 个设备、433 个工艺参数。

同时，小米研发团队在行业已有的压铸机技术基础上，进行了 11 项专利设计创新提升，其中大部分为发明专利，如 AI 主动优化压射参数设定系统等。」

小米公司发言人强调，小米是目前国内唯一同时拥有量产自研压铸合金材料，以及自研大压铸设备集群系统两项技术的汽车厂商。

苹果确认欧盟的 iPad 今年秋季支持应用侧载

据 Macrumors 消息，苹果确认今年秋季晚些时候将最近 iOS 对于欧盟 App 的更改引入 iPadOS。

欧盟的开发者未来可以通过其他应用市场或网站来分发他们的 iPad 应用，适用所有相同的条款。对于首年安装量超过一百万次的应用，若其通过非 App Store 渠道分发，则需缴纳核心技术费用。

苹果官方还表示：若用户在 12 个月内在 iOS 及 iPadOS 上安装了同一应用，该应用仅计算一次首年安装量，而非两次。这一政策将帮助开发者更容易控制在核心技术费的标准以下。

与 iOS 的更新类似，这些即将到来的 iPadOS 更新只针对在欧盟地区分发应用的开发者及那里的 iPad 用户。

对于其他地区的用户而言，应用依旧只能通过 App Store 获取。

环球音乐集团与 TikTok 达成新的版权许可协议

据 The Verge 报道，音乐版权巨头环球音乐集团（UMG）宣布与 TikTok 签订了一项新的版权许可协议，旗下包括泰勒·斯威夫特等艺术家将回归 TikTok。

此前，UMG 因旧合同到期，自 2 月 1 日起开始从 TikTok 撤下音乐内容。

现在，TikTok 和 UMG 将携手确保音乐行业 AI 的发展，保护艺术家创作的艺术性和其应得的经济收益。

TikTok 还承诺与 UMG 合作，从平台移除未授权的 AI 生成音乐，并提升对艺术家和词曲作者贡献的辨识度。

奇瑞四月份销量公布，出口近 9 万辆

昨日，奇瑞控股集团公布了 4 月具体销量情况。

4 月份销售汽车 182049 辆，同比增长 43.7%；其中出口 89377 辆，同比增长 18.3%；新能源销量 32995 辆，同比增长 165.2%。

1-4 月份，奇瑞控股累计销售汽车 711653 辆，同比增长 55.7%。其中，新能源汽车 93128 辆，同比增长 137.3%；同期累计出口汽车 342795 辆，同比增长 34.2%。

另外，多家车企近日也公布了 4 月交付数量。

小米：截止 4 月 30 日 24 时，小米 SU7 4 月交付量达 7058 台，累计锁单量达到 88063 台。

上汽通用：旗下三品牌新能源车型，4 月共交付 8762 辆，同比增长 93.1%。

极氪：4 月交付 16089 台，同比大增 99% ，环比增长 24%。

理想：2024 年 4 月，理想汽车交付新车 25787 辆，同比增长 0.4%。

蔚来：2024 年 4 月，蔚来交付新车 15620 台，同比增长 134.6%，环比增长 31.6%。

鸿蒙智行：全系交付新车 29632 辆，连续 4 个月蝉联中国新势力品牌月销量冠军。其中问界 M9 4 月交付新车 13391 辆，智界 S7 4 月累计交付新车 4546 辆。

比亚迪：4 月销售 313245 辆，其中乘用车销售 312048 辆，同比增长 49%。比亚迪汽车 王朝丨海洋销售 297864 辆，四月销售同比增长 49.7%，腾势汽车销售 11122 辆，仰望汽车销售 952 辆，方程豹汽车销售 2110 辆 。

Altman 预测：核聚变将成为地球上主导的发电方式

OpenAI CEO Sam Altman 近日在斯坦福企业思想领袖讲坛上就多个热议问题分享自己的见解。

Sam Altman 认为，在通往 AGI 的道路上，尽管 ChatGPT 目前表现平平，GPT-4 将来或许会是任何人都不得不再次使用的最愚蠢的模型。

他强调，无论 OpenAI 年烧资金 5 亿、50 亿还是 500 亿美元，只要能持续运营并找到资金支持，为社会创造更多价值，即使成本高昂也是值得的。

Altman 还预测，核聚变将成为地球上主导的发电方式，认为它将是「最便宜、最丰富、最可靠、最密集的能源来源」。

Beats 发布新款耳机 Beats Solo Buds

近日，Beats 发布了全新 Beats Solo Buds 真无线入耳式耳机和头戴式耳机 Beats Solo 4。

Beats Solo Buds 采用 Beats 迄今为止最小巧的外形，支持长达 18 小时的电池续航能力、支持 iOS 用户的无缝式一键配对以及 USB-C 充电功能。

Beats Solo Buds 拥有四款高级配色，分别是哑光黑、风云灰、极光紫和晶透红，售价为人民币 699 元。

Beats Solo 4 支持头部动态追踪的个性化空间音频、拥有 UltraPlush 超软皮质耳罩、长达 50 小时的电池续航能力以及通过 USB-C 传输实现的无损音频。

Beats Solo 4 带来三款惊艳配色供选择，分别是哑光黑、岩青色和云彩粉，售价为人民币 1799 元。

华为预热新款 MatePad 平板

近日，华为宣布将于 5 月 7 日在迪拜举行「创新发布会」，预计将推出一系列新品。

从华为官方公布的全新 MatePad 渲染图来看，其有 13 个扬声器孔位，预计共有 8 个扬声器，并将采用新一代 PaperMatte 显示屏，也就是 MatePad 11 2023 款的柔光屏技术的升级版。

据数据博主 @看山的叔叔 透露，华为 5 月预计将发布 6 大新品，包括 WATCH Fit 3、畅享 80、Matebook 14、平板电脑、华为 nova 12 SE 等。

郭明錤：Apple Watch Ultra 今年「几乎没有」硬件升级

据 Macrumors 消息，苹果供应链分析师郭明錤近日透露，尽管 Apple Watch Ultra 将在今年更新，但新款相比 Apple Watch Ultra 2 在硬件上「几乎没有」升级。

关于 Apple Watch Ultra 3 的具体变化，郭明錤并未透露，但预计该款产品将在 9 月发布。并且如果苹果遵循两年一次的更新周期，今年还有可能推出第三代 Apple Watch SE。

彭博社记者 Mark Gurman 此前曾报道，苹果正在设计一款「Apple Watch X」，具有更薄的机身和磁性表带，但他表示这款产品将在「2024 年或 2025 年」发布。

面壁开源新模型推理性能超 Llama3-70B

近日，面壁智能低调发布了领先的开源大模型「Eurux-8x22B」。

据官方介绍，该模型激活参数仅 39B，支持 64k 上下文，相比 Llama3 速度更快、可处理更长文本。

Eurux-8x22B 由 Mixtral-8x22B 对齐而来，在 UltraInteract 大规模、高质量对齐数据集上训练而成。

Eurux-8x22B 在代码和数学等复杂推理的综合性能方面超越 Llama3-70B，刷新开源大模型 SOTA，堪称「理科状元」。

KITH x TAG HEUER 合作系列正式登场

KITH 与 TAG HEUER 合作系列近日正式发布，一共推出 10 款新表。

首款设计灵感来自 Ronnie Fieg 首个收藏表款，采用升级材料限量发行；其余七款为 KITH 独有，致敬品牌旗舰店，每款不锈钢表链限量 350 枚，橡胶表链限量 250 枚。

另外，两款 TAG HEUER 独家款式限量 825 枚，表圈和表带为蓝绿色，表壳为黑色 PVD 钢。

合作系列将于 5 月 3 日在迈阿密门店提前发售，5 月 6 日正式登陆 KITH 门店和部分 TAG Heuer 精品店。

MARKET x EASTPAK 全新多功能包袋系列发布

街头服饰品牌 MARKET 与 EASTPAK 继篮球包后再次合作，推出全新包袋系列。

新系列以提升生活便捷性为核心，为畅销的衬垫背包增加更多侧袋和新配色，同时可折叠网袋大小可根据需求调整。

亮点包括 MRKT 篮球包和 MRKT RUSH 战术包的清新蓝黑白格图案，以及新推出的三角形 MRKT TRIANGLER 包型，具有开放式设计和相同格纹印花。

Crocs 首次携手 MARMOT 发布联名鞋款

Crocs 与户外品牌 MARMOT 首次携手推出联名球鞋。

这款联名鞋以海草色为主色调，模拟自然色彩，采用 Crocs 专利 Croslite 材质，提升穿着舒适度。

鞋领处使用 MARMOT 标志性紫色，搭配立体网眼面料，外缝黄色线条。银色调节器和独家登山扣设计，增加鞋款格调，适合多种活动。

据悉，这款联名鞋定价为人民币 1099 元，将于 5 月 3 日起在 Crocs 官方渠道发售。

杜皮约戛纳开幕片预告

由蕾雅·赛杜等人主演、昆汀·杜皮约执导的法国超现实喜剧《第二幕》近日发布海报。

影片讲述了 Florence 希望将她深爱的 David 介绍给父亲，但 David 却对 Florence 无意，反而想把她与自己的朋友 Willy 牵线。这四个角色将在一家偏僻饭馆中相遇，展开一场超现实的故事。

作为本届戛纳电影节开幕片，该片将在 5 月 14 日非竞赛展映单元亮相。

《宇宙巨人希曼》真人电影定档

《宇宙巨人希曼》真人奇幻电影确定由亚马逊米高梅出品，塔拉维斯·奈特（《大黄蜂》导演）执导。

此前，在与 Netflix 洽谈未果后，版权方美泰玩具公司随后与亚马逊达成合作。自 2007 年项目启动以来，曾历经华纳兄弟、索尼影业，以及多位导演如朱浩伟、McG 的接洽。

目前该电影计划于 2026 年 6 月 5 日上映。

杰克·吉伦哈尔新剧《无罪推定》首曝预告

由杰克·吉伦哈尔倾情出演的悬疑剧《无罪推定》近日首曝预告。

该剧改编自斯考特·杜罗同名小说，讲述芝加哥检察官拉斯蒂·萨比奇（吉伦哈尔饰）在办公室谋杀案中成为嫌疑人，受害者为其情妇。

鲁丝·内伽饰演其妻芭芭拉，面对丈夫的谋杀指控，她的生活陷入混乱，同时为家庭而战并应对丈夫的公开审判。该剧将于 6 月 12 日登陆苹果流媒体平台。

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苹果公司发布了第 2 财季财报 盘后涨 7%

5 月 3 日消息，苹果公司今天发布了 2024 财年第 2 财季（2024 年第 1 季度）财报，营收 908 亿美元，而去年同期营收为 948 亿美元，同比下降 4%；大中华区营收 163.7 亿美元，同比下降 8.1%。

苹果公司在今年第 1 季度的净利润为 236 亿美元，相比较去年同期（241 亿美元）下降了 2%；季度摊薄后每股收益为 1.53 美元，而去年同期为 1.52 美元。本季度毛利率为 46.6%，而去年同期毛利率为 44.3%。

苹果的服务收入创下了 239 亿美元的历史季度记录，但 iPhone 收入与去年同期相比下降了超过 50 亿美元。电话会上，蒂姆·库克还透露，《财富》100 强企业中有一半已经购买了苹果 Vision Pro 设备。

对于大中华区营收下降，库克表示在竞争异常激烈的环境下，上一季度在中国大陆的 iPhone 销量实现了增长，感到非常高兴。

苹果董事会还授权额外 1100 亿美元用于股票回购，并宣布将股息从每股 0.24 美元增加到每股 0.25 美元。股息将于 5 月 16 日支付给截至 5 月 13 日在册的股东，创下该公司史上的最高纪录，并较上次授权的 900 亿美元回购额提升了 22%，超出市场预期。

因为营收下滑优于市场预期且启动史上最大回购，股价盘后涨 7%。（消息来源：IT 之家、cnBeta、华尔街见闻）

ChatGPT 新增临时聊天功能：不贡献数据也可访问聊天历史

5 月 2 日消息，OpenAI 现已对免费及 Plus 订阅用户全面开放历史聊天功能。在此之前，那些选择不贡献对话数据以训练模型的用户无法查看自己的聊天历史。然而，随着此次更新的推出，这一限制已被取消。

此前，为了启用该功能，用户需要同意 OpenAI 使用其聊天记录进行 AI 训练。现在，一旦开启历史聊天功能，用户便能轻松地从上一次对话的断点处继续交流，ChatGPT 将自动记住之前的对话内容，并据此进行智能回复。这一改进不仅提高了对话的连贯性，也大大增强了用户体验。

同时，OpenAI 也考虑到用户的隐私需求，提供了不保存历史记录的一次性聊天选项。用户可根据自身需求选择是否保存聊天内容，灵活掌控个人信息的保留与分享。

目前，这项更新已在 ChatGPT 的网页版上线，并即将在移动端版本中推出。OpenAI 将继续致力于为用户提供更加便捷、智能和安全的对话体验。（消息来源：快科技）

特斯拉据传已放弃下代「一体化压铸」工艺

两名知情人士对路透社透露，特斯拉已经放弃了在其首创的千兆铸造（gigacasting、以下统称「一体化压铸」）工艺方面进行创新的计划，这是其在销量下滑和竞争加剧的情况下正在缩减开支的又一迹象。

「一体化压铸」是一项尖端技术，旨在通过使用具有大型压力机，将汽车车身底部的大部分压铸成一个整体，从而简化制造过程并降低成本。在一辆典型的汽车上，车身底部原本应该由数百个单独的部件组成。因此，该技术原本有望彻底改变汽车制造的方式，而特斯拉在这一领域一直处于领先地位。

然而现在，特斯拉据称已停止这一创新计划，并选择回归更传统的三段式铸造方法。特斯拉最近两款新车型 Model Y 和 Cybertruck 皮卡就是采用的这种三段式工法。（消息来源：财联社）

特斯拉柏林工厂

前员工称特斯拉经常处于混乱、忙碌状态，担忧超级充电网络质量下降

外媒前段时间报道，特斯拉对 500 人规模的超级充电团队进行裁员，包括超级充电组的高级主管 Rebecca Tinucci，新产品负责人 Daniel Ho 以及此前的特斯拉人力资源高级主管 Allie Arebalo。

5 月 2 日消息，外媒 insideevs 刊登了对部分特斯拉离职员工的采访。

曾从事超级充电站维护或服务工作的前员工表示，在特斯拉工作通常「混乱而忙碌」。由于诊断和修复这些超充站、桩的人员开始减少，这些员工都开始疑惑或者担心：超充网络原本如同「传说」一般的易用性和可靠性，会否从此受到负面影响。

约翰（化名）认为，对于那些未受裁员影响的员工来说，他们的任务将会非常繁重。另一名被裁员工安吉洛表示，「这（指超充网络存在质量下降风险）是十分重要的问题。现在网络更广，消费者也更多，我们本就已经跟不上了。你猜会不会出现各种潜在问题？」

安吉洛（化名）直言，「我个人认为超充站的质量会下降，因为客户将开始看到，问题持续的时间比他们过去习惯的时间更长。不过不要误会，我们在能源方面仍然拥有出色的团队，然而他们仍然远不能完成所需工作。」（消息来源：IT 之家）

环球音乐宣布与 TikTok 达成新的授权协议

5 月 2 日消息，音乐版权巨头环球音乐与 TikTok 今日宣布达成新的授权协议，双方将共同致力于帮助环球音乐旗下艺人、创作者发挥创意和商业潜能。

在此之前，环球音乐宣布与 TikTok 谈判破裂，双方的合作已于 1 月 31 日到期，此后不再续签授权协议。环球音乐当时表示，「随着我们的谈判继续进行，TikTok 试图胁迫我们接受一项价值低于前一笔交易的合同，这远低于公平的市场价值，也没有反映出他们的指数级增长。」环球音乐还表示，TikTok 对 AI 生成内容版权、针对艺术家仇恨言论等问题的处理不积极，也是未能达成续约的重要原因。

环球音乐的签约艺人包括泰勒・斯威夫特、阿黛尔、贾斯汀・比伯、玛丽亚・凯莉、冰辣妹、艾尔顿・强、哈利・斯泰尔斯和 SZA 等。（IT 之家）

微软宣布将在马来西亚投资 22 亿美元用于云计算和 AI

5 月 2 日消息，微软今日宣布，将在未来四年内投资 22 亿美元（当前约 159.28 亿元人民币）以支持马来西亚的数字化转型，这是该公司进军马来西亚市场以来的最大单笔投资。

这笔投资包括在当地建设云端、AI 的基建设施，为 20 万当地居民提供技能培训机会，以及建立全国 AI 卓越中心并提升当地网络安全能力和支持当地开发者社群的发展。

微软曾在 4 月 30 日宣布未来四年在印尼投资 17 亿美元（当前约 123.08 亿元人民币）。同样的，这也是微软在印尼市场 29 年历史中的最大单笔投资。（消息来源：IT 之家）

苹果确认欧盟的 iPad 今年秋季支持应用侧载、第三方浏览器引擎

5 月 2 日消息，苹果今日发布开发者公告，宣布今年秋季晚些时候将最近 iOS 对于欧盟 App 的更改引入 iPadOS。

包括能够安装第三方应用市场、从第三方应用市场下载应用；支持第三方浏览器引擎；Safari 中要求用户选择默认浏览器的新提示；网络分发：用于允许用户从开发人员的网站下载应用程序。

一旦这些更改向欧盟用户公开发布，CTF 核心技术费也将适用于通过 App Store、网络渠道分发、其他市场下载的 iPadOS 应用。在 12 个月内同时在 iOS 和 iPadOS 上安装同一 App 的用户，每年只会为该 App 生成一次首次安装。

苹果同期引入两个无需支付 CTF 核心技术费的条款：如果开发人员没有任何收入，则无需支付 CTF。采用该条款的小型开发者，即全球年业务收入低于 1000 万欧元（IT 之家备注：当前约 7750 万元人民币）将获得 3 年的免费 CTF 入场券。（消息来源：IT 之家）

马来西亚总理安瓦尔与微软公司CEO纳德拉合影

传音 2024 年第一季度出货量全球第四 大增 86%

5 月 2 日消息，日前，分析机构 Canalys 发布 2024 年第一季度全球智能手机市场数据，该季度全球智能手机市场同比增长 10%，达到 2.962 亿部。

数据显示，第一季度前五手机厂商分别为三星、苹果、小米、传音和 OPPO，其中，被誉为「非洲手机之王」的传音表现亮眼。一季度，传音手机出货量达 2860 万部，市场份额 10%，实现了 86% 的强劲增长。

传音为国产厂商，主要产品为 TECNO、iTel 和 Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。财报显示，传音 2023 年营业收入 622.95 亿元，同比增长 33.69%，净利润 55.37 亿元，同比增长 122.93%。（消息来源：快科技）

华为预热新款 MatePad 平板：13 个扬声器孔位

5 月 2 日消息，华为将于当地时间 5 月 7 日在阿联酋迪拜举行「创新发布会」，预计推出新款 MateBook 笔记本、MatePad 平板、Watch Fit 3 手表、Free Buds 耳机等产品。

现在，华为官方公布了全新 MatePad 的渲染图，透露其有多达 13 个扬声器孔位，预计共有 8 个扬声器，可带来极具立体感的音效。

华为 MatePad 的渲染图

屏幕应该是 12 寸，官方已确认采用新一代 PaperMatte 显示屏，也就是 MatePad 11 2023 款的柔光屏技术的升级版。（消息来源：快科技）

周鸿祎二手车买主发声：990 万元支付已完成！

5 月 2 日晚，以 990 万元拍下周鸿祎座驾迈巴赫的当事人——天安二手车「褚会长」针对通过直播、发布视频等形式对近期网传事件进行回应。

他表示，此次拍卖的本意是为二手车行业「做代言」，并「给行业树立一个诚信透明的正面形象，推动一下二手车行业的进一步发展」。此次竞拍款 990 万元经过筹措已经按约定支付完成，车辆过户交割也正在进行中。

褚会长曾直言不讳地说：「从周总决定卖掉迈巴赫，我就开始蹭周总的流量了。」在拍下此车后，他表示还有别的目的，但需要私下跟周鸿祎交流。（消息来源：证券时报）

文 | 音乐先声，作者 | 丁茜雯，编辑 | 范志辉

二次元文化，正在为国内音乐节“添砖加瓦”。

自4月开始，不少音乐节IP公开的演出阵容，大量“对口”二次元受众的音乐人则接连成为差异化路线的招牌。

在中国ACG圈子内，大量古风音乐人、CV（声优）等伴随二次元热潮登上诸多音乐节舞台，比如在5月3日至5日举办的长安六时音乐节，便汇聚古风圈“大大”银临、曾为国产动画电影《长安三万里》进行配音的CV凌振赫以及同样为国产动漫《狐妖小红娘》《时光代理人》等进行配音的CV杨天翔；而即将在6月举办的青岛艾可什机场音乐节，也在一众或流行或摇滚的阵容中，出现了曾为《光与夜之恋》《魔道祖师》等游戏、动漫进行配音的人气CV谷江山的身影。

而这股ACG热潮下，来自有着成熟二次元文化熏陶的日本音乐人则是主流。

比如在五一假期中，杭州梦想未来·闪千手音乐节、天津泡泡岛音乐与艺术节等也接连出现YOASOBI、yama等凭借动漫热曲在国内二次元群体中拥有颇高认知度的日本音乐人；即将在5月17日举办的在西湖音乐节，也不乏诸多日本ACG音乐人身影，包括凭借动画电影《升起的烟花，从下面看？还是从侧面看？》片尾曲《打上花火》在内地爆发现象级收听热潮的DAOKO、《堀与宫村》《死神》等动漫主题曲演唱者同时也是VOCALOID音乐人的神山羊等。

我们不禁好奇，为何二次元文化，开始频频进击音乐节市场？

音乐节新搭二次元

据音乐先声不完全统计，自开年以来，便已由超过40多组日本艺人官宣或是完成演出，其中ACG艺人比例占据一半以上。

以五一假期为例，便有数个音乐节抛出日本ACG艺人阵容，甚至持续追加。比如北京超级草莓音乐节所邀请的三组日本艺人[Alexandros]、Kikuo、Chilldspot，便齐聚经典日漫主题曲演唱者、同人音乐与游戏音乐作曲家、新生代乐队，满足不同取向的日音爱好者。

而青岛鲸落音乐节的唯三组日本艺人也均为ACG系，并在4月13日宣布追加在海内外二次元群体中极具号召力的音乐人Aimer，这也是其首次出演大陆户外音乐节；近期热门动漫《蓝色监狱》片头曲演唱者ASH DA HERO、通过经典日漫《银魂》《火影忍者》主题曲被国内大众熟知的摇滚乐队DOES，也将同样登场。

在天津泡泡音乐与艺术节，致力于小说音乐化、全球热门单曲《偶像》的演唱者YOASOBI、yama、iri等也将于五一开唱。值得一提的是，这也是YOASOBI首次在内地音乐节亮相，其为《我推的孩子》《葬送的芙莉莲》《动物狂想曲》等热门动漫主题曲制作的代表OP、ED，也激起国内乐迷一睹现场的期待。

即便对于非二次元受众，哪怕不识音乐人，但当这些曾在国内引发现象级爆红的经典日漫作品的熟悉旋律响起，也相对能够凭借耳熟能详的旋律，引起绝大多数人的共鸣。比如在3月23日举办的南宁泡泡岛音乐与艺术节，便引入在内地现象级爆红的动漫《咒术回战》《间谍过家家》《国王排名》等OP、ED演唱者，包括木古龙也、yama等。

同时，随着演出阵容偏向二次元靠拢，二次元文化也不断在音乐场景中不断渗入。

比如今年以来，在乐迷群体中所愈加流行、花样繁多的音乐节“无料”交换，便是从漫展礼仪衍生而来的。所谓“无料”，即由粉丝乐迷自行设计、批量分发的饭制艺人周边，即便是糖果、饼干等零食也可一并称之为无料内容。

例如，在小红书平台上，便有乐迷分享出自己准备的YOASOBI“无料”，包含NFT小卡、贴纸、WOTA艺等，甚至还有乐迷制作了大量初音未来亚克力片打算在YOASOBI演出时派发，并表示“因为想着去看夜游（YOASOBI）的应该都是二次元罢”。

不仅如此，Cosplay、扩列、集邮等细分小圈文化也通过乐迷的泛化在音乐节场景中涌现。比如在南宁泡泡岛音乐与文化艺术节，便有大量二次元乐迷cos日本乐团“ずっと真夜中でいいのに。”过往LIVE、MV中的人物；而在斑马音乐节也同样出现《孤独摇滚》、初音未来等人物cos等等，在音乐节中化身某一非现实角色，也成为了如今年轻一代乐迷沉浸式融入音乐节、寻找同好搭子的一种社交方式。

另一方面，经由平台、地方政府牵线合作，纯二次元主题音乐节也陆续频繁走入大众视野，与漫展进行融合的新式音乐节也在逐渐成为时兴热潮。比如五一假期在河南举办的“豫漫·首届二次元国风音乐节”便是由河南广电主办，整体设置与音乐节大同小异，除了音乐人外，Coser、唱见、舞见也登上演出舞台，演出内容也更加“大杂烩”。

某种意义上来说，二次元也与音乐节的“乌托邦”感相对重合，而产品类型也并不局限于动画、游戏、漫画，音乐节、演唱会等演出内容也同样占据了重要的地位。年轻一代也在通过演出市场的嫁接，在二次元与三次元之中探索属于自己的文化消费空间。

二次元的风，为何会刮进音乐节？

严格意义上来讲，二次元经济在国内仍然是一片尚未被完全开垦的“蓝海”。

根据中研普华产业研究院发布的《2023-2028年二次元经济行业深度分析及投资战略研究咨询报告》显示，国内二次元用户中95后群体是消费主力军，高达60%以上；并且，我国二次元内容产业也在继续快速增长，预计2026年规模有望达到1200亿元。

从现实来看，不管是主动还是被动，二次元已悄无声息地出现在各个角落之中。

这片拥有亿级用户资源的蓝海，对于急需开拓受众、吸引新用户的音乐节市场而言无疑是“及时雨”。

去年以来，内地音乐节市场也在井喷之后陷入高度饱和、同质化的演出阵容，以及原有目标受众逐渐走向理性消费且购票热情降低，也令音乐节们面临着售票不乐观、延期或是取消的尴尬境地。因此，如何打出差异化、新鲜感来刺激用户购票，也成为了头号难题。

随着2023年恢复海外艺人来华演出，大量音乐节主办方也将目光投向了日本音乐人。

一方面，日本音乐人因ZZ、地缘等原因，相对较少出现在内地演出市场，本身具有一定的稀缺性。另一方面，动漫作为日本最为知名的全球出口产品之一，早已是日本音乐人向外打开市场的成熟载体。尤其是对于国内受众而言，动漫甚至可以说是J-Pop的启蒙，因此即便从未在内地进行演出活动，诸如Aimer、YOASOBI等通过ACG文化在内地也拥有广泛的乐迷群体。

这些所谓圈层之外的乐迷，也同样是音乐节潜亟待开发的潜在受众，其背后可观的二次元经济也令主办方能够在票房收入之外完成更多品牌跨界，增添用户沉浸式体验趣味性。比如今年天津泡泡岛音乐与艺术节，便出现了电影《哆啦A梦:大熊的地球交响乐》特别快闪活动。

而在音乐节涌入大量日本艺人尤其是ACG音乐人之前，作为二次元主要聚集地的B站，其历年BML、跨年晚会所汇集的动漫歌曲、日本艺人演出便屡次登上热搜，并引起二次元受众热议追捧。而这种从线上到线下所展现出的口碑案例，也同样为音乐节吃下定心丸。

我们也注意到，此番J-Pop艺人开始更多将目光投向小岛之外，主动出走海外演出，也是日本艺人的“自救”。

日本乐队King Gnu所属社Unusual娱乐便在接受新加坡媒体采访时提到，“在疫情之前，海外市场并不真正适合日本艺人，21世纪初即便是宇多田光这样深受欢迎的明星也很少到海外巡演演出，随着K-Pop接管海外市场后，对于J-Pop而言又是备受冲击的”。

同时，伴随国内源源不断地引入日漫、动画电影，诸如《排球少年》《间谍过家家》等大热动漫剧场版（电影）也将在近期陆续于国内上映，这也极大促进了与音乐节市场的隔空“联动”，成为音乐节演出阵容的风向标。比如yama便是《间谍过家家》第二季主题曲演唱者，而该部动漫也在内地成功破圈，受到非二次元受众的追捧，也间接影响到主题曲在大众之间的认知度。

不过，混杂的音乐节拼盘对于二次元核心受众而言，同样面临着走进三次元社交场景的坎坷不平。

比如对于绝大多数音乐节“老手”而言，演出结束后在现场内外兜售的非官方售卖点的艺人“后台亲签”都默认为假货，而这些所谓签名也大多为仿签批发。但在近期，诸多二次元熟手的音乐节萌新，却频繁踩坑上当，像是在小红书平台上，便有网友表示购买了“ずっと真夜中でいいのに。”签名“被怒骗100元”。

可以说，来到音乐节的下半场，需要依靠更迭演出阵容来引入新鲜用户刺激消费已经是不争的事实，而二次元这片已成气候的蓝海，无疑是眼下抄近道的最优选。

结语

时下演出市场的白热化竞争，也令音乐节不得不绞尽脑汁“更新换代”，越来越精细的垂直细分阵容也成为音乐节们未来的趋势。

而演出阵容也无疑是最直接、最有效的吸引用户的手段之一。

不仅仅是ACG文化、二次元阵容的融入，比如按照音乐类型的划分也出现了类似于“越位音乐节”这般专注于某一音乐类型的音乐节演出，亦或是一天一个类型主题的雨露均沾。此外，经由《名侦探学院》《种地吧》衍生出的综艺男团“南波万”、“十个勤天”，也同样成为部分流量为主的音乐节常客。

事实上，垂直细分对于音乐节市场来说也是必然的走向，也是市场创新的关键选择。从长远发展来看，一个音乐节如何形成自己的DNA，成为独树一帜的个性化产物，远比“什么都要、什么都做”更重要，也更容易被记住。 

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‍文 | 惊蛰研究所，作者 | 初夏

随着五一假期到来，旅游市场再度迎来大爆发。而当全国各地文旅局忙着通过拍照、剪视频吸引外地游客时，年轻人中间却又开始流行“听劝式旅行”。

不同于过去“网上找攻略，线下自由行”的出游方式，“听劝式旅行”主打一个毫无准备、随心所欲：不少年轻人会先确认一个目的地，等买好车票、上了车，才在社交媒体平台上发布一条“马上到XX，求当地好吃好玩推荐，听劝！”的内容，然后静静等待评论区里出现当地“土著”或是其他游客给出旅行建议。

据惊蛰研究所观察，目前抖音平台上“旅游听劝”相关话题，已经覆盖国内大多数热门旅游目的地，其中“威海旅游攻略听劝版”话题播放量超过了9157.1万次。而据年初小红书发布的《2023年度旅行趋势报告》显示，“听劝+旅行”相关笔记在过去一年同比增长了86268%，平均每篇听劝体笔记都会收到43.9条来自热心人的回复。

从“提前做攻略”到“旅游靠听劝”，这届年轻人带火的全新旅游方式，又给文旅行业带来了哪些新机会？

旅游“听劝”，出行随心

五一假期来临前一周，在湖北宜昌工作的建筑工程师“不喜张扬”，突发奇想决定一个人到武汉完成一次“特种兵旅游”。

和以往拿着日程表或是旅游攻略的出行经历截然不同，这次出行，“不喜张扬”没有随身带太多行李，更没有仔仔细细地按照2天的游玩时间，提前规划出一份细致到48小时每个小时应该“去哪里、干什么”的旅游攻略。

只是在对照高铁票上的座位号，在车厢里安稳坐下之后，“不喜张扬”才不慌不忙拿出手机，发布了一条标题为《马上到武汉！！特种兵两日游！！！听劝！！！！》的笔记。

*“不喜张扬”发布的“听劝帖”

“发布笔记是突然的想法，这也是第一次没做攻略就出门旅游。”“不喜张扬”告诉惊蛰研究所，虽然网上已经有很多“武汉旅游”攻略，但这次出行他想要不一样的体验，“另外也想听听本地人的建议，想着可以看看评论区里面大家都去哪里打卡，我再临时决定去哪里。”

据“不喜张扬”介绍，一开始他并没有想到能够得到多少回复，但是在大数据的精准推荐下，这条笔记截至5月1日共收到了248条评论。而据惊蛰研究所观察，评论内容中多数是对出行计划的具体建议，例如推荐参观湖北省博物馆、吃牛肉炒面、体验东湖骑行……甚至还有网友“一言不合”甩出了自己3天2夜的旅游攻略，以及本地“土著”帖脸安利的“私藏小馆”。

*网友在评论区分享的旅游攻略

“不喜张扬”表示，自己体验过跟团游，也尝试过一个人的自由行，但这些都是按照自己或者别人提前规划好的路线完成“打卡式旅游”。而这次“听劝式旅行”，他就只管出门，去哪里、干什么都看网友评论。

“看到哪里就去哪里，这也是最吸引我的地方。一切都是未知。在陌生的城市，刚开始有迷茫感，不知道去哪里、吃什么、玩什么。但是看到评论，指哪里去哪里，每次都是对未知的探索和挑战，感觉很刺激。”“不喜张扬”说道。

实际上，通过“听劝式旅行”不仅可以获得目的地旅行的推荐玩法、开启“隐藏攻略”，还有一个好处是可以通过网友反馈及时“避坑”。

例如在出发前可以通过当地网友的即时评论得知目的地天气情况，抑或通过已经抵达目的地城市其他游客的留言，了解热门景点人流量，由此能够及时调整旅行计划，避免不好的旅游体验。

此外，对于此前饱受诟病的“照骗”景点和网红餐厅，也可以通过“踩雷”游客的评论及时辨别。某种程度上来说，“听劝式旅行”一方面增加了目的地旅游的自由度和个性化，另一方面也透过社交网络的真实评论为“旅游攻略”祛魅，用更具真实性的内容为出行提供有价值的建议。而这也是年轻人们热衷于“听劝式旅行”的主要原因。

年轻人爱上升级版“自由行”

“听劝式旅行”不是今年才出现的。

2023年，Citywalk、特种兵式旅游等热门出游方式开始流行时，就有许多用户开始在社交媒体上发帖寻求出行建议，同时也激发了大量用户整理分享自己的“酒店白名单”，分享“旅游避雷帖”。而在当时，网友之间自发地分享旅游经验，按照“求助帖”下方的评论来制定旅行计划的行为，被称为“互助式旅游”。

从目的地的选择和具体游玩方式来看，“听劝式旅行”通常以国内一二线城市为主，或者是拥有自然风光、名胜古迹的三四线城市。核心游玩内容包括Citywalk、看展、品尝本地美食，一般旅游时间不超过3天。而结合具体游玩内容和行程时长，也可以看出“听劝式旅行”背后所呈现出的全新市场趋势。

首先，能够支持年轻人开启一次“听劝式旅行”的基础条件，是到达目的地城市的大交通足够方便。抛开一线城市标配的飞机、高铁不谈，动车直达是说走就走的现实基础，而在社交网络上风靡的求助帖，也常常会以在动车上拍下的现场图片或视频作为封面。

其次，游玩景点的规模不一定要大，但游玩体验一定要新奇且丰富。

去年夏天，景德镇凭借一尊“无语菩萨”走红网络。在小红书发布的文旅行业热搜词（2023年8月）中，景德镇位列“TOP30人文景点”榜单的第2名，而排名第1和第3的分别是迪士尼和环球影城。截至年末，在美团和大众点评平台上，以景德镇为关键词的笔记量同比增长3倍，旅游消费预订量比2019年增长181%。

*小红书平台发布的文旅行业热搜词（2023年8月）

从网友们公开发布的旅游打卡内容中可以看到，大多数人到访景德镇的主要游览项目，包括中国陶瓷博物馆、御窑厂博物馆、雕塑瓷厂和陶溪川文化街。

其中，在中国陶瓷博物馆可以参观“无语菩萨”；御窑厂博物馆和陶溪川文化街因为建筑风格非常有特色，适合打卡拍照；雕塑瓷厂则可以购买手串、瓷器等各类纪念品。而在游览之外，目的地附近的粉店、大排档等各种本地餐饮门店，也成为外地游客集中打卡的目标之一。

第三，行程自由、花费可控是“听劝式旅行”的一大优点，所以旅游目的地消费水平以及景区综合门票价格，同样表现出了一定相似性。

以景德镇为例，各类陶瓷博物馆、文化街除需要预约外，均为免费。同时，普通本地餐饮门店人均消费也基本不过百，算上住宿和车票，3天2晚人均花费也不超过500元。

所以，大多数人在景德镇获得的旅游体验是，可以把买门票钱省下来，专门用到品尝本地美食上，让钱花在看得到的地方，由此也提升了整体游览获得感。再加上游览行程可控，不需要一个个景点依次打卡，因此“听劝式旅行”本质上就是升级版的自由行，并且因为花销成本整体降低，使得旅行“自由度”大大提升。

如何抓住“听劝经济”？

如果单纯把“听劝式旅行”当作是一种发生在社交媒体上的集体行为，或许很难得出对消费市场有所价值的分析和判断。但是如果结合人们在社交媒体上的集体表现，以及目的地城市的文旅发展水平，其实就会看到文旅市场正在出现一种新的发展风向。

在过去，年轻人的自由行计划通常是从马蜂窝等旅行社区开始的。但如今，社交应用承担了更多日常生活功能。因此，现在的年轻人更习惯通过内容社区，获取自己需要的信息。

但是，内容社区存在以达人为核心的商业生态，这导致有相当一部分用户都有过或看到过，各种攻略里的“照骗”内容吸引外地游客旅游的现象。所以这届年轻人对现成的“旅游攻略”已经不再感冒，而其他游客分享的“避雷帖”，反倒成为年轻人制定旅游计划时的反向参考。

另外，相对于出发前提前做攻略，“听劝式旅行”也并不是毫无准备。

在某四线城市生活的阿飞，从2023年开始经常利用周末2天时间到周边小众城市旅游。“虽然每次出发前都没有一份详细的旅游攻略，但对于目的地有什么景点和美食，其实去之前还是大致有所了解。不然临时订车票和酒店，到了那里又不知道干什么，感觉风险还是很大。”

*阿飞拍摄的泉州寺庙

阿飞还告诉惊蛰研究所，旅游可能是“说走就走”，但目的地绝对不是“空穴来风”。“可能是之前看到别人发过当地照片，被美丽景色种草。也可能是看到探店博主、美食博主发过当地的探店视频，然后被美食种草。不知道在什么时候，突然就有了去旅游一次的想法，然后说走就走，买票上车。只是除了之前被种草的景点和美食，大家还想知道有没有其他同样值得打卡的地方，所以才会用听劝式文案，征集网友们的意见和建议。”

除了游客自身的主观因素外，一些小众景点缺乏旅游攻略，部分“反向旅游”城市的文旅宣传过少，也是催生“听劝式旅行”的客观原因之一。

此前携程发布的《2024“五一”旅游趋势洞察报告》显示，越来越多小众旅游目的地受到欢迎，徐州、合肥、南昌、迪庆、景德镇、石家庄等城市成为目前五一假期酒店预订增速最快的城市。

但这些小众旅游目的地的旅游资源普遍缺乏宣传，之所以出现热度明显上升，几乎是靠个别景点或文旅活动带来的关注度。例如迪庆走红是因为近几年徒步爱好者们，开始流行前往香格里拉虎跳峡拍摄“人生照片”，石家庄大热是因为五一期间将举办“摇滚之城”原创音乐节。

*图片来源：@香格里拉-虎跳峡景区 微博

不难理解，当外地游客带着一个普通动机，前往这些小众目的地停留1-2天当一次“过路游客”。为了不浪费车票、酒店和自己的时间，他们自然会想要知道还有哪些值得游玩的地方，以便获得一次深度的旅游体验。

然而本地文旅宣传的缺位，没能为“过路游客”提供合适的旅游攻略，幸好还可以通过社交媒体请教本地“土著”。久而久之，“听劝式旅行”便成为一种流行现象。

不过，“听劝式旅行”也并非没有陷阱。

据惊蛰研究所观察，大部分“听劝求助帖”都能够获得一些来自目的地IP的评论，然而评论中的旅游建议是否掺杂了广告性质的内容，用户很难直接判断，平台算法也无法界定。并且从账号名称来看，还存在商家通过在“听劝求助帖”留言评论，以达到为门店引流的目的。而在少数用户分享的旅游笔记中，也有提到“推荐踩雷”的情况。

总而言之，“听劝式旅行”某种程度上与此前各地网友为本地文旅局的宣传工作提建议的现象有些类似，反映的都是文旅宣传与不断变化的市场需求的严重脱节。

早在2022年的《反向旅游崛起，小众景点准备好了吗？》一文中，惊蛰研究所就提到：当下的年轻人开始更追求旅游的过程体验，所以更多人开始选择自由行和自驾游。而在社交媒体时代，即便是再小的城市，都有可能成为人们追求的“诗与远方”。

从“听劝式旅行”的流行中可以看到，当年轻一代的旅行不再追求名山大川、网红景点，即便是到热门旅游城市，他们也希望可以得到“广告”之外更本地化的旅游体验。

过去年轻人都热衷于自由行，如今的年轻人则更加深刻地认识到：旅游，要先“自由”才行。

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FM-Radio

市场概述

美国非农就业报告前，纳指涨1.5%，和标普止住两连跌，亚马逊涨超3%。芯片股指收涨超2%，英伟达涨超3%，高通涨近10%。财报后苹果盘后曾涨超7%、安进盘后涨超10%。英股反弹至历史新高，财报后渣打银行涨近9%，诺和诺德跌4%。

美债收益率两连降，两年期收益率创近两周新低。美元指数创近三周新低。日本疑似干预次日，日元再度盘中转涨，一度回涨逾2%逼近153。

美油四连跌又创七周新低，布油勉强反弹，暂别七周低位。黄金盘中转跌，期金未能继续脱离四周低位。伦铝跌近2%至近三周低位，伦铜三连跌至一周新低。

比特币盘中反弹超2000美元，告别两月低位。

中国市场方面，美股时段，中概股指大涨6%创五个月新高，小鹏汽车涨近16%，理想汽车涨10%，京东、拼多多、B站涨逾10%；离岸人民币盘中涨近500点、涨破7.20创一个半月新高。恒生科技指数收涨4.45%，恒生指数进入技术性牛市，商汤港股大涨36%。

要闻

苹果业绩超预期，服务收入连续五个季度创新高，iPhone销售同比减少10%，大中华区降幅没那么差，启动史上最大的1100亿美元回购，库克称6月全球开发者大会上有重大计划宣布，盘后一度涨7%。

诺和诺德一季度销售额超预期，司美格鲁肽美国出货量猛增4倍，但跌超4%。

“新美联储通讯社”：无论鲍威尔“说什么”，最终通胀说了算。

日本一周内两次干预汇市，总规模约9万亿日元。

币圈最近有点凉，“风向标”贝莱德比特币ETF首现资金流出。

观察人士预计OPEC+将把减产措施延长到下半年。

市场收报

美股：道指涨0.85%，标普500指数涨0.91%，纳斯达克涨1.51%。

欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.22%。德国DAX 30指数收跌0.20%。法国CAC 40指数收跌0.88%。英国富时100指数收涨0.63%。

A股：A股休市。

债市：美国10年期基准国债收益率下跌5.34个基点，报4.5749%。两年期美债收益率跌8.12个基点，报4.8789%。

商品：WTI 6月原油期货收跌0.05美元，跌幅0.06%，报78.95美元/桶。布伦特7月原油期货收涨0.23美元，涨幅0.28%，报83.67美元/桶。COMEX 6月黄金期货收跌0.06%，报2309.6美元/盎司。伦铜跌逾1.3%，伦铝跌近2%。

要闻详情

国内宏观

全国铁路5月1日发送旅客2069万人次，创历史单日新高。

港股“牛气冲天”，恒生科技指数大涨4.45%。恒生指数自低点涨超20%，进入技术性牛市。商汤大涨超36%、8个交易日累涨约170%，蔚来涨超20%，万科企业涨超10%，阿里健康涨超10%。

国内公司

周鸿祎拍卖迈巴赫遭背刺：褚会长毁约收益最大，零元赚40万粉丝。4月28日，老周把自己9年的二手奔驰迈巴赫进行了全网公开拍卖，最终被一名叫褚会长的二手车车商现场拍卖成功，拍卖价格990万，严重超过车辆本身90万残值。不过，褚会长现在可能要反悔，不支付剩余的款项了，也就是可能放弃10万元保证金。

海外宏观

“新美联储通讯社”：无论鲍威尔“说什么”，最终通胀说了算。美联储内部存在两派观点，一些官员一直担心将利率维持在过高水平太久，会令经济承压；一派认为，由于经济强劲，今年几乎没有降息的必要。

生产力增长放缓，美国一季度劳动力成本增幅创一年来最大。美国一季度非农单位劳动力成本初值为4.7%，大幅高于预期的3.6%，前值仅为0.4%。美国一季度非农生产力初值仅为年化0.3%，低于预期的0.7%，前值从3.3%上调至3.5%。周四的数据与本周二同是美国劳工统计局公布的另一劳动力成本数据——就业成本指数，体现的趋势一致，这可能增加美国通胀持续在高位的风险。分析还称，数据并没有体现出AI提升生产力。

美国3月工厂订单环比大幅增长，飞机订单爆表。美国3月制造业订单环比大幅增长1.6%，其中商用飞机订单爆增30.6%。2月增幅从1.4%下修至1.2%。若剔除运输部门，3月份核心工厂订单增幅为0.5%，低于2月的增长1.1%。

日本一周内两次干预汇市，总规模约9万亿日元。隔夜日元汇率几分钟内迅速拉涨，但周四一度接近跌回干预前水平，官方下场效果遭质疑。日元此后再上涨。

币圈最近有点凉，“风向标”贝莱德比特币ETF首现资金流出。ByteTree资产管理公司首席投资官表示，“比特币是我们最喜欢的金丝雀预警指标。这是对金融市场未来出现麻烦的警告，但我们可以确信它最终会反弹。”一些对数字货币比较乐观的投资者也认为，下一波数字货币的整体上涨可能需要一些时间，具体时间上，需要更接近今年美国大选。主权财富基金、养老金、捐赠基金等在进行持续的尽职调查和研究，随后有望进场。

观察人士预计OPEC+将把减产措施延长到下半年，以避免全球供应过剩并提振油价。沙特及其合作伙伴今年一直在实施每天减产约200万桶的行动，并将于6月1日开会考虑是否延长。布油盘中一度涨1%。

乌克兰再炸俄主要炼油厂，胡赛武装袭击船只范围扩大到印度洋。地缘政治冲突仍然是石油市场的大威胁。

越南国会秘书长裴文强2日宣布，越南国会常务副主席陈青敏代替主持国会常务委员会工作。

海外公司

苹果业绩超预期，大中华区降幅没那么差，启动史上最大回购，盘后涨7%。

• 苹果宣布其公司史上最大规模的1100亿美元股票回购，库克称，在下周发布新版iPad和6月的全球开发者大会上，从“人工智能的角度”来看都将有“重大计划”宣布。第二财季苹果EPS不降反升并创当季新高，服务收入连续五个季度创新高。iPhone销售同比减少10%，大中华区销售下滑8%，均优于市场的最坏想象。

特斯拉突然裁掉整个超充团队，整个美国电车业都懵了。两周前，特斯拉高管还在内部邮件里强调，马斯克认为超充网络“非常关键”。

诺和诺德一季度销售额超预期，司美格鲁肽美国出货量猛增4倍，但跌超4%。诺和诺德公司提高利润和销售前景，预计2024年销售额或上涨19%-27%，营业利润或增长22%-30%，今年在产能方面的投资或将增加一倍。欧股开盘后，诺和诺德股价小幅上涨后转跌，跌超4%。

突发急症，又一波音安全问题“吹哨人”死亡。继约翰·巴尼特今年3月疑似自杀后，美国波音公司生产安全和产品质量问题又一名“吹哨人”乔舒亚·迪安4月30日突发疾病去世，终年45岁。

私募阿波罗联手索尼豪掷260亿美元，出价收购好莱坞巨头派拉蒙。派拉蒙股价盘中涨幅从不足2%拉升到10%以上。按最近市值，260亿美元可以买下两个派拉蒙有余。

AI主题相关

谷歌把AI问答成本降了80%！谷歌已通过Gemini AI模型和定制AI芯片的“技术突破”，把AI聊天机器人的问答成本降了80%，但依然比传统搜索成本要高。

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微软将投资22亿美元在马来西亚建AI基础设施。这笔投资是微软在马来西亚运营32年历史上的最大投资，凸显了微软力图在亚洲市场脱颖而出的努力。微软还将为马来西亚培训20万人工智能人才，并与马来西亚政府合作提升该国的网络安全能力。

HBM需求爆了，SK海力士“忙疯”，AI储存芯片明年订单爆满。SK海力士连明年的HBM芯片的产能几乎都被订满后，选择斥资过百亿美元在美国和韩国继续建厂扩大产能。

今日要闻前瞻

美国4月非农就业人口。

美国4月ISM非制造业指数。

<全文完>

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美联储本周三结束的会议继续保持利率不变，美联储主席鲍威尔否认下一步很可能加息，但传递的信号显示降息时间更不确定。美联储会后，经济数据显得更为重要。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos撰文称，目前市场认定美联储的倾向已经没有那么重要，更关键的是经济和通胀数据。

周四公布的一季度美国劳动力成本超预期年化增长4.6%，创一年来最大增幅，可能增加通胀保持高企的风险。经济学家预计，周五公布的美国非农就业报告将显示，4月新增非农就业者24万人，人数创去年11月以来新低。有评论认为，美联储看来排除了加息的可能性，但也明确，愿意将较高的利率维持更久，市场将渴望一切能体现经济没有较一季度更升温的数据。

重磅非农就业报告出炉前，美债价格进一步上涨、收益率连日下行，对利率敏感的两年期美债收益率将近两周来首次盘中下破4.90%，远离周二升破5.02%后所创的五个月来高位；两大美股指标普和纳指反弹，周三美股下跌的一大推手芯片股转而力挺大盘上行。

财报继续影响龙头股。受益于端侧AI需求，第二财季业绩和本季指引高于预期的高通一度涨10%。盘后苹果公布的一季度盈利和在中国市场的营收降幅均低于预期，且公布史上最大规模的1100亿美元回购，盘后股价涨幅迅速扩大。中概股表现更胜大盘一筹，多只个股两位数大涨，新能源车企轮番高涨，继周三公布4月交付量翻倍猛增的蔚来汽车后，小鹏汽车和理想汽车周四也盘中涨超10%。

汇市投资者继续高度警惕日本干预。日元兑美元重演盘中转涨，和周三纽约尾盘暴涨后一样曾逼近153，未再靠近周一跌破160所创的1990年来低谷。央行经常账户暗示日本政府可能本周第二日出手，周三或投入3.5万亿日元。有策略师认为，日本官员将160视为最后的防线，还有策略师认为，日本政府可能干预，日元却未能突破152，这给市场参与者留下了日本无法凭一己之力制止日元贬值趋势的印象，他们可能更乐意做空日元。

鲍威尔未释放更偏鹰派的信号后，随着日元反弹，美元指数跌至近三周来低位，助推非美货币总体上行。离岸人民币一度自3月中以来首次盘中涨破7.20、盘中大涨近500点。周三一度跌超4000美元的比特币反弹，盘中回涨超2000美元，重上5.9万美元关口，告别周三跌破5.7万美元后所创的两个月来低位。

尽管美元回落，多种大宗商品周四依然收跌。周三大跌超3%的国际原油反弹艰难，盘中回吐逾1%的涨幅转跌，最终布油勉强小幅收涨，美油微跌，继续刷新七周来低位。评论称，投资者越来越担心美国经济放缓，以及以色列和哈马斯的冲突不会重创中东供油的前景。

标普纳指止步两连跌 英伟达亚马逊涨超3% 财报后苹果一度涨超7% 多只中概股至少涨10%

三大美国股指继周一之后本周第二日集体高开，开盘约半小时后均曾短线转跌，午盘涨幅扩大。午盘刷新日高时，纳斯达克综合指数涨超1.6%，标普500指数涨近1.1%，道琼斯工业平均指数涨逾390点，涨幅略超过1%。最终，三大指数继周一之后本周第二日集体收涨，但因周二大跌，本周仍可能集体累跌。

标普和纳指止住两日连跌。连续两日刷新4月22日以来低位的标普收涨0.91%，报5064.2点。纳指收涨1.51%，报15840.96点。道指收涨322.37点，涨幅0.85%，报38225.66点，连涨两日，继续脱离周二跌近1.5%刷新的4月19日以来收盘低位。

科技股为重的纳斯达克100指数早盘短线转跌，收涨1.29%，和纳指均走出连跌两日刷新的4月22日以来低位。衡量纳斯达克100指数中科技业成份股表现的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收涨1.75%，在连跌三日至4月22日以来低位后反弹。价值股为主的小盘股指罗素2000全天未曾转跌，收涨1.81%，跑赢大盘，连涨两日至4月11日以来高位。

标普500各大板块中，周四只有跌0.5%的材料和跌0.1%的医疗收跌，芯片股所在的IT涨超1.6%领涨，亚马逊所在的非必需消费品涨近1.6%，对利率敏感的房产涨近1.4%，谷歌所在的通信服务涨近1.2%。

道指成份股中，波音（BA）收涨超4%领涨，亚马逊涨幅紧随其后，而周三涨超4%领涨的强生（JNJ）收跌0.8%，工业巨头3M（MMM）跌近1.7%，公布财报后周二大涨4.7%以来首日收跌。收涨近0.4%的成分股生物科技公司安进（AMGN）盘后公布一季度盈利和收入高于预期，且注射型减肥药进入三期试验、不再寻求实验性减肥药药丸的开发后，盘后股价涨超10%。

包括微软、苹果、英伟达、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Facebook母公司Meta、特斯拉在内，科技巨头“七姐妹”均未收跌。表现最差的特斯拉盘初涨近2.6%，开盘不到半小时转跌，早盘曾跌2.2%，午盘转涨后尾盘回吐多数涨幅，最终微幅收涨，在连跌两日后暂时止跌，未能靠近周一大反弹15%所创的3月1日以来收盘高位。

FAANMG六大科技股中，连跌两日的苹果收涨2.2%，逼近周一所持4月12日以来收盘高位，盘后公布财报后涨幅迅速扩大，盘后曾涨超7%；公布财报后周三涨超2%的亚马逊收涨3.2%，连涨两日至4月12日以来高位；Alphabet收涨近1.7%，两连涨，还未逼近上周五反弹所创的收盘历史高位；微软收涨0.7%，继续走出周二两连跌刷新的1月12日以来收盘低位；早盘曾跌近1.6%的Meta午盘转涨，收涨近0.6%，继续脱离周二刷新2月1日以来收盘低位；奈飞收涨2.4%，在周二三连跌至1月24日以来低位后两日反弹。

芯片股总体反弹，周三跌超3%的费城半导体指数和半导体行业ETF SOXX开盘约半小时后短线转跌，分别收涨近2.2%和2.3%，跑赢大盘，走出连跌两日刷新的4月23日以来低位。芯片股中，周三收跌近4%的英伟达收涨逾3.3%；公布绩优财报的高通开盘涨近7%，盘中曾涨10.7%，收涨逾9.7%；收盘时，Arm涨2.8%，美光科技涨超2%，公布财报后周三大跌9%的AMD涨超1%，台积电美股涨近1%，英特尔涨近0.5%，而博通跌近0.4%；第一财季指引逊于预期的Qorvo（QRVO）早盘跌超10%。

AI概念股大多继续上涨。到收盘，被称为“小英伟达”、出售数据中心互连芯片的Astera Labs（ALAB）涨超5%，公布财报后周三大跌14%的超微电脑（SMCI）涨超3%，C3.ai（AI）涨2%，Palantir（PLTR）涨近2%，SoundHound.ai（SOUN）涨1.8%，Adobe（ADBE）涨1.5%，BigBear.ai（BBAI）涨0.6%，甲骨文（ORCL）涨0.3%。

热门中概股总体加速上涨。纳斯达克金龙中国指数（HXC）收涨6%，连涨两日且两日跑赢大盘，刷新2023年11月以来收盘高位。中概ETF KWEB和CQQQ分别收涨近7.9%和7.8%。造车新势力大涨，到收盘，小鹏汽车涨约15.8%，理想汽车涨约10%，周三涨近12%的蔚来汽车涨近6.1%，小米粉单涨6.1%。其他个股中，收盘时，B站涨超15%，金山云、富途控股涨近12%，京东涨超11%，拼多多涨10.5%，老虎证券涨超9%，微博涨超8%，百度、360数科涨超7%，腾讯粉单、达达涨近7%，阿里巴巴、斗鱼涨超6%，网易涨超5%，携程涨超4%，新东方涨超3%。

银行股指数继续齐涨。整体银行业指标KBW银行指数（BKX）收涨0.5%，在两连跌至4月19日以来低位后两日反弹；地区银行指数KBW Nasdaq Regional Banking Index（KRX）收涨近1.7%，连涨两日至4月24日以来高位，地区银行股ETF SPDR标普地区银行ETF（KRE）收涨逾1.6%，连涨两日至4月9日以来高位。

公布财报的个股中，一季度亏损高于预期的“美版美团”DoorDash（DASH）收跌10.3%；二季度和全年营收指引低于预期的软件开发商Freshworks（FRSH）收跌19.6%；公布第三财季业绩逊于预期、CEO将卸任并裁员15%后，健身设备厂商Peloton（PTON）盘中曾跌超10%，收跌2.8%；一季度盈利低于预期的电商Etsy（ETSY）收跌15.1%；二季度营收指引低于预期的房地产平台ZIllow（Z）和电商eBay（EBAY）分别收跌4.9%和3.3%。

而一季度营收远超预期的二手车销售平台Carvana（CVNA）收涨33.8%；一季度亏损低于预期、营收高于预期的家具零售商Wayfair（W）收涨16%；一季度亏损低于预期的疫苗股Moderna（MRNA）收涨12.7%；一季度盈利和营收高于预期的货运公司CH Robinson（CHRW）收涨12.3%。

波动较大的个股中，媒体称私募阿波罗与索尼影业联合发出260亿美元的收购要约后，派拉蒙环球（PARA）盘中涨幅从不足2%拉升到10%以上，收涨略超过13%。

欧股方面，周三大多休市的欧股未能5月集体开门红，泛欧股指周四未能追随美股反弹。欧洲斯托克600指数跌离周二刷新的4月8日以来收盘高位。主要欧洲国家股指多数下跌。周三休市的德法意股齐跌，德股和法股连跌三日，意股连跌两日，而连跌两日的英股反弹并继周一之后再创收盘历史新高，周三休市的西股止住两连跌。

各板块中，银行收涨近0.6%，得益于一季度税前利润超预期增长5.5%的渣打银行大涨8.8%，也力挺英股走高，此外，一季度业绩优于预期且宣布25亿欧元回购计划的荷兰金融巨头ING涨6.4%；而医疗板块跌逾0.7%，成分股中，公布上调今年指引、但因礼来减肥药Zepbound 竞争而被迫将旗下减肥神药Wegovy降价后，丹麦上市的欧洲最高市值药企诺和诺德收跌逾2.7%。

其他公布财报的个股中，公布一季度同店销售增长放缓至11%、令投资者担心中国市场需求以及大选前美国消费者情绪后，高档时尚品牌Hugo Boss收跌约6.9%；一季度盈利低于预期的丹麦上市航运巨头马士基跌4.4%。

美债收益率两连降 两年期收益率创近两周新低

美国10年期基准国债收益率在美股盘前曾升破4.65%刷新日高，后持续下行，美股午盘曾下破4.57%，刷新4月23日以来盘中低位，日内降约6个基点，到债市尾盘时约为4.58%，日内降近5个基点。

对利率前景更敏感的2年期美债收益率在亚市早盘曾上测4.98%，美股午盘下破4.88%，刷新4月19日以来盘中低位，日内降近9个基点，到债市尾盘时近4.87%，日内降约9个基点，和其他期限美债的收益率均连降两日。

美元指数创近三周新低 日元再度盘中转涨 一度涨逾2% 离岸人民币盘中涨破7.20创一个半月新高

追踪美元兑欧元等六种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数（DXY）周四盘中多次转跌，美股早盘刷新日高时逼近105.90，日内涨逾0.1%，早盘再度转跌后跌幅扩大，午盘跌破105.30，刷新4月12日以来低位，日内跌超0.4%。

到周四美股收盘时，美元指数略低于105.40，日内跌逾0.3%；追踪美元兑其他十种货币汇率的彭博美元现货指数日内跌逾0.7%，刷新4月11日以来同时段低位，和美元指数均在周二反弹后两连跌。

非美货币中，周三尾盘曾暴涨至153.04的日元继续盘中转涨，美元兑日元在亚市盘中曾接近156.30刷新日高，后持续回落，美股盘前转跌，美股午盘曾跌破153.10刷新日低，较日高跌近2.1%，继续脱离周一大反弹前涨破160所创的1990年来高位；欧元兑美元在美股早盘曾跌破1.0680刷新日低，日内跌逾0.3%，午盘转涨，脱离周三盘中跌破1.0650刷新的4月23日以来低位；英镑兑美元在美股早盘曾接近1.2470刷新日低，日内跌逾0.4%，午盘也转涨，美股收盘时略低于1.2540，还未逼近周一上测1.2570刷新的4月11日以来高位。

离岸人民币（CNH）兑美元在亚市早盘刷新日低至7.2451，欧股盘前跳涨，美股早盘小幅转跌后再度转涨并加速上行，美股午盘时一度涨至7.1952，自3月14日以来首次盘中涨破7.20，较日低回涨499点 ，北京时间5月3日4点59分，离岸人民币兑美元报，连续两日、本周第三日上涨。

比特币（BTC）在亚市早盘曾跌破5.7万美元刷新日低，后总体反弹，美股早盘站稳5.9万美元上方，并曾涨破5.94万美元、部分平台涨破5.95万美元，较日低回涨超2000美元、涨逾4%，脱离周三跌破5.68万美元后刷新的2月末以来低位，美股收盘时处于5.92万美元上方、部分平台超过5.93万美元，最近24小时涨近4%。

美油四连跌又创七周新低 布油勉强反弹 暂别七周低位

国际原油期货艰难反弹。欧股早盘刷新日高时，美国WTI原油涨至79.90美元，日内涨1.1%，布伦特原油涨破84.40美元，日内涨近1.2%，自美股盘前起多次盘中转跌，美股早盘刷新日低时，美油下逼78.40美元，日内跌逾0.7%，布油接近83.00美元，日内跌近0.5%。

最终，原油涨跌不一。WTI 6月原油期货收跌0.05美元，跌幅0.06%，报78.95美元/桶，连跌四日，连续两日刷新3月12日以来低位；连跌三日的布伦特7月原油期货收涨0.23美元，涨幅0.28%，报83.67美元/桶，暂别周三刷新的3月12日以来低位。

美国汽油和天然气期货齐涨。连跌三日的NYMEX 6月汽油期货收涨约0.7%，报2.5965美元/加仑，告别周三刷新的3月8日以来收盘低位；NYMEX 6月天然气期货收涨5.33%，报2.035美元/百万英热单位，在连跌两日至4月22日以来低位后反弹。

伦铝跌近2% 伦铜三连跌至一周新低 黄金盘中转跌 期金未能继续脱离四周低位

伦敦基本金属期货周四表现不一。伦铝跌近2%领跌，连跌两日至将近三周来低位。伦铜跌超1%，自周一两年来首次突破1万美元大关以来，连续三日回落，一周来首次收盘跌破9800美元。伦镍连跌两日至两周来低位。

而周二及周三两日领跌的伦锡涨超1%，走出两连跌所创的三周来低位。两连跌的伦锌小幅反弹，两连跌的伦铅收平，未继续跌离各自所创的去年3月以来和去年11月以来高位。

黄金周四总体高开低走，亚市早盘刷新日高时，纽约黄金期货涨至2336美元上方，日内涨近1.1%，现货黄金涨至2326美元上方，日内涨约0.3%。

美股早盘刷新日低时，期金跌至2294.3美元，日内跌逾0.7%，现货黄金跌至2286美元下方，日内跌近1.5%，均较日高回落近1.8%，均接近周三各自两日刷新的4月5日以来盘中低位。

到收盘，COMEX 6月黄金期货收跌0.06%，报2309.6美元/盎司，未能脱离周二大跌2.3%刷新的4月2日以来收盘低位。美股收盘时，现货黄金处于2304美元下方，日内跌近0.7%。

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5月2日周四美股盘后，消费电子与科技巨头苹果发布了2024财年第二财季业绩（即2024自然年一季度财报），为大型科技股的财报季收尾。

苹果宣布了该公司史上最大的股票回购计划1100亿美元，每股收益1.53美元超预期，同时第二财季iPhone收入同比下跌10%，整体营收同比下跌4%，均略好于市场预期，大中华区收入同比下滑8%，显著优于市场预期的两位数百分比降幅，盘后股价涨7%。

有评论称，在宣布1100亿美元股票回购计划后，苹果盘后市值增加了1800亿美元。

苹果CEO库克在财报电话会透露，6月份季度的总收入或呈较低的个位数百分比增幅，预计服务和iPad收入都将有两位数增幅，对中国业务长期前景仍持积极看法，iPhone在中国大陆市场销售增长。他还重申，公司正在生成式人工智能领域进行重大投资：

“期待下周发布令人兴奋的产品，以及下个月举办的令人难以置信的全球开发者大会”。

周四苹果收涨2.2%，脱离一周低位。由于iPhone在重要的大中华区销量疲软，以及苹果整体的人工智能技术部署缺乏重要进展，今年以来苹果股价累跌10%，在美股七大科技巨头（Magnificent 7）中表现第二差，仅次于累跌近28%的特斯拉。

过去一年苹果股价累涨超3%，而高调进军AI的竞争对手Meta累涨86%、谷歌累涨58%、微软累涨近31%。苹果还把全球最大市值公司的桂冠让给了微软。

华尔街对苹果的共识预期是“适度买入”，其中18位分析师评级“买入”、11人评级“持有”、2人建议“卖出”，平均目标价200.37美元代表还有约16%的涨幅空间。

苹果总营收下滑4%但优于预期，EPS不降反升创当季新高，授权历史最高的股票回购

财报显示，苹果第二财季总营收较上年同期的948.4亿美元同比回落4.3%至907.5亿美元，好于市场预期的903.3亿或回落4.8%，后者原本将创2023年一季度以来的一年最大跌幅。

上年同期，苹果总收入曾同比回落3%。第一财季（即重要的2023年四季度年末节假日购物期）的营收曾在连续三个季度下滑后、在一年里首次重返增长，同比增2%至1195.8亿美元，主要得益于iPhone销量同比增长 3%。

有分析称，苹果总营收在六个季度里有五季同比下滑，似乎说明缺乏AI亮点无法有效提振需求。

第二财季的调整后每股收益为1.53美元，创下3月份季度的历史最高，较上年同期的1.52美元小幅增长，市场曾预期会同比下跌至1.50美元，不过明显弱于第一财季创下的历史最高2.18美元，当时曾同比增长16%。

当季净利润为236.36亿美元，高于市场预期的231.7亿美元，较上年同期的241.6亿美元同比下滑2.2%，上季度的净利润曾同比增长13%至339.2亿美元，至少创两年最高。毛利率同比提高2个百分点至46.6%，符合市场预期，也高于上季度的45.9%。

CFO Luca Maestri称，由于非常高水平的客户满意度和忠诚度，公司所有产品和所有地理细分市场的活跃设备安装基础都创历史新高。

因此，苹果董事会授权进行额外1100亿美元的股票回购，创下该公司史上的最高纪录，并较上次授权的900亿美元回购额提升了22%，超出市场预期。苹果还连续十二年提高季度股息分红，本次提升了4%至每股发放现金股息0.25美元。

有分析批评称，大手笔回购将人为提振苹果的每股收益和市盈率，这是一个弥补销售停滞的策略，直到能推出跟人工智能相关的新动态：

“看起来，苹果明显缺乏长期投资和创新的远见。他们在VR领域大量烧钱，在AI领域没有思想领导力。”

疫情后苹果不再给出业绩指引，库克透露6月份季度的整体销售额可能会以较低的个位数百分比增长，市场预期是832.3亿美元，2023自然年二季度苹果营收曾同比下降1%至818亿美元。

此外，苹果当季的研发支出同比增长6%至79亿美元，资本支出同比减少34%至44亿美元，运营现金流同比持平至626 亿美元。

服务收入连续五季创新高，iPhone销售同比减少10%，下周将发布新iPad和AI消息

分业务来看，“拳头产品”、占苹果总收入六成的iPhone第二财季销售额同比下滑10.5%或减少53.7亿美元，至459.6亿美元，没有实现连续三个季度同比增长，但略好于市场预期的457.6亿美元。上年同期曾意外增长1.5%至513.3亿美元，刷新史上第二财季的手机营收纪录。

有分析称，这可能说明去年9月发布的iPhone 15系列需求疲软。

利润率最高且占总收入两成的服务收入同比增长14.2%至238.7亿美元，高于市场预期的232.8亿美元，连续五个季度创新高。上年同期曾增长约5.5%至209.1亿美元并创历史最高。

这也代表，服务收入在2023自然年三季度之前曾连续四个季度录得个位数百分比的增长，从2023自然年三季度起至今将连续三个季度恢复至两位数百分比的高位增速水平。公司高管预计，未来两个季度的服务收入增幅也会保持两位数百分比。

服务包括App Store应用商店、音频与视频流媒体Apple Music和Apple TV+、iCloud 存储、AppleCare保修、与谷歌搜索引擎许可协议的广告收入、Apple Pay和其他产品的支付费用等。在iPhone已成更成熟的产品后，服务是苹果业务多元化的重要领域，甚至更早反映消费需求趋势。

在占据苹果总收入剩余20%的其他硬件中，iPad平板电脑收入同比下滑16.7%至55.6亿美元，逊于市场预期的59.1亿美元；Mac电脑收入同比增长3.9%至74.51亿美元，市场原本预期会下滑5%；可穿戴设备、家居和配件收入同比下滑9.6%至79.13亿美元，弱于市场预期的下跌5%。

去年同期，Mac收入曾同比骤降31%至71.68亿美元，iPad营收同比下降13%至66.7亿美元，可穿戴设备收入同比下降1%至87.57亿美元。

库克称，Mac销量意外增长是由配备升级版M3芯片的新款MacBook Air 机型推动。苹果从2022年以来没有更新过iPad，这拖累了销量，但将于5月7日发布新款iPad，或重振需求。公司CFO预计6月份季度iPad收入会实现双位数百分比的同比增长。

库克还表示，苹果在下周发布iPad以及6月的年度开发者大会上，从“人工智能的角度”来看都将有“重大计划”宣布。这一点令投资者感到兴奋。

此前，美国银行预计第二财季苹果的Vision Pro混合现实头显销售收入为10亿美元，仍属小众。苹果没有在最新财报中公布这一产品线的具体销售数据。

大中华区收入下滑8%优于预期，仅欧洲收入同比增长，库克关注中国市场长期前景

分地区来看，贡献了苹果约20%营收的大中华区收入第二财季收入同比下降8.1%至163.7亿美元，优于市场预期的两位数百分比降幅，华尔街曾认为会同比下降11%至158.7亿美元，甚至不乏悲观预期会同比大幅下滑28%。

大中华区是仅次于北美和欧洲的苹果第三大销售市场，作为销量远超其他硬件产品的核心业务，iPhone的健康程度、特别是在大中华区的销售趋势将格外引人关注。

上季度的收入曾下降近13%至208.2亿美元，创下2020年初以来最差的12月份季度表现，去年同期则下滑2.9%至178.1亿美元，iPhone销量不振已令大中华区的收入连续几个季度同比回落。

库克对媒体表示：

“我对中国（市场的表现）感觉很好，我更多地考虑长期表现，而不是下周怎么样。实际上，第二财季iPhone在中国的销量有所增长，这可能令一些人感到惊讶。”

此外，最大市场美洲地区的当季收入同比下滑1.4%至372.7亿美元，环比大幅回落26%，上季度曾同比增超2%、环比增近23%至504.3亿美元。第二大市场欧洲的收入同比小幅增长0.7%至241.2亿美元，但环比回落超20%。日本收入同比跌近13%至62.6亿美元，环比回落19%。其他亚太地区收入同比下跌17%至67.23亿美元，环比下滑近34%。

为什么重要？

首先，庞大市值令苹果约占标普500指数权重的7%，其股价变动足以影响大盘表现，作为3C消费品巨头，苹果的业绩也能反映整体经济健康、提供消费支出意愿的线索。

其次，苹果今年遭遇了一系列打击。iPhone销量因用户换机周期延长和本土竞争激励而在中国市场下滑，失去中国最畅销智能手机制造商的头衔，全球智能手机市场的头把交椅也让给了三星。今年2月公司放弃长达十年的电动汽车项目，还面临欧美监管机构更严格的反垄断审查和处罚。

最关键的是，不乏有投资者和分析师认为苹果在人工智能领域落后竞争对手。鉴于“现在市场上几乎所有的兴奋点和增长点都是由人工智能推动的”，人们急切想从苹果最新财报中了解公司“何时以及是否会”全力投入AI技术，进而推动搭载AI功能的产品销量重返加速增长。

最关注什么？是否评论AI进展

苹果管理层对生成式人工智能的评论将是绝对焦点，并影响股价走势。投资者关注苹果是否将生成式AI引入iPhone手机和Mac电脑等热门硬件，以对抗销量下滑的事实。

两周前有报道称，苹果将采用人工智能芯片全面升级Mac产品线，曾帮助公司市值一天增加超1100亿美元，股价涨幅近一年最大，比2月份推出售价3500美元的混合现实头显对股价的推动作用更大。这说明人们对AI战略的期望很高，正非常热切地关注苹果迈向AI的任何信号。

苹果尚未高调宣布将生成式AI整合入核心产品与服务中，也未在聊天机器人等热门领域“引发过轰动”，尽管CEO库克今年多次“喊话”，试图向股东保证公司致力于人工智能创新。

库克曾暗示苹果一直在悄悄开展人工智能项目，“内部正在进行大量工作，在该领域大量投资，有了一些让我们非常兴奋的事情，将在今年晚些时候予以讨论”。他承认，生成式人工智能将为苹果带来巨大机遇，具有令人难以置信的“突破潜力”，将为用户释放“变革性机会”。

还有分析认为，苹果可能会提供3月媒体称其收购了加拿大AI初创公司DarwinAI的细节。而苹果的年度全球开发者大会将于6月10日至14日举行，市场共识预期是会公布AI重大进展。

本周最新报道称，苹果倾向于挖角前谷歌员工来组建人工智能团队，也佐证其对AI战略的重视。据称苹果正在开发一系列名为MM1的人工智能模型，能响应用户的文本和图像输入生成回答。

此外，分析师还关注传统意义上的增长指标，例如核心业务iPhone的销量，收入第二大贡献力量服务业务的情况——2023年服务是苹果唯一实现收入增长的领域，以及资本回馈计划等。不少券商预计苹果将宣布新的900亿美元股票回购和上调股息约5%，会对投资情绪产生积极影响。

华尔街怎么看？

有报道称，苹果正与OpenAI和谷歌谈判，将生成式人工智能功能集成到今年秋季推出的下一代iPhone 16机型中，但尚未达成任何协议。分析师强调，AI或令iPhone换机周期加速、激活增长。

据IDC统计，全球智能手机出货量连续第三个季度增长，今年一季度同比增长7.8%，预示着整个行业的反弹，但苹果出现了负增长，iPhone全球出货量或下降近10%，也许AI才能拯救苹果。

摩根士丹利预测，下一代iPhone“可能会成为一款语音激活的智能个人助理，由升级后的Siri主导，例如可以通过语音控制与手机上的所有应用程序进行交互，改变普通消费者的游戏规则。”

还有媒体透露，苹果一直在秘密打造家用机器人成为下一个创新产品线，可追随用户移动，或模仿人类头部运动做成一款更先进的智能显示屏机器人，但有人认为不如AI的新闻更具吸引力。

券商Bernstein指出，苹果在中国市场遭遇的疲软更多是周期性、而非结构性的，生成式人工智能功能和手机升级周期的推动，可能会为iPhone 16的换机周期奠定良好基础。

高盛认为，投资者已经充分了解苹果股票的风险，焦点应从盈利转向下半年的增长催化剂，包括iPhone 16和iPad、Mac等新产品的发布，“6月份季度可能标志着市场情绪的转折点，下一个催化剂是6月的苹果全球开发者大会，届时将讨论新的操作系统和生成式AI功能”。

摩根大通称，本份财报将揭露消费者支出压力带来的周期性挑战，但苹果的“周期性逆风”或许很快就会变成“人工智能顺风”，投资者的预期如此之低反而可能会在财报后令股价好转，“因为再差的财报也好于市场预期”。

美国银行预言，明年苹果可能会从由人工智能推动的iPhone升级周期加速中获益，因此无惧“需求环境疲软”而将其作为“2024年首选股”，股价或大涨36%：

“从现在到年底有助于提振苹果股价的潜在催化剂共有四种：增加对股东的资本回报，6月WWDC大会的人工智能官宣令人兴奋，支持端侧生成式人工智能的下一代iPhone 16，以及利润率还有相当大的上升空间。

今年秋季发布的所有4款最新iPhone型号都可能配备相同的应用处理器A18，从而提高人工智能/机器学习性能。公司内部自研芯片、降低零部件成本、减少对公共云提供商的依赖，以及服务业务有望实现强劲的收入增长等，都会有力提振利润率。”

不过，对苹果评级“减持”、目标价158美元还有近7%降幅空间的巴克莱指出，Mac和iPad销量增长将抵消iPhone的疲软，但预计iPhone 16不会有重大设计变化：“任何iPhone上有差异化的生成式AI应用程序最早可能要到2025年才会推出，iPhone 16的销量同比增长将暂时停滞。”

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美国劳工统计局周四的数据显示，由于生产力增长放缓，美国第一季度劳动力成本增幅创一年来最大，这意味着继2023年下半年该指标的增长显著放缓后，出现大幅跳跃，这可能增加美国通胀持续在高位的风险。

具体数据上，美国一季度非农单位劳动力成本初值为4.7%，大幅高于预期的3.6%，前值仅为0.4%。单位劳动力成本，即考虑到生产率的变化后，企业为生产一单位产出而向员工支付的费用，以年增长率4.7%的速度攀升。

美国一季度非农生产力初值仅为年化0.3%，低于预期的0.7%，前值从3.3%上调至3.5%。生产力指标是指，每小时非农雇员的产出。

周四的报告还显示，今年第一季度产出较此前的三个月增长1.3%，这是近两年以来的最小增幅，那时产出数据录得下滑。第一季度的工作时间增加了1%。第一季度的时薪增幅较上一季度增长5%，为近一年来的最大增幅。

美联储主席鲍威尔在周三FOMC会议后的新闻发布会上表示，很难判断2023年美国生产力的强劲增长是否会持续。他此前曾表示，移民的增加可以支持美国经济增长，而不会加剧通货膨胀，而且移民的涌入也被证明可以提高生产力。

财经金融博客Zerohedge点评称，工资通胀已得到证实，以一年来最快的速度增长。我们被告知的期望从人工智能（AI）中获得的提升生产力的收益，并没有出现在数据中。

上周，美国劳工统计局修正了过去五年的季度和年度生产力数据，以及工作时间数据。最近几个季度，如果有修正的话，数据普遍下修了0.1%-0.2%，新冠疫情第一年的数据修正幅度要大得多。

周四最新的非农单位劳动力成本等数据，与本周稍早同是美国劳工统计局公布的另一劳动力成本数据，体现的趋势一致。周二公布的数据显示，衡量工资和福利的就业成本指数（Employment Cost Index）在第一季度上涨1.2%，超出市场预期的1%，前值为0.9%，创一年来最大升幅。

需要注意的是，近年来，美国劳动力成本通常会在第一季度大幅上涨，但在随后的时期往往会有所放缓。尽管该数据波动很大，但其未能持续放缓，势必将成为美联储对抗通胀的又一个障碍。在一系列近期报告显示通胀压力顽固之后，劳动力成本数据进一步增加了市场对美联储政策制定者们实现通胀目标的进展的担忧。

由于美国利率料将在高位继续保持一段时间，企业在设备方面的投资可能持续成为拖累美国整体经济增长的疲软因素。美国最新的制造业PMI数据显示，美国制造业在二季度开局疲弱，一季度的回暖仅为昙花一现。

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新近消息显示，美国私募阿波罗全球管理（Apollo Global Management）增加了拿下传媒巨头派拉蒙环球的筹码，拉来“帮手”索尼，亮出了远超派拉蒙市值的报价。

美东时间5月2日周四，不止一家媒体获悉，阿波罗和索尼影业共同向派拉蒙提交了260亿美元的现金收购要约，此次要约表达了阿波罗和索尼的收购兴趣，不具有约束力。

若消息属实，阿波罗此次寻求收购的出价已经足够买下两个派拉蒙有余，因为到周四为止，派拉蒙的市值还不到98亿美元。

从本周四的消息看，阿波罗为打消派拉蒙的顾虑找来“援军”索尼，可能做出了一些“牺牲”。

有媒体称，阿波罗此前曾递交260亿美元的要约，报价包括约120亿美元的股本加承担派拉蒙的债务，但派拉蒙的董事会担心阿波罗能否为收购交易安排到融资。根据最新的收购要约条款，索尼将成为收购后公司的大股东，持有多数股权，阿波罗将持有少数股权，并放弃经营控制权。

本周三的消息传出后，派拉蒙（PARA）股价周四午盘拉涨，日内涨幅从不足2%扩大到10%以上，一度涨约14.2%，收盘涨幅略超过13%，创2月6日以来收盘新高。

派拉蒙拥有哥伦比亚广播公司 (CBS)、尼克儿童频道 (Nickelodeon) 和其他一些有线电视网络，其电影制片厂是好莱坞八大厂牌之一，出品过《教父》、《蒂凡妮早餐》、《碟中谍》、《星际迷航》等经典电影。多年来，派拉蒙电影制片厂一直吸引着包括奈飞在内的众多潜在买家，而最近的一些收购消息都和阿波罗有关。

华尔街见闻注意到，最近派拉蒙股价一再因阿波罗求购的消息巨震。一个多月前的3月20日，曾有媒体称，阿波罗出价110亿美元收购派拉蒙，该报价较当时派拉蒙77亿美元的市值溢价超过40%，当天派拉蒙股价涨近12%。

将近两周前的4月19日传出过索尼考虑参与阿波罗收购计划的消息，传媒巨头派拉蒙环球当天股价大涨超13%。此后有媒体称，派拉蒙的特别委员会表示，未从索尼听说可能出价收购，在4月19日之后的第一个交易日4月22日，派拉蒙股价一度跌超4%。

阿波罗和索尼的联合报价正逢派拉蒙与天空之舞传媒 (Skydance Media)合并的前景进入关键时刻。派拉蒙与天空之舞传媒4月就合并交易进行了排他性的谈判，但排他期限截止于本周五。这意味着，过了周五，派拉蒙及通过其母公司National Amusements控股派拉蒙的股东Shari Redstone就可以和其他有意收购的买家磋商。

媒体称，派拉蒙与天空之舞传媒并购的计划激怒了Redstone以外的派拉蒙股东，因为根据该计划，Redstone本人的投票权股份将大增，其他股东将得到合并后公司的股份。上周日，天空之舞传媒修改了提议，让派拉蒙并购后资产负债表可获得的资金翻倍，从15亿美元增加到30亿美元，同时，将National Amusements能得到的回报减少。

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得益于商用飞机和汽车需求增加，美国3月制造业订单大幅增长，符合预期。

根据美国商务部人口普查局周四公布的报告，美国3月制造业订单环比大幅增长1.6%，与经济学家预期一致。

2月数据不出意外又被下修，从增长1.4%下修至1.2%。这已经是过去22个月内第17次被下修。

工厂订单的大幅增长是由于3月份耐用品订单飙升2.6%，为2023年11月以来最高，相比之下在2月份增长了0.7%。

其中，运输设备订单领涨，猛增7.8%。根据报告，继2月份上升15.6%之后，美国商用飞机订单3月激增30.6%。汽车车身、零部件和挂车的订单增加了1.1%。总体运输订单在2月份上升1.7%后，3月增加了7.8%。

若剔除运输部门，3月份核心工厂订单增幅为0.5%，低于2月的增长1.1%，耐用品订单从上月的0.1%小幅增至0.2%。机械订单下滑了0.1%。计算机和电子产品的订单上升了0.7%，而电气设备、家电及组件的订单则保持不变。

此外，制造业商品的发货量上升了0.3%，2月份则为增长1.4%。库存几乎保持不变，微增0.2%。库存与发货比率在三月份维持在1.47，与前一个月持平。工厂的未完成订单增加了0.4%，在连续减少两个月之后反弹。

政府还报告称，3月份除去飞机的非国防资本货物（核心资本货物）的订单微增0.1%，这被视为企业在设备上的支出计划的一个衡量指标，而不是之前报告的上升0.2%。发货量则保持不变，而非上周报告的增加0.2%。分析认为，这显示出资本支出周期正在遇阻。

而加上飞机的非国防资本货物订单增长5.4%，与预期一致。发货量下降了1.7%，而非上周报告的1.5%。

另外，3月份非耐用品订单也增长了0.6%，在2月则为增长了1.7%，连续两个月上升。石油和煤炭产品引领了非耐用品订单的增长，增加了0.8亿美元或1.2%，至687亿美元。

制造业占美国经济的10.4%，但自美联储2022年3月暴力加息以来，扩张收到限制。供应管理协会（ISM）周三的调查显示，其制造业采购经理人指数在4月份跌入收缩区域，此前在3月份曾短暂反弹。

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阁中帝子今何在？ #日常

一年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会又来了！所不同的是，今年的问答环节将挥别去年11月逝世、享年99岁高龄的巴菲特老搭档、伯克希尔“背后的大脑和设计师”芒格。

这将是新冠疫情之后伯克希尔第三次在线下举办年度股东大会，也是今年8月30日将满94岁的巴菲特第60次参加长达数个小时的问答环节。预计数万人将来到美国中部小城奥马哈“朝圣”。

众所周知，巴菲特股东大会被誉为“投资界的春晚”或“为资本家举办的伍德斯托克音乐节” （Woodstock for Capitalists），除了到现场聆听巴菲特的投资智慧，前后三天的活动都非常有趣。

伯克希尔的年度股东大会始于1973年，巴菲特和芒格的问答环节则可追溯到1994年。

伯克希尔股东大会的“画风”以迥异于传统的投资者活动而闻名，因为除了股东投票表决和聆听公司管理层问答，还将包含有野餐烧烤、股东购物和趣味跑步等丰富多彩的活动。大会现场将展示伯克希尔旗下的诸多消费品牌，据称喜诗糖果前年一个周末便售出了11吨花生脆和巧克力。

专注于投资、金融教育和各种金融产品评论的美国网站Investopedia称，在某些方面，伯克希尔股东大会“为奢华的企业年会竖立了标准”：

“参会者将一整天沉浸在嘉年华般的氛围中，观赏喜剧短剧，享受迪斯科舞会和音乐，有机会见到比尔·盖茨等投资界大佬，以及与伯克希尔旗下公司的卡通形象合影。整场问答环节还贴心地为全球无法当场的人们提供在线直播。”

只要成为伯克希尔股东就能参加大会，不论是持有市场价格每股超60万美元的A类股，还是接近每股400美元的B类股。每位股东最多可以申请四张股东大会门票，因此有人在网上转售入场券。所以理论上，只要“资金到位”，任何人都可以到场寻找与巴菲特面对面的机会。

股东大会日程详解

与往年类似，股东大会仍为期三天，首日是投资者的购物活动，次日为巴菲特问答环节和股东餐会，第三日为“投资你自己”5公里慢跑活动，今年的跑步海报取消了巴菲特趣味画像，并将邀请超过150名青少年参与跑步。

当地时间5月3日周五中午起，忘带门票的股东可拿着持股凭证和有相片的身份证件，到股东大会会场CHI Health Center领取入场券，同时可以参加商品展销会“买买买”，伯克希尔旗下珠宝店博希姆（Borsheims）通常会为股东们举办鸡尾酒招待会。

5月4日周六，美国中部时间早上7点会场开门，通常股东们需要凌晨就去排队以求一个好座位。同时，伯克希尔会发布一季度财报，问答开始前，早上8点45分播放趣味横生的小电影。

从9点15分（北京时间4日晚10点15分）开始，巴菲特将携CEO接班人、伯克希尔非保险业务的负责人阿贝尔（Greg Abel），以及保险业务负责人贾因（Ajit Jain）共同回答股东提问。预计本次问答环节又将按照2019年以来的惯例举行至少5个小时，涉及40至60个问题。

巴菲特称，阿贝尔和贾因都将出席今年问答环节的上午半场，下午只有他和阿贝尔一起回答提问。而在今年之前，通常下午的问答环节只有巴菲特与芒格共同出席，不乏股东表示“好想芒格”！巴菲特还重申，“不要问我们买什么或卖什么”（等具体投资决策），也不要谈论政治。

问答环节结束后，当天下午4点是正式的股东大会，通常会投票表决若干事项，随后是股东的烧烤晚餐，可选择6美元的特惠套餐。

5月5日周日是股东休闲活动日，类似于“团建日”，早8点到11点举办“投资你自己”（Invest in Yourself）五公里跑步活动，以往巴菲特会到场打响发令枪。博希姆珠宝店将举办股东专属购物日，疫情前，巴菲特和微软创始人比尔·盖茨通常在中午到场玩桥牌，还会表演打乒乓球和变魔术等。

至于周六的最重磅股东大会，伯克希尔表示，本次年度问答环节将于美国中部时间上午8:30以英语和中文普通话在CNBC.com上进行网络直播，2025年的股东大会将于明年5月3日星期六举行。

华尔街见闻也将全程进行中文图文直播。2023年股东大会问答环节的总结版请见这里。

此外，股东大会现场的书虫活动（The Bookworm）将出售一本非常特别的书——最新版《穷查理宝典：芒格的智慧箴言录》，周五和周六股东们可在会场购买并获得打八折的优惠价。

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（图片来源：unsplash）

“我们投资的公司如果要去港股（香港交易所）上市，我把他腿打断。实际上，这是把我们投的钱给坑了，因为去港股上市的话等于没上，上了个‘寂寞’，可能100多亿市值的话，只有100多万的交易量。”梅花创投创始合伙人吴世春近期发表的这段言论引发关注。

实际上，此言正慢慢成为现实。

当地时间4月29日，法国知名美妆护肤品牌欧舒丹（L'Occitane International SA）宣布，其所有者Reinold Geiger提出，以34.00港元/股的价格收购其在港股尚未持有的公司全部股份，溢价约60.83%。

按17亿欧元的私有化交易计算，这笔收购要约可能会给欧舒丹带来约60亿欧元（约合人民币465亿元）的企业总价值。

欧舒丹表示，其选择从港股“私有化”的原因是，公司在港股的股份长期缺乏交易流动性，少数股东以及已归属购股权持有人难以在不对股价产生不利影响的情况下进行重大出售。同时，公司所面对股价波动的压力，和对短期市场敏感反应以及投资者情绪的左右，因此考虑私有化。

日经亚洲对此评价称，欧舒丹的私有化意味着公司对香港交易所失去信心，同时这也打击港交所的全球形象。

中科创星创始合伙人米磊对钛媒体App直言，港股流动性差的主要原因是“中美金融战”导致的。

据统计，今年4月赴港上市的新股中，有三只在开盘首日遭遇破发。而更早之前，Wind数据显示，2024年一季度，港股一级市场股权融资（包含IPO与再融资）额255亿港元，同比减少20.55%；12家企业主板成功上市，较去年同期的18家减少33.33%；IPO募集金额同比减少31.17%，仅46亿港元。

很显然，一季度港股融资、上市、募资全面下降，曾被誉为“全球上市首选场所”、“全球集资中心”的香港交易所，如今似乎已不再是企业IPO上市的最佳选择了。

大环境不佳导致投资者“避险”情绪高涨，“零售业”成融资新宠

回到过去，香港的证券交易最早见于19世纪中叶，首家证券交易所在1891年成立，中文翻译称“香港股票经纪会”，那时香港始有正式的证券交易市场。

此后，香港经济快速发展。1999年，随着香港回归祖国怀抱，香港财政司司长在发表财政预算案演词时公布，本港证券及期货市场会进行全面改革，以提高香港的竞争力和迎接市场全球化所带来的挑战。根据改革方案，香港联合交易所有限公司（联交所）与香港期货交易所有限公司（期交所）实行股份化并与香港中央结算有限公司（香港结算）合并，由单一控股公司香港交易所拥有。

2000年3月6日，香港交易及结算所有限公司（香港交易所）正式生效，并在当年6月27日以介绍方式在联交所上市。合并及上市时，香港交易所的法定股本为20亿港元，分为20亿股，每股1.00港元。

过去一段时间，香港交易所的开放、募资美元等优势，一直成为中国互联网企业以及美元基金的最佳退出选择，红杉资本、高盛集团、摩根士丹利等全球知名资本机构都在港股完成交易。

截至2008年12月31日，内地企业在香港上市共465家，占上市企业总数的37%，市值约61610亿港元，占总市值约60%。自1993年至2008年底，内地企业在香港筹集资金逾12万亿港元。

2014年11月17日，香港交易所与上海证券交易所共同推出了连接内地与香港股票市场的沪港通机制，是香港金融市场发展一大里程碑，开创了中国资本市场双向开放的新模式。

然而，到了2023年，受美联储多轮加息影响，港元利息创下近十年新高，高息环境令香港整个资本市场投资环境严重受挫。去年恒生指数累计跌幅近14%，恒生科技指数2023年累计跌8.83%。

与此同时，香港新股市场表现疲弱，导致IPO上市募资出现“头部效应”。

据统计，2023年，港股首次招股募资额仅为458亿港元，同比大幅下降56%，融资总额为过去二十年以来低位，其中去年港股前十大IPO融资合计237.62亿港元，占总融资额的52%，意味着余下60家平均每家融资额约为3.67亿港元，募资规模都非常小。 

此外，港股市场活跃度也出现下降，不少个股呈现“腰斩”走势，不过这也激发了上市公司的“购买欲”。港交所数据显示，2023年前11个月，港股日均成交额1056亿港元，较2022年日均1247.07亿港元的成交额下降超15%，而同时2023年港股回购规模同比增长20%至1259.26亿港元，创下历史新高。

相比美股强劲复苏，港股已经不是一级投资者的最佳选择，大环境不佳已成为特殊的“共识”。多位一级市场投资者告诉钛媒体App，当前募资难、退出难，以及港股流动性差已经成为他们最忧虑的三大“课题”。

到了2024年第一季度，投资者“避险”情绪高涨，零售业成为港股IPO融资的“重要新宠”赛道。

Wind数据显示，2024年第一季度，港股一级市场股权融资总金额255亿港元，较去年同期融资金额321亿港元同比减少20.55%。其中，IPO融资规模为46亿港元，较去年同期下降31.17%；配售融资规模为75亿港元，较去年同期锐减63.44%；供股融资规模为10亿港元，较去年同期减少55.52%。

其中，从各行业融资金额来看，零售业为唯一一个募资超百亿的行业，募资总金额为117亿港元。同时，从行业融资事件数量计算，软件与服务、多元金融以及耐用消费品与服装行业以发行10起，并列第一，资本货物行业、材料以及消费者服务行业分别位列第二、三名。

 （图片来源：wind数据）

今年4月，港股三只新股——茶百道、天津建发、出门问问IPO上市遭遇首日“破发”，引发关注。

4月23日，顶着“中国连锁茶饮第一股”、“2024至今港股第一大IPO”光环的茶百道交易首日破发，公司股价收跌27%，盘中最大跌幅超过38%，并在之后的四个交易日中三度收跌，目前只有11.3港元/股，市盈率只有13.3倍。

同一天，天津建设发展集团股份公司在港交所首发上市（02515.HK），也遭遇了“破发”。开盘首日收报1.52港元，较2.5港元的发行价跌去近40%，市值跌至仅3.28亿港元。

4月24日，“AIGC第一股”出门问问（02438.HK）正式登陆港交所，尽管上市前认购超百倍，但难逃“破发命运”，以低于发行价的2.98港元/股开盘，跌幅超21%，上市即破发。截至上市首日，以3.68港元/股报收，跌幅3.16%。

FSSA Investment Managers的执行合伙人Martin Lau表示，外国投资者对于香港资本市场仍然缺乏信心。香港股市的营业额相对较低，许多投资者“谈论香港成为国际金融中心的遗迹。”

J.P.摩根资产管理公司的Hui表示，投资最新趋势是将钱存入“旧经济、防御性行业和高股息”公司，而不是新经济类型。他没有评论个股表现，但认为资本市场的情绪仍然“相当谨慎”。

多位投行人士表示，2023年初，港股强劲开局，但随着美联储多次加息致中美利差持续扩大、外资流出港股、中国经济增长缓慢、房地产市场情况恶化等背景下，港股反弹势头无以为继，港股的流动性、风险偏好和估值扩张空间在高利率环境下显著承压并延续了2021年以来的弱势。

中泰国际策略分析师颜招骏对外表示，“现在海外央行的紧缩政策已经接近尾声，我预期2024年会转向宽松，利好港股的流动性，同时有利于港股的表现，相信2024年的IPO市场会较2023年好。”

恢复在即，投资者提议中国建立有效的退出机制

进入5月，港股似乎开始恢复“低潮”迹象，5月2日，恒生指数全日收涨2.50%，报18207.13点，较1月低点上涨22%，进入技术性牛市。恒生科技指数收涨4.45%，报3865.48点。

其中，汽车、生物医药、内房板块全面上涨，蔚来涨超20%，万科企业涨超10%。商汤港股周四大涨超36%，8个交易日累计上涨超160%。

国泰君安认为，4月以来，市场在重新定价美国货币政策的同时，也开始在重新定价中国经济的表现。在过去的几天中，北京开始放松非核心区域的住房限购引发市场的关注，港股和A股的房地产板块也出现了久违的行情。而五一黄金周的出行数据无疑会得到更多的关注，总体而言，投资者对于港股的信心有明显的上升。而推升这一轮港股行情的，主要是南下资金。由于港股近期表现出色，一些海外资金也开始出现增仓。

日前举行的2024中关村论坛年会“全球独角兽企业大会”上，吴世春认为，投资的灵魂是“退出”，因此他希望中国政府未来能够建立有效的资本退出机制和支持，能够有更多合格的企业能够允许被上市，不是变成债和“高利贷”，让企业通过海外IPO实现退出。

当前中国股权市场的募、投、退三个环节都面临巨大挑战。

清科研究数据显示，2024年第一季度，募资方，新基金数量和规模分别为964只、3530.28亿元，同比下降43.9%、5.0%；投资方，融资数量数共1496起，同比下滑36.7%；剔除单一极值大案例后，整体投资金额为1092.25亿元，同比下滑22.2%，其中，国资机构金额占比达60.6%；退出方，共发生362笔退出案例，同比下降56.2%，其中境内A股被投企业IPO数量共109笔，同比下降52.0%，占比55.9%，比2023年减少7.6个百分点。

米磊对钛媒体App表示，当前中国资本市场整体实力偏弱，亟需改善。一个公司估值到200亿规模以后一级市场上就很难融到钱了，这是导致中国企业很难做大创新的一个重要原因，也反映出大家对未来想象力的缺乏。因此，未来科技投资的核心还是做“风险投资”，而科技创新“生态”需更多资本支持，IPO收紧只是一两年问题，未来环境会逐步发生改变。

中关村论坛期间，一位投资人告诉钛媒体App，当前投资环境极速转变，可能大家面临的挑战和压力都很大，这个是客观存在的。所有人都去“卷”科技领域投资，对于行业退出压力会越来越大。

一家全球会计师事务所高管王力（化名）今年2月一次交流中对钛媒体App表示，如今大环境下，企业上市这条路很难走通，去香港市场等境外上市渠道也不理想，企业确实面临很大挑战。因此，企业自身需要尽快发生转变，要严格制定将来的现金流计划，将来要花多少钱，除了融资外经营部分能获得多少钱。同时，企业要加快应用场景的落地，尽快找到科技应用场景、商业化，“必须要变现”企业才能有生机。

当前，随着科技成为中国第一生产力，加快“新质生产力”指引落地已成为重要方向，政策也开始加大支持风险投资力度。

4月30日，中国提出要因地制宜发展“新质生产力”，要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。坚定不移深化改革扩大开放，建设全国统一大市场，完善市场经济基础制度。要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口，支持民营企业拓展海外市场，加大力度吸引和利用外资。

经纬创投创始管理合伙人张颖日前在中关村论坛上表示，创业者需要稳定且巨大的市场机会，如果考虑安全角度来说，没有哪些国家能比中国优秀很多，因此，下一个中国只能是“中国”。大家不应该盲目去投资。如果不以中国为基础，选择转移战场，不管哪个赛道都无法达到中国市场这一高度，其他市场可能性为0。

米磊坦言，尤其现在的中国，最需要一些愿意长期投入的耐心资本来支持科技创新。中国投资最核心就是要有“耐心”，要持续支持硬科技，资本就要用“长周期”来换取“大回报”。

“如果你是看‘倒车镜’的话，你就没办法往前开车了。当你进入无人区的时候，你不知道未来是怎么样的，需要想象力。”米磊对钛媒体App表示。

（本文首发于钛媒体App，作者｜林志佳，编辑｜胡润峰）

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10年没买黄金的韩国央行，突然想起要买黄金了？

本周二，韩国央行意外表示，随着外汇储备的增长，韩国央行正考虑在中长期内购买更多黄金。

这也是近10余年来韩国央行首次表态要买黄金。

上一次韩国央行大规模购买黄金还是在2011年，那时的黄金也是处于历史高位。当时韩国央行持续买了超过10亿美元黄金，原因是全球经济增长和欧洲主权债务的不确定性。直到2013年，韩国央行才停止购金计划。

截至今年3月底，韩国4193亿美元的外汇储备中，黄金储备量为104.4吨，价值48亿美元，占比约1.1%。

韩国央行外汇储备管理组的负责人Kwon Min-soo本周表示，在投资黄金时需要保持谨慎，投资黄金的好处包括对冲通胀，以及作为美元的替代品，但需把握好购买时机。

“我们目前没有立即购买黄金的计划，因需要权衡多种因素，以确保购买的适当时机。 只有在外汇储备呈现出足够的增长趋势，且外汇市场稳定的情况下，我们才会考虑购买更多黄金作为资产，这是为什么我们只在中长期内考虑买黄金的原因。”

翻译过来就是：确保金价未来还能继续上涨的情况下，韩国央行会继续买入黄金。

韩国央行这次对黄金的罕见表态，是在4月黄金现货价格创下每盎司2431美元的历史新高后做出的，之前中东地区紧张局势加剧，促使投资者纷纷寻求避险资产，推动黄金价格持续上涨，今年已上涨超10%。

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图源Lumiphase官网

钛媒体APP注：瑞士连续12年全球创新指数竞争力排名第一，是全球重要的创新策源地，也是中国首个创新战略伙伴关系国，在创新发展和科技金融领域与中国具有极佳互补性。

由Venturelab主办的“瑞士创新100强”，汇聚了最佳“瑞士制造”的初创及成长期科技创新企业，是瑞士最具国际影响力的创新生态标杆。自2011年以来，该榜单每年在瑞士全国范围内评选出100家最具开创性和市场前景的瑞士创新企业和25家最具独角兽潜力的瑞士成长期企业，覆盖生命科学、工程机械、机器人、信息通信、低碳科技、食品科技等领域，今年更是新上榜了41家企业。

为了全方位展示和介绍瑞士最前沿的创新科技，钛媒体APP与Venturelab的中国授权合作方以明科技（Insight Tech），合作推出《瑞士创新100强》专题，全面展示瑞士先锋科创生态的全景。

本文为专栏第70期，介绍的Lumiphase是2023年《瑞士创新100强》上榜企业，其致力于开发钛酸钡晶体硅光子芯片。

瑞士工程科技公司Lumiphase成立于2020年，该公司基于独特的光控制技术，将钛酸钡晶体集成至芯片的硅基板中，从而开发出一种全新的硅光子芯片，能将现有硅光子芯片的数据吞吐量提高两倍，使搭载这一芯片的光通信模块增效10倍。

Lumiphase是苏黎世联邦理工学院和IBM研究中心的衍生公司，由Stefan Abel博士、Lukas Czornomaz、Felix Eltes和Jean Fompeyrine联合创立。在创办Lumiphase之前，Stefan Abel在IBM研究所工作了10多年，发明了基于超高效电光材料的新型光移相器，应用于光通信、新型光子计算和光传感等领域。

图源Lumiphase官网

如今，本地和远程计算资源之间的界限已经消失，人们越来越多地依赖云计算和混合云环境来满足其计算需求，这造成了数据流量的爆炸式增长，对光通信连接的要求也越来越高。

然而，光通信存在一个瓶颈，即光通信模块。光通信系统的原理，是将电信号转换成光信号进行传输，然后再将光信号转换回电信号，而光通信模块则是转换的关键环节，直接影响通信系统的速度。现有光通信模块在传输速度方面已达技术上限，且价格昂贵、能耗极大，这限制了光学通信系统的发展和性能提升，全球通信设施迫切需要颠覆性的解决方案。

图源Lumiphase官网

Lumiphase基于独特的光控制技术，将钛酸钡晶体集成至芯片的硅基板中，从而开发出一种全新的硅光子芯片，能将现有硅光子芯片的数据吞吐量提高两倍，使搭载这一芯片的光通信模块增效10倍。

Lumiphase创新性地在硅光子芯片的硅基板上集成了钛酸钡晶体薄层。钛酸钡晶体薄层仅几纳米厚，却在硅上具有最大的电光效应，能够高效地将电信号转换为光信号，从而实现光通信。且钛酸钡在硅上还具有无与伦比的压电和铁电性，这些特性也有助于提高光通信设备的性能和功能。Lumiphase创新的钛酸钡增强型硅光子芯片，能将现有硅光子芯片的数据吞吐量提高两倍，将数据传输成本降低30%，能耗降低70%。

Lumiphase的硅光子芯片拥有高度可扩展性、稳定性与成本效益。Lumiphase的专有技术可以集成至CMOS平台中，CMOS技术在集成电路中广泛应用于微处理器、存储器、传感器、电源管理等各种类型的芯片，拥有低功耗、高集成度、高稳定性和低成本等特点。Lumiphase可利用现有的CMOS生产工艺和基础设施，设计通信芯片的完整电路，稳定地制造出各种规格或应用场景的硅光子芯片，实现硅光子芯片的低成本、大批量生产。

Lumiphase创新的硅光子芯片可以应用于数据通信、电信、计算与传感器领域，其应用场景包括高速收发器、自动驾驶等。Lumiphase可以根据企业需求定制芯片，满足企业对于硅光子芯片超紧凑、低功耗和高性价的需求。目前，Lumiphase已经与光通信网络的主要供应商开展了合作，目标是在未来两三年内将其硅光子芯片应用到供应商的产品中。

Lumiphase得到了欧盟 FP7和Horizon2020计划的资金支持，公司拥有1000平方米无尘车间，并在瑞士设有研发实验室和生产设施，可开展从基础研究到高质量生产的整个过程，已经为进入市场做好准备。Lumiphase希望用其创新的技术，使每个芯片都能进行最有效的光交互，

提高光通信设备的性能，支持网络设备供应商和云计算提供商提供速度更快、能耗更低的通信服务，促进信息技术行业的可持续增长。

2023年《瑞士创新100强》中文版由以明科技（Insight Tech）荣誉发布。以明科技是《瑞士创新100强》的中国授权合作方，负责《瑞士创新100强》在中国的运营推广并协助榜单项目对华商业合作。作为中欧（瑞士）科技创新投资与产业化运营商，以明科技为瑞士创新和中国产业的双向合作提供投融资和商业拓展服务并开展股权投资业务。

获取2023年《瑞士创新100强》完整榜单及行业榜单，请访问以明科技公号或官网。

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以色列与伊朗的直接对抗降温后，石油市场依然在地缘政治因素扰乱下动荡不安。

本周，就在俄罗斯开始修复因乌克兰无人机袭击而受损的炼油能力时，乌克兰又深入俄境内发动了新一轮无人机袭击。据报道，俄罗斯国家石油公司位于莫斯科东南部的梁赞炼油厂周三在无人机袭击后起火。

乌克兰此前频繁出动无人机袭击俄境内炼油设施，截至4月中旬，俄罗斯已恢复了一些炼油装置的运行，将因乌克兰无人机袭击而中断的产能从3月底的14%降至10%左右。

媒体估计，目前俄罗斯因无人机袭击而下线的炼油能力约为每天66万桶，而3月底下线的炼油能力为每天90.7万桶。

据报道，美国已多次敦促乌克兰停止对俄罗斯炼油厂的无人机袭击，担忧乌克兰此举可能导致俄罗斯报复，并推高全球油价，令通胀卷土重来。

中东地区的冲突同样在扰动着石油市场。

上周，也门胡塞武装扩大了袭击范围，使用导弹和无人机攻击了一艘远在印度洋上的集装箱船，该组织原本的袭击范围仅限于红海附近海域，许多商船因此选择经印度洋绕行非洲南端的好望角以躲避袭击。

3月份，胡塞武装已经威胁过，要把袭击扩大到印度洋，包括好望角附近往返于亚洲和欧洲之间的商船。

大型船东协会 Bimco 的海上安全和安保主管Jakob Larsen预计，一些航运公司将改变船只的航线，使其远离也门，以避免更大的威胁。

截至发稿，布伦特原油涨0.8%，报84.11美元/桶，仍远离上月所创90美元高位。

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本周公布的ADP就业数据显示，美国4月ADP就业人数增加19.2万人，高于预期的18万人，3月前值从18.4万人上修至20.8万人。表明美国劳动力市场仍然强劲稳健。

在通胀、就业等各项数据未见放缓迹象的同时，美联储主席鲍威尔却在本月FOMC会议上释放鸽派信号，称下一步利率行动“不可能是加息”。

ING分析师Rates Spark撰文指出，鲍威尔的信心，或许源于他已经大概预览过将在周五发布的非农就业数据，因此认为利率已经见顶，即使通胀继续略显胶着，也可能降息。

鲍威尔话语中的鸽派色彩使美债收益率降至关键水平以下（2年期低于5%，10 年期低于4.6%）。虽然由于近期数据显示通胀有回升势头，鲍威尔显然比上次会议更加鹰派。但他在讲话中强调，如果劳动力市场足够疲软，即使通胀仍然顽固，美联储也可能调低利率。

Rates Spark认为，鲍威尔的这番言论意味着因为通往最终降息的道路已不再那么艰难。

他猜测鲍威尔可能是看到了就业市场疲软的信号，所以才会发出这番鸽派表态。不过本周已公布的小非农ADP报告并未显示出实质性的疲软，因此目前仍无定论。

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文 | 创业最前线，作者 | 吴晓薇，编辑 | 蛋总

茅台又换帅了，这次是“老茅台人”张德芹。

作为一家市值超过2万亿的企业，茅台由谁来掌舵牵动着市场的神经。

前任董事长丁雄军在任期间，对茅台作出了大刀阔斧的改革，力推直销渠道、品牌年轻化、推出多个新品，都是其改革的重要内容。茅台的业绩也在其任内达到了新高度。

摆在张德芹面前的，不仅有维持业绩的压力，还有这些创新措施会否延续的选择。

另外，告别了张德芹的习酒也从贵州省管大二型企业升至省管大一型企业，面对旗下两大核心单品价格倒挂的局面，习酒又该何去何从？

张德芹重回茅台

4月29日深夜，贵州茅台发布重磅公告，根据贵州省人民政府相关文件，推荐张德芹为贵州茅台酒股份有限公司董事、董事长人选，建议丁雄军不再担任公司董事长、董事职务。

虽然贵州茅台在公告中表示，“公司将按照法律、法规和《公司章程》的规定，尽快召开董事会会议、股东大会对上述职务调整进行审议，待公司董事会会议、股东大会审议通过后生效”，但从公告中披露的张德芹简历中不难看到，他已经名冠中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委书记、董事长以及贵州茅台酒股份有限公司党委书记的头衔。

「界面新闻·创业最前线」注意到，就在茅台官宣之后，“茅台时空”微信号发布了张德芹上任的两项动态。

4月27日，张德芹便以茅台集团党委书记的身份主持了茅台集团党委理论学习中心组集中学习的会议。同一天，张德芹还率队深入制酒车间和勾贮车间，实地调研茅台酒生产质量情况。

从茅台基层成长起来的张德芹以务实的特点为业界所著称。

作为贵州仁怀本地人，张德芹在1995年从贵州工学院轻工系发酵工程专业学习结束后就成为了贵州茅台酒股份有限公司制酒五车间技术员，随后一步步担任副主任、制酒二车间主任。这也为他积累了一线从业经验。

对于基层工作经历，张德芹曾对媒体表示，“这个是我比很多同龄人幸运的地方，因为我来到茅台的时候是在车间的一线上，所以我当初是能够尽快的融入茅台文化里边，和基层的一线的员工交流，然后和他们能够达成一致，他们给了我很多的帮助。”

在他看来，基层工作对其来说是关键的。“周边的人甚至包括读书的时候，比我聪明比我能干的人真的不少，但是他们没有像我这样，新人有这样一个锻炼的过程，或者受到培训的过程，比较年轻的时候担任比较重要的一些领导角色，他会教会人的成熟，应该说包括自己这些年的提升。”

2004年，张德芹成为贵州茅台酒股份有限公司总经理助理，6年之后担任中国贵州茅台酒厂有限责任公司总经理助理，并兼任了贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司党委副书记、董事长、总经理。

这也是张德芹与习酒首次发生交集。

这之后，张德芹又担任了国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委委员、副总经理，贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司党委书记、董事长。期间，张德芹于2018年8月离任习酒。

在张德芹掌舵习酒之后，酱酒产能开始提速扩张，从7000余吨的基础开始，至2016年达到2万吨。2018年5月，习酒又开建1.9万吨酱香酒及配套项目，至今已陆续建成并投入使用。从2010年至2018年，习酒销售额由10亿元增至56亿元。

尽管在这之后，张德芹短暂离开白酒行业，成为贵州现代物流产业（集团）有限责任公司党委委员、副总经理，但仅过了三年时间，他便重回习酒。

而那时，习酒也从“贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司”整体变更为“贵州习酒股份有限公司”。这也意味着，习酒正式“脱茅”单飞。

在业界看来，张德芹习惯在市场一线寻找问题解决问题、工作效率高，对员工和经销商又很有人情味，有工作魄力，敢当责任，重视培养年青干部，勇于试错。

对于张德芹的接棒，资本市场上并未给出负面反馈，贵州茅台4月30日小幅高开，股价以0.06%的涨幅最终收报于1705元。

丁雄军的创新战略能否延续？

与此同时，比张德芹小两岁的丁雄军被任命为贵州省市场监督管理局（贵州省知识产权局）局长。

丁雄军接任茅台一把手之时，茅台也经历了三年三换帅。

丁雄军的前任李保芳、高卫东均为政府出身。在执掌茅台之前，李保芳曾任贵州省经济和信息化委员会党组书记、主任，而高卫东曾任贵州省交通运输厅(省交通战备办公室)厅长(主任)、省交通运输厅党委书记。

与他们背景相似，丁雄军在接任茅台一把手之前，曾任贵州省能源局党组书记、局长。

不过，这两位前任在茅台担任董事长的时间都不太长：李保芳任期为2018年5月至2020年3月，高卫东任期为2020年3月至2021年8月。

李保芳曾在茅台集团干部领导大会上发表卸任感言道：“这个担子，说实在的，就是八个字：战战兢兢、如履薄冰，不好干。”

作为少壮派的茅台集团第五任掌门，丁雄军当年才47岁。当他接手之时（2021年8月30日公告），茅台于2021年上半年取得营收490.87亿元，同比增长11.68%，净利润246.54亿元，同比增长9.08%的成绩。

而以整体财年的情况来看，丁雄军在任期间，茅台营业收入从2021年的1061.9亿元增加至2023年的1476.94亿元，净利润也从2021年的524.6亿元增加至2023年的747.34亿元。

另外，贵州茅台2023年年总营收、利润总额首次实现“双千亿”，公司2024年第一季度464.85亿元，单季总营收再创历史新高。

渠道、产品结构和营销是丁雄军在任内改革的主要方向。这其中，推进直销渠道的建设和完善力度之大，被业内广泛关注。

早年间，借助庞大的经销商体系，茅台成为中国首屈一指的白酒品牌，但经销商网络也滋生了贪腐问题。

2018年至2020年，贵州茅台的批发代理销售收入占比分别为94.05%、91.51%、86.04%，可见经销商当时占据绝对的话语权。

而在丁雄军的改革之下，直销渠道的力量逐渐壮大，从2021年到2023年，该渠道营收从240.29亿元增至672.33亿元，占营收的比例也从22.66%提升至45.61%。

发力直销渠道的用意不难理解，一方面可以保证酒厂的利润和消费者的实惠，另一方面，茅台可以通过提高直销比例，重塑利润分配格局，降低对代理商的依赖，从而保证自身的利益。

作为推进渠道改革的重要一步，2022年3月，贵州茅台上线“i茅台”。如今，“i茅台”注册用户已超5000万，最新销售收入也达到了223.74亿元。

此外，丁雄军在产品方面对主品牌茅台酒进行持续“上新”，推出珍品茅台(彩釉)、53度100ml飞天茅台酒、“散花飞天”等新品茅台酒以及茅台1935大单品；同时积极靠近年轻消费群体，与瑞幸联名酱香拿铁，与德芙联名酒心巧克力，又牵手MOJT莫其托推出“贵州味道”系列鸡尾酒。

如今，摆在继任者张德芹面前的，不仅有保持亮眼业绩的压力，还有这些创新举措能否延续的疑问。

在酒类分析师肖竹青看来，茅台传统渠道经销商为其获得当今社会公众认知和心理价位预期立下汗马功劳，他们在维护茅台价格和市场秩序方面功不可没。

“公司直销体系销售业绩占比已经接近50%，进一步提升直销业绩占比可能引发传统渠道伙伴消极怠工抵制或携高净值私域流量资源改换门庭，将影响茅台渠道根基。”肖竹青说道。

因此，对于张德芹来说，是继续扩大茅台自营渠道还是依托茅台传统渠道代理商，是其需要作出的重要选择。而从他任职习酒期间对待经销商的态度来看，这个选择目前似乎无法作出明确的预判。

2023年12月27日，在习酒2024年全国经销商大会暨营销工作会上，张德芹说：“习酒与经销商血脉相连、利益共同、目标同向，习酒发自内心尊重经销商，愿与经销商同舟共济、相扶相携。”

在习酒期间尊重经销商的张德芹重回茅台之后，是把这一思路延续下去，还是根据茅台的具体情况重做调整？外界只能拭目以待。

除了渠道上的选择之外，产品方面“茅台1935”保量还是保价、扩大还是谨慎发展文创酒、品牌年轻化的跨界联名策略会否持续推进等等问题，都是张德芹需要直面的战略选择。

习酒何去何从？

在贵州省人民政府官网发布的人事任免文件中，还有一个值得关注的信息——组建省管大一型的贵州习酒投资控股集团有限责任公司董事会、经理层班子，撤销省管大二型的贵州习酒投资控股集团有限责任公司董事会、经理层班子。

这意味着，习酒升格了。

回顾习酒的发展历程，可谓经历了一番波折。习酒的前身为创建于明清时期的殷、罗二姓白酒作坊，1952年组建为国营企业，在1997年濒临破产之际于1998年并入茅台集团。

2010年，张德芹首次执掌习酒，贯彻了“浓酱并举”的战略——习酒推出高端酱香品牌习酒·窖藏1988，并提出打造君品文化体系，此外还推出“窖藏系列”、“金质系列”、“五星系列”等，在产品布局上涵盖了各个价格带。

当年，习酒提出10亿元的年度目标，最终也成功突破10亿大关。8年内，其销售收入从2.7亿元扩大至56亿元。这时张德芹便提出“习酒若依附于茅台永远做不大”的名言。

2012年，茅台集团曾打算让习酒登陆港交所，然而上市计划最终并未能实现。

2014年，贵州国资委提到，在保持茅台集团对习酒控股地位、引入中粮集团作为战略投资者的基础上，择机引入多方战略投资者，在2014年底前争取习酒上市。

到了2019年，习酒上市最终搁浅，时任习酒公司董事长钟方达对此回应称，由于涉及同业竞争，同一集团不能有两家上市公司，习酒上市计划终止。

同年，高端产品“君品习酒”上市，进军千元价格带。在此后3年，君品习酒的销售额提升至60亿元，并且在批价上高于郎酒的高端产品青花郎酒5-10元，借此打响了习酒高端酱酒的名头。

2022年，当张德芹再度回归习酒之后，公司成功“脱茅”，当时也引发了市场上不少关于习酒要借壳上市的传言。不过，习酒至今也没有登陆资本市场，但其销售收入保持在200亿元以上，处于酱酒的第二梯队。

不过，从产品来看，习酒的两大核心单品“君品习酒”与“窖藏1988”处于价格倒挂的困境之中。

两款产品官方销售价格为1498元/瓶、898元/瓶，其出厂价分别为935元/瓶、568元/瓶，而据今日酒价微信号，5月2日两款产品的批价为790元和462元。

（图 / 今日酒价微信号）

另外，部分经销商动销不畅的问题也显现了出来。

据行业媒体酒业家消息，习酒在2024年二季度开始，面对全体经销商实行控制供应的市场策略。一家习酒经销商表示，贵州习酒销售有限责任公司在3月底对该经销商发出了《告知函》，称由于该经销商库存率高于红线，习酒暂停了该公司的二季度产品供应。

“目前面对整个市场消费疲软、行业产能过剩，以及未来消费预期转弱等影响，加上正值淡季、市场需求不足，整个酒行业也在积极去库存，所以可以说价格倒挂已经是行业性现象，不是某一家酒企的问题。”酒类分析师蔡学飞对「界面新闻·创业最前线」记者表示。

另外根据贵州省人民政府的职务调整通知，推荐汪地强为省管大一型的贵州习酒投资控股集团有限责任公司董事、副董事长、副总经理人选；推荐曾凡君为省管大一型的贵州习酒投资控股集团有限责任公司副总经理人选。

在蔡学飞看来，汪地强本身是茅台与习酒体系培养的领导干部，熟悉企业内外部环境，而且拥有丰富的管理经验。

“从目前习酒的一系列控货政策来看，应该说随着新领导层的逐渐到位，市场对于习酒经营情况更加有效的改善与提升，普遍抱有积极的态度。”蔡学飞表示。

那么，经历了重大人事调整的茅台和习酒，在接下来的市场竞争中将会表现如何？「界面新闻·创业最前线」将持续关注。

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文｜犀牛娱乐，作者｜小福，编辑｜朴芳

在五一档到来之际，各家上市电影公司陆续发布了2023年报。

去年一年，伴随大批量存量项目与观众观影需求释放，大盘稳步回升。据国家电影局发布数据，2023年全国电影总票房为549.15亿元，同比增长82.64%，恢复至2019年的85.45%。其中，国产片票房为460.05亿元，占全国票房总额的83.77%，超越2019年的411.75亿元，创历史新高；进口影片票房为89.1亿元，占全国票房总额的16.23%。

乘着行业复苏风口，多家电影公司均在上年顺利扭亏，业绩整体向好。

春回影市，业绩普遍回升

在我们不完全统计的10家上市电影公司23年报中，扭亏为盈的公司达到六成。

其中万达电影毫无疑问是去年从市场回暖机遇中受益最大的公司。2023年实现营业收入146.2亿元，同比增长50.8%，归属于上市公司股东的净利润9.12亿元。

根据报告，2023年万达电影国内影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年同期的96.4%；观影人次1.86亿，恢复至2019年同期的92.7%，累计市场份额16.7%，其中直营影院市场份额较2019年增长两个百分点，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍。

报告期内，公司国内直营影院票房高达75.6亿元（不含服务费），达到2019年水平的96.4%，超出行业平均水平12.5个百分点。观影人数突破1.86亿人次，超出行业平均水平17.5个百分点。市场份额增至16.7%，至此，万达电影已经连续十五年高居行业榜首。

院线业务亮眼的另一面，万达电影在去年遭遇了内容小年。或是由于内部管理层人事变动，一定程度上影响了公司的内容释出进程。报告期内，万达电影仅推出主投主控影片5部，其中《三大队》取得票房7亿元，另外还联合出品了《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《孤注一掷》《前任4》等影片。

不过随着万达电影完成控制权变更，行业资深制片人陈祉希空降成为万达电影董事长，可以预见，万达电影内容板块将在今年获得更好的发展。

无独有偶，中影亦在去年实现营收、净利双重增长，现金流量净额亦在同年回正。

报告显示，2023年公司实现营业总收入53.34亿元，同比增长82.67%；归母净利润2.63亿元，同比扭亏；扣非净利润1.12亿元，同比扭亏；经营活动产生的现金流量净额为19.79亿元，上年同期为-9944.37万元。

具体来看，中影在23年出品并投放市场的影片共37部，累计实现票房268.89亿元，占同期全国国产影片票房的58.45%，出品影片在国产影片票房前十中占据6位。而发行版块也取得了良好表现，2023年共发行电影570部，实现票房413.97亿元，占全国票房总额的82.93%，保持了较为稳固的市场份额。

尽管未涉足院线业务，深耕内容赛道的光线也凭借多元、稳定和充足的布局保持住了领先身位。2023年公司营业收入达15.46亿元，同比增加104.74%，实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿元。同时，截至2023年底公司经营活动产生的现金流量净额回正，达6.42亿元。

公司投资、发行并计入报告期票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》《我经过风暴》《坚如磐石》《照明商店》《怒潮》及《你的婚礼》（重映），总票房约为 84.60 亿元。保证了每部影片票房过亿，品控十分稳定。

除此以外，像是上影、横店影视，依靠着影院业务与内容业务的双线并行，均在2023年在回暖的大环境下顺利扭亏。这同样体现在业务模式更为单一的影院型企业金逸影视中，尽管盈利数额有限，但较前一年仍有着较为显著的增长。

但需要注意的是，尽管在市场回暖的背景下行业总体向好，绝大部公司的盈利水平还是明显低于2019年。业绩复苏并非一蹴而就，修复盈利能力是一个更加漫长的长线作战。

单一内容公司受阻，转型迫在眉睫

在我们观察统计的10家主要上市电影公司中，只有幸福蓝海、北京文化、华谊兄弟和博纳影业四家公司未能扭亏，其中幸福蓝海和华谊亏损规模均呈现收窄态势，北文和博纳亏损规模则进一步扩大。

犀牛君观察到，这两家公司的共同特点就是业务版块相对单一且内容纵深式布局，在2023年因内容产出不稳定导致了业绩不佳。

其中最典型的是博纳影业。这家曾经凭借《长津湖》系列、《中国机长》等主旋律大片在行业领跑的老牌民营公司去年遭遇内容小年，成为了我们统计中唯一营收、净利双跌的电影公司。

对于业绩下滑，博纳方面给出的原因是由于公司主投主控的两部影片表现不及预期，电影业务板块营收较上年同期有所下降。该年度博纳仅有《无名》和《爆裂点》2部主投主控影片上映，累计票房10.31亿元。参投影片 8 部，合计票房 58.64亿元。

针对去年电影内容版块业绩不佳，博纳在年报中表示将重新调整储备电影项目的进度，保留公司擅长的题材项目，暂停不符合市场需求的项目，积极开拓新题材、新类型的项目。目前公司在创作开发中的项目有近15个，以梯队式生产保障档期投放的连续性。

像日前在北京国际车展上首次亮相的《红海行动》续作《蛟龙行动》已经完成内地拍摄部分，转战中国香港继续拍摄。另还有成龙主演并应用 AI 技术的影片《传说》，也计划在2024年上映。

而受到去年院线市场复苏提振，影院业务成为博纳影业23年为数不多的亮点，营收较上年同期增长86.79%。

为进一步完成内容布局转型，博纳在2023年提出了“三大片”、“三小片”和“三剧集”的战略布局。按照博纳计划，到2026年底，公司计划为电影市场供应18部以上的影片，为剧集市场供应9部以上的剧集。

其中重点剧集《上甘岭》的拍摄与后期制作均已完成，预计将于2024年播出。另外，2024年即将开机的剧集包括《濠江潮涌》和《狩猎时刻》，另有一部重大历史题材剧集《钦差大臣林则徐》则在剧本开发中。

退出主战场已久的北京文化基本上已经处于等待存货缓慢释出的状态。去年“单押”的《封神三部曲》系列第一部《封神第一部：朝歌风云》终于在暑期档正式公映，最终拿下26.34 亿元总票房。

根据之前的披露，该片归属于公司的营业收入约为5.4～6亿元，而年报显示电影版块营收为5.86亿元，不出意外皆由《封神第一部》一部影片贡献。不过重磅存货的释出并未帮助北文成功扭亏，对此公司表示主要为报告期内上映影视项目制作周期较长，整体制作、宣发等直接及间接成本较高。

（图源：北京文化23年报）

尽管现在的北文已经无力押注更多大体量项目，但手中仍有多个重磅存货。其中《封神三部曲》后两部尚处于后期制作阶段，日前完成补拍顺利杀青的《749局》距离上映又近了一步，另外还有管虎、费振翔导演的《东极岛》，也处于等待开机的状态。

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周三，美联储主席鲍威尔在FOMC新闻发布会上表示，尽管存在通胀压力，但明确表示下一次利率行动不可能是加息。

偏鸽派的表述让美国股市短线爆发了自去年12月以来最大的政策会议后反弹，三大美股指曾齐涨超1%，而不同期限的美国国债收益率暴跌逾10个基点。

但问题是，鲍威尔也没有明确表示今年会降息，且强调美联储可能需要更长的时间才能对通胀下行轨迹获得足够的信心，从而考虑放松政策。

回过神来的股市突然逆转，标普收跌0.34%，纳指收跌0.33%，仅道指涨0.23%。

美国国债收益率跌幅收窄，对政策敏感的两年期收益率降至5%以下报4.96%，日内降7个基点。

听到不加息，市场松了一口气

鲍威尔关于未来不会加息的言论，之所以引发市场大涨，主要在于今年市场对美联储利率轨迹的乐观情绪已经完全逆转。

年初，市场的普遍共识是，美联储将多次降息，通胀也会稳步下行，当时很少人预期会出现加息。

不过，近期美国经济表现出了强大的韧性，就业保持强劲，通胀出现回升的势头，让投资者开始担忧美联储可能转向鹰派立场，尤其是国债投资者群体。市场已将今年降息幅度预期下调至略高于一次，相比1月初预期的六次大为收敛。

4月股债双杀反映了本周利率决议前市场确实积累了很大压力：4月美收益率重新升至5%以上，标普500指数更创去年10月以来最大单月跌幅。周五将公布4月非农就业数据，市场普遍预计将出现强劲的就业增长；未来几周还将陆续公布更多通胀指标。

鲍威尔只是暂时安抚了市场

尽管鲍威尔承认今年以来加息未能取得通胀目标方面的进展，但他明确下次行动不会加息加息，起码暂时安抚了市场。不过，股市能否就此获得持续反弹，则是另一回事了。

花旗集团的斯图亚特·凯泽等策略师在报告中写道：

美联储似乎有意不让市场过于背离其基本预期：经济继续保持稳健增长、通胀顽固持续，年内将适时降息，结果就是，交易员经历了一天的过山车。

虽然鲍威尔认为美联储不太可能恢复加息，目前利率政策具有限制性，并将最终产生足够的限制效果，但他仍然补充说，具体行动路径取决于数据。

城堡证券全球利率交易主管迈克尔·德帕斯指出：

鲍威尔明确表示，加息的障碍非常高。他们最终认为利率水平是限制性的，这是不可否认的。限制是否足够，以及需要多长时间才能渗透到经济中，是现在的问题。

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作者 | 田哲 李安琪

编辑 | 李勤

4月27日夜，特斯拉CEO马斯克登上私人飞机湾流G550，前往北京。

他的心头笼罩着一抹乌云——特斯拉全球销量增速放缓，陪伴10余年的财务副总裁Zachary Kirkhorn和动力工程高级副总裁Drew Baglino相继离职，而在本月，特斯拉又宣布在全球范围内裁员10%以上，影响上万名员工。

销量困境急需扭转。墨西哥工厂进展缓慢，印度工厂还远不可及，中国市场的对手虽然凶悍如狼，但中国区销量占据特斯拉全球销量的三分之一，上海工厂也贡献了特斯拉接近一半产能。马斯克无疑已经找到挽救眼下困局的应急方案。

36氪获悉，与马斯克一同前往中国的，还有整车工程副总裁Lars Moravy和汽车业务高级副总裁朱晓彤等人。Lars被特斯拉员工认为即将接替Drew Baglino，他和朱晓彤眼下显然是马斯克的左膀右臂。Lars前往上海工厂，而马斯克则留在北京。

大部分项目进展颇为顺利。马斯克访华当天，特斯拉Model 3和Model Y两款车型通过汽车数据安全4项合规要求，将解除对其禁停禁行限制，这为FSD在中国市场大规模应用，拿到了最基本的道路通行证。

此后，特斯拉即将在中国推出FSD消息不胫而走，4月29日美股盘前，特斯拉股价一度涨超12%。

这是特斯拉今年以来，难得的一次股价上涨。在过去的三个月里，特斯拉股价跌幅超40%，总市值一度低至4683.23亿美元。

2018年，特斯拉遭遇产能地狱，马斯克拜访中国后，特斯拉上海超级工厂在短短10个月内完成建设并投产，帮助特斯拉走出低谷。当下，特斯拉的现状与6年前相似，这一次，特斯拉能否再度创造奇迹？

FSD入华的先手准备

特斯拉已经不只是一家新能源车企，更是一家AI公司。驱动特斯拉AI技术快速发展的，是FSD（Full-Self Driving，完全自动驾驶）以及人形机器人等技术。

4月28日抵达中国当天，马斯克在社交平台上称今年特斯拉将投资约100亿美元，用于AI的训练和推理，AI推理部分主要用于汽车。“任何支出达不到每年100亿美元水平，或者效率不高的公司，就无法参与市场竞争。”

但越是巨额投入，特斯拉也越渴望用AI技术获取利润。为了推广FSD，今年3月马斯克还在全员邮件中，要求用户试驾时必须体验FSD(Supervised)功能。此外，特斯拉还在北美地区向百万级用户推出为期1个月FSD免费套餐的体验。

而特斯拉中国车主超170万，更是FSD无法错失的市场。特斯拉一直在为FSD落地中国而筹谋。

与百度相关地图业务的合作，是FSD入华的重要突破口。36氪经多方了解后获悉，目前特斯拉与百度的地图业务方面有三个合作：车机导航地图、高级辅助驾驶地图以及合规云。

“百度分别给了特斯拉导航地图和高辅地图的版号。”知情人士透露。

特斯拉车主对百度车机导航地图并不陌生。从2020年1月起，特斯拉就在车机系统上搭载了百度导航地图。

除了导航地图之外，特斯拉与百度在高级辅助驾驶地图、合规云方面的合作更为关键，这推动了FSD在华落地。

此前，特斯拉FSD进入中国一直面临着较大合规门槛。据2022年8月自然资源部发布的通知，安装摄像头、激光雷达等传感器的智能网联汽车，采集道路数据属于测绘活动。而外商投资企业，必须委托具有测绘资质的企业进行测绘，并处理数据。

《自然资源部关于促进智能网联汽车发展维护测绘地理信息安全的通知》内容截图

换句话说，特斯拉作为外资企业，需要与中国本土具有测绘资质的企业——即地图厂商合作，才能落地智能汽车。而百度地图是目前国内拥有甲级地图资质的19家公司之一，符合特斯拉的合作要求。

有知情人士向36氪表示，双方达成的合作，“主要是传感器数据合规处理”。具体来讲，借助百度地图的甲级测绘资质，特斯拉车辆传感器采集的数据，需要在百度合规云上进行数据分类、坐标偏转、数据脱敏等，才能流向自动驾驶训练环节。

另一位接近百度地图的人士告诉36氪，从2022年12月双方开始了合作，但此前特斯拉量产车还没通过国内汽车数据安全要求，双方的数据合规工作只限于特斯拉测试车辆，规模不大。

而经过图商脱敏处理的数据，特斯拉会用于FSD模型训练等。据36氪了解，特斯拉相关自动驾驶数据中心已经落地上海。

此外，据36氪此前报道，特斯拉已在中国建立了数据标注团队、运营团队，并从美国总部派遣工程师进行培训，推动FSD在中国市场落地。

随着筹备工作接近尾声，特斯拉有望在中国开启自动驾驶商业篇章。据36氪了解，目前特斯拉在华具备FSD能力的车辆规模超百万辆。但需要注意的是，如果使用特斯拉FSD功能，用户需要单独支付6.4万元。

这个价格谈不上打动人心。相反，在国内激烈的车企智驾竞速下，目前只有华为高阶智驾开启了用户收费模式，其他车企智驾功能基本还处于用户免费使用状态。

特斯拉也意识到了FSD的用户付费意愿不高的难题。为了刺激用户，近日特斯拉还在美国宣布了FSD的按月订阅价从每月199美元降至99美元；FSD的买断价格也从1.2万美元降至了8000美元。考虑到国内竞争环境，如果特斯拉FSD进一步在华落地，也可能采取按月订阅模式。

特斯拉电车入华10年，以鲶鱼的姿态搅动了国内汽车行业的格局与生态。FSD入华扫清障碍，是特斯拉在华的另一历史性时刻。

但国内汽车市场与十年前相差甚远，华为、小鹏、蔚来等智驾玩家都在摩拳擦掌，行业竞争更充分、玩家斗志更强，特斯拉的FSD很难像电车入华时那样如入无人之境。

特斯拉的优势筹码或许在于，百万辆车的海量数据支撑下，FSD在中国地区的起步不会太慢。

FSD，特斯拉的销量希望

当前的特斯拉，正在经历新一轮营收危机，而FSD或许是短期内改变其困局的关键。

4月24日，特斯拉发布2024年Q1季度财报。报告期内，特斯拉总收入213.01亿美元，收入同比下降9%，低于市场预期的223亿美元。

其中，汽车总营收173.78亿美元，同比下降13%，GAAP营业利润12亿美元，同比下跌56%.。相应的，总毛利下降18%，为36.96亿美元。

销量下降是导致特斯拉收入下滑的主要原因。财报数据显示，今年Q1季度，特斯拉产量为43.3万辆，同比下降约1.7%，交付量为38.7万，同比下降约8.3%。

为了改变销量不振的现状，特斯拉正采取多个应对措施。

4月21日，特斯拉中国将全系产品售价下调14000元，Model 3售价由24.59-28.59万元降低至23.19-27.19万元，Model Y售价由26.39-36.89万元，降价至24.99-35.49万元。而在美国市场，特斯拉亦对全系产品降价2000美元。

不过，自去年特斯拉开启多轮降价后，其刺激销量的作用接近失效。乘联会数据显示，今年第一季度，特斯拉中国零售量为132420辆，同比下跌3.6%。

为了提高销量，马斯克宣布提前生产低价车型，由2025年下半年提早到2024年底，或者2025年。相较于仍未投产的新车型，将较成熟的FSD投放市场，或将更快促进特斯拉销量。

乘联会数据显示，2023年中国乘用车市场L2及以上智能驾驶渗透率达42.4%，消费者对智能驾驶认可度正在逐步提高。

在一位智驾行业人士看来，中国智能驾驶水平近几年发展迅速，尽管特斯拉FSD此时入华已失去技术优势，但其技术和场景积累深厚，将国内数据训练算法后，FSD智驾水平将很快达到国内领先水平。

“FSD进来之后，特斯拉自动驾驶、AI基础设施方面的方法论，或许也将被国内公司学习。”上述人士表示。

目前，智能驾驶功能正在成为新能源汽车的核心卖点之一。华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志曾表示，问界70%用户选择华为高阶智能驾驶包。理想汽车也多次表示，将把智能驾驶技术作为未来的核心战略目标。

特斯拉在中国出售的增强版自动辅助驾驶功能，智能化水平已落后中国智驾第一梯队，但在引入FSD后，特斯拉可快速补齐其高阶智驾能力的缺失。

中国车企的高阶智能驾驶功能，大多依赖激光雷达等多传感器方案，较高硬件成本导致其应用车型普遍为20万元以上。

而特斯拉采用低成本的纯视觉智能驾驶方案，可将FSD功能灵活应用在不同价位车型。这意味着，特斯拉若成功推出低价车型，结合现有产品，特斯拉或将实现10-30万元车型搭载高阶智能驾驶功能。通过低价车型+高阶智驾功能的打法，特斯拉将从中国竞争对手中攫取市场蛋糕。

在这一基础上配合降价措施，在国内车企普遍亏损的情况下，仍有降价空间的特斯拉将同时具备技术、价格双重优势，可进一步扩大新能源汽车市场份额。

如今，特斯拉FSD入华似乎只差临门一脚，而这将成为特斯拉能否回归销量第一梯队，拉开与对手差距的底牌。

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美国选情日趋激烈的节点，有报道称拜登政府计划更改大麻的分类，把大麻标注为危险性较低的药物，以讨好年轻选民。

目前，根据美国《受控物质法》，大麻与海 洛 因、迷幻药、摇头丸等毒品同级，被列入管控最严厉的附表一药物。重新分类后，大麻有望降级为和止咳药同级别的附表三药物。

消息传出后，隔夜美国大麻股飙升，追踪大麻种植商的AdvisorShares Pure US Cannabis ETF，大涨25%。

在美国，大麻是一门大生意。根据研究公司 BDSA 的数据，2024 年美国大麻销售额预计将超过 300 亿美元，接近美国烟草业规模的三分之一。

但美国法律框架对大麻种植和经营施加了诸多限制，例如美国税法第280E条款禁止大麻公司从应税收入中扣除差旅、租金等常规营业开支，大麻企业的实际税率超过70%。

据美国种植商Verano 估计，如果没有这项限制，公司2023年约1.49亿美元的税单可以减少8000多万美元。

不过，大麻重新分类能否最终落地还存在重重障碍和不确定性。它需要经过白宫审查、公开征求意见等长期程序，期间可能会遭到反对团体的法律挑战。若特朗普赢得大选，他可能会试图推翻重新分类计划。

更重要的是，即使重新分类获批，大麻在联邦层面仍被视为非法，这将继续制约该行业发展。

缺乏获取银行服务等重大障碍依然存在。大麻企业在筹资、缴费等日常运营方面将继续面临阻碍。由于不被纳斯达克等主要交易所接纳上市，美国大麻企业只能在加拿大等较小的市场交易，流动性和估值均受到影响。同时，联邦的禁令也极大限制了机构资金的进入。

事实上，近年来投资者对大麻全面合法化前景越来越持谨慎态度。AdvisorShares 指数自2020年底成立以来，平均每年亏损23%。Trulieve、Curaleaf、GTI 和 Cresco等大麻种植商的平均股价接近其EBITDA利润的11倍，只有2021年初22倍的峰值的一半。

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在刚刚结束的4月FOMC会议上，美联储如期按兵不动，将利率维持在二十多年高位。但会后政策声明基调依然偏鸽派，暗示未来降息的可能性大于加息。

新美联储通讯社、华尔街日报记者Nick Timiraos撰文指出，目前市场认定美联储的倾向已经没有那么重要，更关键的是经济和通胀数据。

美联储内部存在两派观点

在美联储内部，一些官员一直担心将利率维持在过高水平太久，特别是在通胀和工资增长正在减速的情况下，会令经济承压。

在更长的时间内将利率维持在目前的20年来最高水平，可能会给地区性银行、商业房地产投资者和其他行业带来更多压力，这些行业在过去两年的快速加息之前尤其脆弱。

另一个阵营认为，由于经济强劲，今年几乎没有降息的必要。他们担心，当美联储将通胀目标设定为2%时，通胀率可能会停留在远高于2.5%的水平。在考虑降息之前，这些官员希望有更多证据表明经济正在放缓。

最新数据为后者提供了更多支持，并提高了官员们在降息前等待看到更多经济放缓证据的可能性。

通胀数据意味着一切

Nick Timiraos强调，今年公布的一系列令人失望的通胀和工资数据导致投资者对美联储政策前瞻的关注减少，对通胀数据的关注增加。

Renaissance Macro research经济研究主管Neil Dutta对媒体表示：

鲍威尔可以说他想说的任何话，但最终通胀数据将决定一切。

前美联储高级顾问William English认为，如果通胀继续向上超预期，美联储可能需要逆转偏鸽派基调，为加息留出更大空间。

鲍威尔也在周三的新闻发布会上强调，目前的利率仍然有足够限制性。鲍威尔列举了多个利率抑制需求的迹象，包括就业放缓和离职率下降等，通胀最终还将下降，部分是因为租房价格下跌效应尚未完全反映在官方数据中。

他认为美联储不太可能恢复加息，但仍然补充说，具体行动路径取决于数据：

就峰值利率而言，我认为……数据必须为我们回答这个问题。

有分析指出，目前来看，美国房地产和制造业等对利率敏感的经济部门可能经受住了美联储利率政策的冲击，从而产生了劳动力市场吃紧导致经济增长再次加速、通胀回升的风险。

如果通胀停留在3%左右，美联储可能会面临一系列更棘手的对话，毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，她预计一些美联储官员将在这种情况下延续紧缩政策，尽管“这不是鲍威尔想要的”。

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“不是五一不出去，而是酒店住不起”，小长假即将来临，年轻人纷纷吐槽经济型酒店也不再“经济”。

经济型酒店，曾是打工人出差、年轻人旅游住宿的高性价比之选。遍地的汉庭、如家、七天酒店，让他们能够住上一个平价酒店，减少“踩雷”风险。

相比于近期许多知名五星级酒店折价甩卖甚至破产，经济型酒店过去一年赚得盆满钵满。2023年度财报显示，华住集团、锦江酒店、首旅如家酒店实现营收、利润双增。

拥有汉庭、桔子、全季等多个品牌的华住集团，2023年营收同比增长57.9%至约218.8亿元，其中，中国分部的收入为174.38亿元，同比增长63.7%。锦江酒店、首旅如家酒店的营收分别为146.92亿元、77.92亿元。粗略计算，三家经济型酒店过去一年在国内“吸金”近400亿元。

但硬币的另一面是，随着企业降本增效，打工人差旅报销下调，旅游住宿开支更加精打细算，但他们却发现，经济型酒店价格却越来越贵了。

尽管酒店因位置、服务、硬件设备等不同，定价呈现波动，但如今寻找一家价格在200元以下的如家、汉庭酒店，变得愈加困难，在很多非一线城市，一晚的住宿费用也都动辄300元、400元。

年轻人青睐的经济型酒店，为什么越来越不经济了？

酒店涨价、差旅报销下降，打工人快住不起

在杭州一家锦江酒店工作的王璐，过去一年听到客户最多的抱怨便是“公司的差旅报销标准降低了”。王璐所在的门店，是集团内部定位中端的经济型酒店，“有的客人差旅报销标准从400元降到300元，即使不住锦江，住别的地方也比较困难”。

相比于锦江集团旗下的锦江之星、七天连锁酒店，锦江集团这两年重点布局中高端，王璐向Tech星球介绍，这几乎也是华住酒店、首旅如家在内的经济型酒店的一致选择。

从最新财报里面可以看到，华住、锦江的中高端酒店已经基本占到一半比例，这也是打工人在住宿时，碰到越来越多高价酒店的原因之一。

但经济型酒店布局中高端，并非是近两年才发生，王璐说，早在2013年，他们就通过亲自下场升级改造或者收购形式，打造了许多中端品牌，到2019年，以全季、桔子水晶为代表的中端酒店，都已经初具品牌效应。定位中高端的亚朵酒店，也是抓住这一红利期，迅速崛起。

那时候，酒店“押”的是消费升级，王璐说，诸如锦江之星、七天酒店这些品牌显然无法满足用户需求，“处于100元到200元价格区间的低端经济型酒店，其实很尴尬，商务人士不喜欢，学生又会嫌贵，他们宁愿去住青年旅舍。”

而在集团内部定位的中端酒店，其实也属于经济型酒店，只提供住宿和早餐，只不过进行了升级改善，王璐介绍，以她所在的酒店为例，定位于中端，早餐会有88个菜品，包含明火档口、中西结合的菜系，但另一个低端的经济型酒店早餐不会超过18个菜品。

另一区别在于，很多低端经济型酒店为了压缩成本，房间都会放置需要付费才能消费的水、零食，但中端酒店会更注重提升入住体验，全部免费提供。

酒店越来越贵的另一大因素在于，在酒店布局中高端的同时，也砍掉了大批经济型门店，以及部分单体酒店抗风险能力较差选择闭店，造成市场上供给不足，尤其在去年疫情刚放开后的“五一”小长假里，报复性增加的旅游和商务出差，让经济型酒店价格翻五倍、十倍式增长，动辄上千元，价格比肩五星级酒店。

以三大经济型酒店为例，2023年，首旅如家关店947家，主要为轻管理及如家1.0等经济型产品，同期首旅如家净开业中高端酒店204家，同比上升53.38%。

中国饭店协会发布的《中国酒店业发展报告》显示，从整个市场来看，2020-2022年客房数量缩减最多的是经济型酒店，一共减少了355.9万间。

在王璐看来，作为酒店营收的主要收入来源之一，曾经企业会为了面子和提升员工待遇，去为酒店升级买单，但如今降本增效，差旅报销标准普遍下降。工作期间，她也曾听说过，接下来锦江集团会把锦江之星这个品牌重新打响，但她不确定，这是为了完整的品牌力建设，还是重新加码中低端的经济型酒店。

抄底涌入、加盟高涨，经济型酒店狂吸金

尽管涨价争议不止，但经济型酒店过去一年赚钱能力十足，纷纷交出一份不错的年报。

整体来看，2023年他们都实现净利润大幅增长，其中，锦江酒店涨幅最高，录得10.02亿元，同比增长691%。华住集团利润额最高，录得40.85亿元，同比增长超3倍，并用一年时间就赚回疫情三年间亏损的钱。首旅如家酒店则是录得7.95亿元，同比增长237.85%。

作为酒店的关键指标，ADR（日均房价）、RevPAR（平均可出租客房收入）也普遍出现增长。以日均房价看，2023年华住集团、锦江酒店、首旅酒店分别录得299元、253元和251元。其中，首旅酒店日均房价涨幅最大，同比增长32.8%，其次是华住酒店为26.6%，锦江酒店涨幅则在20%以下。

这就意味着，无论是假期供不应求下的涨价，还是中高端布局，对经济型酒店的业绩增长，都功不可没。

而另一方面，酒店多是以轻资产的加盟模式“跑马圈地”，以华住集团为例，九成门店都是加盟，从2013年到2023年，其租赁及自有酒店，从565家增长至691家，而管理加盟酒店，则从835家增长至8526家，翻了10倍。

酒店是典型的重资产投资行业，如何选址、定价，关乎企业生死。一位经济型酒店的招商人员，甚至非常直白地对Tech星球表示，定准价快速回本，就是加盟商割客户“韭菜”，没定好价亏损，就是酒店割加盟商“韭菜”。

过去一年，华住、锦江和如家新增开店数量皆在千家以上。一方面，投资中端的经济型酒店，对加盟商而言，更容易回本。

汉庭酒店加盟商杨阳向Tech星球介绍，其加盟的是汉庭全新3.5版本，汉庭的报价基本在每间房80000元，100间房间就相当于是800万的建造成本。而在杭州这样的城市，一年的租金起码要准备在300万以上，因此，前期投入达千万元。

理想的酒店回本模型是三年，杨阳介绍，在酒店有一个术语是“过夜成本”，比如，在杭州，一间汉庭酒店是90元“过夜成本”，运营成本在90元左右，如果按照190元成本计算，酒店会卖到280元，按照90%入住率计算，相当于250元一间，一天利润是60元。按照一间房间8万元的投入成本，相当于1330天回本，约合3.6年。

对于经济型酒店吸金能力，在杨阳来看，这得益于有限服务的酒店模式，即将传统酒店不盈利的餐饮、按摩、KTV、棋牌室、健身房、游泳池等去掉以后，只提供住宿、早餐等基础服务。

据他透露，其实，定位中端和中高端酒店的价格和服务会越来越接近，随着汉庭酒店版本的不断升级，以及全季酒店的开店密度不断增加，两者的差距会变得越来越少，也意味着在集团内部会形成竞争。比如，在下沉市场，一家经营数据不错的汉庭酒店旁边，不久之后，就会开一家全季酒店，这对加盟商而言，显然并不是好事。

另一方面，疫情放开之后，作为率先复苏的酒旅市场，也吸引更多投资人抄底进入“掘金”。

杨阳介绍，很多建筑工程等行业的投资人，找不到好的投资标的，就会进场酒店投资，他们对投资回报率甚至不太看重，很多都是五年以上才能回本，对他这样的酒店投资人而言，这样的回本周期太长了。还有一部分抗风险能力较差的单体酒店，也被经济型酒店“收编”，改头换面成为其中一员。

数据显示，2023年全年，中国大陆地区中档及以上品牌酒店，签约量显著回升，总签约量达972家，同比增长66%，创下近五年来的历史新高纪录。投资的热潮同样出现在民宿行业，数据显示，2023年，途家民宿平台新房东数量相比于2019增长了77%。

酒店还嫌不够贵，年轻人开始反向“薅羊毛”

“不是五一不出去，而是酒店住不起”，年轻人吐槽涨价的声音，依旧如约而至。

不过，酒店“刺客”相对低调许多。今年“五一”假期，虽然部分地区核心景区和商圈的酒店依旧是翻倍式增长，但相比去年，汉庭、如家动辄涨至1000元的频次，还是有所下降。

一位经济型酒店加盟商告诉Tech星球，一方面，是今年酒店供给的大幅增加，还有露营、民宿、自驾当天往返等其他出行方式的分流；另一方面，去年很多商旅人士都是把积攒了三年的客户，集中进行拜访，今年的报复性出差，有一定回落。

酒店从业者们也能明显感知到这些变化。王璐告诉Tech星球，去年国庆节长假期间，随着供给增多，酒店已经呈现一定回落。通常，“十一”假期前三天或者前四天满房，这之后价格才会回落，但去年她所在的酒店以及周边酒店，在假期第二天晚上就开始降价。而她所在的酒店群里的其他同行也纷纷表示，入住率有所下降。

杨阳表示，以往在杭州，3月的第三个周末就进入旺季，但今年直到清明节假期，才感受到住宿热度慢慢上升。酒店“刺客”现在更容易出现在一些小众网红景点，因为供不应求，价格上涨幅度较高，比如突然爆火的山东淄博、甘肃天水。

此外，特定的旅游时节，也容易出现涨价的现象。比如，今年洛阳牡丹文化节时期，洛阳酒店价格一度赶超三亚，在网上引起热议。以4月20日为例，洛阳豪华酒店可预定客房房价最低为1398元起，最高为5888元起。在同期的三亚豪华酒店榜单中，酒店可预定房价最高为1299元起，最低为729元起。

只不过，持续加码中高端，涨价依旧会成为经济型酒店未来发展的主旋律。去年4月，首旅如家酒店集团总经理曾对新京报表示，目前中高端酒店房量占比接近40%，但收入比例已达53%，计划未来可达60%，未来三年首旅如家将在中高端市场做“大补课”行动。

对酒店集团而言，一家中高端门店远比一家经济型门店更加赚钱。申万宏源曾在研报中测算：同样入住率的情况下，中端酒店的营收规模能达到经济型的2-2.5倍。2022年，尽管同属“全球十大酒店集团”，但万豪集团营收207.7亿美元，约等于10个华住、13个锦江、28个首旅。

而从2023年财报来看，尽管亚朵酒店的客房数量只有首旅如家的五分之一，但利润已经与后者逼近。

杨阳介绍，涨价背后，现在改造升级的经济型酒店，必须去卷服务、卷设备，他所在的酒店，会设定100多项细颗粒度的服务举措，在不同时间段、场景下赠送相应小礼品。

如今，在五星级酒店才能享受的付费洗衣服务，在中端酒店有了平替——自助洗衣房。部分中端酒店会配备价格比较高昂的洗衣机、烘干机等设备，让不少年轻人开发了一个换季洗衣的新途径，他们会拿着羽绒服和毛绒四件套，去酒店开一间百元左右的钟点房，只为洗衣服。而各个酒店附赠的零食、新中式周边产品，成为年轻人去连锁酒店“扫货”的目标。

短时间内等不到酒店降价的年轻人，先开始了“反向”薅羊毛。

（备注：文中皆为化名。）

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“五一”期间，除了各大旅游景点人挤人，郭敬明背书的妆造店SHISPACE舍作也满员。

这是一家因“郭敬明开新店人均消费1500元”的热搜词条，而迅速走红的妆造店。在SHISPACE舍作花1388元，可以体验“色彩测试”服务。造型师会通过不同的色布和色卡，来确定每个人的冷暖色调、亮度和色系。再根据个人不同情况来设计整体形象风格，给出细致的搭配建议，包括服装、配饰、发型、发色、彩妆配色，甚至是美瞳颜色。

不少人冲着郭敬明以及网红宣传而冲动下单。并且，郭敬明冲进色彩测试行业后，在明星效应带动之下，全国其他色彩测试工作室的咨询量也跟着爆满。

但褪去明星光环，作为一门生意，色彩测试是否能走得长远？上千的价格是否是“智商税”？对于年轻人来说，1388元买的不是服务，或许是普通人变明星的梦。

郭敬明的新商业版图

开业4个月左右，“SHISPACE舍作”已经是大众点评榜单上海美容/SPA热门榜上的第一名。实际上，上海的色彩测试工作室并不少。SHISPACE舍作能出圈还是因为郭敬明。

在SHISPACE舍作的官方公众号里，郭敬明作为合伙人出现。在郭敬明以往的影视作品里，人们的关注度以及记忆点都在作品的妆造以及场景设计上。而另一位妆造师侍慧是郭敬明执导的《晴雅集》与《云之羽》的造型总指导。

无论是在上海，还是和发源地韩国相比，SHISPACE舍作的定价都不算低，服务从200-9880元不等。色彩测试的价格是1388元，定制妆容服务需要1580元，而眉形设计的定价也在2280元。

但“郭氏审美”足以吸引想要变美的年轻人。在大众点评上，1388元的色彩测试套餐已经卖出超900单。不到4个月时间，色彩测试的营业额超124万。而SHISPACE舍作定价1580元的定制妆容服务也卖出超百单。

目前，门店的预约也已经排到5月中旬，周末的预约甚至已排满至6月。在网上，SHISPACE舍作的预约名额甚至也有黄牛的高价倒卖。

而吸引年轻人下单，还离不开网红宣传。王晶关注到SHISPACE舍作，就是看到美妆博主的探店视频。从素颜到妆容精致，视频画面所带来的冲击让王晶立马打开了大众点评。但目前她只约到了5月份的档期。

不过，王晶排不上队，需要等上一个月，而另一边，何安已经对SHISPACE舍作祛魅。

“性价比一般”，是何安对SHISPACE舍作的评价。近两个小时的体验，最终给出的结果让何安觉得没有太大的实际参考意义。“虽然对比了很多张色卡，你知道什么颜色让你的脸更亮，但这些无法让你知道买衣服要怎么搭配”，何安向Tech星球解释道。对何安来说，1388元更多的是花在体验的过程，而实际的作用并不大。

所谓的色彩测试，是色彩形象顾问根据每个人天生的肤色、发色和瞳孔颜色三者之间共同作用的关系来进行科学分析，并通过专业的十二色彩季型色布进行专业测试测试，通过色彩测试找到适合的服饰化妆色彩搭配方案。

有色彩测试师告诉Tech星球，色彩测试不只是用色布反应肤色变化，也会参考个人的内在因素，比如个人喜好、性格以及需求场景，打造不同的风格。

国内色彩测试的这股风，源自韩国。

这一两年，不少年轻人去韩国旅游不再是去打卡景点、吃韩餐，而是体验韩国的美业服务，包括妆造、证件照、发型以及色彩测试。在某社交平台上，有关“韩国色彩测试”的笔记有近9000篇，不少人分享如何在韩国挑选色彩测试机构以及体验。

需求爆满，预约已排到7月

上海应该是色彩测试工作室最多的城市。在大众点评上，带有色彩测试的门店有超20家。

13年前，韩国人孙熙贞就把Bini彩妆造型店开在上海新天地。孙熙贞就告诉Tech星球，13 年前 bini 开业的时候，还没有什么专门的化妆发型造型店，只有几家专门做婚礼跟妆的工作室。现在在很多地方，以个人色彩测试的名义开设的个人工作室似乎每天都在出现。

很多城市的“首家”也都是在这两年才开出。成都的首家色彩测试工作室就是在去年开展这一项业务。色彩测试师白白在成都做化妆师有七八年时间，有一家自己的妆造工作室。

白白之所以想开展色彩测试，就是因为感受到客人的需求更加多样化。除了提供妆造服务，白白需要提供更有新鲜感和差异化的服务。

河南首家形象色彩测试机构，也是一家在郑州开了十年的婚礼跟妆工作室胭脂绒。创始人当初想了解色彩测试，是为了对跟妆有帮助，更方便给新娘选择更适配的妆容。

目前，国内色彩测试相关培训机构并不多，想要成为色彩测试师，很多人需要到韩国培训。白白就是在韩国学习，“我们的测试道具都是从韩国人肉背回来的”，白白笑道。

而胭脂绒创始人告诉 Tech星球，她和舍作明星妆造师侍慧师出同门，“侍慧是上的前两期的培训课，我们都是同一个老师教的。”

目前，色彩测试很难作为单独的业务开工作室。在国内的色彩测试都是在化妆工作室原有业务上衍生出，最常见的便是妆造体验或拍摄写真。

胭脂绒创始人表示，如果开一家单独的色彩测试室的成本也很高，需要培训测试师，进设备，即使每天满客，想要达到较高的盈利也不是一件简单的事。“培养色彩测试师的难度比化妆师要大 ，没办法大规模去复制。目前，胭脂绒的色彩测试师只有2~3位，这意味着一天最多只能安排4~5位客户”，胭脂绒创始人告诉Tech星球。

不过，年轻人对于色彩测试的需求，还是远超过工作室的想象，这让这些创始人们还是不后悔开展这一新业务。白白提到从色彩测试上线以来，预约已经排到了7月份。而今年4月份才上线色彩测试的胭脂绒，预约也已经排到了6月。

智商税“割韭菜”？

色彩测试在国内的一大争议便是定价。市面上，一线城市的色彩测试定价，大概都在千元左右，在二三线的价格会在500-800元之间。

即使是在河南的胭脂绒，色彩测试+骨骼测试一共需要1699元，而如果是创始人服务则需要3699元。胭脂绒创始人也承认，色彩测试的定价不低。

实际上，国内的定价也比发源地韩国都要略高。很多年轻人愿意在国内做测试，更多是为了省下飞韩国的机票和住宿钱。

在上海工作的95后蒋新，在社交平台上一直种草了韩国的一家色彩测试工作室。正是因为方便，最终选了在上海郊区的一家工作室。而最吸引她的还是价格，这家新开业的工作室只需要199元。

不过蒋新也坦言，如果是原价699，整体消费感受会明显不一样，“如果是原价，我可能还是会犹豫。”

决定消费体感的还是在最终的测试结果是否有价值上。而决定测试结果是否有实际价值，极其考验色彩测试师本人。色测试师不仅需要系统的学习理论知识，还需要有充分的经验以及审美，能结合个人给到专业且有用的建议。

目前，国内的色彩测试市场还处于非常早期的阶段，对于这一行业还没有明确的标准，更多是引进韩国或日本的理论体系。NCNS便是韩国比较主流的色彩测试系统孙熙贞便是韩国NCNS个人色彩协会中国研究所的理事，在13年前，孙熙贞就参与研究开发。

在社交平台上，不少开展色彩测试业务的工作室也同时开展培训业务，培训价格也在8000-3万元不等。比起做色彩测试，教色彩测试是个来钱更快的生意。

孙熙贞告诉Tech星球，目前最担心的就是行业培训乱象，网上泛滥的相关色彩测试内容都未必是正确的。“如果用这些资料学习，又学习简略的技巧后进行测试服务，那么当消费者都开始不满的时候，这个行业很快就会倒塌。”

在孙熙贞看来 ，色彩测试顾问需要到正确的机构接受正确的教育，掌握更多现场经验才能进行测试，“这是个需要不断升级和开发内容的行业，所以太容易获得资格也会成为问题。”

目前，对色彩测试有需求的还是集中在年轻女性。胭脂绒创始人告诉Tech星球，目前色彩测试的客户年龄都在26岁-36岁之间，尤其本地博主以及有出境需求的人会对色彩测试更关注。

她们目前带着是色彩测试的好奇和新鲜感，但一旦体验过之后，如何让她们产生复购是个难题。

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2024年4月29日晚，大股东及公司主席Reinold Geiger宣布以每股34.00港元的价格，私有化欧舒丹。按照当前欧舒丹已发行股份总数14.75亿股计算，私有化的出价相当于市值501.45亿港元（约合59.94亿欧元），较其2010年上市时的219.63亿港元高出128.32%。相当于2023财年往绩市盈率52.12倍。

34.00港元的出价较欧舒丹最后交易日收市价美股29.50港元溢价15.25%。因此，欧舒丹复牌后股价大涨，于2024年4月30日收报32.30港元，涨9.49%，市值476.38亿港元，较私有化总价折让5%左右。

欧舒丹提出的私有化理由是：

1）可让其更有效地实施长期可持续增长的策略；

2）在市场上的交投不活跃，上市对其作用不大，退市以简化其营运职能；

3）挽留人才。

对于少数股东的好处是以高溢价的私有化价格实现变现，以把握其他投资机会。

欧舒丹退市的深层次原因是什么？

大股东这次高溢价私有化欧舒丹，是否无利可图？

事实并非如此。

欧舒丹于2010年5月7日在港交所主板上市，以每股15.08港元出售3.64股份，其中大股东LOG出售1.82亿股，另外的1.82亿股则为新股，出售股份后，LOG的持股比例降低至75%，而欧舒丹通过发售新股筹资27.46亿港元（约合2.77亿欧元），相当于其2010年3月末资产总值的63.36%。

2010年5月31日的已发行股份数为14.56亿股，若按招股价15.08港元计算，其上市时的市值或为219.63亿港元。

也就是说，欧舒丹当年在港交所上市时，大股东已经通过出售旧股套了一次现，还另外获得新的资金注入公司，而推动了欧舒丹这十多年的扩张。

在上市之前的2010年3月31日，欧舒丹的零售店总数为1,541处，其中的自营店数为764间，L’OCCITANE en Provence是其主要经营品牌。截至2010年3月31日止财政年度的销售规模为6.12亿欧元，股东应占净利润为8,162.6万欧元。

而到2023年3月31日，其零售地点总数已达到2,774个，其中自营零售店数量达到1,362间，并通过收购扩张了多品牌，当年的主品牌于截至2023年3月31日止的财政年度仅占其总收入的66.58%，2019年收购的ELEMIS和2021年收购的Sol de Janeiro成为了增速强劲的火车头，占了其总营收的11.99%和12.51%。

早在2023年时，就有传闻指控股股东或以35.00港元私有化欧舒丹，转而在其他市场上市，但其后欧舒丹否认猜测的售价35.00港元和在其他交易所上市，但确认控股股东确实有在考虑可能涉及私有化的交易，潜在出价或不低于每股26.00港元。但在不到一个月后，欧舒丹宣布要约结束，不再推进交易。

在这次的官宣公告中，私有化价格比当时传闻的还低，尽管没有指出控股股东或寻求其他交易所上市，但由于私有化价格与其之前传闻的相似，不由得让人猜测起传闻的真实性，也让市场猜测其是否会在其他市场上市。

财华社留意到，在欧舒丹上市之前的2010财年，其中国内地的收入贡献仅2,055.6万欧元，占其总收入的3.4%，而当时最大的市场是日本，占比达到24.1%，销售规模为1.48亿欧元，其次为美国，占比14.6%，金额为8936.3万欧元，第三才是其本土市场法国，占比12.7%，而中国港澳地区市场则排名第五，占比8.1%，收入贡献按年强劲增长14.73%。

内地的奢侈品市场在当时正处于高速发展，众多国际知名奢侈品牌抢滩登陆内地，从线下零售店到线上专营店全面覆盖，力图俘获内地消费者。与此同时，从以上的数据可以看出，港澳地区是欧舒丹的主要收入来源，主要购买力也是内地游客。

欧舒丹选择在港股市场上市，为的是树立名牌，把握中国这个增长最迅速的市场。

而到截至2022年3月31日止的财政年度，中国内地成为欧舒丹的第一大市场，超越美国，但是到2023年3月31日止的财政年度，在新收购的美国新品牌强劲增长带动下，美国再反超，重新成为第一大市场，而内地收入却因为当时疫情的原因，按年下降9.12%。

见下图，中国内地贡献的收入占欧舒丹总收入的比重由2010财年的3.36%大幅提高至2022财年的18.41%，但是到2023财年，却下降至13.96%。

控股股东兼董事会主席Reinold Geiger在2023财年年报中表达了对内地业务表现的担忧，但同时也高度评价了美国业务的强劲增长。

美国2022年之前零利率周期刺激了消费的强劲增长，导致其通胀率的高企。尽管美联储接连加息，但是通胀仍远高于其目标水平，可见消费情绪的高涨，与此同时，就业强劲，推动了消费增长。

在这样的背景下，欧舒丹的美国收入强劲增长也就不难理解了，尤其是它还收购了很受欢迎的美国品牌Sol de Janeiro。

2021年12月23日，欧舒丹按4.5亿美元（约合35.1亿港元）的100%股权价值完成收购 Sol de Janeiro之82.86%权益的交易，自此之后该公司合并到欧舒丹的业绩之中。在美国成立的Sol de Janeiro是北美增长最快的高端身体护理品牌，主要原料来自巴西，丰富的色彩和前卫的香味让美国消费者爱不释手。

截至2023年3月31日止的财政年度，是Sol de Janeiro第一个完整合并到欧舒丹业绩中的财政年度，全年收入达到2.67亿欧元，成为欧舒丹仅次于L’OCCITANE en Provence的第二大品牌，占了总收入的8.92%。

财华社查阅其2023财年年报时留意到，以采用法国原料、高定价为特点的第一品牌L’OCCITANE en Provence的毛利率高达84.53%，但分部经营利润率只有14.65%；而Sol de Janeiro的毛利率虽然只有71.30%，分部经营利润率却高达24.59%，比主品牌高出近10个百分点，一般及行政支出和分销开支远低于主品牌是主要原因。

这个品牌在美洲市场的认受性或更高，可以预见，Sol de Janeiro未来的强劲增长将可提升欧舒丹的整体盈利能力。

另一方面，港股市场是这两年表现最差的股票市场，远远落后于美股。

欧舒丹于2010年5月7日在港交所（00388.HK）挂牌上市，其后有多家国际级奢侈品牌赴港上市，包括其后于2017年退市的箱包品牌Coach，普拉达（01913.HK）等。

财华社留意到，这些国际级品牌的控股股东占有大部分股权，例如欧舒丹的大股东持有72.39%权益，普拉达大股东也持有79.98%权益，也就是说，机构及散户投资者所持有的股份相对较少，因此也难以获得较大的流动性。

而Coach当时在港股市场属于第二上市，美股才是其主要上市市场，也因此在港股市场能够吸引到的流动性有限。

这是国际品牌退出的一个直接原因。

港股市场表现疲弱，正好给了大股东以低价退出这个市场的动机。

股市周期犹如钟摆，港股下挫见底后，有辨识力的资金迟早都会发现港股估值偏低的吸引力，而最近港股及中概股强劲反弹，或正预示着见底反弹的契机即将来临，大股东以后可能要以更高的成本出售，此时不走，更待何时。

小股东应不应该接受大股东的要约呢？

诚然，大股东的出价比欧舒丹近来表现高出许多，而且对比于表现疲弱的2023财年收益，市盈率估值也相当吸引。

私有化出价501.45亿港元，约合59.94亿欧元，大约相当于欧舒丹截至2023年3月末止财政年度股东应占净利润1.15亿欧元的52.12倍，而根据Wind的数据，LVMH按现价779.20欧元计的市盈率只有26.1倍。

但需要注意的是，中国内地的奢侈品消费或从2022年的低位回升，根据贝恩公司的估算，2023年中国内地美妆市场或恢复单位数增长，见下图。

因此，欧舒丹在内地市场仍大有可为，同时美国市场或得益于Sol de Janeiro的驱动，而有更好的表现，如此看来，其未来的收入和利润应有更大的增长空间。

不过需要注意的是，欧舒丹今年通过收购新品牌已累积了不低的商誉，见下图，在2019年和2021年分别收购Elemis与Sol de Janeiro之后，欧舒丹的商誉狂飙，占总资产的比重由2011财年上市后的11.37%，跃升至2023财年的31.73%。

考虑到美联储接连加息对经济和消费的影响正在释放，有可能会压抑其后的消费情绪，若这些品牌的表现不佳，创造的净现金流不及预期，可能会导致减值。鉴于这些商誉规模较大，潜在的减值幅度应不低。

财华社按照欧舒丹2023年3月31日止的资产负债数据估算出大股东出价或大约相当于其总资产扣减商誉与债务后之有形股本的20.42倍，远高于LVMH，后者当前市值相当于其资产扣减商誉与债务（2023年12月末）后之有形股本的10.26倍。可见，欧舒丹小股东或趁高溢价退出也是一件好事。

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文｜新餐考

作为武汉的网红品牌，“二厂汽水”的兄弟之争大局已定。

以自带流量的网红属性，和精准独到的商业眼光，"老狐狸”兰世立轻松地击败了年轻的创业者。

创始人就是最大的 IP，在“中国汽水第一股”的诞生上，兰世立完美地诠释了这一理念。

63岁重获自由身时，兰世立发现时代已经变了，这变化中包括一个武汉本土快消品牌——“汉口二厂汽水”的出现。

很快，以其商人本能的嗅觉，兰世立敏锐地发现了流量时代“二厂汽水”所蕴含的IP 价值。迅速抢注“武汉二厂汽水”商标后，兰世立高调接受采访、直播带货、“口无遮拦”的臧否人物。用自带的流量属性和对商业的独到理解，兰世立后来居上，把“武汉二厂汽水”送上了“中国汽水第一股”的宝座。

多数企业家低调行事的当下，兰世立的“口无遮拦”和高调行事风格又似乎是为这个流量时代而生。

“兄弟”之争

3月24日，汉口二厂微信公众号发布《声明》，强调汉口二厂汽水品牌与兰世立先生，以及 2023年出现在市场上的“武汉二厂汽水”毫无关系。在《声明》中，汉口二厂汽水强调：汉口二厂汽水品牌创立于2017年，是以上世纪80年代流行于大武汉的“二厂汽水”为灵感创造的全新品牌，从2017年起深受全国消费者喜爱。

声明一经发出立即引发网友热议。一段关于二厂汽水的前尘往事再次浮出水面。

武汉二厂汽水随即回应称，自己“重塑”了二厂汽水这一经典历史品牌，并特别声明，其与汉口二厂汽水的差别在于：不是一个厂商，不是一个品牌。

事实上，虽然两家企业都强调武汉二厂汽水与汉口二厂汽水原本就不是一个品牌，两个不同的品牌间完全没有争议，但汉口二厂此次的公开声明，向武汉二厂宣示主权的意味不言而喻。

武汉二厂汽水与汉口二厂汽水，都脱胎于上世纪90年代的“二厂汽水”。1990年，国营武汉饮料二厂被可口可乐收购后雪藏。随后，二厂汽水淡出公众视野。

随着国潮崛起，城市记忆复苏。2017年底，武汉人金亚雯带领团队复刻出“二厂汽水”，取名“汉口二厂”，一时唤醒了武汉人的共同记忆，市场大卖，成为武汉本地知名品牌。6年后，经历牢狱、羁押重获自由的兰世立在汽水行业发现商机，通过控制武汉二厂饮料有限公司推出汽水产品，实施“高品质低价格”战略，迅速圈粉。

一座城市，两个汽水品牌，都叫“二厂汽水“，一时之间，消费者很难分得清楚。兰世立正是利用了“汉口二厂”唤醒的城市记忆，抓住风口，剑走偏锋，将“武汉二厂”借势推出。他很清楚，重新打造一个品牌远比借势原有品牌难得多。

有人诟病，兰世立不择手段，但商战从来就是你死我活，机会稍纵即逝，笑到最后的才是王者。‍

拥有30多年创业经验，兰世立自带流量属性，其起点和背景远高于普通创业者。商业眼光的精准老辣，使得他对卖汽水、玩资本的理解，远非年轻创业者可比。与此同时，兰世立的高调复出和对“武汉二厂”的流量加持，给“汉口二厂”的发展造成巨大冲击。

事实上，作为市场的先行者，汉口二厂汽水这三年的境遇一直不太好。2021年，汉口二厂汽水的营业额尽管达到3亿，但业务量已开始萎缩。2022年，汉口二厂汽水经历了缩减开支和大面积裁员。到了2023年，局面更加被动。在销售额持续下滑，又没有新融资缓解资金难题的情况下，汉口二厂汽水选择蛰伏。

相比之下，在汉口二厂汽水发展稍显颓势时，兰世立抓住了机会。“武汉二厂”开始高举高打，大有把前浪“汉口二厂”拍倒在沙滩上之势。

正面战场失利，“汉口二厂”另辟蹊径。从2023年以来，汉口二厂汽水先后5次对武汉二厂饮料申请注册的商标提出异议，剑锋所指意在向武汉二厂汽水宣示主权——不是所有汽水，都叫做二厂汽水。

当流量遇上63岁的兰世立

到底是谁蹭了二厂汽水的流量？

从历史渊源来讲，汉口二厂的主体：武汉恒润拾和武汉二厂饮料两家企业，在人员和资产上都没有继承原国营武汉饮料二厂的结构配置，都没有“二厂汽水”商标的主权。也就是说，你可以用，我也可以用。

从法律上来说，汉口二厂汽水与武汉二厂汽水虽然都使用了“二厂”两字，但两家企业从商标设计上进行了区分。双方商标明显不同，双方拥有各自的品牌都没有问题。

2023年，兰世立以极其丰沛旺盛的生命状态再一次开启创业，带着武汉二厂汽水、秀生活无人零售、超级便利店三个明星项目王者归来，一时风光无二。

当年4月，武汉二厂汽水面向市场时，兰世立就放出豪言：“武汉二厂汽水将成为中国汽水第一股”。彼时大家都以为他又在给市场讲新故事，没想到半年后，武汉二厂汽水真的在港交所主板成功上市。

10月19日，融入兰世立百味人生的武汉二厂汽水（01376.HK），正式成为“国产汽水第一股”，而这一天也成为中国食品饮料行业应当铭记的日子。

短短6个月时间，就把武汉二厂做到上市，将一个区域性的品牌打造成全国乃至国际性的品牌，兰世立对自己的这一大手笔相当得意。

一直以来，只要兰世立出现在公众面前，话题和争议就紧随而至。一如兰世立放言要让武汉二厂汽水成为中国汽水第一股时所遭遇到的质疑和谩骂。

在有的人看来，兰世立身上有着太多的荣誉和标签，他是湖北前首富、中国民营航空第一人，也是92派企业家代表人物、《福布斯》封面人物，还是民营经济的活化石。在另外一些人看来，兰世立高调、自信以至狂妄的行事作风，常常为他招黑，一度被称为“骗子、大忽悠、人渣、谎话连篇”，还沦落为“红色通缉令”追捕的逃犯，锒铛入狱。

或许正是因为有着如此丰富的阅历，有着太多的话想要说，兰世立才想通过这瓶“蕴含人生百味”的汽水，向外界重新表达和证明自己。

在商业领域，兰世立敢于表达，而且往往能说在点子上。在东方甄选事件中，他评价董宇辉、俞敏洪和孙东旭是“三个笨蛋”，说董宇辉高估了自己的价值，俞敏洪也高估了董宇辉的价值。他说元气森林“又贵又难喝，没有前途，无糖饮料是智商税”，说拼多多的成功“无法长久”。

在流量为王的当下，“口无遮拦”是性格使然还是有意为之，兰世立没有过正面回应，但他清楚知道流量对他的新事业意味着什么。高调张扬的性格过去使他尝尽冷暖，历经沉浮。63岁归来，全民追逐流量的时代又恰恰给了这种高调张扬以土壤和风口。如何用好这个时代红利，“老狐狸”兰世立驾轻就熟。

颠覆者兰世立，“看不到竞争对手”。

在兰世立看来，娃哈哈和农夫山泉是当今国内最大的饮料企业，规模都达到了几百亿元，但都不敢发力做汽水品类，估计是恐惧“两乐”的市场地位。不过兰世立不怕，他就是要挑战汽水行业，做行业的颠覆者。

兰世立的原则是，每进入一个行业，就要颠覆一个行业，挑战这个行业的老大。当年做旅游业是这样，做航空是这样，现在做汽水和便利店也是如此。在他眼中没有什么是不可以挑战的，只要企业以产品为本质，以需求为导向，以盈利为目标，只要商业逻辑上能够成立。

杀进汽水行业后，兰世立改变了国产汽水层层递进的销售传统。产品定位便宜、好喝、方便，销售渠道重心放在线上，采用“低价+电商”的模式，快速突破渠道瓶颈以达到预期的动销目标，而这也符合新一代消费者的消费习惯。

目前，武汉二厂汽水线上销售占比在63%左右，渠道包括天猫、京东、拼多多、抖音、快手等10个平台。作为武汉二厂汽水的销售主阵地，兰世立也曾多次在京东上直播带货，甚至在销量上一度超过可口可乐。

在线下，武汉二厂汽水每天铺设200-300家店，已在武汉铺设7500余家终端网点，包括餐饮、便利店、夫妻店等，再加上集团售货机网点及合作第三方渠道，整体已在武汉覆盖13000个终端。

兰世立曾对外阐述过自己的策略：所有的渠道，我们都不局限。电商平台、餐饮、便利店、超市等，只要能卖的地方，哪怕是一个地摊，我们都卖给他。在铺货区域上，武汉二厂汽水并不局限在哪一个城市。以其第一天在抖音上的销售情况来说，武汉的占比不到三分之一，新疆、内蒙古、甘肃、青海等地的订单都有。

凭借这样一套商业思维和独特打法，兰世立先是成功地把武汉二厂汽水、秀生活无人零售推到上市，后续还准备把超级便利店也变成上市公司。而资本之所以看好兰世立和武汉二厂汽水，还是基于最基本的判断，第一口味好不好喝，第二价钱贵不贵。

当武汉二厂汽水成为国产汽水第一股时，有媒体提出：现在每个行业都会有很多竞争对手。兰世立则放出豪言：“很多企业能活下来就不错了。汽水这个行业，我还没看到竞争对手。”

长期以来，中国饮料行业70%的利润都被截留在了流通领域，这对行业的健康发展极为不利。武汉二厂汽水网上销售占比60%、线下只占20%—30%。以平台直播带货，无人售货机线下销售，兰世立打破了渠道限制，在收益、利润端上与传统销售模式拉开了差距。

从市场成绩来看，武汉二厂汽水将老国货做成新国潮，在三个月内呈现出爆发式增长，不仅走出了武汉，还走向了美国、加拿大、澳大利亚、西班牙、新加坡以及非洲的加纳等16个国家，创下了一年3亿的营业额。

把一个武汉本土品牌经营成国际品牌，得到更多国内外消费者的认可。兰世立无疑有着强烈的愿景和驱动力。‍

然而想要复活、唤醒一个百年品牌谈何容易，兰世立所所坚持的创业理念、模式和颠覆者逻辑，是否能被新时代的消费群体所青睐，他在2023年所创造的3亿营业额，究竟是起点还是巅峰，还需要拉长时间线继续验证。

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文｜定焦，作者 | 黎明，编辑 | 魏佳

5月第一天，新造车公司们雷打不动公布了4月销量。

理想交付25787辆，终于反超问界重回新势力第一；问界交付25086辆，增速有所放缓；极氪交付16089辆，排在第三位。小米汽车首次交付，4月成绩是7058辆。

小鹏、哪吒这两个曾经的尖子生，现在快垫底了，4月交付没过万，分别只有9393辆、9017辆。蔚来竟然交付了15620辆，超出市场预期。

当然，冠军还是属于比亚迪——4月交付313245辆，远远超出其他车企。

刚过去的4月，是车圈今年最热闹的一个月。

小米首款汽车SU7发布后，热度从月初一直延续到月底；周鸿祎以990万元的价格，拍卖自己开了9年的座驾迈巴赫S600，跨界车圈薅流量；北京车展上雷军坐进理想L6，李想在车外笑得满脸开花，被段子手形容为“请军入瓮，李想焊门”。

车圈的热闹现象背后，是极度焦灼的竞争，高度同质化的内卷。尤其是当小米SU7正式交付后，车圈竞争进入到新的维度。已经饭圈化的车圈，卖车没有变轻松。

理想反超问界，小米继续爆单

4月，车圈热度最高的品牌是小米汽车，风头盖过华为和理想。有人说，华为每次开发布会都会站到流量中心，而小米开完发布会之后就一直在流量中心。

小米SU7在4月一共交付7058辆，这个成绩对于一家造车三年的公司而言是很不错的。

这些交付的新车中，有5000辆是创始版的现车，4月18日就交付完了，然后小米开始交付正式版车型，第一批是小米SU7标准版和Max版，12天交付了2058辆，Pro版要等到5月底才开始交付。

现在小米工厂的产能决定了小米SU7每个月的交付量。根据小米披露的数据，截至4月30日，SU7锁单量88063辆，这是已经支付定金不可退的订单。所以现在相当于生产多少交付多少。

小米汽车的产能爬坡还需要一段时间，短期内月交付量不会太高。按照雷军的说法，目前小米汽车工厂正全力扩充产能，今年交付目标为10万辆，6月份将交付超过1万辆。

如果真的能按这个速度，小米很快就能打进中国新造车第一阵营，因为在纯电动轿车赛道，单一车型月交付过万的品牌，目前也没有几个。

问界这次没有直接公布月交付量，而是换了一个口径——鸿蒙智行全系4月交付新车29632辆。这个数据不仅包括问界，还有智界，合到一块看起来数字更大，又超过理想了。减掉其中智界S7的4546辆，问界实际的交付量是25086辆，比3月少了6600多辆。

新M7在4月的交付量急剧下滑至1万出头，明显后劲不足。之前积攒的订单消耗得快差不多了，这款车也不得不降价促销，五座后驱的入门款车型在4月初降价两万，起售价逼近小米SU7标准版售价21.59万元。

问界的这款支柱车型在4月遭遇了重大舆论危机，或对接下来的销量造成负面影响。事情起因于4月26日的一场交通事故，山西运城一辆问界M7追尾正在作业的洒水车，司乘3人遇难。外界质疑问界M7的自动紧急制动系统（AEB）没起作用，车门自动解锁功能也未能触发。

目前问界还有一些储备订单，3月开始大规模交付的问界M9，4月交付13391辆，超过新M7了。此外，问界上市新M5，上市24小时拿到4031台大定，将于5月中旬交付。不过从热度来看，新M5远不及新M7。

理想在MEGA发布失利后，月交付量受到影响，不过终于在4月再次反超问界，交付了25787辆。

为了重振销量，理想在4月22日罕见官宣降价，除了新上市的理想L6，2024款理想L7、L8、L9与MEGA降幅1.8万-3万元。为了平衡老车主，理想直接退现金，初步测算理想为本次降价需要付出的现金补偿大概在5亿元左右。降价当天，理想股价大跌超9%。

新车型理想L6的发布，将为理想带来更多订单。这是理想第一款售价30万元以下的车型，也是理想目前主推的重点。根据理想公布的数据，L6上市12天定单突破2万辆，4月已经交付了超过2000辆。

理想和问界，一升一降，此消彼长，竞争继续。

蔚来超出预期，小鹏、哪吒增长乏力

在小米、华为的泼天流量之下，造车新势力初代网红“蔚小理”的存在感弱了很多。

蔚来4月交付15620辆，创近四个月新高。

李斌一直保持着很高的活跃度，不仅自己开直播，还跟雷军同框出镜，一边宣传蔚来在售的几款车，同时为新品牌“乐道”预热。

乐道就是此前传了很久的蔚来第二品牌阿尔卑斯，已在4月注册了社交平台账号和商标，目前在大力招聘线下渠道负责人。乐道品牌预计会在5月中上旬发布，下半年上市首款车型，车型对标特斯拉Model Y，价格20多万元。

跟理想L6一样，这将是蔚来首款售价低于30万元的车型，主打走量。蔚来的月交付量在2万以下徘徊很久了，只有等这款车开始交付，销量才能有大的突破。

除了卖车，蔚来在4月重点推进的另一件事，是与其他车企进行充电网络的互联互通。去年李斌就说过，蔚来的充电桩业务基本已经盈亏平衡，现在它开始允许更多其他品牌接入。极越、深蓝、路特斯都在4月跟蔚来达成了合作，陆续接入蔚来在全国布局的充电站和充电桩。

这些举动虽然对于卖车作用不大，但蔚来确实一直在推动绿色能源，在纯电动车的技术和基础设施方面做了很多工作。

小鹏4月交付9393辆，明显增长乏力。今年以来的4个月，小鹏月交付量一直没有过万，甚至被零跑、极氪大幅拉开差距。4月份小鹏的市场推广也没有太大亮点，仅有的促销手段就是降价。

小鹏在4月初对2024款小鹏G9补贴2万元，活动持续到4月底，就是为给4月冲量。4月20日小鹏又宣布即日起至5月5日，推出5亿元购车补贴，覆盖小鹏G9、G6、P7i、2024款小鹏P5等四款车型。目前来看，这些举措没有太大效果。

马斯克在4月28日“闪电访华”后，中国汽车工业协会宣布，包括特斯拉在内的6家车企的汽车符合数据安全4项合规要求，这被认为在政策上为特斯拉FSD系统进入中国扫清了一大障碍。

特斯拉FSD全称为Full-Self Driving（全自动驾驶），是特斯拉研发的一套智能驾驶系统。这无疑将对国内的智能驾驶带来冲击，压力给到了一直将智能驾驶作为卖点的小鹏这边。何小鹏在第二天说，特别欢迎特斯拉FSD进入中国。

不过特斯拉的处境现在也不太好。Model 3和Model Y在国内的受欢迎程度下降，只能不断地降价促销。在低价车型Model 2上市之前，特斯拉的销量都不会有太大改善。

零跑和哪吒在4月分别交付15005辆、9017辆，继续分化。零跑已经从销量上把哪吒甩开了。

4月22日上市的新车哪吒L，订单突破15000辆，现车已经到店，将在5月开始大批量交付。接下来哪吒的销量增长就靠这款车拉动。

哪吒CEO张勇此前承认哪吒汽车的营销做的不好，因而在4月明显加大营销力度，最典型的是跟哪吒投资人周鸿祎捆绑营销，又是带着周鸿祎参观工厂，又是让周鸿祎参加哪吒L新车发布会，甚至还推出了“红衣版”车型，给车主赠送红衣礼盒（周鸿祎的书、定制棒球帽、周鸿祎同款红色上衣……）。

这波营销的确赚到了流量，但有多少能转化成订单要打个问号。毕竟，反感周鸿祎的人也不在少数，360一直没有摆脱“流氓软件”的质疑。

极氪的车产品力和口碑都还不错，4月交付16089辆，打头阵的是极氪001和007，两款车加起来贡献了绝大部分销量。

同质化内卷，车圈变饭圈

4月车圈还有一件大事——北京车展。

这届车展很热闹，不过人们的关注点似乎不在车，而在于车圈大佬，刷屏的都是几个明星车企CEO在展台“串门”。

在“流量之王”雷军的带动下，各大车企CEO主动在社交平台和线下展台跟雷军互动，要接住这泼天的流量。比如，雷军来到理想展台，一大帮人也跟着过来围得水泄不通，雷军坐进理想L6，李想站在车外笑得合不拢嘴。这一幕被人们拍下来发到网上，成了各种段子的素材。

这事还没完。李想发微博感谢雷军对理想L6的认可，表示要送一台理想L6 Max以示感激。然后雷军去理想门店自己买了一辆。这一来一回，几个回合下来，理想接住了雷军的流量，雷军延续了小米的热度。

让人意外的是，周鸿祎也跑到了车展现场，还在众目睽睽之下爬上了一辆越野车的车顶，坐在上面让人围观拍照，拿下“北京车展唯一车模”的名头。两天后，周鸿祎以990万元的价格拍卖了自己的二手迈巴赫，话题又被热炒。

这些车展期间广泛传播的片段，都跟车没有太大关系。车展的本意是宣传汽车产品，让更多人看车买车，结果变成了一个喧嚣的流量场，成了个别创业者表现自我的舞台。

剩下的很多汽车品牌，虽然参加了车展，但湮没在这漫天却集中的流量里。有很多品牌现场开了新品发布会，部署了大量销售人员接待讲解，却几乎没有任何声量。

这背后反映的其实是产品高度同质化之后带来的极度内卷，车企从价格战打到营销战，逼得CEO只能亲自上场“肉搏”。

智己发新车被网暴就是一个典型例子。4月8日智己举行L6发布会，全程对标大热的小米SU7，还错误标注小米SU7 Max的关键参数，以凸显智己L6的优越之处。这种碰瓷营销的行为，引来小米汽车连发三文“怒怼”，要求其道歉。

智己汽车的本意是想蹭小米汽车的流量，不小心翻了车，网上骂声一片，最后智己汽发布举报信称遭受了有组织的网络暴力和流量霸凌。

随着华为、小米这些掌握流量密码的消费品公司下场造车，车圈变得越来越像饭圈。“花粉”“米粉”以及各大汽车品牌的粉丝，很容易在网上争吵对骂，这让一些车主也感到很困惑，因为有立场就可能被攻击。

车企之间也开始出现更多正面抢客户的情形。

前段时间，华为支持的智界，以及蔚来的部分门店推出了针对小米SU7的定金补贴，他们让小米SU7的大定车主转购自家的车，因违约小米造成的5000元定金损失由他们承担。

学习小米，“截胡”小米，这就是最真实的商战。

甚至连员工也被卷入商战之中。4月中旬，一位极越汽车的员工，自称因为买了小米汽车，在提车5天后就被公司开除了，而且没有赔偿金，理由是违反竞业协议。但很快，极越汽车回应称，该员工被辞退并非因为购买竞品车辆，而是其在工作时间、以个人身份为竞品进行全社交媒体运营，长期宣发、且只宣发小米车辆相关内容。

这位员工的本职工作，是负责极越汽车的社交媒体/私域运营。有人评论：“这就是车圈版的《无间道》？”

极越汽车交付近半年来，一直没有主动公布销量。乘联会数据显示，其过去几个月的平均月交付量只有400多辆。不同新造车品牌之间的流量差距，真的是太大了。

但在产品层面，不同品牌之间并没有明显的差异化，已经被理想验证的增程SUV车型，引来了问界、零跑、哪吒等一堆竞争对手。就连小米常用的与用户互动的“答网友问”，也被哪吒学去，依葫芦画瓢用在了新车哪吒L上。

如今，车圈变“饭圈”，CEO变网红，看来车企要换一种方式内卷了。

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TMTPost -- The American Depositary Receipts (ADRs) of Nio Inc. soared as much as 15.3% and settled around 11.7% higher to US$5.27 on Wednesday. Shares of the Chinese electric vehicle (EV) maker outperformed as two major U.S. stock market indices--S&P 500 and Nasdaq Composite closed both closed 0.3% lower that day. As the best of EV peers, shares of Nio hit their highest close since March 18, while shares of its domestic peers Li Auto Inc. edged up nearly 0.3% and Xpeng Inc. down 0.1%.  

Credit：Nio

Nio shares jumped after the Shanghai-based EV manufacturer posted much stronger delivery growth despite intense price war in its homeland. Nio said it delivered 15,620 vehicles in April, representing a shockingly year-over-year (YoY) increase of 134.6%. The growth accelerated from a 14.3% YoY growth in March, when Nio’s monthly delivery just reversed a sharp YoY decline of 33%. Sequentially, Nio maintained double-digit growth as it recorded a 31.6% month-over-month (MoM) increase in delivery in April following a 46% growth a month ago.

Nio signaled it would remain robust growth with new product pipelines in the horizon.  Last Thursday saw its launch of 2024 ET7, a premium smart electric executive sedan. Featuring major enhancements in interior and exterior design and digital cockpit, the ET7 is tailored to cater to the demands of premium executive users. Deliveries of the 2024 ET7 began on Tuesday. It also plans to start deliveries of the 2024 ES7 and ET5 in the second quarter.

Nio said a month ago that the 2024 models feature enhanced configuration and performance, highlighted by the upgraded Center Computing Cluster, which further boosts our computing power and product competitiveness. Moreover, Nio ramped up its promotion this month with a purchase plan that doesn’t require down payment for any shopper who gets a car loan. It also offered trade-in for old cars in forms of an exclusive subsidy of up to RMB20,000.

None of Chinese EV companies posted on Wednesday more-than-doubled increases in their deliveries in April but Nio. Li Auto’s delivery even dropped 11% MoM to 25,787 vehicles. The figure represented a mere 0.3% YoY rise, the slowest monthly expansion since August, 2022. The chairman and CEO Li Xiang expressed optimism about sales.

“Li L6, our first model priced under RMB300,000, has garnered widespread popularity among young families following its April debut. We will commence large-scale deliveries in May,” Li said. He added his company will provide users with complimentary charging services and cover the electricity costs at all of its super charging stations during the May Day holiday period. It will also roll out OTA version 5.2 this month, significantly enhancing Li AD Pro and Li AD Max systems with more advanced and safer autonomous driving, automated parking, and active safety features, among others, Li said. He noted users will be able to control their vehicles through Siri following the upgrade, enjoying a more convenient and faster voice control experience.

BYD Co. Ltd, the world’s largest new energy vehicle (NEV) maker, said it sold 313,245 NEVs, including battery electric vehicles (BEVs) and plug-in hybrid electric vehicles (PHEVs), in April. The sales suggested a 49% YoY growth and a 3.6% MoM growth.  April is the second month for BYD to return to monthly sales of more than 300,000 units to the year date, though still below its recent record of over 341,000 units set in last December. With the highest monthly sales volume among Chinese EV makers, BYD maintained double-digit growth since the beginning of the year. Its sales totaled 939,508 units, up 23% YoY.

Xpeng shipped 9,393 vehicles in April, up 33% YoY and 4% MoM. The Xpeng X9 achieved monthly deliveries of 1,959 units in April, with cumulative deliveries nearing 10,000 units since its launch on January 1. X9, Xpeng’s first full-electric MPV (Multi-Purpose Vehicle) model, maintained its position as the top-selling all-electric MPV in China. Year-to-date, Xpeng has delivered 31,214 smart EVs with a 23% YoY increase.At the Beijing Auto Show 2024 starting April 25, XPENG showcased its latest artificial intelligence (AI)-powered innovations, including the XOS 5.1.0 or Tianji OS. The latest XOS represents the industry's first OS integrating AI into both smart cockpits and smart driving, set for release on May 20, 2024.

Zeekr, an EV brand owned by Geely, delivered 16,089 units in April, refreshing its monthly record. The delivery almost doubled with a 99% YoY growth, and rose 24% MoM.Delivery for the first four months of this year jumped 111% YoY to 49,000 units, compared with a 117% YoY increase in the first quarter. The company set a sales target of 230,000 vehicles this year, which requires it step up sales since it would have delivered 147,000 vehicles this year based on the average monthly delivery year to date.

 Zhejiang Leapmotor Technologies Ltd. Delivered 150,005 units with a 72% YoY growth and a 15.3% MoM growth in April, slowing down from a 136.02% YoY and 121.85% MoM increase a month earlier. Sales in the past two months were driven by Leapmotor’s first global model C10 and its SUV model C11 updated in March. The automaker began presales of C10 on January 10 and has accumulated over 45,000 preorders of the model prior to the official release on March 2. Deliveries of C10 and C11 both topped 10,000 units in April. Preorders of C16 exceeded 11,900 units within 24 hours since presales of the new model started at the Beijing Auto Show.

Xiaomi Corporation also released initial delivery results of SU7, its first EV model launched late March. As end of April, Xiaomi delivered 7,058 vehicles and  locked-in orders totaled 88,063 units. Xiaomi said it is making every effort to expand production capacity and acclerate delivery to meet an annual target of 100,000 units.The target represents more than 8330 cars delivered per month this year.

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本周，亲自前来中国推动FSD入华力挽狂澜之后，马斯克再一次展现出了旋风般的执行力——从北京回美国的飞机落地后半天内（美国当地时间周一深夜），马斯克突然解散了特斯拉整个超充团队，涉及全球数百名员工，包括在特斯拉工作六年的全球超充高级总监丽贝卡·蒂努奇（Rebecca Tinucci）。

这一决定不仅令整个行业陷入了困惑和动荡，他们认为充电站是特斯拉的主要优势之一，也让那些一直与特斯拉在充电设施建设方面保持合作关系的企业和承包商感到了前所未有的不确定性。

整个超充团队无人幸免

据报道，周二一早，部分特斯拉超充部门员工醒来就发现自己已被锁在公司系统之外，只能通过个人邮箱获知被解雇的消息。

据知情人士透露，此次裁员范围之广泛令人咋舌。从高管到负责销售的员工，再到现场负责监管工地施工的管理人员，无一幸免。这无疑让众多与特斯拉在充电站建设方面存在合作关系的企业陷入了迷惑和担忧，他们对特斯拉未来在超充领域的规划一无所知。

特斯拉多年来一直是美国电动车充电网络建设的佼佼者，在短短几年时间里就在全美范围内建成了覆盖面最广、建设和运营能力最强的充电网络。特斯拉超级充电站是美国唯一的全国性充电网络，被视为推动公众接受电动车的关键一环，如果特斯拉现在开始大幅削减在这一领域的投资，那么整个美国电动车市场的发展就将遭受重挫。

根据EVAdoption公司的数据，截至今年3月，特斯拉超充站数量增长了约19%，达到1526个，是第二名的四倍多。

对于此次突如其来的大裁员，受影响的员工似乎感到猝不及防。有被裁员工透露，尽管公司目前的经营环境的确严峻，但充电网络业务一直被视为公司的重点发展方向之一。

据媒体报道，就在四月中旬，特斯拉超级电池Megapack业务负责人Mike Snyder还曾在内部邮件中透露，马斯克认为超充网络对特斯拉的未来非常关键。

供应商懵了 快签合同的时候 联络人被裁

尽管马斯克随后在社交媒体上发文称，公司仍在计划继续扩大超级充电站网络，只是新站点的开建速度将放缓，更多精力将用于提高现有站点的可靠性。但这一解释并未能消除业内人士的疑虑。

一些正在与特斯拉就新建充电站点进行谈判的地产公司和开发商对于公司是否真的有诚意继续大规模投资充电网络表示了质疑。他们担心一旦特斯拉真的大幅减缓了充电网络建设步伐，那么整个行业的发展进程也将因此受阻。

对于整个电动车行业而言，特斯拉此次在充电网络建设方面放缓脚步的决定无疑是一记沉重的打击，这也加剧了行业的不确定性。去年由于一波短暂的电动车销售热潮，令不少车企一度供不应求。然而，数月之后，由于销量放缓，包括通用、福特在内的传统车企就纷纷削减了电动车产能计划，转而加大了对混合动力车型的投放力度。

在供给端产能过剩的同时，制约电动车销售增长的另一个重要原因在于目前电动车基础设施建设的滞后，使得消费者对于能否随时随地方便地为电动车充电感到无法放心。一个覆盖面广、充电速度快、网络稳定可靠的充电网络对于吸引消费者采纳电动车至关重要。而此前，特斯拉超级充电站曾被寄予厚望，但眼下，这家龙头企业不仅要大幅放缓充电网络的扩张步伐，就连负责运营的团队也遭遇了严重冲击。

在电动车行业发展放缓、整体低迷的大环境下，特斯拉突然收紧在充电基础设施建设方面的投资力度，无疑如同给行业当头泼了一盆冷水。一些专门从事电动车充电推广的机构对此表示失望，他们担心特斯拉在超充业务上的收缩会在短期内造成市场动荡，打击整个美国电动车充电网络完善进程。

与此同时，也有一些从事充电基础设施建设的公司则认为，特斯拉放缓步伐，或许会为其他公司进入这一领域创造机会，从长远来看有利于形成更加健康有活力的行业竞争格局。

但对于一些原本与特斯拉在建设充电站点方面存在合作关系的企业而言，特斯拉硬核的裁员步伐，无疑让他们感到了极大的不确定性和信任危机。

一家开发商对媒体表示，他们在与特斯拉就租赁纽约皇后区的一个超充站进行了七、八个月的谈判，本来已经快要签约，但在周二凌晨四点突然收到消息称，参与项目的团队已经被解散，特斯拉也没有派人与他联络如何推进后续的工作。

一家在得克萨斯州为特斯拉建设超充站的供应商，突然被告知与他们合作的二十多名员工都已离职，此前通讯的邮件地址转为“无效”，特斯拉同样没有和他们联系，商讨后续合作的事宜。

有开发商直言，特斯拉这种反复无常、缺乏可信度的做法，让他们很难再将其视为一个值得信赖的合作伙伴。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

本期钛空人物志

■ “天下事业无所谓大小，士大夫救济天下和农夫擅治理其十亩之田所成就一样。只要在自己责任内，尽自己力量去做，便是第一等人物”。

“青春如初春，如朝日，如百卉之萌动，如利刃之新发于硎，人生最宝贵之时期也。青年之于社会，有新鲜活泼细胞之在身”。

——这是陈独秀先生百年前就《新青年》亲自撰写的发刊词，对于物欲横流与观念多元时代青年们的时刻警醒。

如今我们提到青年这个词，常常出现在脑海中的是：奋发向上、朝气蓬勃、新时代这些词汇。没错，“青年”似乎成为了传承文化的中坚力量，是时代的开拓者也是奠基者。所以青年教育也就显得尤为重要。

临近五四青年节「钛空人物志」特别策划，聆听三位“教育家”的故事，感悟教育家们的智慧与心灵。让我们不断挑战自我、超越自我，拥有无限可能。

​本期「钛空人物志」我们要给大家介绍的是中国近代维新派代表人物，著名学者——梁启超。

「钛空人物志」

格林尼治标准时间之外，是否每个人都应该有一段只属于自己的“钛空时间”？而在这段时间里，不屈的执拗、平凡的匠心、灵动的智慧、透彻的安然......总有一个就是那个被困在时间里的你。

“我们不可能拥有一百种人生，但我们可以去认识一百个灵魂。”

为彷徨的自己树立一种新思路、开拓一种新眼界、开启一种新人生，与另一种可能性的人生相遇！给自己世界找到“最优解”！

梁启超一生养有九个子女，有3人成了院士，其余6人也都是各领域的佼佼者。

世人称之为“一门三院士，满庭皆才俊”。当你仔细翻看《梁启超家书》，就能发现书中不仅记录了梁启超的亲子情谊，也道破了教育的真相：

智、情、意三育奠定成功家教案例

梁启超作为一名知名的政治家，清末民初的各次政治事件都有他深度参与的身影；是笔锋常带感情的文章大家、学术大师，给后人留下1400多万字的精神文化遗产，登上文坛后平均写下每年39万字。他十分重视下一代的培养，苦心、精心、细心、耐心地教育子女，缔造了“一家三院士，满门皆才俊”的家教传奇。

他在《为学与做人》的演讲中指出，教育包括智育、情育和意育三方面，智育教人不惑，情育教人不忧，意育教人不惧。

梁启超重视家风、精心教子，取得了满门俊秀、数代风流的硕果。他的九个儿女个个品德高尚，才华出众，学有所成，成为了对国家做出重要贡献的栋梁之材，尤以“一门三院士”为代表，建筑学家梁思成、考古学家梁思永在1948年当选为中央研究院首届院士，航天专家梁思礼于1993年也当选为中国科学院院士。其他子女也各自取得了骄人的成就。

智育

如果按世俗的眼光，比一比谁家的孩子发展得更好，梁家子弟自然不是最风光的，他们中没有大富大贵，均是“百无一用是书生”。梁启超告诫子女“不必泥定爹爹的话”，总是给子女灌输那种凡事靠自己、爱拼才会赢的理念。梁家九个子女不靠“拼爹”，不依赖父亲的名声，而是放开手脚走自己的路。梁启超要求子女不要追求名利地位、大富大贵，而是要努力争取有贡献于社会。他在家书中教导孩子们说：“你们各人要自审其性之所近何如，人人发挥其个性之特长，以靖献于社会，人才经济莫过于此。”他要求子女不必追求飞黄腾达，也不必太看重物质财富，他说：“一个人在物质上的享用，只要能维持生命便够了，至于快乐与否，全不是物质可以支配。能在困苦中求生活，才真是会打算盘哩。”

情育

梁启超有七个子女有海外学习与生活的经历，最后都学成回国了。他们在国外读书数年，学贯中西，成为各行业的专家。由于他们从小受到良好的家庭教育，除对本专业深入掌握外，还多才多艺，有较高的文学艺术修养，对西方的生活都很适应，就他们的学问及本人的素质完全可以进入西方国家上层社会，物质、地位可以达到很较层次，但他们没有一个人留在国外，都是学成后就回来报效祖国。”单凭这样的家国情怀在世家子弟中就是少见。

意育

其实梁启超的子女个个都经历过比较大的挫折和磨难，做到了“艰难困苦，玉汝于成”，没有一个是顺境成才的。他们按照父亲的教诲，不惧挫折、常思进取，经受住了困境、逆境的磨砺与考验，而且，他们不拼爹，不靠梁启超的名声，而是靠自己的艰苦奋斗，靠自己的自强自立，书写了各自灿烂的人生篇章。

著名历史学家傅斯年曾这样评价：“梁任公之后嗣，人品学问，皆中国之第一流人物，国际知名。”梁氏文化世家，由梁启超开启，传承已经三代、过百年，被推崇为中国第一精英家庭。梁启超创造了难以复制、堪称奇迹的成功教育案列，造就了令人瞩目、绵延百年的文化世家，专家称其为“中国家教第一人”。

主张趣味因材施教

梁启超把教孩子学做人放在核心地位，指出教育的目的是要求学生、要求孩子做一个智仁勇兼备的人，教学生、教孩子做一个全面发展的现代人。他在对子女的教育中，坚持了知情意全面发展、首要任务在教会做人的理念，注意对儿女进行修身、治家、做人、处世方面的教育，对孩子的成长产生了重要影响。

他也主张个性解放，体现在教育领域就是尊重个体、尊重每个孩子个性的个性化教育理念。他用心观察与掌握每一孩子的特点，根据孩子的特性因材施教，对他们采取个性化教育方式，各因其性进行人生规划、教育规划与职业规划，进行智商、情商、逆商等心理素质的陶养。他根据自己的观察向孩子提出建议，但又很尊重每个孩子的志向、志趣，积极鼓励孩子探索适合自己的专业领域、发展方向。

而趣味主义则是梁启超的人生信仰，也是其最重要的教育理念之一。他曾谈到：“我是个主张趣味主义的人，倘若用化学化分‘梁启超’这件东西，把里头所含一种原素名叫‘趣味’的抽出来，只怕所剩下的仅有个零了。我以为凡人必常常生活于趣味之中，生活才有价值；若哭丧着脸挨过几十年，那么，生活便成沙漠，要他何用？”他把趣味主义运用到家庭教育之中，他说：“我是学问趣味方面极多的人……每历若干时候，趣味转过新方面，便觉得像换个新生命，如朝旭升天，如新荷出水，我自觉这种生活是极可爱的，极有价值的。

我虽不愿你们学我那泛滥无归的短处，但最少也想你们参采我那烂漫向荣的长处。”他在家庭教育中很注意引导孩子们追求知识的兴趣，享受生活的乐趣，注意把趣味主义体现于孩子培养目标、培养方案的设计中。他主张孩子选择专业、职业要因趣而学、因趣而去劳作，不要毫无兴趣而赶鸭子上架，不要把学问当敲门砖。他希望儿女不仅从所学专业中、从学业、从读书中获得趣味，也从人文、艺术、游戏、现实生活中多渠道增进自己的兴味，希望孩子有广泛的兴趣爱好。

言传身教宽严相济

家庭是孩子一生中最早参与也最长居于其间的社会群体，因此梁启超很重视家庭环境的营造，努力创造有利于孩子成长的温馨、和谐的的寒门家风。

他注意营造浓浓的文化氛围，注重对孩子进行深厚的人文底蕴的熏陶。他督促思顺、思成等学习国学经典，有时亲自为他们买书、寄书；为了充实思达、思懿、思宁的国学、史学知识，他聘请家庭教师，在家中办起了补课学习组。他还给孩子题写诗词，赠送书画，带孩子看歌剧，要求孩子临摹隶书碑帖拓片，通过各种途径提升孩子的人文素养。

梁启超在日常中非常注意营造有利于对孩子进行情感教育的温馨、和谐的家庭氛围，他感情浓烈，很爱孩子，他和孩子之间互相关心，互相思念，全家上下也都有着很深厚的感情。每逢家人生日，梁家就会团聚庆贺，其乐融融。梁启超要求子女继承“俭以养德”的传统文化精神，要求子女“养成节俭吃苦的习惯”，要求子女乐于在艰苦的环境中“磨练人格”，不过，他并不认为守寒士家风就是要过得“寒酸”，他说：“你们既已都是很规矩的孩子，不会乱花钱，那么便不必太苦，反变成寒酸。”

古语有云“授人以鱼不如授人以渔”，给人一条鱼能解决其一饭之需，却不能解决长远的问题，如果想让人永远有鱼吃，那就要学会他钓鱼、捕鱼的方法。梁启超主张“教人当以方法为主”，他写过读书法、作文法、历史研究法等方面的著作。他在家庭教育中非常注意治学方法的点拨。

言谈举止的“小道理”与安身立命的“大道理”兼顾，围绕“教人学做人”一个目标。梁启超在教育子女中，从看什么书、行什么礼、吃什么东西、走什么路线、写什么样的信、培养什么样的爱好等很具体的细节入手，于细微处见关怀，于细微处见引导，小处切入，但仍可见如何做人的大道理。

梁启超在家庭教育中对孩子宽严相济，慈爱与严格结合，他对孩子的宽和严都体现了一个“爱”字，宽中有爱，严中也有爱，因为爱不仅仅是无微不至的呵护，更不是随心所欲的娇惯、是非不分的放纵，而是梁启超所说的“爹爹虽然是挚爱你们，却从不肯姑息溺爱”。在梁启超写给子女的数百封家书中不难体会他对子女的浓浓爱意，亲切的称呼、细致的关怀、深情的思念、真诚的告白、娓娓的诉说、谆谆的教诲，无一不在充分展露深深的父爱。但他对子女的要求也同样很严格。

家庭教育具有潜移默化的性质，父母通过言传身教、口传心授、日常养成、亲情陶养，在长时间里对孩子施加默默的影响。梁启超深知自己的一言一行，都会有意无意地影响着子女情感方式、行为方式与价值取向。他所营造的家庭氛围、他给孩子写的大量家书、他给孩子们讲的爱国故事、他身上贯穿一生的报国言行、他的乐观精神与独立人格，以润物细无声的方式激励着孩子的成长成才。在他的书信中，有的话题很轻松、很幽默、很风趣，但有的话题也很严肃、很沉重、很震颤。

梁启超在儿女们面前亦庄亦谐，亦师亦友，亦尊亦亲，扮演了亲情上的好父亲、心灵上的好朋友、学识上的好老师、人格上的好榜样等多重角色。

家书万金成教典范本

梁启超创造了满门才俊的家教传奇，也为后世留下了弥足珍贵的家教理念与行之有效的家教方法。他的家教思想较集中地呈现在他写给子女的400余封书信中。“梁启超家书”与《曾国藩家书》《傅雷家书》并称“三大家教典范文本”。

在曾国藩、傅雷和梁启超三人中，曾国藩教子治家很有成就，但作为“最后一位大儒”，其理念、方法与话语传统色彩浓厚，自然不如被称为“中国知识分子第一人”的梁启超更适合于我们这个时代的各位家长。傅雷教子以严苛著称，作家楼适夷撰有《读家书,想傅雷》回忆：“我很少看到他同孩子嬉戏逗乐，也不见他对孩子的调皮淘气行为表示过欣赏。他亲自编制教材，给孩子制定日课一一以身作则，亲自督促，严格执行……他规定孩子应该怎样说话，怎样行动，做什么，吃什么，不能有所逾越。”相比之下，梁启超引导九个子女通过各自努力在不同领域做出不俗业绩的经验，更富有时代气息，也更平实，更贴近寻常百姓。

在这本《梁启超家书》中，通过400封家书中，我们可以窥见这位在哲学、文学、史学、经学、法学、伦理学，宗教学等领域，均有所建树，堪称中国历史上一位百科全书式的通才人物梁启超，在教育孩子方面有哪些独到之处。

宽博士独家领读《梁启超家书》剖析梁启超的家庭教育中的现代观念到底体现在哪里，以及将9个孩子都培养成才的背后有没有大家可以学习的秘籍，为大家总结他的教育方法中有哪些值得我们现在的家庭去学习借鉴的。

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TMTPost -- - Huawei Technologies Co., Ltd. recorded more stellar growth at top and bottom line in the starting quarter of this year, driven  by strong comeback in the smartphone market.

Credit：Huawei

Huawei’s net income leapt 564.04% year-over-year (YoY) to RMB19.65 billion (US$2.71 billion) in the first quarter, and revenue that quarter rose 36.66% YoY to RMB178.45 billion, according to a regulatory filling on Tuesday. The figures showcased Huawei accelerated growth this year amid ongoing recovery from U.S. sanctions.

Revenue for the year 2023 climbed 9.64% to RMB704.2 billion and net income that year surged more than 144% YoY to RMB87.0 billion, an annual report released late March showed. The annual revenue was still 21% below Huawei’s 2020 peak of RMB891 billion, but delivered the highest growth rate since the Trump administration blacklisted the company in 2019, compared with a merely 0.9% YoY growth during 2022. The profit last year grew at its highest pace since Huawei started reporting comparable figures in 2006, a great improvement from the year 2022, when the company recorded a 68.7% decrease in profit.

Huawei attributed the high profitability to high quality operations and  sales of some businesses. The Shenzhen-based company said its bread-and-butter information and communication technologies (ICT)  infrastructure remains stable, bringing RMB362.0 billion with a 2.3% YoY growth. The consumer business met Huawei’s expectation, the businesses of cloud services and digital power achieve excellent growth, and the intelligent automotive solutions started scale delivery.

According to the annual report, consumers business, which includes smartphones and electric vehicles (EVs), generated RMB251.5 billion with a 17.3% YoY growth, and the cloud services and digital power also posted double-digit growth of 12.91% with yearly sales of RMB55.3 billion. Revenue from the intelligent automotive solutions had a more stellar 128.1% YoY growth, gaining to RMB4.7 billion.

The annuall performance, especially, the consumers business, was partially driven by booming smartphone sales after Huawei surprisingly launched a presale for its flagship smartphone Mate 60 Pro in August without official release. While the company didn’t provide details about technical specifications or whether the phone supports the 5G network, multiple Chinese media outlets said online tests proved Mate 60 Pro can deliver the internet speed of 5G. The smartphone sales maintained momentum in 2024.

Huawei's earnings of the first quarter came days after a Canalys note said Huawei soars to regain lead in Chinese smartphone market in the same quarter. Huawei returned to the top spot after 13 quarters, shipping 11.7 million smartphones and capturing a 17% market share, thanks to an enthusiastic market response to its Mate and nova series Canalyst said. Oppo, next to Huawei, shipped 10.9 million units, driven by its Reno 11 series’ strong performance. Conversely, following a strong fourth quarter last year, Honor, vivo and Apple slowed their sell-ins in the first quarter, Canalyst noted. The global technology market analyst firm estimated Honoe was third with 10.6 million units with a YoY increase of 9%, trailed vivo with 10.3 million units and a YoY decrease of 9%. While Apple, ranked fifth, declined the most among the top five. The iPhone creator delivered 10.0 million units in the first quarter, representing a 25% YoY decrease.

Canalyst said the mainland China smartphone market has finally seen a rebound after two years, with a shipment of 67.7 million units in the quarter ended March. Growth of the Chinese market is still behind the global recovery of 11%, which allowed Huawei to seize market share and reclaim the crown quickly, Canalys senior analyst Toby Zhu commented. “The production and supply shortage of the Mate 60 series improved in the first quarter, propelling it to become the key driver of Huawei's overall growth,” Zhu said. “In addition to the high-end lineup, Huawei released the nova 12 series in December, which features Harmony 4.0, expanding the Kirin chipset to more product lines and successfully boosting performance in the mid-range price band.” The analyst also noted Huawei upgraded in April the P series to Pura 70, featuring an innovative pop-out camera lens, further sparking market interest.

Despite Huawei's strong start, Canalyst maintained the modest recovery forecast for overall Chinese market performance in 2024 growing at 1%. the firm pointed out the talking point within the industry surrounds intensifying competition and innovation moat building. "The Gen AI-capable smartphone presents important opportunities for Chinese vendors to differentiate in the high-end in 2024 to challenge Apple in their home market," said Canalys research analyst Lucas Zhong. "Canalys forecasts Gen AI-capable smartphones will reach 12% of shipments in 2024 in mainland China, ahead of the global average of 9%.”

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华为内部人士确认，余承东卸任一事属实

4 月 30 日，36 氪汽车报道，华为内部发布人事调整文件，宣布余承东将卸任华为终端 BG CEO，但仍保留终端 BG 董事长职位，原华为终端 BG 首席运营官何刚接任华为终端 BG CEO。

昨日，智驾网发文，称通过华为内部人士确认，此次人事调动属实。

但此次调动，并不意味着余承东权力范围的缩窄，这次人事调整是华为为了更好地适应市场变化和公司长远发展规划所做的考虑。

华为公布乾崑 xHUD-AR 构图引擎功能细节

昨日，华为智能汽车解决方案公布了乾崑 xHUD-AR 构图引擎功能细节，主要包括以下三个功能特性：

• AR 导航指得准：乾崑 xHUD-AR 构图引擎支持高精度车道级 AR 导航，无论车头如何摆动，AR 导航始终指向物理世界的目标方向。
• 颠簸路段跟得稳：乾崑 xHUD-AR 构图引擎搭载防抖算法，支持过滤 95% 以上路面颠簸所造成的 AR 图标偏移。
• 目标贴合随动快：该引擎内置目标轨迹预测算法，支持提前预测、实时调整 AR 图标位置与之贴合。

除此之外，乾崑 xHUD-AR 构图引擎还支持夜间行车提醒、盲区来车预警、「鬼探头」预警功能，可在一定程度上提升安全性。另外，该引擎还提供提供车况自动汇入提示、红绿灯减速刹车提示、障碍物识别绕行提示等辅助功能。

Anthropic 推出 Claude iOS app

今天凌晨，Anthropic 正式在 App Store 推出了 Claude 的 iOS app。主要功能亮点有：

• 跨设备同步历史记录：无论切换到哪个设备，都能接着聊
• 视觉识别功能：相册照片、上传的文件等，都支持实时的图像分析，做到看图说话
• 免费可用：任何用户都支持下载使用

Anthropic 于今年 3 月推出了 Claude 3 系列模型，包含中杯 Haiku、大杯 Sonnet、超大杯 Opus 共三款模型。这三款模型在推理、数学、编码、多语言理解和视觉处理等方面有着出色表现。

Anthropic 官方也表示，作为旗舰级别的超大杯 Opus 模型，它的智能程度堪比人类，能够游刃有余地应对开放式问题，并巧妙解决各种复杂挑战。

周鸿祎回应「迈巴赫中标者未付清余款」

此前，周鸿祎以 990 万元的价格售出迈巴赫。但有网友爆料，买家褚会长，至今仍未付清余款。

据悉，买受人需在验车完成后 1 小时内完成《二手车买卖合同》的签署， 2 小时内将车款支付至拍卖人指定收款账户，否则拍卖人有权判定买受人违约。此举也引发同场竞拍者不满。

而对于此事，周鸿祎表示，褚会长需要点时间把款筹齐，稍安勿躁。

多家车企公布 4 月交付数量

5 月 1 日，多家车企公布 4 月交付数量。

小米：截止 4 月 30 日 24 时，小米 SU7 4 月交付量达 7058 台，累计锁单量达到 88063 台。

上汽通用：旗下三品牌新能源车型，4 月共交付 8762 辆，同比增长 93.1%。

极氪：4 月交付 16089 台，同比大增 99% ，环比增长 24%。

理想：2024 年 4 月，理想汽车交付新车 25787 辆，同比增长 0.4%。

蔚来：2024 年 4 月，蔚来交付新车 15620 台，同比增长 134.6%，环比增长 31.6%。

鸿蒙智行：全系交付新车 29632 辆，连续 4 个月蝉联中国新势力品牌月销量冠军。​其中问界 M9 4 月交付新车 13391 辆，智界 S7 4 月累计交付新车 4546 辆。

比亚迪：4 月销售 313245 辆，其中乘用车销售 312048 辆，同比增长 49%。比亚迪汽车 王朝丨海洋销售 297864 辆，四月销售同比增长 49.7%，腾势汽车销售 11122 辆，仰望汽车销售 952 辆，方程豹汽车销售 2110 辆 。

微软将于 6 月 10 日举行发布会

微软宣布，将在太平洋时间 6 月 9 日 10 点（北京时间为 6 月 10 日凌晨 1 点）举行「Xbox Games Showcase 游戏展示会及 █████ Direct 直面会」。

在新闻稿中，微软表示，就像去年的《星空》直面会一样，官方将在展示会结束后立即播出一个特别节目，然后深入探讨玩家喜爱的系列游戏的下一部作品。

这也是微软首次展示来自动视、暴雪、贝塞斯达、Xbox 游戏工作室，以及第三方合作伙伴的游戏。

蔚来汽车官宣打通安徽全省高速充换电网络

昨日，蔚来在社交平台宣布，安徽全省高速充换电网络均已打通。

蔚来表示， 5 月 1 日，蔚来在安徽单日上线 38 座高速服务区超充站、200 根超充桩。蔚来将为所有新能源用户提供便捷的加电体验，纯电畅行安徽。

OpenAI 遭八家新闻机构起诉

据财联社报道，美国的八家新闻机构在纽约联邦法院对 OpenAI、微软提起诉讼，指控这两家公司在未经许可的情况下，使用了它们的新闻作品来训练生成式人工智能。这八家新闻公司均属于一家叫做奥尔登全球资本公司的对冲基金。

诉状中提到，某些时候微软和 OpenAI 的 AI 会逐字或近乎逐字地复制受版权保护的新闻作品，但不提供这些作品的作者、标题、版权或使用条款信息。

OpenAI 发言人表示，「尽管我们之前没有意识到奥尔登公司的担忧，但我们正在积极与世界各地的许多新闻机构建立建设性的合作伙伴关系和进行对话，以探索机会，讨论任何问题，并提供解决方案」。

此前，《纽约时报》和另外三家新闻机构 The Intercept、Raw Story 和 AlterNet 也对微软和 OpenAI 发起了类似的诉讼。

TikTok 可能因绕过苹果应用内购系统违反 App Store 规则

据 X 博主 David Tesler 的爆料，TikTok 允许用户直接在 TikTok 网站上购买「TikTok 币」。这种方式可以绕过应用内购买系统，并避免苹果 30% 的佣金。

TikTok 的代币被用作用户向创作者提供「礼物」的一种方式。用户支付真实货币购买一定数量的硬币，这些硬币用于制作可以提供给创作者的小礼物表情符号。苹果要求应用内购买才能用于数字商品和服务，而 TikTok 的「代币」某种程度上也可以算作数字商品。

David Tesler 指出，这样的行为有可能导致 TikTok 下周就会被 App Store 下架。此前，《堡垒之夜》在 2020 年就因为类似的外部充值选项，而被苹果强制从 App Store 下架。

苹果称正在修复 iPhone 闹钟不响的问题

部分 iPhone 用户反映，他们的手机闹钟无法正常响起。有用户表示，这个问题可能与 iPhone 的「注视感知」功能有关。

这项功能会在用户注视手机的时候，降低通知音量。用户猜测，有可能是「注视感知」功能错误地检测了用户的状态，从而导致 iPhone 用户在睡着的状态下也会降低闹钟音量。

而苹果方面向《华尔街日报》表示，他们注意到了这个问题。他们表示，已经了解到存在一个会导致某些 iPhone 闹钟不响的问题，并且正在对此进行修复。

小米 14SE 或将在印度推出

据 X 上名为 Abhishek Yadav 的用户爆料，小米 14 SE 将于 2024 年 6 月在印度推出，这款手机有可能是小米 CIVI 4 Pro 的更名产品。

小米 CIVI 4 Pro 于今年 3 月 21 日发布，搭载第三代骁龙 8s Gen3 芯片，1.5K 屏幕，同时还配备有徕卡光学专业三摄。

Apple 发布 USB-C Apple Pencil 固件更新

近期，Apple 发布了 2023 年推出的 USB-C Apple Pencil 的固件更新。据悉，此次更新将增强 USB-C Apple Pencil 的功能和整体性能。

USB-C Apple Pencil 最初于 2023 年发布，它的特点是其略短的机身和用于充电和配对的隐藏式 USB-C 端口。

《刺客信条：幻景》将于 6 月登陆 iOS 平台

育碧发行的游戏《刺客信条：幻景》目前已经可以在 App Store 上预购，该游戏将于 6 月登录苹果 iOS 平台。

根据 App Store 上展示的信息，该游戏支持在搭载有 iOS 17.0 及 A17 Pro 或以上版本的 iPhone，以及搭载 iPadOS 17.0 及 M1 以上版本的 iPad 上使用。

瑞幸咖啡一季度收入同比增长 41.5%

4 月 30 日，瑞幸咖啡一季报财报公布。瑞幸咖啡一季度实现收入 62.8 亿元，同比增长 41.5%。

据公告信息显示，2024 年一季度瑞幸咖啡开出了 2342 家门店，让瑞幸咖啡的门店总数增长至 18590 家。

但同店销售额和利润率却有所下降，瑞幸咖啡自营门店同店销售增长率为 -20.3%，2023 年同期为 29.6%；自营门店层面营业利润为 3.2 亿元人民币，门店层面营业利润率为 7.0%，2023 年同期为 7.9 亿元，门店层面营业利润率为 25.2%。

出现这样的情况，瑞幸表示主要归因于产品平均售价的下降，市场环境与竞争态势的持续波动，以及季节性因素带来的负面影响。

Reebok x POTR 合作鞋款昨日发售

为纪念经典鞋型「INSTAPUMP FURY」诞生 30 周年，Reebok 携手 POTR 推出全新鞋款。

该合作鞋款左脚的跟部饰有 POTR 品牌标志，右脚的泵球和鞋垫处加入了象征 POTR 产品常见的颜色之一——绿松石蓝。

该鞋款昨日已登陆 PORTER 旗舰店为首的 PORTER 部分直营店及 PORTER 官网、Reebok 直营店（涩谷、原宿、心斋桥、博多）及 Reebok 官网。

Civilist x Clarks Originals 合作鞋款将于 5 月 3 日发售

Clarks Originals 与欧洲顶级滑板精品店 Civilist 一同推出全新的合作鞋款，将在 5 月 3 日正式登陆 UNDEFEATED 官网

这次的合作鞋款，将以 Clarks 的标志性款式「Wallabee」为基础，将 Civilist 的图案刻在绒面革材质的鞋面。

整体设计上，采用藏蓝色油蜡皮与桔红色三角标牌进行碰撞，最后用熟悉的绉纱鞋底完成了设计。

Netflix 新动作惊悚片《触发警报》发布剧照

由杰西卡·阿尔芭主演，莫莉·苏亚执导的 Netflix 新动作惊悚片《触发警报》，近期发布剧照。

在这部电影中，阿尔芭饰演一名训练有素的特种兵，她回到老家继承家里的酒吧，却跟横行当地的地头蛇帮派起了冲突，并发现了更深的秘密。

《摩托车手》发布新海报

由朱迪·科默、奥斯汀·巴特勒、汤姆·哈迪等人主演，由杰夫·尼科尔斯自编自导的新电影《摩托车手》发布新海报。

电影改编自自丹尼·里昂的影集《摩托党》，讲述了 1960 年美国中西部一个摩托车俱乐部发生的故事。电影将于 2024 年 6 月 21 日在北美地区上映。

《头脑特工队 2》定档 6 月 21 日

皮克斯官方微博近期宣布，《头脑特工队 2》内地定档 6 月 21 日正式上映。该片由凯尔西·曼执导，由艾米·波勒配音。电影将于 2024 年 6 月 14 日在北美上映。

该电影为《头脑特工队》的续集电影。电影讲述了进入青春期的女主角莱利，生活开始发生了变化。除了前作中出现的五种情绪，焦虑、嫉妒、厌倦和惭愧等新情绪也陆续出现。

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文｜海豚投研

4 月 30 日美股盘后，亚马逊公布了 2024 年第一季度财报，整体来看营收增长稳健，大体符合预期，亮点在云业务提速比预期更强 (和同行一致)；利润层面则又是一次幅度惊人的大超预期（+38%），同样主要归功于云业务，详细要点如下：

1.又是一次营收稳健，利润大超，但这次有何不同？整体业绩上，亚马逊本季实现总营收约 1433 亿美元，略高于市场预期的 1426 亿。同比增速为 11.9%，相较上季略微放缓 0.6pct。具体来看，营收超预期主要归功于明显提速的 AWS 业务，而同比增速的稳中略降则主要因为美元贬值利好的反转，和零售业务增长平稳趋缓。

整体经营利润则高达 153 亿美元，远超卖方预期和 111 亿。即便买方普遍预期更高在 120~130 亿 （海豚投研预期 129 亿），实际表现依旧是明显 beat。细分来看，同样主要归功于 AWS 业务利润率的大幅提升，环比上季提高了 8pct。

2. AWS 收入利润全面强劲，本季最大亮点：本季度 AWS 收入 250 亿美元，同比增速拉升至 17%。虽然业绩前市场已预期增速会拉升至 15% 左右，实际表现仍是更强。不过结合 Azure 和 GCS 同样超预期的表现，属于预期外，情理中。

横向对比美国三大云服务商，本季 GCS 和 AWS 的增长加速幅度相比微软更快，增速的差距有所缩窄（亚马逊环比提速 4pct，微软为 0.8pct）。可以推见亚马逊和谷歌相比微软在 AI 功能/服务上的差距在被追赶、缩窄。

利润角度 AWS 的表现更为惊人，实现经营利润 94 亿美元，远超预期的 72 已。经营利润率从近 30% 大幅拉升至 37.6%。但如此巨大的利润率拉升，似乎并不能完全由增长的复苏和 AI 功能的推广解释。上次如此巨大的单季利润率拉升（+5pct）还是在 22 年初折旧年限调整时，不能排除本季度也有会计调整的原因。

3. 零售稳健，无喜无忧：相比 AWS 的强劲，零售板块的增长大体在预期之内。泛零售板块实现收入 1183 亿美元，同比增长 11.6%，较上季度略有放缓 2.4pct。分板块来看，北美和国际地区的增速都呈现类似程度的略微趋缓，无惊无喜。细分业务上，除了线下实体门店增长反拐点向上外，其他各细分业务也普遍增长略微放缓。其中市场普遍看好的广告收入增长 24.3%，同样是下降了 2.5pct，Prime video 广告的利好似乎还未释放。

4. 北美零售高预期下惊喜不大，国际业务则超预期扭亏：本季北美零售板块的经营利润为 49.8 亿，虽利润率同比继续大幅提升 4.6pct，也高于卖方预期，但相比海豚投研的预期是偏低的，我们认为相比买方预期大概率也并未明显领先。在当前估值和双位数北美零售业务利润率的愿景下，本季 5.8% 的利润率并不算很超预期。

但国际零售板块本季直接扭亏为盈 9 亿经营利润，是 AWS 之外利润超预期的第二功臣。虽然海豚投研也预期今年国际业务能利润转正，但一季度就达 2.8% 的利润率，比我们的预期更强。

5. 尚未大力加码 AI 投入，费用仍在收缩轨道：本季毛利率为 49.3%，比卖方预期高 1pct，同比提升约 2.5pct。还是归功于广告等高毛利业务收入上升，和物流履约提价&效率进一步提升； 费用上，由于北美实行分区配送，并推动商家自行承担更多的履约环节，本季履约费用率同比继续下降近 0.8pct，后续应当还会持续走低。

研发、销售和内部管理费用合计同比下降了 3.5pct，费用优化和效率提升的趋势依旧。近期 AI 浪潮下，其他各头部公司的 capex 普遍明显拉升，但本季度亚马逊的投入为 139 亿，环比仅净增了 5 亿，同比也仅增加 7%。虽也重回正增长，但相比同行亚马逊目前的投入力度还是更为克制，控费依旧优异。

6．指引利润继续大好，但收入略有不及： 对于而季度的业绩指引，公司预期营收区间为 1440~1490 亿之间，即便是上限也低于卖方预期的 1502 亿。是比较明确的不及预期，考虑到 AWS 依旧向好，大概率是 3 月开始的线上零售有所走弱的迹象，使得公司放低了对零售业务的预期导致的。

不过利润层面，公司指引 100~140 亿的经营利润，由于当前周期内公司实际交付一般比指引上限更高，相比市场预期的 130 亿经营利润可以说是大超预期的。4 月 1 日开始的 FBA 提价应当是主要贡献之一。

海豚投研观点：

总的来看，本季亚马逊的各项业绩指标仍旧是稳健增长 & 强利润释放的高分答卷，相比上次季报的强劲表现并不逊色。

但与先前不同的是，上季度时市场在美国经济是软着陆还是硬着陆的分歧中，对零售业务的增长仍抱有怀疑，对零售板块利润释放的空间也没有情绪把握。

因此本季度尽管业绩本身并不逊色，AWS 增长和利润双双大超预期，零售板块增长虽无惊喜，但利润率继续大跨步提高，国际业务超预期扭亏也是意料外的利好。但是在市场对北美零售远期利润展望已拉高到双位数的情况下，从预期差的角度，本次的业绩就没有上季那么 “惊艳”。目前 1.8 万亿的估值隐含对业绩预期也 “不可同日而语”。

另外，再结合营收指引的不及预期，反映的零售板块增长可能走弱的担忧，应当是本次不俗业绩后，亚马逊股价盘后走势却并无多少波澜的主要原因。

不过后续展望，海豚投研认为广告收入增长，FBA 提价下，零售板块的零售提升远未走完，AWS 在 AI 的利好下也是向好。因此中期业绩趋势上，亚马逊基本是确定性的向好。唯一的问题只在于估值的匹配上。换言之，只要有一定和回调和合理的价位，是一个确定性很高的投资机会。

详细点评如下：

AWS 增速超预期回升，利润率暴涨，但不排除有会计因素

本季度 AWS 收入 250 亿美元，同比增速拉升至 17%。虽然业绩前市场也预期普遍增速会拉升至 15%，实际增长仍是比预期更好些。结合先前微软和谷歌云业务同样超预期，亚马逊的表现也算情理之中。同样是归功于传统云业务支出的恢复，以及 AI 带来的增量需求。据公司披露，Anthropic 的 Claude 3 模型和 Meta 的 Llama 3 模型，都已在 AWS 中全面推广，亚马逊自研的 Titan 模型（包括文字和图片处理功能）也已上线。

横向对比美国三大云服务商，可以看到本季 GCS 和 AWS 的增长加速幅度相比微软更快，增速的差距有所缩窄。海豚投研猜测，这个反转可能正是因为 Google 和 Amazon 也已逐步在自身云服务中跟进了 AI 模型，正快速追赶领跑的微软。

利润方面，本季 AWS 暴涨的利润则是本季亚麻业绩中最大的亮点 -- 实现经营利润 94 亿美元，远超预期的 72 已。经营利润率从近 30% 大幅拉升至 37.6%。不过如此巨大的利润率拉升，似乎并不能完全由增长的复苏和 AI 功能的推广解释。上次如此巨大的单季利润率拉升（+5pct）还是在 22 年初折旧年限调整时，因此不能排除本季度也有会计调整的原因。关注公司在电话会中的解释。

零售增长稳中略降，是稳健还是隐忧？

零售板块的增长大体在预期之内，保持着稳健的增长。本季泛零售板块实现收入 1183 亿美元，同比增长 11.6%，较上季度略有放缓 2.4pct。

分地区来看，由于美元贬值的利好在本季反转，本季度国际零售业务的名义增速从 17% 大幅滑落到 10%。但恒定汇率下则是从 13% 略微下降到 11%，实际同样是稳中略降的趋势。

而北美地区的泛零售业务增速同样从 13% 略微下降到 12.3%。结合行业数据，美国无店铺整体零售额 1Q 增速较上季也略放缓了 1.1pct，亚马逊的表现和行业大体一致。

相比预期，北美比预期略高，国际比预期略低，但绝对差异都不大，没有实质性的 beat 或 miss。

细分各业务板块来看，除了线下实体门店增速反而略微提速，其他各细分业务都是稳中略降的趋势。按增速排序，广告业务增长 24.3%，在公司宣布了 Prime Video 上的广告业务后，卖方普遍对后续广告增长有不俗的预期。

按改善幅度，营收贡献最大的线下零售的增速由 3.9% 改善到了 6.3%，在经历的持续的增长下滑后，本次改善可能也归功于亚马逊配送时效性改善的利好。

加总云业务和零售业务，亚马逊本季实现总营收约 1433 亿美元，同比增长 11.9%，略高于市场预期的 1426 亿，主要归功于 AWS 比预期更强的增长。

利润大超预期，AWS 仍是最大功臣

营收层面，亚马逊整体的表现可谓稳健。而利润层面则又是一次大超预期。具体来看，本季度公司整体实现经营利润 153 亿美元，远超卖方预期和 111 亿。据海外行，即便买方普遍预期更高在 120~130 亿 （海豚投研业绩前预期 129 亿），实际表现比买方预期还是更高。

分板块看，前文已提及AWS 云业务实际经营利润比预期高出超 22 亿，是本季公司整体超预期的最大功臣。但如此巨大的差异，需要关注管理层如何解释利好的原因。

北美零售板块的经营利润则为 49.8 亿，虽高于卖方预期，但相比海豚投研的预期是偏低的，我们认为相比买方预期大概率也并未明显领先。

国际零售板块本季直接扭亏为盈 9 亿经营利润，是 AWS 之外利润超预期的第二功臣。虽然海豚投研也预期今年国际业务能利润转正，但一季度就达 2.8% 的利润率，比我们的预期更强。据公司表示，亚马逊在欧洲等发达市场的利润率水平正快速提升，普遍实现盈利。一些新兴/发展中市场则略有拖累。

增加投入相对谨慎，尚还在费用收缩周期内

从成本和费用的角度，利润率全面好于预期的来源是什么？

拆分来看，1）本季的毛利率为 49.3%，比卖方预期高 1pct，同比提升约 2.5pct。应当主要归功于广告等高毛利业务收入上升，和物流履约提价&效率进一步提升；

2）费用上，由于北美实行分区配送，并推动商家自行承担更多的履约环节，本季履约费用率同比继续下降近 0.8pct，后续应当还会持续走低。

至于研发、销售和内部管理费用合计同比下降了 3.5pct，费用优化和效率提升的趋势依旧。尽管近期 AI 浪潮下，其他各头部公司的 capex 普遍明显拉升，但本季度亚马逊的投入为 139 亿，环比仅净增了 5 亿，同比也仅增加 7%。虽已结束了收缩重回增长，但相比同行亚马逊目前的投入力度还是更为克制，因此控费依旧优异。

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伴随着健康家居理念的加强，人们对于用水的要求也在发生着变化。喝得更健康，用得更舒适和便捷，加速了净水器市场的快速发展。根据奥维云网最新公布的数据显示，第一季度净水器零售额和零售量为36亿元、151万台，分别同比增长7.7%、10.7%。

需要指出的是，当下的消费者正在变得更为挑剔，对于净水的要求也从表面的干净升级到更为细微的层面，过滤杂质的同时，也要更健康，留下对身体有益的元素。从目前净水器市场的关键词来看，大通量、智能、健康以及便捷等，成为行业迭代升级的方向。

不过，在净水器市场量额提升的同时，一些乱象也频频发生，比如“免费送净水器”，通过机器免费的噱头来高价售卖滤芯，成为很多投诉网站的热议话题。另外，一些品牌在宣传时也存在夸大，利用文字游戏来骗取消费者信任的情况。

“现在市面上的产品质量也是参差不齐，大品牌更为靠谱，但价格也是更贵，对于一些三四线城市以及县级市场来说，价格更是首选因素，至于净水效果，大部分人没有专业设备，也不会纠结太多。”某净水器经销商说道。

量额齐增，净水器市场重回增长

过去的2023年，家电市场迎来了新一轮的挑战，尤其是小家电市场，需求进一步缩减，零售市场表现不佳。对比之下，中国家用净水器市场则迎来了回暖，在销量和销售额上进一步提升。

根据奥维云网数据显示，2023年净水器整体市场零售额200亿元，同比增长8.3%，结束此前的下跌，重回正增长。零售量797万台，同比增长7.9%。数据还指出，2023年净水器线下渠道增速明显高于线上，线下复苏明显，线上整体节奏主要由大促拉动。

净水器的发展已有近200年的时间，中国的净水机器技术也是从欧美学来。当下，仍有很多企业在模仿和学习国外的技术，但主流品牌已经有了更适合国人饮水习惯的产品和技术。与此同时，在不同的阶段和节点，我国的净水行业也呈现出不同的趋势和产品特征。

根据研究机构GfK中怡康监测的数据显示，2010年之前传统饮水机即可满足国人喝水需要，2010年之后，末端净水产品进入消费者家庭。2020年，免安装水龙头净水器快速带动市场成交量走高，传统饮水设备中茶吧机受到追捧。

在去年，家用净水器市场此前积压的需求得到释放，且疫情后对于健康意识的延续让舒适健康产品得到更多关注。GfK中怡康测算数据显示，围绕家用净水产品布局的饮水产品最近五年在我国销售量达8000~9000万台，对净水需求起到了基础支撑作用。

一季度，净水器零售额和零售量为36亿元、151万台，分别同比增长7.7%、10.7%。但是，对于今年的净水器市场，机构给出的预期则是一般。奥维云网指出，2024年净水器市场零售额203亿元，同比增长0.8%，零售量777万台，同比下滑2.5%。

图片来源：奥维云网

谈及这一变动的原因，奥维云网方面给出两点原因：销量上，受外部经济环境影响，在舒适家电产品上的消费并无太大增长趋势，加上房地产市场对净水器市场的发展也有一定影响，需求端可能存在需求不足的情况；至于销售额的增长，则是目前在产品智能化方面会存在升级，从而提高产品的客单价。随着加热产品的份额提升，对于净水器的均价也有一定的拉动。

“滤芯贷”、“0元购”，行业乱象频发

相比较大多数的家电产品，净水器有一个特点，就是与耗材深度绑定。围绕滤芯，行业也出现了很多乱象，让看似便宜甚至免费的净水器，成为一个“无底洞”。

在黑猫投诉平台上可以看到，关于净水器的相关投诉有6900多条，其中滤芯相关的就有近1800条。“智商税”、“滤芯贷”，成为净水器留给部分消费者的负面印象。

一般来说，滤芯用的越久，出水速度越慢，被太多杂质、细菌堵住，被“净化”掉的细菌实际寄生在滤芯上。滤芯都有使用寿命，在固定时间内需要更换。但是，换芯的成本和繁琐成为净水器行业发展的一大阻碍，因为有时候更换滤芯比买一台新的净水器还要贵。虽然市场上有的净水器写了3年、5年的长效滤芯，但某品牌负责人指出，大部分只有一根芯是长效的，前置、后置滤芯还是需要1-2年更换。

不仅如此，在一些县级市场，还有不良商贩用免费送净水器的幌子来赚取高额的滤芯钱。在抖音等平台上，就有用户反馈称，号称是周年促销免费送净水器的商家，在上门安装试用后，就收取高额的滤芯钱。

综合算下来，这些滤芯钱要远比正常购买一台净水器和滤芯的价格还要高。但是，由于净水器已经安装并使用，商家也不会给退款，即便是投诉也只能是退部分钱款。

上述净水器经销商透露，净水器本身的成本并不高，定价上的浮动空间较大，更多的是看经销商的推销政策。当然，最赚钱的还是滤芯，而且这东西的效果和所谓的寿命标准也并不统一，大多数用户都会为了饮水的健康而相信推销人员给出的换芯建议，这也是单一客户的持续收入。

据了解，净水器里面采用的滤芯决定产品的质量，在净水器刚进入中国市场之时，为了更好的净化效果，往往采用的是美国等市场的进口滤芯，但带来的就是价格的提升，因为滤芯成本占整个产品制造成本60%以上。

后来，随着国产品牌开始自研滤芯，相关成本开始下降，但从整体的使用成本角度来看，仍成为劝退消费者或者造成用户不持续使用净水器的关键原因。

除了滤芯上的“潜规则”外，一些净水器品牌在宣传上的文字游戏，也引来很多消费者的不满。比如“大流速”，在很多情况下只是常温水的流速大，一旦选择热水和开水模式，净水器的流速便大大降低。

而“秒出热水”，也可能是一样的情况，热水是很快出来，流速却非常小，结果为了喝一杯净水器出来的热水，反倒是花了更长的时间。流速问题，也成为加热净水器被吐槽较多的问题。

卷价格、卷渠道，净水器的主脉络在哪？

伴随着净水器市场的回暖，行业也进入了更卷的时期。“潜规则”频发，也是行业激烈竞争的真实写照。目前，净水器品牌众多，品牌和渠道商之间为了推广，通过各种方式渠道进行宣传，并且还打起了价格战，尤其是在中端市场。

奥维云网数据指出，2023年线上整体中端份额增长明显，今年这一趋势将会持续。一方面由于中端市场竞争加剧，卷通量、卷参数的基础上造成1.5-2k份额有所增长，另一方面加热市场进行价格下移，3k+中高端加热机型价格会逐步下探，2.5-3k份额会有所提升。

图片来源：奥维云网

对于品牌来说，价格战必然不会持续，寻找增量更重要的是抓住行业发展的主脉络。当下，在经历了四次净水方式的变革后，消费者对于产品的认知和需求进一步提升，提升体验、趋向健康已成为净水市场蝶变发展的主脉络。

从最近多家品牌发布的新品也可以看到，健康、大通量以及长效滤芯成为主打卖点。其中，安吉尔新推出的M7 Home 800可实现4T/h大通量，覆盖全屋净水需求，采用APCM航天除菌科技，对ESKAPE超级耐药性细菌去除率达99.99%，专利长效反渗透滤芯2.0 Plus净水效果可达8年。九阳方面也是表示，净水器新品不靠滤芯赚钱，AI智能滤芯寿命监测系统可对净水器通水水质、水温、流量等多维信息进行监测，水质好的地区使用寿命甚至到8年、10年。

可以肯定的一点是，在健康家居理念的持续推动下，从饮水到用水，净水器有了更多的增量空间。对于那些玩文字游戏以及企图通过低价产品在下沉市场赚滤芯钱的品牌和渠道商，生意并不会长久。奥维云网认为，含矿、净热一体及全屋净水等健康净饮水方案，是净水市场的新发展机会点。

在新的趋势下，净水器品牌要做的就是顺势而为，针对本土的水质以及国人的需求去做净化以及综合平衡，在产品之外，做好细分化的服务。另外，在增量期，品牌之间的格局也可能会面临新的排序，传统品牌与新品牌之间的理念以及营销玩法，也将给行业带来新的动力与看点。（本文首发于钛媒体APP，作者｜杜志强，编辑｜钟毅）

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5月1日周三，主力合约WTI 6月原油期货跌穿80美元/桶关口，为3月14日以来首次，日内跌幅2.6%，最低触及79.77美元。WTI 7月合约跌2.2%，也刷新日低至79.49美元。

此后油价跌幅进一步扩大，最终WTI 6月原油期货收跌2.93美元，跌幅3.6%，报79美元/桶。布伦特7月原油期货收跌2.89美元，跌幅3.35%，报83.44美元/桶。

最新数据显示，美国上周EIA原油库存意外大幅增加超过700万桶，库欣地区库存和汽油库存也均明显攀升。具体来说：

• 美国上周EIA原油库存增加726.5万桶，分析师预期下降201.8万桶，之前一周为下降636.8万桶。其中，库欣地区的原油库存增加108.9万桶，此前一周为下降65.9万桶。
• 美国4月26日当周EIA汽油库存增加34.4万桶，此前一周为下降63.4万桶。
• 美国4月26日当周EIA精炼油库存下降73.2万桶，此前一周为增加161.4万桶。
• 美国4月26日当周EIA精炼厂设备利用率变化-1%，此前一周为0.4%。
• 美国原油产量持平于1310万桶/日。

此外，媒体调查结果显示，OPEC在4月份大体上维持石油产量不变，伊拉克等部分成员国产量仍然高于今年年初减产协议规定的水平，表明减产履行仍欠佳。利比亚和伊拉克的产量略微增加，而伊朗和尼日利亚则有所减少。相比之前所达成的石油减产协议，伊拉克和阿联酋石油产量仍然高出数十万桶/日。

具体数据上：

• OPEC在4月份生产石油2681万桶/日，较之前一个月只减少了大约5万桶/日。
• 4月产量变化最大的是利比亚，该国产量增加了6万桶/日，达到119万桶/日，同时恢复了今年早些时候因最大油田抗议活动而中断的产量。
• 伊拉克产量小幅增至每天422万桶，比OPEC+配额目标高出约22万桶。虽然伊拉克曾承诺削减多产出来的原油以进行补偿，但在寻求更多收入来重建其本国经济时，经常无视产量配额。
• 伊朗和尼日利亚各自将供应量减少了5万桶/日，分别为313万桶/日和142万桶/日。
• 沙特阿拉伯的产量稳定在每天900万桶左右。

分析称，尽管部分OPEC产油国未能按协议完全履行减产，但沙特阿拉伯、科威特和阿尔及利亚等国家的产量限制，使得油价在脆弱的全球经济背景下，获得了提振。

OPEC+产油国将于6月1日举行会议，决定是否将目前的产量限制延长至今年下半年。

中东局势也是油价近日下跌的重要推手。分析称，以色列和哈马斯之间达成停火协议的可能性缓解了对冲突升级和任何可能的供应中断的担忧。另有报道称，美国和沙特接近达成防务协议，旨在重塑中东格局。

石油期权表明，交易员们不再那么担心原油价格走高。周二，布伦特看跌期权比看涨期权多了约1000份，这是自3月底以来看跌期权成交量首次超过看涨期权成交量。

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文｜海豚投研

AMD（AMD.O）于北京时间 2024 年 5 月 1 日上午的美股盘后发布了 2024 年第一季度财报（截止 2024 年 3 月），要点如下：

1、整体业绩：收入勉勉强强，利润再次崩坍。AMD 在 2024 年第一季度实现营收 54.73 亿美元，同比增长 2.2%，基本符合市场预期（54.49 亿美元）。虽然数据中心业务还不错，但 PC 客户端业务和游戏业务出现环比回落。AMD 在 2024 年第一季度实现净利润 1.23 亿美元，利润端环比大幅回落，主要是受游戏业务等需求下滑影响。

2、各业务细分：AI 还不错，其余都有回落。从$AMD.US 的分业务情况看，随着数据中心业务的增长，占比已经达到 4 成以上。其余三项业务维持在两成左右的份额。本季度公司各业务中，仅有数据中心业务环比继续提升，其余业务都不同程度的下滑，主要是受下游需求不足的影响。

3、AMD 业绩指引：2024 年第二季度预期收入 54-60 亿美元（市场预期 57.17 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 53% 左右（市场预期 53.04%）。收入端将环比个位数增长，虽然游戏业务需求有较大的下滑，但 AI 芯片需求依旧强劲。

海豚君观点：

整体来看，AMD 本次财报不太理想。虽然营收数据达到了市场预期，但利润端再次大幅下滑。虽然业绩中有一部分用于此前收购产生的递延费用，但即使剔除该影响，公司核心经营利润仍然仅有 4.15 亿美元，环比下滑 45.1%，主要还是受部分下游需求不足的影响。

从细分业务来看，虽然数据中心继续增长，但客户端业务和游戏业务都有不同程度的下滑，直接影响了公司经营面的业绩。结合公司下季度的指引收入（54－60 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 53％，两项数据虽然都符合市场预期，但也仍未见明显好转的迹象。海豚君预期，AMD 下季度的利润仍将维持在相对较低的个位数。

结合此前英特尔的指引看，PC 产业链需求仍有不足，还将继续影响公司的客户端业务和游戏业务。AMD 当前业务面最大的看点是数据中心业务，但公司对于 MI300 系列产品的全年销售预期仅为 40 亿美元，也未看到明显提速的迹象。

虽然美股巨头纷纷提高了资本开支，但对 AMD 数据中心业务的受益好像并不明显。即使 AMD 的股价在近两个月内已经大幅度回调，但 2500 亿市值仍然对应近百倍的估值。如果公司不能给予市场足够的信心，股价仍将继续承压。

以下是海豚君对 AMD 财报的具体分析：

整体业绩：收入勉勉强强，利润再次崩坍

1.1 收入端

AMD 在 2024 年第一季度实现营收 54.73 亿美元，同比增长 2.2%，符合市场预期（54.49 亿美元）。从环比层面看，公司本季度收入有所回落。虽然数据中心业务仍然不错，但 PC 客户端业务和游戏业务出现环比回落，游戏业务需求下滑较为明显。

1.2 毛利端

AMD 在 2024 年第一季度实现毛利 25.60 亿美元，同比增加 8.5%。毛利的增速超过收入端，主要是因为毛利率在本季也有提升。

AMD 在本季度的毛利率为 46.8%，同比提升 2.7pct，低于市场预期（50.4%）。毛利率环比出现回落，打断了连续 6 个季度的环比增长，主要是游戏业务需求下滑影响整体毛利率。

1.3 经营费用

AMD 在 2024 年第一季度的经营费用为 21.45 亿美元，同比增长 7.5%，费用端环比保持相对平稳。

具体费用端，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为 15.25 亿美元，同比增长 8.1%，研发费用一直都呈现增长的态势。作为科技公司，公司持续重视研发。即使业绩低谷期，公司的研发仍在提升；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 6.20 亿美元，同比增长 6%。销售端的费用情况和营收增速相关度较高。

1.4 净利润

AMD 在 2024 年第一季度实现净利润 1.23 亿美元，本季度净利率 2.2%，环比再次回落。

由于 AMD 持续对 Xilinx 的收购产生了较大的递延费用，因此未来一段时间都将对侵蚀利润。而对于本季度的实际经营状况，海豚君认为 “核心经营利润” 更加贴近。

核心经营利润=毛利润 - 经营费用合计

在剔除收购费用影响后，海豚君测算 AMD 本季度的核心经营利润为 4.15 亿美元，环比下滑 45.1%。游戏业务需求大幅下滑，直接影响了公司本季度的业绩表现。

各业务细分：AI 还不错，其余都有回落

从公司的分业务情况看，随着数据中心业务的增长，占比已经达到了 4 成以上。其余三项业务都维持在两成左右的份额。

2.1 数据中心业务

AMD 的数据中心业务在 2024 年第一季度实现收入 23.37 亿美元，同比上升 80.5%，基本符合市场预期（23.07 亿美元），主要是因为公司 AMD Instinct GPU 销量和第四代 EPYC（霄龙）CPU 销量的提升。

在数据中心业务中，自 2023 年四季度以来，MI300 的销售已经贡献了 10 亿美元。当前 AMD 的霄龙处理器已经支持将近 900 个公有云，其中包括亚马逊、谷歌、微软等。

海豚君认为 AMD 的数据中心业务表现依旧不错，本季度收入再创新高，主要得益于下游兑 AI 芯片的需求拉动。

2.2 客户端业务

AMD 的客户端业务在 2024 年第一季度实现收入 13.68 亿美元，同比增长 85.1%，好于市场预期（12.88 亿美元）。客户端的增长，主要得益于本季度上市的锐龙 8000 系列 CPU 的销量带动。

结合此前英特尔的财报看，海豚君认为公司本季度 PC 客户端表现还是比预期好的。英特尔本季度客户端业务环比出现两位数下滑，而公司只是出现小幅下降，主要是 AMD 本季度在 CPU 市场的份额有所上升。

虽然公司份额有所提升，但不容忽视的是全球 PC 出货量再次回落 6000 万台以下，整体市场需求仍有不足。

2.3 游戏业务

AMD 的游戏业务在 2024 年第一季度实现收入 9.22 亿美元，同比下滑 47.5%，低于市场预期（9.66 亿美元）。游戏业务的下滑受半定制业务收入和 Radeon GPU 下滑的影响。海豚君认为当前 PC 及游戏显卡市场的需求面并未明显好转，给业绩继续带来压力。

2.4 嵌入式业务

AMD 的嵌入式业务在 2024 年第一季度实现收入 8.46 亿美元，同比下滑 45.8%，低于市场预期（9.23 亿美元）。公司的嵌入式业务以此前收购的 Xilinx 为主，本季度主要是继续受客户调整库存的影响，公司出货情况继续回落。

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FM-Radio

市场概述

标普纳指收盘两连跌，但鲍威尔讲话后三大美股指曾齐涨超1%。财报后亚马逊收涨超2%、星巴克跌16%。芯片股指跌超3%。英伟达跌近4%，财报后超微重挫14%、AMD大跌9%。英股继续跌离历史高位。

美联储6月起放缓QT，鲍威尔讲话后，两年期美债收益率降逾10个基点、下破5%，告别五个月高位。盘中创两周新高的美元指数加速下跌。日元尾盘暴涨超3%、一度接近153。

原油跌超3%创近四个月最大跌幅，三连跌至七周新低。黄金反弹，期金脱离四周低位，美联储会后盘中涨超1%。伦铜两日跌离两年高位，伦锡跌近2%再创三周新低。

比特币盘中跌超4000美元，跌破5.7万美元关口，美联储会后曾反弹超2000美元。

中国市场方面，中概股指反弹，蔚来公布交付量后收涨近12%；离岸人民币盘中涨超200点突破7.24，创逾五周新高。

要闻

美联储如期保持高利率，6月起放缓QT，美国国债缩表规模砍过半，下调幅度超出华尔街预期，警告通胀缺乏进展；鲍威尔：获得降息信心的时间将比原来预料的更加漫长，但下一步不太可能加息，如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障降息。

美国财政部保持季度发债规模稳定，本月开启二十年来首次回购美债。

美国4月ISM制造业意外降至49.2，价格指数创2022年以来新高；4月“小非农”ADP就业增加19.2万，好于预期，薪资增幅放缓；3月JOLTS职位空缺意外降至三年来最低，自主离职和招聘均大跌。

Anthropic推出首款智能手机App Claude，由Anthropic开发的模型Claude 3支持，目前仅适用于iPhone和iPad。

马斯克北京返美当天，连夜裁撤特斯拉整个超充团队；拜登政府“充电桩雄心”遭重击。

受益于手机端侧AI，高通第二财季业绩和下季指引超预期，盘后涨5%。

深圳房地产信息平台的数据显示，深圳4月二手住宅过户量突破4000套，环比上涨近9%，同比上涨近31%，创近3年来新高。

4月电车交付“大乱斗”：比亚迪第一，蔚来狂飙，小鹏继续掉队，小米SU7首月交付超7000台。

市场收报

美股：道指涨0.23%，标普500指数跌0.34%，纳斯达克跌0.33%。

欧股：欧洲STOXX 600指数收跌0.11%。英国富时100指数收跌0.28%。德国、法国等休市。

A股：A股休市。

债市：美国两年期国债收益率跌幅收窄至6.87个基点，报4.9643%，北京时间02:55鲍威尔称下一步行动不可能是加息之后，跌至日低4.9227%。10年期美债收益率跌幅收窄至5.57个基点，报4.6241%，曾跌至日低4.5768%。

商品：WTI 6月原油期货收跌2.93美元，跌幅3.6%，报79美元/桶。布伦特7月原油期货收跌2.89美元，跌幅3.35%，报83.44美元/桶。COMEX黄金期货涨1.18%，报2330.10美元/盎司。COMEX白银期货涨1.04%。伦锌、伦铅、伦镍、伦锡至少跌超1.5%。

要闻详情

国内宏观

我国第三艘航母福建舰5月1日首次海试。5月1日上午，我国第三艘航空母舰福建舰出海开展首次航行试验。福建舰，舷号“18”，是我国第三艘航母。福建舰是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配置电磁弹射和阻拦装置，满载排水量8万余吨，于2022年6月下水。

国家发改委：促进新能源汽车骨干企业发展壮大，加快落后企业和产能退出。

• 推进产业优化升级。坚持以科技创新推动产业创新，引导企业持续加强研发投入和技术创新。促进动力电池、智能驾驶等技术研发创新，提升整车和零部件标准化集成化水平。促进新能源汽车骨干企业发展壮大，加快落后企业和产能退出，推动新能源汽车企业优化重组。
• 总的看，开局良好、回升向好是当前中国经济运行的基本特征和趋势，积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，为实现全年目标打下了坚实基础。下一步，我们将按照党中央、国务院决策部署，坚持乘势而上，避免前紧后松，针对经济运行中存在的突出矛盾问题，加快推动各项既定部署落到实处、见到实效，强化政策预研储备并根据形势需要及时推动出台，切实巩固和增强经济回升向好态势，高质量完成好全年目标任务。

深圳房地产信息平台的数据显示，深圳4月二手住宅过户量突破4000套，环比上涨近9%，同比上涨近31%，创近3年来新高。深房中协官方小程序的数据显示，4月深圳二手房录得合同量（网签量）5094套，虽然环比下跌2%，但维持住了5000套的“荣枯线”水平，同比上涨36%。4月深圳一手住宅预售成交2355套，环比上涨近5%。

南京公积金发布新政：南京都市圈9城公积金互认互贷。

国内公司

4月电车交付“大乱斗”：比亚迪第一，蔚来狂飙，小鹏继续掉队，小米SU7首月交付超7000台。比亚迪2024年4月新能源汽车销量313,245辆，同比涨49%。理想4月交付量在“蔚小理”中排名第一，但较上月下滑；蔚来交付超过15000台，同比增长135%；小鹏汽车交付小幅增加但仍未破万，在新势力中表现最差。

海外宏观

美联储如期保持高利率，6月起放缓QT，美国国债缩表规模砍过半，下调幅度超出华尔街预期，警告通胀缺乏进展；鲍威尔：获得降息信心的时间将比原来预料的更加漫长，但下一步不太可能加息，如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障降息

• 6月起，美国国债的月度缩表上限降至250亿，下调幅度350亿美元超出华尔街预期的300亿美元，机构MBS上限不变。美联储继续重申要对通胀降至2%更有信心才会降息、就业和通胀达标的风险更趋平衡；新增指出，近几个月缺乏通胀下降的进一步进展。“新美联储通讯社”称，美联储称通胀进展已停滞，延长利率观望时间。
• 美联储主席鲍威尔表示，虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2%的目标，打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期。鲍威尔说，降息的时间节点取决于数据，美联储将逐次会议作出决定，但下一步行动不太可能是加息。如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障降息。

美国财政部保持季度发债规模稳定，本月开启二十年来首次回购美债。美国维持5月至7月季度的再融资发债规模不变在1250亿美元，符合市场预期，有分析称，这受益于美联储砍半QT缩表规模的计划。美国还将启动2002年以来的首个美债回购计划，每月最多回购100亿美元支持流动性，还将逐步增加TIPS拍卖规模，并把6周CMB升级为短期美债基准。

美国4月ISM制造业意外降至49.2，价格指数创2022年以来新高。此前3月，美国ISM制造业指数意外大幅好于预期，突破50大关，目前看来，制造业第二季度开局疲弱，复苏之路颠簸，此前单月实现的扩张也仅昙花一现。价格输入指数在4月上升至60.9，单月大涨5.1个点，创2022年6月以来的新高。就业指数连续第七个月收缩。新订单指数重新回到萎缩区间。

美国4月“小非农”ADP就业增加19.2万，好于预期，薪资增幅放缓。美国ADP就业整体强劲，但工资增幅放缓，这对于期待薪资通胀降温的美联储来说是个好消息。几乎所有行业的招聘都稳健，除了信息行业出现失业。ADP数据发布后，美股期货盘前仍下跌，但跌幅收窄，美元指数明显回落。

美国3月JOLTS职位空缺意外降至三年来最低，自主离职和招聘均大跌。美国3月JOLTS职位空缺848.8万人，创2021年2月以来最低。3月的自主离职率为2.1%，为2020年8月以来的最低水平。3月招聘人数大跌，招聘总数创2018年1月以来的最低。不过，3月裁员数为2022年底以来的最少。

海外公司

Anthropic推出首款智能手机App Claude，由Anthropic开发的模型Claude 3支持，目前仅适用于iPhone和iPad。Claude模型的用户可以同步聊天记录，支持拍摄和上传照片到App进行图像分析。Anthropic推出首款企业服务Team，每月收费30美元，企业可访问Claude 3模型，团队成员可更多次使用Claude，上下文窗口200K，有管理工具和计费管理。

马斯克北京返美当天，连夜裁撤特斯拉整个超充团队；拜登政府“充电桩雄心”遭重击。特斯拉电动汽车超充高级总监Rebecca Tinucci离职，她所领导的500人团队中的大部分人也将离职。特斯拉战略充电项目主管表示，整个团队都不清楚被裁的原因。有分析指出，特斯拉决定放缓充电网络的扩张速度，这可能会阻碍美国建设全国范围内电动车充电网络的计划，并且影响了特斯拉在美国的充电业务的盈利前景。

受益于手机端侧AI，高通第二财季业绩和下季指引超预期，盘后涨5%。高通第二财季的业绩全面好于预期，EPS增13%并超指引上限，手机芯片收入继续同比增长显示市场复苏，汽车芯片销售连续三季创新高。公司对下季度的指引也利好，受益于AI芯片在智能手机和PC电脑中的需求浪潮，下季营收甚至将加速增长。不少分析指出，高通正处于人工智能向边缘计算转变的关键阶段。

AI商业模式现状：突破技术的独角兽猛烧钱，垄断基建的巨头赚真金。科技巨头通过构建庞大的基础设施，将AI深度嵌入到自身产品和服务的每一个环节，为其利润增长打造强大的新引擎，相比之下，初创公司痴迷于开发极致的AI模型，陷入了“烧钱”但不赚钱的困境。

当地时间4月30日上午，前“华人首富”赵长鹏被美国西雅图联邦法院判刑四个月，罪名是未能遵守反洗钱规定。“坦白从宽”的姿态、接受史上最高罚金，并未完全让赵长鹏免除牢狱之灾。

今日要闻前瞻

中国香港一季度GDP

苹果公布财报。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国3月贸易帐。

美国3月工厂订单和耐用品订单。

欧元区4月制造业PMI终值。

<全文完>

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作为全球汽车工业展示的重要舞台，阔别四年之久的北京国际汽车展览会今年再度回归。然而时过境迁，虽说展馆依旧还是那个展馆，但如今的国内车市却早已不复当年模样。

其实自今年以来，造车圈的喧嚣就没有停歇过。从理想MEGA的舆论风波，到小米SU7的泼天流量，再到此前智己L6的公开道歉事件，整个2024开年仿佛比过去十年的造车圈都要热闹。事实上，随着智能电动车时代的到来，汽车的营销模式正在发生深刻变化，而以创始人或者董事长为个人IP的品牌形象也正在深入人心。

而这也导致了本届北京车展，在很大程度上被如今盛行的流量营销所“裹挟”。“一红一绿”两道身影（360创始人周鸿祎、小米集团创始人雷军）所过之处皆是人山人海。看到这类场景，更有传统汽车从业者不禁感慨，如今人们来车展不像是来看车，更像是来追星。

的确，在如今流量时代的“泼天富贵”之下，关于车型本身以及汽车技术的关注度似乎大不如前。而本届车展上，各大车企极力展示的“技术底色”，也被掩盖在了微信朋友圈、抖音、微博等各大平台刷屏的流量营销之下。

车企高层纷纷为技术发声

当“车圈新贵”雷军高调逛展以及360集团创始人周鸿祎爬上车顶客串车模的照片、视频在朋友圈不断刷屏时，或许此刻很多人都深刻地感觉到了，如今国内车市的重心已经开始加速向流量时代所靠拢。

人们猝不及防地发现，越来越多的车企老板从幕后走向台前，他们涌进直播间、现身微博与抖音，活跃在大众视野之中。甚至就连原本露面不多的传统车企大佬，奇瑞汽车董事长尹同跃、长城汽车董事长魏建军都贡献了其人生的直播首秀。

当车企一把手下场亲自抓营销业务，或许就连他们自己也从未像今天这样深刻地感知到流量的力量。对于雷军或者说小米汽车引发的流量热潮，似乎也让一众车企高管们开始思考，如何应对这波流量效应以及如何向雷军学习。

在三大汽车央企中，长安汽车是最积极拥抱流量的一家。车展首日，年近六旬的长安汽车董事长朱华荣，就在现场开启了首次车展直播。在朱华荣看来，今年是营销最大变革的一年，企业必须转变思路，在传播上要创新，要用流量来提升长安的竞争力，而流量是未来企业领导人的领导力之一。

而对于该问题，长城汽车总裁穆峰则向钛媒体App表示，这是长城汽车绕不开的一个问题。就传播来说，长城汽车会积极拥抱这场营销变革，去努力地让自己发生变化。但他同时也指出，不是一整个企业都会变成这样，造车还是会坚持产品为王的理念。

而与他有着类似见解的还有岚图汽车CEO卢放，在他看来，“现在大家从关注明星到关注企业家，我认为是一个好的现象。因为企业家为社会带来了更多的增值，而不是简单的价值流转。”

但同时，卢放也指出，在当前这种流量经济的情况下，从汽车工业长期发展角度来看，流量不应该被资本裹挟，而是要把真正对产品认知好或坏的事情让社会评价，让用户评价。

诚如上述两位有着传统车企造车背景的高管所言，其实业内也不乏专业人士对此感到担心。如果长此以往，会让造车这件严谨且需要保持耐心的事偏离主航道。追求流量无可厚非，但回归产品本身、关注技术趋势，才是造车人的“正事”。

“既然没有雷军和余承东的那种流量效应，那么我们还是要努力把技术做好，虽然酒香也怕巷子深，但我相信到最终还是要靠产品说话。”这是零跑汽车创始人、董事长兼CEO朱江明向钛媒体App诠释的其对于流量营销的看法。

在朱江明看来，造车这件事情从长远的角度来看，更应看重的是产品实力而不是声量，是用户价值而不是短期的观众情绪。或许对于做技术出身的朱江明来说，与其在不擅长的舆论博弈中投入过多精力，还不如脚踏实地埋头苦干，尤其是在汽车工业，这种超长的回报周期更加考验企业的韧性和耐力。

除此之外，在汽车圈惯以营销见长的“蔚小理”，此番面对华为、小米的强势入场，也开始打起了“技术牌”。李斌在发布会的沟通环节刻意强调说，“用户还是因为产品买你的车，不是因为流量买你的车，这个还是要回归产品和服务的本质。”

而理想汽车产品线总裁刘杰也在车展期间表示，如果被所谓的流量竞争的不安全感牵着走，就容易忽略用户价值，这需要取舍，“一家造车新势力如何跟一家手机企业卷流量？没法卷的，我们还是得做好自己。”

如果从传播的角度来说，本届车展无疑是非常特殊的一届，雷军、周鸿祎两位“顶流明星”抢尽眼球，来看热闹的人甚至比来看车的还多。

但归根结底，流量不过是车企营销和打响技术牌的手段，最终的目的是转化销量。可能有很多人不知道，在本届北京车展，共有278款新车亮相，其中全球首发的车型就有117款。

如果抛却流量营销的浮华背后，透过车圈大佬的多番“声援”，你就会发现其实汽车和汽车技术，才是车展永恒不变的话题。

智驾竞赛奔向“通勤模式”

如果说，要评选这两年汽车圈最热的技术，相信很多人都会不约而同地选择智能驾驶。随着以华为、小鹏、理想为首的新势力们喊出激进的智能驾驶开城口号，人们对智能驾驶从高速场景延伸到城市场景的兴趣愈发浓厚。

也正因如此，在这届北京车展上，智能驾驶技术也顺理成章地成为众多汽车制造商宣传的重点。伴随着城市级的导航辅助技术（NOA）的全面开放，业界已经从最初阶段的“开城竞赛”，迈入了全方位、无缝连接的端到端智驾技术时代。

作为当下智驾领域热度最高的品牌之一，华为在车展前一天发布了以智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌——华为乾崑，并带来了乾崑ADS 3.0、乾崑车控以及乾崑车云等解决方案。

据介绍，华为乾崑ADS 3.0引入端到端架构，去掉了BEV，从架构、安全、场景、泊车四个维度带来提升。不过，目前华为的端到端方案仍会全面保留激光雷达，并非纯视觉算法。据华为方面测算，预计到2024年底，搭载华为智驾系统的车辆将超过50万辆。

华为智能汽车解决方案发布会现场

而理想汽车方面，在本次车展上也公布了其最新智驾系统AD Pro 3.0预计在5月初推送。新系统在加强高速NOA和智能泊车功能的基础上，将首次提供千公里级别的接管功能。同时，理想也向城市NOA领域再次发起冲击，其高端智驾版本AD Max 3.0将在完成公测后在全国范围内推广应用。

小鹏汽车方面，其端到端智驾方案已经开始公测，并将于下月正式发布。据何小鹏介绍，基于端到端大模型，小鹏的XNGP高阶智能驾驶辅助系统，将完成感知大模型升级和规控大模型上车。此外，小鹏汽车还发布了AI天玑系统，这是小鹏首个将AI技术应用于智能座舱与智能驾驶的操作系统，预计在今年5月20日开启全量推送。

而刚刚入局智驾战场的小米汽车也不甘落后，雷军在现场宣布小米SU7的智驾能力将于5月推送，其高速NOA与行业大佬华为、小鹏不相上下。据小米方面透露，在推出不到一个月的时间内，小米智驾已经收获了高达79%的用户活跃率，显示了其智驾技术的广泛受欢迎。

从各家发布的技术不难看出，现阶段的智能驾驶技术的发展重心正逐步回归消费者的核心需求，即更优秀的使用体验、更接近人类驾驶习惯的安全性。

值得一提的是，在此番公布的众多智驾技术当中，中低端市场似乎也开始见证智驾技术的下放。小鹏汽车推出的全新品牌MONA致力于将高阶智能驾驶功能普及到更为大众化的价格区间，以此满足广阔年轻消费群体的需求。

而蔚来子品牌“乐道”和比亚迪分别以自身的方式进军中低端市场，展示了他们在智驾领域的广泛布局及其为更多消费者带来智能驾驶体验的决心。

小鹏MONA品牌预告图

第三方供应商如博世、大疆车载、地平线和易航智能，在此次车展上推出的智驾解决方案显示了行业在降本增效方面的努力，尤其是在级别不同的智驾系统上所呈现的灵活性和可接受的成本，无疑将为自动驾驶技术的广泛普及提供坚实的基础。

总的来说，本次车展上各家车企在智驾技术的展示不仅凸显了从开城竞赛到端到端全面覆盖的行业进步，更标志着智能驾驶技术向大众化迈进的坚实一步。

但同时不容忽略的是，无论是车企还是自动驾驶技术公司，都在集体加码以端到端模式为主的“通勤模式”。而通勤模式引发热切关注原因在于很多人认为通勤模式是解决城市NOA落地范围受限的一条捷径。

然而，从实际情况来看，通勤模式不仅存在自己独有的挑战，城市NOA真正的难题靠通勤模式也未必能避开。或许还是那句话，自动驾驶的大成没有捷径，接下来围绕智驾领域的技术博弈还将迎来更多变革与挑战。

底盘、架构、动力成车企“新宠”

而说到汽车技术，本届车展上还有一个很有意思的现象，那就是有着传统车企背景的造车品牌，似乎厌倦了关于智能化的无边界竞赛，转而开始挖掘自身技术储备的“力量”。

其实，在过去的燃油车时代，诸如底盘、架构、动力等方面才是各大车企技术竞赛的重点。而今，在本届车展上，各大车企仿佛忽然意识到了这一点，不约而同地开始在车辆的“硬性指标”上卷了起来。

时下大热的比亚迪云辇-Z技术，就在仰望U7上首发亮相，其以4个高度集成化的悬浮电机替代传统的液压减振器，调节响应速度快至10毫秒。从原理上来说，用悬浮电机直接做功，去掉了油液作为介质，能量传递损耗更小，还能通过悬浮电机直接发电，实现能量回收给电池充电。

可以说，云辇-Z的问世，标志着悬架从此从“油”时代进入“电”时代，从而带来调节速度和精度的突破。此外，腾势品牌也在本届北京车展带来了腾势Z9GT，该车搭载了最新的CTB电池车身一体化技术，并提供多激光雷达选装方案。

在吉利汽车方面，吉利银河则带来了GEA全球智能新能源架构、银河11合1智能电驱、AI数字底盘、碳化硅混合驱动集成、天地一体化卫星科技等行业最新科技。据了解，GEA全球智能新能源架构是全球首个“硬件、系统、生态、AI”四位一体的AI智能架构，同时还是全球新能源带宽最大的智能架构，支持纯电、混动、增程、绿色甲醇等全能源形式。

而红旗EHS7同样在北京车展亮相，新车是“旗帜”FMEs超级架构下首款纯电SUV，其搭载800V快充技术、空气悬架和智能四驱系统，充电5分钟续航300km，续航里程分别为730km和680km，将于2024年年中上市。此外，北京汽车也以“北京，驭电而启”为主题，带来了BJ60、全新BJ40两款魔核电驱平台新成果，并发布BJ30新车预售价。

在有着传统车企背景的新势力品牌方面，投资超过70亿元人民币的极氪浩瀚-M架构也迎来了全球首发，基于该架构打造的家庭出行产品极氪 MIX也迎来首秀。据介绍，浩瀚-M架构轴长比超过64%，首款产品以不到4.7米的车长，即可实现超过3米的轴距。

对于刚刚上市的智己L6来说，其全系标配了第一代VMC灵蜥数字底盘技术。据悉，灵蜥数字底盘将后轮转向、智能电控减振器、空气悬架、电驱系统等底盘硬件统筹联控，实现整车X、Y、Z三向六自由度的车身姿态协调控制。而岚图则在车展前夕的技术沟通会上，展示了其最新一代岚海动力系统（拥有BEV纯电、PHEV混动和REEV增程三种动力模式，搭载800V高效率电驱系统）、全新一代琥珀电池以及自研5C超充等多项电驱技术。

最后，在电池供应商方面，宁德时代带来了神行电池的升级版——神行PLUS。据介绍，神行PLUS支持4C倍率快充，实现了充电10分钟，续航600公里，这是真正“1秒1公里”。欣旺达则在本次车展上发布了新一代闪充电池，充电峰值倍率卷向6C，10分钟充电至80%SOC。而蜂巢能源也此前在电池日上，发布的支持2.2C快充的PHEV电芯也迎来了全系装车，并在长城展台亮相。

神行PLUS电池

2023年，被业界誉为多项新技术的普及元年，其中包括城市NOA、800V电气架构、中央计算电子电气架构等，在这些技术的背后，还有4D毫米波雷达、激光雷达、碳化硅功率半导体、Orin-X智驾芯片、8295车机芯片等等细分。

而随着AI技术的不断革新，汽车行业有关“智能化”的讨论也在不断升温，尤其是北京车展的话题热度，更是彻底打开了造车行业以及消费者对智能化的想象空间。然而，不容否认的是车圈淘汰赛依然在继续。不管是竞逐流量也好，智能化的“花哨”竞赛也罢，都只是这场激烈角逐的冰山一角。

从长远视角来说，只有真正把握造车技术内核的车企，才有机会在新一轮竞争中占据领先优势，全面领跑新能源下半场。或许这也是为何，本届车展会有这么多车企选择大力宣传，这些看似“不太起眼”的硬核技术背后的原因吧。

海外来客骤增，跨界合作渐成趋势

而除了技术展示外，本届车展还有个非常明显的特色，那就是“合作共赢”逐渐成为中外车企发展的新模式。

对于本届车展的参展人群，大家普遍的感受是国外观展人员比去年上海车展还多，其中有很多是国外经销商，他们对中国新能源智能车型表示出了很大的兴趣。从钛媒体App在现场沟通的反馈来讲，大部分外籍相关从业人士，对本届车展上中国车企展出的智能化技术水平表示了惊叹与向往。

据长城汽车总裁穆峰向钛媒体App透露，此次长城汽车邀请1000余名海外客户参加北京车展，这其中有核心经销商、用户代表、驻外使团以及200多个海外媒体。而零跑方面，全球战略合作伙伴Stellantis集团携欧洲/亚太/南美百人经销商团齐聚零跑展台，就零跑的全球发展战略与规划进行了交流。

面对中国新能源品牌的竞争，外国品牌一方面在华投放其最新的新能源产品，另一方面也在积极和国内智驾、电池头部企业合作，实现“双赢”。

另据《日本经济新闻》4月26日的报道称，在作为新一代纯电动车核心技术的AI等方面，中国企业走在了世界的前面。中国汽车厂商过去一直从外国企业学习内燃机车相关技术，但随着汽车向电动化转型，形势已发生变化。

Stellantis集团经销商团队参观零跑站台

由于近年来新能源车型异军突起，以传统燃油车为销售主力的“日系三巨头”正在这场车市变局中经受考验。在本次车展上，丰田宣布将与腾讯集团开启战略合作伙伴关系，结合腾讯的人工智能（AI）大模型、云、数字化生态等优势能力，与丰田的“软件定义汽车”（SDV）等丰富的移动出行相融合，为用户打造个性化、多样化的移动出行体验。

而另一家日系巨头日产则选择牵手百度，双方将展开在AI与智能汽车领域战略合作的可行性研究，探索将百度AI技术融入日产的产品与服务中。到2026财年，日产计划在中国市场实现73%日产品牌产品阵容换新，并推出8款新能源汽车，其中包括5款日产品牌车型。

最后是本田方面，其在本届车展上带来了全新电动品牌“烨”旗下的烨GT概念车。这款新车应用大量中国供应商的技术。其中，宁德时代、华为、航盛和科大讯飞分别同本田在电池、屏幕、座舱和语音系统方面进行合作，让这款日系车型充满了前所未有的“中国味道”。

除此之外，在本届车展上，北京现代宣布与宁德时代达成合作，共同研发出针对中国市场的纯电动汽车车型。而路特斯CEO冯擎峰和蔚来汽车创始人、董事长李斌也在车展上共同宣布，双方达成充电桩互通合作。

而作为“最懂”中国消费者的德系品牌自然也是不甘落后，同样在车展期间高调宣传同中国汽车产业链的深度融合。

此次，宝马集团的新世代概念车迎来中国首发。宝马集团首席执行官齐普策表示，“宝马在中国本土的设计团队在新世代国产车型的研发工作中发挥了重要作用；我们也在UI（用户界面）/UX（用户体验）的研发中直接融入中国消费者的特有需求和习惯，并直观地体现在车机体验中。”

宝马还在车展上秀出旗下MINI Aceman量产车型，该车基于和长城共同开发的Spotlight架构开发，并使用了蜂巢能源的三元锂电池。

大众也在本次车展上带来了专为中国市场打造的大众ID. CODE概念车，该车由大众汽车中国和德国团队共同研发，搭载包括L4级自动驾驶和AI智能助手在内的未来科技。

而梅赛德斯-奔驰也在车展期间宣布与腾讯等企业合作，为客户带来车载游戏体验。

似乎正是从去年开始，中国企业向海外车企“技术输出”的案例层出不穷。前有宁德时代靠技术“入股”与福特合作撬开北美市场，再到吉利与雷诺成立合资公司，而在小鹏与大众牵手之后，跨国车企与造车新势力间的技术输出也成了车企合作的新模式。

可以说，随着中国新一代汽车技术的对外输出，无论是整车企业，还是供应链巨头，崭新的中国汽车产业链带来的技术成果不但可以赋能本土品牌，更能惠及众多跨国汽车巨头。

而从本届北京车展看来，有人认为铺天盖地的流量营销之下，车展正在逐渐失去本身的意义。但从行业发展的前提来看，成功的流量营销恰恰迎合车展给各大车企增加全球知名度的初衷，更是对外输出新能源技术的大好时机。

其实，不管是对于流量的争夺，还是各种大张旗鼓的战略合作，本质上不过是新能源浪潮下的多元竞争形态。而汽车制造业的核心，终究还是要回归到技术与产品本身。正如一众车企大佬所说，在新能源汽车市场日益激烈的竞争中，技术的深度与广度，才是决定车企之间决胜的关键所在。

（本文首发于钛媒体App，作者｜常笑，编辑｜张敏）

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本周三美联储公布的货币政策决议如市场所料保持高利率不变，并放缓量化紧缩（QT）的步伐，超预期过半下调美国国债的缩表规模。虽然决议声明警告，近期通胀下降缺乏进展，但美联储主席鲍威尔扮演了美债的“救世主”。

美联储决议日到来前，债市看空情绪浓烈，市场人士预计鲍威尔将释放偏鹰派的立场，重申不急于降息，并承认最近的通胀前景恶化。而本次会后的发布会上，鲍威尔明确表示，下一次利率行动“不可能”是加息。评论称，鲍威尔排除加息可能的表态缓和了投资者对通胀黏性的担忧。

评论认为，美联储传递的基本信息是，降息已推迟，但未偏离降息的正轨。联储可能对降息信心不足，但没考虑加息。本次联储决议声明是偏宽松的，放缓缩表的计划对债市是利好。鲍威尔的发布会显示他相信货币政策是限制性的。如果政策有限制性，那就更应该担心经济增长下行的风险，而不是通胀上行的风险。

美联储重磅决议揭晓前，债市和股市投资者对4月“小非农”ADP私人部门就业等经济数据和美国财政部符合预期的新一季再融资发债规模表现克制，4月创14个月来最差表现的美国国债价格有所反弹、收益率回落，两大股指标普和纳指继续下挫，波动都较周二缓和。

美联储公布决议后，标普和纳指转涨，美债价格跳涨，鲍威尔讲话期间，三大美股指涨幅扩大到1%以上，美债收益率加速跳水。对利率敏感的两年期美债收益率下破5.0%，较周二升破5.0%后所创的五个多月来高位回落逾10个基点。但美股未能保住涨势，鲍威尔发布会结束后，标普和纳指重回跌势，道指回吐多数涨幅。大盘受到英伟达等部分科技股打压。

财报明显影响行业龙头股：今年AI芯片销售展望未达到市场高预期的AMD一度跌10%，第三财季营收低于预期的AI“妖股”超微电脑跳空低开超10%，盘中曾跌近19%；第二财季同店销售意外下滑且下调2024财年指引的星巴克盘中曾跌近18%；一季度利润超预期增长超两倍、云业务两季加速增长的亚马逊盘中曾涨近6%，力挺道指反弹；一季度营收高于预期且上调全年利润指引的辉瑞盘中曾涨逾7%。中概股总体反弹，4月交付量超预期同比强劲翻倍增长的蔚来汽车飙涨超10%。

汇市方面，鲍威尔讲话后，亚市盘中曾逼近两周前所创五个月来高位的美元指数加速回落，非美货币普涨。而日元在美股收盘后突然巨震，一度较日内低位回涨超过3%，继疑似日本政府干预的周一之后，本周第二日盘中暴涨逾3%，美元兑日元曾险些跌破153.00，远离周一大跌前突破160所创的1990年来高位。

大宗商品表现各异，鲍威尔讲话后，随着美元和美债收益率加速下行，周二大跌的黄金加速反弹，现货黄金和纽约期金的盘中涨幅都扩大到1%以上。以色列和哈马斯进行停火谈判之际，美国石油库存意外猛增，传来需求面的利空，国际原油加速下跌，美油跌穿80美元关口，和布油均创3月上旬以来新低，时隔两周再度一日跌超3%，创将近四个月前沙特超预期下调原油售价以来最差单日表现。美国能源部公布的上周美国EIA原油库存环比增超720万桶，创2月以来最大周增幅，上周EIA汽油库存增加逾30万桶，而分析师均预期下降上百万桶。

标普纳指两连跌 鲍威尔讲话后三大美股指曾齐涨超1% 中概反弹 蔚来公布交付量后收涨近12%

三大美国股指自开盘起涨跌不一，午盘曾齐涨。标普500指数和纳斯达克综合指数低开。午盘刷新日低时，标普跌超0.4%，纳指跌逾0.6%，午盘美联储公布决议后，未到鲍威尔开始讲话，均已转涨，鲍威尔讲话期间加速上涨，刷新日高时，纳指涨1.7%，标普涨1.2%。高开的道琼斯工业平均指数全天仅盘初短线转跌，午盘涨幅也扩大，鲍威尔讲话后曾涨超530点、涨逾1.4%。

尾盘鲍威尔发布会后，三大指数回落，标普和纳指又转跌，最终仅道指收涨，涨幅87.37点、约0.23%，报37903.29点，暂别周二跌近1.5%刷新的4月19日以来收盘低位。标普收跌0.34%，报5018.39点，刷新周二跌1.57%所持的4月22日以来低位。周二跌约2%的纳指收跌0.33%，报15605.48点，和标普均连跌两日。

科技股为重的纳斯达克100指数收跌0.7%，和纳指均连跌两日至4月22日以来低位。衡量纳斯达克100指数中科技业成份股表现的纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC）收跌1.15%，跑输大盘，连跌三日至4月22日以来低位。价值股为主的小盘股指罗素2000收涨0.32%，跑赢大盘，告别周二回落所创的4月22日以来低位。

道指成份股中，强生涨超4%领涨，涨超2%的亚马逊和波音紧随其后，周二财报后大涨4.7%、被摩根大通将评级上调至超配后，工业巨头3M（MMM）涨2%。

标普500各大板块中，周三共六个收跌，原油大跌打击的能源跌1.6%，英伟达等芯片股所在板块IT跌近1.3%，金融以及亚马逊所在的非必需消费品微跌。五个收涨的板块中，公用事业涨逾1.1%，Meta所在的通信服务涨逾0.8%。

包括微软、苹果、英伟达、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Facebook母公司Meta、特斯拉在内，科技巨头“七姐妹”涨跌互见，英伟达跌幅居首。周二收跌近5.6%的特斯拉收跌1.8%，继续跌离周一大反弹15%所创的3月1日以来收盘高位。

FAANMG六大科技股中，公布财报的亚马逊午盘曾涨近6%，收涨2.2%，在周二回落逾3%后，开始靠近周一所创的4月17日以来收盘高位；Meta收涨近2.1%，在连续两日刷新2月1日以来收盘低位后反弹；周二两连跌至1月12日以来收盘低位的微软收涨近1.5%；Alphabet收涨0.6%，未继续跌离上周五反弹所创的收盘历史高位；周二连跌三日至1月24日以来低位的奈飞收涨0.2%；而尾盘转跌的苹果收跌0.6%，继续跌离周一反弹刷新的4月12日以来收盘高位，。

芯片股总体跑输大盘，费城半导体指数和半导体行业ETF SOXX分别收跌约3.5%和3.4%，连跌两日至4月23日以来低位。芯片股中，英伟达临近午盘时跌近6%，收跌逾3.9%；公布财报后AMD临近午盘曾跌近10.3%，美联储会后跌幅略有收窄，收跌约9%；午盘转涨后尾盘转跌的英特尔收跌近0.4%，自上周公布财报后连跌四日；收盘时Arm跌5.8%，博通跌超4%，美光科技跌2.8%，台积电美股跌近1.8%；而收跌逾1%的高通盘后公布第二财季业绩和本季指引高于预期，盘后一度涨5%。

周二总体大跌的AI概念股多数反弹。收盘时，SoundHound.ai（SOUN）涨3.8%，BigBear.ai（BBAI）涨3.6%，Adobe（ADBE）涨1.4%，甲骨文（ORCL）涨近0.8%，C3.ai（AI）涨0.7%，Palantir（PLTR）涨近0.7%，而公布财报的超微电脑（SMCI）早盘曾跌约18.5%，收跌14%；被称为“小英伟达”、出售数据中心互连芯片的Astera Labs（ALAB）跌11.7%。

公布财报的个股中，第二财季盈利和收入低于预期且本财年指引下调后，星巴克（SBUX）收跌15.9%；一季度盈利低于预期且下调全年利润指引的药房连锁店CVS Health（CVS）收跌16.8%；第四财季盈利指引低于预期的美妆巨头雅诗兰黛（EL）收跌13.2%；一季度营收低于预期的卡夫亨氏（KHC）收跌6%；一季度盈利和营收低于预期的肯德基母公司百胜（YUM）收跌4.2%。

而一季度业绩优于预期且上调年度指引的辉瑞（PFE）收涨6.1%；第二财季营收和盈利高于预期的电力基础设施公司Powell Industries（POWL）收涨18.9%；一季度亏损3.35亿美元、但CEO称有未来两年清晰的盈利道路后，地区银行纽约社区银行（NYCB）收涨28.3%；一季度收入和二季度指引均高于预期的社交媒体Pinterest（PINS）收涨21%。

欧股方面，包括欧元区四大经济体——德法意西在内，欧洲多国股市在劳动节当天休市，泛欧股指连续两日小幅回落。欧洲斯托克600指数收跌0.11%，继续跌离连续两日刷新的4月8日以来收盘高位。周二微跌的英股小幅下挫，继续脱离截至周一连续三日所创的收盘历史高位。

公布财报的个股中，公布一季度税前调整后亏损超预期扩大、同比扩大近两倍后，伦敦上市的豪车制造商阿斯顿马丁盘中曾跌逾12%，收跌近6.8%；而上调全年利润指引的伦敦上市药企葛兰素史克收涨1.9%。

鲍威尔讲话后 两年期美债收益率降逾10个基点 告别五个月高位

美国10年期基准国债收益率在欧股早盘曾上测4.70%，美股早盘曾下破4.64%刷新日低，鲍威尔称下一步行动不可能是加息后迅速下破4.60%，一度降至4.58%下方，刷新4月23日以来低位，日内降约10个基点，远离上周四升破4.73%刷新的2023年11月2日以来高位，到债市尾盘时约为4.63%，日内降约5个基点（周二收4.6798%），和其他其他美债的收益率均在周二反弹后回落。

对利率前景更敏感的2年期美债收益率在欧股盘前上测5.04%，逼近周二升破5.04%后刷新的2023年11月14日以来高位，欧股开盘后持续回落，美股早盘徘徊5.0%一线，午盘鲍威尔否定再次加息后，曾下破4.93%刷新日低，日内降约11个基点，到债市尾盘时约为4.96%，日内降约7个基点。

鲍威尔讲话后 盘中创两周新高的美元指数加速下跌 日元尾盘暴涨超3%

追踪美元兑欧元等六种主要货币一篮子汇价的ICE美元指数（DXY）在欧股盘前曾逼近106.50，刷新4月16日以来盘中高位，逼近4月16日涨破106.50后所创的2023年11月1日以来高位，日内涨0.25%，后持续回落，美股盘前转跌，美股午盘美联储决议公布后曾跌破105.80，美股收盘后跌幅迅速扩大，曾跌破105.50刷新日低，日内跌逾0.7%。

到周三汇市尾盘，美元指数处于105.60上方，日内跌近0.6%；追踪美元兑其他十种货币汇率的彭博美元现货指数日内跌近0.2%，跌落周二刷新的4月16日以来同时段高位，美联储公布决议后刷新日低时跌逾0.5%，和美元指数均在周二反弹后回落。

非美货币中，日元尾盘暴涨，美元兑日元在欧股盘前曾上逼158.00刷新日高，日内涨逾0.1%，美股盘前转跌，美股收盘后跳水，一度逼近153.00至153.04，日内跌3%、较日高跌逾3.1%，汇市尾盘回到154.30一线、日内跌幅收窄到2.2%；欧元兑美元在欧股盘前曾跌破1.0650，刷新4月23日以来低位，美联储会后拉升，美股午盘曾涨破1.0730，靠近上周五涨破1.0740所创的4月11日以来高位，日内涨逾0.6%；英镑兑美元在美股午盘曾上测1.2550刷新日高，日内涨近0.5%，未继续跌离周一上测1.2570刷新的4月11日以来高位。

离岸人民币（CNH）兑美元在亚市盘初刷新日低至7.2549，后持续上行，美股午盘美联储决议后涨至7.2318，刷新3月22日涨至7.2177以来盘中高位，日内涨230点。北京时间5月2日4点59分，离岸人民币兑美元报7.2341元，较周二纽约尾盘涨207点，在周二回落后反弹。

比特币（BTC）在亚市早盘处于6万美元上方刷新日高、部分平台涨破6.1万美元，欧美交易时段总体下行，美股午盘曾跌破5.68万美元、部分平台跌至5.66万美元下方，连续两日刷新2月末以来两个月低位，较日高跌超4000美元、跌逾7%，美联储公布决议后收窄过半跌幅，一度重上5.9万美元，部分平台上测5.95万美元，较日低回涨超2000美元，美股尾盘跌落5.8万美元，美股收盘时处于5.7万美元上方，部分平台跌破5.71万美元、最近24小时跌4%左右。

原油跌超3%创近四个月最大跌幅 三连跌至七周新低

国际原油期货周三全天处于跌势，美国WTI原油在美股早盘跌破80美元关口。美股午盘刷新3月12日以来盘中新低时，美油靠近78.80美元，日内跌近3.8%，布伦特原油下逼83.30美元，日内跌约3.5%。

最终，原油连续三日收跌，继4月17日之后，又创1月8日沙特超预期下调销往亚洲官方原油售价以来的最大日跌幅。WTI 6月原油期货收跌2.93美元，跌幅超过3.576%，报79.00美元/桶；布伦特7月原油期货收跌2.89美元，跌幅将近3.35%，报83.44美元/桶，均刷新3月12日以来收盘低位。

美国汽油和天然气期货继续齐跌。NYMEX 6月汽油期货收跌约4.2%，报2.5774美元/加仑，连跌三日，刷新3月8日以来收盘低位；NYMEX 6月天然气期货收跌超2.96%，报1.9320美元/百万英热单位，连跌两日至4月22日以来低位。

黄金反弹 期金脱离四周低位 美联储会后盘中涨超1%

伦敦基本金属期货周三齐跌。周二跌超4%伦锡收跌近2%，连续两日领跌，两日刷新三周来低位，和伦铜、伦锌、伦铅均连跌两日。伦铜收盘跌破9900美元，继续告别周一突破1万美元后所创的2022年4月以来高位。伦锌和伦铅分别继续跌离去年3月以来和去年11月以来高位。连涨两日的伦镍和连涨三日的伦铝回落，伦镍跌近1.9%，未能靠近上周一所创的去年9月以来高位。

黄金周三盘中转涨。亚市盘中，纽约黄金期货曾跌至2291.7美元，日内跌近0.5%，现货黄金曾跌至2282美元下方，日内跌约0.2%，均两日刷新4月5日以来盘中低位，后持续回升，欧股盘中重上2300美元。

收盘时，COMEX 6月黄金期货收涨0.35%，报2311美元/盎司，脱离周二刷新的4月2日以来收盘低位，最近五个交易日内第四日收涨，但因周一大跌2.3%，本周仍将累跌。

美股午盘美联储公布决议后，黄金涨幅迅速扩大，鲍威尔讲话期间刷新日高时，期金逼近2340.00美元，较周二收盘涨近1.6%，现货黄金涨至2328美元上方，日内涨逾1.8%。

后回吐部分涨幅，美股收盘时，现货黄金略高2310美元，日内涨1.1%左右，期金处于2320美元上方，日内涨0.9%左右。

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美东时间5月1日周三，美联储在货币政策委员会FOMC宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，同时将从6月起放缓QT，一如市场预期。

美联储主席鲍威尔在随后的记者会上表示，在降息问题上，获得信心的时间将比原来预料的更加漫长，短期通胀预期已经上升，但下一步不太可能是加息。美股三大指数在鲍威尔讲话之后一度涨超1%，但在充分消化后，标普500指数和纳斯达克指数最终收跌。

鲍威尔表示，美联储致力于履行双重职责，美国经济已经朝着实现充分就业和维持物价稳定取得显著进展。他简要回顾了近期美国经济情况，他说，最新经济指标表明，美国经济继续以稳健的速度扩张。尽管高利率对住房和设备投资产生了压力，但消费者支出在过去几个季度一直保持强劲，供应条件改善业支持了弹性需求。

同时，鲍威尔表示劳动力市场仍然相对紧俏，平衡性也有所提高，劳动力仍然供过于求，25至34岁人群的劳动参与率上升，持续的移民潮也增加了劳动力市场供给。工作岗位和工人数量之间的差距已经缩小。他表示，劳动力需求仍然强劲，但相比新冠疫情以来的峰值已经降温。

鲍威尔，虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2%的目标，打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期。他说，短期通胀预期已经上升，长期通胀的预期也趋于稳定，经济前景仍然不确定，美联储仍将高度关注通胀风险。

鲍威尔表示，高通胀给民众造成重大困难，侵蚀了购买力，尤其是对低收入群体。除非美联储对通胀持续向2%的目标迈进有了更大的信心，否则美联储预计不会降低联邦基金利率的目标区间。他说，今年迄今，数据一直高于预期，还没有带来这种更大的信心。

鲍威尔说，就降息问题而言，获得信心将比原来所想象的更加漫长。美联储准备在适当的时间内维持当前利率区间，也准备应对劳动力市场意外疲软的情况。FOMC将根据数据逐次会议作出决定。

“过早或过多地减少政策限制可能会削弱我们在通胀方面取得的进展。同时，过晚或过少地减少政策限制可能会不当地削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，FOMC将仔细评估即将到来的数据、不断变化的展望以及风险平衡。”

而在随后的问答环节，鲍威尔宣称，FOMC下一步行动不太可能是加息。“我确实认为很明显政策是限制性的，”鲍威尔说。“我们相信，随着时间的推移，它的限制性将达到足够高的水平。”

有关放缓QT，鲍威尔表示，从6月1日开始，美联储国债赎回的上限将从目前的每月600亿美元降低到250亿美元。他说，放慢QT的速度的决定并不意味着美联储的资产负债表最终将缩减得比原本预期的少，而是更渐进地接近其最终水平。

以下是问答环节摘要：

Q1：您是否仍然确信当前利率足以抑制通胀并回归至2%？限制性是否足够？

鲍威尔：我确实认为证据非常清楚地表明，当前货币政策具有限制性，并且正在对需求产生影响。对此，我可以指出几个方面。首先，劳动市场开需求仍然很强，但它已从几年前的极高水平降温，从职位空缺中可以看到这一点。离职率和招聘率基本上已经正常化。

在支出方面，如住房和投资，你也可以看到更高的利率正在对这些活动产生压力。我们相信，随着时间的推移，它将足够限制性。

Q2：美联储理事Michelle Bowman此前预期存在加息风险，您是否也认为存在这样的风险？什么情况下，您会考虑加息？

鲍威尔：我认为下一次政策利率调整将是加息的可能性不大，我会说这是不太可能的。你知道，我们的政策重点实际上是我刚才提到的，那就是保持政策限制性的时间长度。

那么加息需要什么条件？我们需要看到有力的证据表明我们的政策利率不足以将通胀降至2%。但这不是我们现在看到的情况，正如我们提到的。我们会查看所有数据来回答这个问题，包括通胀、通胀预期和所有其他数据。我的意思是如果我们得出那样的结论，即政策不够紧缩以实现那个目标。因此，这将是我们要全面地看待问题，可能是预期，可能是一系列因素的组合，看是否会得出那样的结论。而我们目前没有看到支持这个结论的证据，来支持进一步加息。

Q3：您今天没有提到今年晚些时候降息较为合适这一点，这与之前的新闻发布会上的说法不同。那么，美联储是否放弃了宽松的倾向？您的立场是什么？通胀是否会成为决策的关键数据？

鲍威尔：那么，让我来谈谈降息的问题。显然，我们对政策利率的决策将取决于即将到来的数据、经济展望的演变以及风险平衡。我们将考虑所有数据。我们认为现有货币政策的定位很好，能够对经济可能出现不同路径做出应对。

我们已经表示，在我们对通胀可持续下降到2%有了更大的信心之前，放松货币政策的限制性是不合适的。举个例子，如果我们遇到通胀比预期更持久的情况，如劳动力市场保持强劲，同时通胀横向移动，我们就没有获得更大的信心。在这种情况下，推迟降息可能是合适的。

我认为经济还可能走向其他路径。有两种情况可能让我们获得更大的降息信心，一个是通胀可持续地下降到2%，另一个可能是劳动力市场意外疲软。这些是可能的降息路径。我认为这取决于数据。当然，我们会关注的一个方面是通胀的表现。我们会关注通胀预期。我们会关注整个情况。显然，未来的的通胀数据将是利率政策决策的核心。

Q4：去年11月以来暂停加息多大程度上加速了经济增长？您现在是否预期需要一段持续的紧缩来确保去年通胀放缓的趋势得以延续？您过去说过，较强的经济增长不一定会阻止降息，如果劳动力市场持续强劲，同时伴随着工资增长加速，您是否会改变看法？

鲍威尔：这很难讲。实际上，我们今年第一季度所见的增长大致与去年持平，并没有加速增长。一般认为，去年12月加息暂停、金融环境放松，将导致经济活动增加，进而导致通胀，或者劳动市场收紧，但这种情况并没有真正发生。实际情况是，经济活动水平大致与去年相同。那么，是什么导致了这种通胀？随着时间的推移，我们会有更好的了解。我没看到经济情况与金融环境宽松有明显的联系。

就紧缩而言，现在的利率比去年12月会议之前已经更高，而且已经维持了一段时间。考虑到第一季度的通胀情况，这是合适的，考虑到第一季度的通胀情况。

谨慎的说法是，我们不针对工资增长和劳动力市场设定目标。去年我们看到了强劲的增长，紧张的劳动力市场和通胀历史性快速下降。这是因为我们知道这里有两种力量在起作用，一是与疫情相关的供应端和需求端的扭曲解除，二是就是限制性货币政策。

我不会排除类似的情况无法继续的可能性。供应端再次出现这种情况并非不可能，因为我们确实看到公司仍然报告说他们面临供应端问题。即使供应端问题得到解决，它也需要一些时间来影响经济活动，最终影响通胀。

我不喜欢说增长或强劲的劳动力市场本身会自动在通胀上制造问题。 当然，去年并没有出现这种情况。我们也不针对工资设定目标，我们的目标是控制通胀。工资是其中的一个影响因子。关于工资，当然我们希望看到高工资，但我们也希望工资不被高通胀侵蚀。这正是我们试图做的，即冷却经济，并配合供应端的变化，将经济带回2%的通胀水平。其中一部分可能是让工资增长逐步降低到更可持续的水平。

Q5：您谈到目标是通胀缓慢下降至2%。现在已经是5月了，考虑到日期，您今年还有时间降息三次吗？回看今年前三个月的数据，有没有什么迹象表明情况比颠簸的通胀预期更令人担忧？

鲍威尔：我不是以那种方式考虑，我们所说的是我们需要更大的信心。在第一季度我们没有看到进展，我说看来要达到那种信心水平需要更长的时间。我不知道这需要多长时间。我只能说，当我们获得那种信心时，降息就会进入考虑范围。我不确切知道那会是什么时候。

目前没有更令人担忧的迹象。所以我认为在拥有整个季度的数据之前保留现有判断是合适的。退一步看，我们现在从第一季度看到了什么？强劲的经济活动。我们看到了强劲的劳动力市场。我们看到了通胀。我们看到了三个通胀读数。我认为在那里你应该从中获取一些信号。我们不喜欢对一两个月的数据做出反应。我们正在获取信号。我们得到的信号是，我们通向2%通胀路径的可能需要更长的时间。这就是我们得到的信号。

Q6：在第一季度的通胀数据中，您认为有哪些方面的问题是暂时的？未来几个月或几个季度将如何发展？放缓QT与维持利率高位两者是否矛盾？

鲍威尔：是的。我们已经仔细分析了数据，其中没有什么会内容能改变我们的观点。实际上，我们没有获得信心，而且认为获得这种信心需要更长的时间。

自去年12月以来，你看到的是商品通胀高于预期，非住宅服务通胀高于预期。这两者共同作用，比我们预想的要高。这背后有它们发生的原因。而且，我认为我的预期是，今年的某个时候，我们将看到通胀回落。这是我的预测。但由于我们所看到的数据，我对此的信心比之前低。

我认为放缓QT和维持高利率并不矛盾。货币政策的主动工具当然是利率。放缓QT是我们长期以来已有的计划，目的只是为了放慢速度，而不是为了给经济提供便利，或者让经济的限制性减少。这实际上是为了确保收缩资产负债表的过程顺利进行，不会像我们上次这样做时那样引发金融市场动荡。

Q7：考虑到3月以来的数据，您认为今年不降息的可能性增加了还是保持不变？我认为对通胀的担忧有些过度，您是否有会对通胀随着经济周期下降更有耐心？

鲍威尔：有关不降息的可能性，我无法估计。但我只能说，在我们对通胀可持续降至2%有更多信心之前，降息是不合适的。第一季度我们对此的信心并没有增加。事实上，我们的观点是获得这种信心需要更长时间。我认为经济的路径对于广泛的预测者来说一直很难预测。

但有不降息的路径，也有降息的路径。这真的要取决于数据。美联储的两大任务中，如果其中一个离目标更远，那么你就专注于那一个，之前显然是通胀问题更严重。随着通胀现在在12个月基础上降至3%以下，我们现在将重点转向就业。这就是我们考虑这个问题的方式。

Q8：您似乎认为年底时将利率降至比当前水平低的情况下最有可能出现通胀，这种理解是否正确？另外，关键的GDP数据引发了关于美国经济的“滞胀”讨论，美联储现在认为这是一个风险吗？

鲍威尔：我实际上不是在处理可能性。经济走势可以采取的路径中，有些可能涉及降息，有些则可能不涉及。我对这些路径中的哪一条将会发生并没有很大的信心。

我个人的预测是，我们将在今年看到通胀的进一步进展。但我不知道这种预测是否充分，这需要用数据来引导我们。

有关滞涨问题，我经历过滞胀，那是10%的失业率，是高个位数的通胀，以及非常缓慢的经济增长。现在我们有3%的增长，我会说，按任何标准，这都是相当坚实的增长。而且，我们的通胀率在3%以下。所以我真的不明白滞涨的观点从何而来。实际上，我没有看到滞胀的迹象。

Q9：此前FOMC副主席说潜在增长有所提升，您是否同意？这是否意味着货币政策仍然不够紧？你说没有真正考虑加息，但如果增长更高您仍不考虑加息，这是否意味着您更担心经济过度放缓，而非通胀再次上升？

鲍威尔：我们看到2023年经济增长非常高，而2022年我们看到生产率增长是负的。所以，我认为很难从数据中得出结论。问题是，生产力是否会持续高于长期水平？我认为我们不知道。就潜在经济产出而言，这是一个单独的问题。我们经历了相当于经济潜在产出的显著增长，这并非和生产力有关。这实际上是因为拥有更多劳动力，通过劳动参与率增加，还有通过移民。

所以，我们和其他预测者及经济学家非常相似。我们正在努力了解这对今年、明年以及去年的潜在产出意味着什么。在这种情况下，我认为你确实看到了潜在产出的显著增长。 但你也得到了更多的供应，更多人进入劳动力市场，他们有工作，有消费，有需求。一开始可能是供应超过需求。但最终它应该在更长的时间内既不会引发通胀也不会引发通缩。

我认为我们相信我们的货币政策立场处于良好位置，并适合当前形势。我们认为它是限制性的。而且，我之前已经谈过一些证据，在劳动力市场、消费中都可以看到。在过去几年中需求已大幅下降。

Q10：现在GDP增长率约为2%，失业率约为4%，这感觉像是一个稳定状态。目前我们有3%的通胀，虽然您说您不看到加息的可能性，但按理说要从3%的通胀降到2%，需要加息。在今天的会议中有没有讨论过加息的问题？您对今年剩余时间内3%的通胀满意吗？是否有一个持续通胀的时间框架来触发加息？

鲍威尔：3%的通胀不可能让我们满意，所以我们将随着时间的推移将通胀率恢复到2%，我们认为我们的政策立场适合做到这一点。 因此，如果我们得出结论，认为政策不足以持续将通胀率降至2%以下，那么这将是我们想要提高利率的理由，但目前我们没有看到这样的证据。这就是我们现在的情况。

FOMC会议的政策焦点一直在于，如何保持当前货币政策的限制水平。这是政策的一部分。会议中的政策讨论就是关于这一点。

有关加息，没有任何时间框架。显然，限制性的货币政策需要更多时间来发挥作用。这基于我们所看到的情况是非常清楚的。这将需要多长时间，我们应该有多少耐心，取决于所有数据的总体情况以及展望如何演变。

Q11：您提到了美联储的非党派性，考虑今年是选举年，这种时候加息是否更困难？同样，从9月开始降息与12月降息相比，经济上有无显著区别？

鲍威尔：当我们达成共识认为这是对经济的正确做法时，我们总是会做我们认为对经济合适的事情。我们不考虑其他任何事情，光是把经济搞定就已经够难的了。如果我们要考虑一整套其他因素，这将降低我们正确处理经济问题的可能性。我们的决定基于数据，以及这些数据如何影响展望和风险平衡。选举不在我们的考虑范围。

Q12：您提到劳动力市场正在正常化，能否分享一下为什么会发生这种情况的分析，这是一个滞后指标吗？

鲍威尔：工资增长大约在两三年前达到顶峰，后来各行业劳动力成本都有显著下滑，但没有低到疫情前的水平，仍然比疫情前大约高出一个百分点。这一点，我们已经看到了相当一致的进展，但并不是均匀的。周二的ECI读数有所下降，但实际上它是同比持平的，我认为大致如此。

再次强调，我们不针对工资增长设置目标。但是，从长远来看，如果你有超过生产力所能支撑的工资增长，那么就会有通胀压力。 如果是这样的话，雇主会随着时间的推移提高工资。所以，我们已经看到了进展，但它是不一致的，我们已经看到了用工成本总体上的大幅下降。但我们在这方面还有很长的路要走。

Q13：现在消费者正在感受到利率的压力。抵押贷款利率上升，汽车贷款和信用卡也是如此。人们对借贷感到气馁。这是他们对经济的看法。您对他们有什么要说的？当前政策能否足够有效地抗击通胀？

鲍威尔：通胀伤害每个人，特别是低收入阶层。如果你是一个靠薪水过活的人，突然你买的所有东西，生活必需品，价格都上涨了。你马上就会陷入困境。

因此，考虑到这些人，我们所做的是使用我们的工具来降低通胀。这需要一些时间。但我们会成功。我们将把通胀率降回2%。然后人们就不必再担心了。这就是我们正在做的。 我们知道这很痛苦，很不便，但从长远来看好处很大。每个人都将分享这些回报。我们已经取得了相当大的进展。想想看，我们的核心PCE通胀率曾经高达7.1%，现在是2.7%。

限制性货币政策正在发挥其应有的作用。但这次不同的是，供给端也需要一同恢复。这次通胀的一大部分源头是供给侧的崩溃。这与疫情前后经济停摆和重新开放有关。还有一些真正提高需求的因素。所以，供给和需求两方面要一起做。疫情造成的供需扭曲的逆转，再加上限制性货币政策。这两件事正在共同努力降低通胀。我们已经取得了进展。我们还有工作要做，但我们不再面对两年前那种非常高的通胀率了。

Q14：住房领域的通胀缓解尚未到来。您如何解释我们看到的私营部门数据与政府数据之间存在的显著滞后？您对于未来几个月租金将在通胀前景上起到帮助作用有多大信心？

鲍威尔：基本上，通胀过程中经济的许多领域都存在滞后性，住房就是其中之一。因此，当有人去租一套新公寓时，就有所谓的市场租金。你可以看到市场租金几乎没有增长。这部分的通胀非常低。但在此之前，它们曾非常高，一度引领通胀。所以，这些市场租金实际上需要几年时间才能完全反映在续租租户的租金中。

房东通常不会对续租的租户大幅提高租金，这就造成了未实现部分租金增长的积累，造成日后新租户的租金大幅提高。这很复杂，这需要一些时间来体现。只要市场租金保持低位，这就会在通胀数据中显示出来。我认为我们已经认识到，滞后时间将更长，比一开始想象的要长得多。从时间上可能无法预测，但这将会发生。

Q15：过去三到四年发达国家央行大多采取相似的政策路径，但基于欧洲、美国、日本及其央行的经济数据，这种一致性感觉会在今年结束。那么，分歧更多的全球经济和中央银行政策对FOMC来说有什么考虑或风险？

鲍威尔：是的，你说得对。我认为那可能会发生。你知道，我们都在服务于国内任务，对吧？所以我认为美国和现在考虑降息的其他国家之间的区别在于，他们没有我们所经历的那种增长。他们的通胀表现大致和我们相似，或许稍好一些。但他们没有经历我们所经历的增长。所以我们实际上有强劲增长和强劲的劳动力市场，以及非常低的失业率等等。

所以我们可以有耐心，在决定降息时，我们将会谨慎小心。而我认为其他地区可能会提前行动。关于影响，你知道，我认为显然市场已经预见到了这一点，现在已经计入价格中。 所以，我认为市场和经济能够适应它。此外，对于新兴市场经济体，我们并没有看到20、30年前更频繁的动荡。我认为这部分是因为新兴市场经济体在通胀上有更多的信誉。所以，这一次他们处理得相当好。

Q16：考虑到第一季度通胀数据的坚挺，经济能否沿着相对无痛的路径实现通胀缓解？或者说，要将通胀降低，劳动力市场和经济的某种疲弱是否可能是必需的？如果失业率升至4%，通胀还没有回落到2%，您会怎么看？失业率4%是否会引起注意？

鲍威尔：你说得对。我们以前认为，必须是经济在某个部分出现相当大的混乱，例如劳动力市场，才能将通胀从这个阶段开始时的非常高水平降下来。但这并没有发生。这是一个巨大的成果。我们非常高兴这并没有发生。其中，很大一部分是由于与货币政策无关的危机解除，例如供给端的扭曲。这些问题的解除确实帮助通胀下降了。现在，正如我所说，我没有放弃这一点。我认为这些力量仍将发挥作用，帮助我们将通胀降低。

我们不能保证这一直发生，所以，我们正在尝试以一种方式使用我们的工具，保持劳动力市场强劲和经济强劲，但这也帮助将通胀持续降至2%。我们希望能够在不在劳动力市场或其他地方造成重大混乱的情况下做到这一点。

注意，我描述的是意外的疲软。我们认为劳动力市场确实显著疲软时，才会对此作出反应，失业率上升几个百分点可能不会引起这样的反应。无论你是否决定降息，都将取决于所有的事实和情况。

Q17：您曾经说巴塞尔协议III最终提案需要广泛而实质的改革，您心中有没有一个时间表，关于何时会在这方面有所行动？是重新提案？

鲍威尔：让我首先表示，美联储将恪守参与巴塞尔协议III的承诺，但美国监管部门尚未对资本制度建议做决定。如果有必要重新提出资本制度建议，美联储将毫不迟疑地这样做。

Q18：我们在FOMC内部没有看到许多异议，您如何避免集体决策失误并降低政策错误带来的更大风险？

鲍威尔：如果你听18位FOMC同事表达看法，你会发现我们并不缺乏多样性。这是我们的一大优势。我们有12家联邦储备银行，他们有自己的经济团队。因此，每家储备银行都有自己关于货币政策的文化，有自己的方法和特点。这保证了观点的多样性。我认为观点非常多样。

在异议方面，我们有异议。一个深思熟虑的异议是一件好事。有人真的让你思考。我从我的立场来说，我仔细听别人的意见。我试图将他们的想法纳入我们正在做的事情。 我认为我们围桌而坐的是一群非常多样化的人。

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5月1日，据媒体报道，马斯克最近撤销之前与白宫达成的协议。这个协议是让特斯拉的电动车充电站对其他汽车制造商开放，意味着其他品牌的电动车也可以使用特斯拉的充电站。

此外，马斯克上周决定解雇负责特斯拉充电站的团队。虽然他尚未公开表态，但他曾表示公司将放慢其充电网络的扩张速度。

有媒体指出，这个决策可能会影响特斯拉与其他汽车制造商的合作，并可能削弱拜登总统在他的连任竞选中推广电动车的努力。

同时，共和党推定候选人特朗普在竞选过程中多次抨击电动汽车，并声称如果他不当选，美国汽车产业将面临严重危机。

拜登政府的“50万个充电”计划或受影响

电动车充电站对于电动车的普及非常重要，因为它们可以让电动车在路上行驶时能够方便地充电。

美国总统拜登想要帮助美国的电动车和电池制造业发展，所以他通过了一些法律和政策。比如，他推出了一个叫做《通胀削减法案》的气候法案，这个法案提供了税收优惠，鼓励公司在美国生产电动车和电池。此外，拜登还签署了一项法案《两党基础设施法》，并计划投入75亿美元来建设这些充电站。

2023年2月，拜登总统在推特上写道：“在建设电动车充电网络的过程中，我们必须确保尽可能多的充电器，这样不管是哪种品牌的电动车，司机们都能找到充电站为车辆充电。为此，马斯克同意开放大部分特斯拉的充电站网络。这是一件大事，它将产生巨大的影响。”

但是，特斯拉公司最近裁掉了大约500名超级充电团队的员工，这一举措引发了人们对拜登政府是否能实现在全国范围内建立一个拥有50万个电动汽车充电桩网络的目标的质疑。

白宫新闻秘书Karine Jean-Pierre拒绝对特斯拉的具体决策发表评论，但她表示，尽管特斯拉是一个重要的公司，但美国政府在推广电动车时，并不完全依赖特斯拉。美国的电动车市场上有很多公司都在做出贡献，而不仅仅是一家公司，这是一个不断发展和竞争的市场。

放缓充电站建设会阻碍特斯拉充电业务盈利前景吗？

这次裁员中，被解雇的人员包括特斯拉电动车充电业务的高级总监Rebecca Tinucci，她是该公司级别最高的女性高管之一，曾是负责与外部合作伙伴建立关系的关键人物。

Tinucci去年3月曾提到，特斯拉具有部署成本上的优势。因为，特斯拉的的超级充电硬件和其他产品线的成本非常低，通常比其他公司便宜20%到70%。她还向投资者透露，过去几年中，公司每千瓦时的成本已经降低了40%。

在马斯克作出这个突然决定之前，该研究机构预计到2030年，特斯拉的充电业务的年利润可能达到约7.4亿美元。但现在，有分析指出，由于马斯克减缓了充电站安装的速度，这个盈利水平似乎难以实现。

据报道，这次裁员对包括通用汽车、福特汽车和Rivian汽车在内的其他汽车制造商产生了影响，因为这些公司的客户刚开始能够使用特斯拉的充电插座。特斯拉过去十多年来一直在发展它的充电业务。数据显示，去年全球公共充电需求中有8%是由特斯拉提供的。

虽然特斯拉大规模裁减超级充电团队，马斯克承诺继续扩展和完善其超级充电站网络。马斯克周二在X上表示，公司将“专注于确保网络100%的运行时间，并扩展现有位置。”

面对X平台上用户对特斯拉是否会继续其充电网络计划的疑问，马斯克写道，他们将完成正在建设中的充电站，并且在网络中存在空白的地方增加新的超级充电站。

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5月1日周三美股盘后，设计和制造与无线技术相关的半导体、服务和软件，并在近期进军AI芯片的科技公司高通发布了2024财年第二财季业绩（即2024自然年一季度财报）。

高通第二财季的业绩全面好于预期，对下季度的指引也利好，受益于AI芯片在智能手机和PC电脑中的需求浪潮，下季度的营收甚至将加速增长，推动盘后股价涨5%。

周三高通收跌1%，从两周高位连续回落两日，今年以来累涨超13%，显著跑赢标普大盘的涨幅5%、纳指的涨幅4%，以及费城半导体指数的累涨近8%，过去12个月高通累涨41%。

去年11月以来，高通股价呈稳定上升趋势，华尔街在财报前态度乐观，对其盈利能力的预期被上调次数最多。过去三个月，有15位分析师评级“买入”、10人评级“持有”、1人建议“卖出”，不过，平均目标价171.27美元代表“仅”有3%的涨幅空间。

高通第二财季营收同比增1%，EPS增13%并超指引上限，端侧AI令下季指引超预期

伴随全球智能手机市场适度复苏、5G加速采用、转向AI驱动需求的高通多元化收入战略生效等多重因素，市场预计这家美国芯片设计公司的营收将同比增长并小幅超出预期。

财报显示，高通第二财季（即今年一季度）营收同比增长1%至93.9亿美元，略高于市场预期的93.2亿美元，弱于去年四季度的营收同比增5%至99.4亿美元，去年一季度曾同比下滑近17%。

调整后EPS为每股收益2.44美元，高于市场预期的2.32美元，较上年同期的2.15美元增长了13.5%，同样弱于去年四季度的调整后EPS为每股2.75美元。

但这些都与公司提供的官方指引一致。高通曾预计第二财季的收入在89亿至97亿美元区间，调整后每股收益在2.20至2.40美元之间，等于实际季度EPS超过了官方指引的上限。

高通预计自然年二季度的销售额在88亿至96亿美元，区间中点高于华尔街预期的90.8亿美元，或代表同比增长显著提速至近9%。公司预计下季的EPS为每股收益2.15至2.35美元，也高于市场预期的2.16美元，再结合好于预期的一季报，均有助于推动盘后股价上涨。

有分析称，下季度指引超预期，暗示今年全球智能手机市场的复苏势头良好，可能大部分贡献来自于高通正在大举押注的端侧AI领域。

公司总裁兼CEO安蒙（Cristiano Amon）表示，连续第三个季度实现了创新高的汽车芯片收入，还即将推出骁龙Snapdragon X 平台，并在多个产品类别中实现领先的端侧人工智能功能。

高通还称，需要最先进芯片的“高端”或“人工智能驱动”的智能手机对其产品有着强劲需求。一些领先OEM厂商推出了第一代搭载端侧AI功能的旗舰安卓智能手机，其中不乏中国厂商：

“我们受益于客户希望在他们的终端设备上启用人工智能。”

汽车芯片销售连续三季创新高，手机芯片收入继续同比增长，连续二十多年提高股息

分业务来看，高通的主营业务分为以芯片产品为主的半导体业务（QCT），以及负责知识产权授权的技术许可业务（QTL）两大板块。其中，QCT部门是其主要营收来源，由三大板块组成，分别是占营收比重最高的手机终端芯片、新兴且收入增长最快的汽车，以及物联网(IoT)。

自然年一季度，高通整体QCT芯片销售业务的营收同比增长1%至80.3亿美元，逊于去年四季度的收入同比增6.7%至84.2亿美元，但高于指引区间的中点和市场预期的80亿美元，税前利润率增长2个百分点至29%。

其中，来自手机芯片的营收同比增长1%至61.8亿美元，表明智能手机市场在经历两年下滑后正在重新复苏，不过复苏速度可能不尽如人意。去年四季度该项收入同比激增16%至66.9亿美元。

向汽车制造商销售芯片的收入同比增长35%至6.03亿美元，连续三个季度创新高并突破6亿美元大关，还呈现加速增长态势，去年四季度曾高速增长31%至5.98亿美元。

包括在Meta虚拟现实头显中使用芯片的物联网收入同比下滑11%至12.4亿美元，收入降幅显著小于去年四季度的同比收缩32%至11.38亿美元，这部分业务通常由低成本芯片组成。

此外，利润颇丰的许可业务QTL营收同比增长2%至13.2亿美元，高于预期的13.1亿美元，扭转了去年四季度同比下滑4%至14.60亿美元的颓势。这部分业务的税前利润率高达71%，主要是向希望将高通的5G或蜂窝技术集成到其产品中的公司收取费用。

高通在自然年一季度支付了8.95亿美元的股息分红，并回购了7.31亿美元的股票，还将普通股的年化股息支付上调至每股3.40美元。有分析称，高通已经连续二十一年提高股息，证明其财务可靠性和对股东回报的承诺。

最关注什么？

除了智能手机市场复苏之外，华尔街还高度关注生成式AI给高通带来的业务增长潜力，以及在中国面临的一些运营挑战，特别是高通大客户苹果在中国市场丢失份额或产生明显影响。

一方面，智能手机市场复苏得可能比较慢。高通年初预计2024年全球手机行业将持平于2023年或略微增长，并警告称，尽管整个智能手机行业开始迈入复苏周期，一些客户仍在消化芯片库存过剩。IDC的数据显示，智能手机出货量去年或下降3.2%，2022年降幅更大为11.3%，2024年可能转而增长2.8%至智能手机销量12亿部。

摩根大通便据此将高通置于“负面催化剂观察名单”之中，并称“我们尚未看到智能手机市场的基本面发生任何重大变化，预计2024年的复苏将不温不火”。

同时，AI芯片正成为高通的主攻方向之一。去年四季报显示，生成式人工智能已经贯穿了高通手机、汽车、PC等几乎所有芯片业务线。公司CEO安蒙（Cristiano Amon）曾称，2024年将成为全球AI智能手机的关键元年，生成式AI正在非常快地进入手机。

去年四季度，高通推出了首个专门为生成式AI打造的移动平台——第三代骁龙8（Snapdragon 8 Gen 3），能够处理大语言模型的计算需求，主打移动技术中的端侧人工智能（On-device AI），高通希望该芯片平台能在2024财年为安卓旗舰手机的人工智能体验提供动能。

市场研究公司Counterpoint Research预计，高通将在未来几年占据生成式 AI 智能手机市场超过80%的份额，“高端市场将驱动高通的收入增长，同时混合转向中低端5G市场将进一步促进增长”。

去年10月高通还推出了面向Windows系统笔记本电脑的骁龙X Elite处理器系列，上周推出基于ARM架构用于人工智能个人电脑（AI PC）的骁龙X Plus芯片，预计2024年中旬上市。高通希望改善下一代Windows PC的性能和电池续航，并为PC端的生成式AI体验树立新的行业标杆。

在芯片供应和专利授权方面，高通分别延长了与三星和苹果未来数年的协议，排除了全球前两大智能手机制造商放弃高通而使用个别领域自研芯片的风险，并将深度参与到三星把生成式AI作为长期产品策略之中。截至去年底，高通与两家重要的中国智能手机OEM也续签了长期协议。

华尔街怎么看？

看涨观点认为人工智能在边缘部署方面具有巨大潜力，预计高通将占据边缘部署（edge deployment）的“中心舞台”，推动未来几个财年的收入进一步增长。Bernstein据此将其目标价从170美元上调至200美元暗示还有18%的涨幅空间。

看好高通向人工智能转型的Susquehanna高级芯片股分析师Christopher Rolland也将目标价上调至205美元，称“高通在今年推出的具有5G功能手机份额更高”令人鼓舞。Cantor Fitzgerald上调目标价的理由是高通芯片在华为和小米手机中的应用增加，以及其他垂直行业的周期性复苏。

美股研投网站The Motley Fool指出，支持人工智能的智能手机和个人电脑增长将在高通复苏中发挥关键作用：

“市场研究公司IDC预测，今年AI智能手机的出货量将达到1.7亿部，是去年5100万部的三倍多。更重要的是，今年AI智能手机将占整体智能手机市场的15%，表明未来仍有很大的增长空间。

从2024年到2027年，AI智能手机市场的年增长率预计将达到83%，高通在这一领域处于有利地位，因为它为苹果和三星等顶级智能手机OEM（原始设备制造商）提供芯片处理器。

高通的骁龙处理器为三星最新Galaxy S24 旗舰智能手机的人工智能功能提供支持，并有望通过一款针对中端智能手机的新芯片进一步突破极限。

更重要的是，高通也将目光投向了AI PC市场，可能为公司未来的业务增长带来新机遇，这证明高通可以充分利用几个快速增长的人工智能相关机会，它的市盈率估值还比英伟达便宜得多，是人工智能投资更好的入门砖。”

汇丰银行本周就利润率改善前景上调目标价至190美元，对2024和2025财年的每股收益格外乐观，主要是由于高通产品组合中高端智能手机片上系统（SoC）比例的提高所推动。与竞争对手相比，高通的长期增长潜力来源于其收入多元化战略和向非智能手机领域的扩张。

不少分析指出，高通正处于人工智能向边缘计算转变的关键阶段，将有利于对其技术的需求。华尔街普遍对高通在5G和射频（RF）市场份额的加速采用，以及在汽车和物联网领域的长期应用持乐观态度。

在CEO安蒙的领导下，高通一直致力于将其芯片技术应用到智能手机以外的市场，包括个人电脑、汽车、物联网和虚拟现实头显设备等。开拓收入多元化，不仅有助于提高营收潜力，也能令高通从PC和智能手机的边缘人工智能中受益，生成式AI预计将推动PC和手机的重大变革：

“高通越来越注重从移动行业的无线通信公司，无缝转型成为具有多元化收入来源的智能边缘互联处理器公司。它见证了边缘网络的健康发展，有助于改变汽车、商业企业、家庭、智能工厂、下一代个人电脑、可穿戴设备和平板电脑的连接性。

汽车远程信息处理和连接平台、生成式人工智能大模型支持的数字座舱和C-V2X解决方案也正在推动汽车行业的新兴趋势，例如联网车辆的增长、车内体验的转变和车辆电气化。高通相信，在不久的将来，按收入计算，它有望成为最大的智能手机射频前端供应商。”

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相比3月的上次会议声明，本周三美联储公布的4月货币政策委员会FOMC会议声明有两大变动。

其中之一是，新增了缩减资产负债表（缩表）计划的变动，将美国国债的月度缩表上限下调一半以上，降至250亿美元。另一大变动是，新增措辞强调近期缺少通胀下降的进展。

声明全文翻译如下，黑色字体是与2024年3月FOMC会议声明相同部分，括号内加注的黑字为华尔街见闻增加补充说明内容，红色字体为2024年4月新增部分，括号内蓝色字体为4月所删除的3月声明措辞（转载请注明出处）：

最近的指标显示，经济活动继续（一直）在稳步扩张。就业增长仍强劲，失业率保持低位。过去一年通胀有所放缓，但仍然高企。近几个月，在实现委员会（注：FOMC委员会）2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。

委员会（注：FOMC委员会）力求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率。委员会判断，过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。经济前景不明朗，委员会依旧高度关注通胀风险。

为了支持它的（注：FOMC委员会）目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.50%。在考虑对联邦基金利率目标范围的任何调整时，委员会都将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计，在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降低目标范围。此外，（如其先前宣布的计划所述，）委员会将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。从6月开始，通过将每月美国国债的赎回规模上限从600亿美元降至250亿美元，（FOMC）委员会将放慢所持债券的减少速度。委员会将机构债和机构抵押贷款支持证券的每月赎回上限保持在350亿美元不变，并将超过这一上限的任何本金用于对美国国债的再投资。委员会坚定致力于让通胀率恢复到2%的目标。

在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测最新信息对经济前景的影响。若出现可能阻碍实现目标的风险，委员会将准备好酌情调整货币政策立场。委员会的评估将参考广泛信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际形势变化的数据。

赞成此次货币政策的投票者包括：FOMC委员会主席鲍威尔（Jerome H. Powell）（注：美联储主席）；委员会副主席威廉姆斯（John C. Williams）（注：纽约联储主席）；巴尔金（Thomas I. Barkin ）（注：里士满联储主席）；巴尔（Michael S. Barr）（注：美联储理事）；博斯蒂克（Raphael W. Bostic ）（注：亚特兰大联储主席）；鲍曼（Michelle W. Bowman）（注：美联储理事）；库克（Lisa D. Cook）（注：美联储理事）；戴利（Mary C. Daly）（注：旧金山联储主席）；杰斐逊（Philip N. Jefferson）（注：美联储理事）；库格勒（Adriana D. Kugler）（注：美联储理事）；梅斯特（Loretta J. Mester）（注：克利夫兰联储主席）；沃勒（Christopher J. Waller）（注：美联储理事）。

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如市场所料，美联储继续保持高利率，同时，缩减量化宽松（QT）的计划靴子落地。

美东时间5月1日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%。自去年7月加息后，联储的这一政策利率始终保持在二十余年来高位。

至此，始于2022年3月的本轮紧缩周期内，美联储已连续六次会议未加息。和2022年7月以来的前14次会议一样，FOMC投票委员全体赞成本次利率决策。

相比前次3月的会后决策，本次美联储的决议声明一大变动体现在缩减资产负债表（缩表）的行动计划中。联储将每月计划缩减的美国国债规模上限砍掉一半多。有评论称，联储公布的降幅350亿美元超出华尔街预期的300亿美元。

本次决议的另一大变动则是，美联储警告，近期缺乏通胀进一步下降的进展。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos发文直接在标题中就指出，美联储认为通胀下降的进展停滞不前，其标题为“美联储称通胀进展已停滞并延长观望的利率立场”。

文章开头Timiraos就写道，美联储承认最近通胀下降遭遇挫折，延长观望的时间，如果经济不走弱，联储的这种观望态度可能会持续今年一年。

本次无论是保持利率还是放缓缩表的决策，都符合市场预期。在通胀指标近几个月一再超预期增长、美联储官员言论“放鹰”后，市场预计的联储今年降息力度下降、开始降息的时间推迟。芝商所（CME）工具显示，到周二收盘，期货市场预计，直到今年9月，美联储降息的概率都没有超过50%，11月降息的概率略超过56%，12月的概率超70%。

美国国债月度缩表上限下调350亿美元至250亿 机构MBS上限不变

本次美联储决议声明相比上次3月声明主要调整了缩表的计划，首先，联储重申，将继续减持美国国债、机构债和机构MBS，而后新增以下表述：

从6月开始，通过将每月美国国债的赎回规模上限从600亿美元降至250亿美元，（FOMC）委员会将放慢所持债券的减少速度。委员会将机构债和机构MBS的每月赎回上限保持在350亿美元不变，并将超过这一上限的任何本金用于对美国国债的再投资。

这是美联储自2022年6月开始缩表以来首次在决议中修改缩表计划的措辞。在此重大变动之前，美联储今年3月会后已释放即将放慢缩表的信号。

3月会后的发布会上，美联储主席鲍威尔表示缩减QT将“很快”发生。4月公布的会议纪要显示，3月会上，大多数联储决策者倾向于很快开始放慢缩表，决策者普遍赞成，将每月总体债券缩表规模减少约一半，不调整机构抵押贷款支持证券（MBS）的缩表上限，而是下调美国国债的规模。

继续重申要对通胀降至2%更有信心才会降息

利率前瞻指引方面，本次决议声明完全照搬今年1月和3月前两次决议的说辞，继续重申：

“在考虑对联邦基金利率目标范围的任何调整时，（FOMC）委员会都将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计，在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降低（利率）目标范围。”

声明继续强调，美联储坚定致力于让通胀率回落到2%这一目标。

新增指出近几个月缺乏通胀下降进一步进展 重申就业和通胀达标风险更趋平衡

评价经济活动时，相比上次声明所说的“经济活动以稳健的步伐扩张”，本次增加了“继续”一次，称经济活动继续稳健扩张。本次声明重申上次所说的就业增长依然强劲、失业率仍处低位。

对于通胀，本次声明继续重申去年12月声明有关通胀放缓的评价，即“过去一年通胀已放缓，但仍然高企”。不同上次之处是，紧接着这句之后新增了一句话：

近几个月，在实现（FOMC）委员会2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。

今年1月的美联储声明新增表述“实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡”。本次声明并未和3月一样完全复述这句话，而是增加了一个时间限定，称“过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡”。

然后本次继续重申1月新增的“经济前景不明朗”，并继续重申美联储“仍高度关注通胀风险”。

以下红字可见本次决议声明相比前次的删减和新增内容。

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5月1日周三，美联储如期暂不加息，从去年7月以来连续第六次会议将政策利率维持在5.25%至5.50%区间。此前有分析师认为美联储主席鲍威尔将在记者会上发布偏鹰派的言论。

声明还证实了市场的猜测，即从6月开始会放慢QT缩表速度，美债按月减持幅度放慢至250亿美元，力度略高于华尔街预期的放慢至300亿美元或较此前砍半。

美联储决策公布后，美股涨幅扩大，美债收益率和美元跌幅加深，黄金重新涨1%：

美股涨幅扩大，道指当日涨超170点，纳指止跌转涨，标普500指数接近抹去日内跌幅。

两年期美债收益率跌幅加深至近6个基点并失守5%关口。10年期基债收益率的日内跌幅加深至超5个基点至4.63%。

美元指数DXY日内重新转跌至106.10。现货黄金涨幅重新扩大至约1%并重上2300美元整数位，短线上扬大约6美元。

在鲍威尔于美东下午2点半召开记者会之前，美股全线转涨，黄金升破2310美元，美债收益率和美元波动走低：

纳指小幅转跌后重新转涨，道指涨幅扩大至220点或0.6%，标普500指数也转涨。

两年期美债收益率在跌向4.97%后一度重回5%上方，随后跌幅再度扩大至5个基点至4.99%，10年期基债收益率在一度跌穿4.62%后重回4.63%，日内也跌5个基点。

美元指数一度跌幅收窄，上逼决策公布前的106.20，随后跌幅稳定在0.1%并失守106.10。现货黄金站稳2300美元上方，涨超1%并升破2310美元。

鲍威尔记者会期间，美股和黄金涨幅迅速扩大，美债收益率和美元跌幅加深，鲍威尔称短期通胀预期已经上升，获得降息的信心比想象更为漫长：

道指涨近400点或涨1%，标普涨幅扩大至0.6%并不断刷新日高，纳指涨150点或涨约1%。

两年期美债收益率跌幅扩大至11个基点，交投不足4.94%，重新失守5%关口。10年期基债收益率跌10个基点并失守4.60%。

美元指数DXY跌幅扩大至0.4%，失守106关口至105.80。现货黄金涨幅扩大至1.7%并升破2320美元。

在美联储货币决策公布前，美股普跌，美债收益率走低，黄金涨，美元抹去跌幅：

美股主要指数仅道指上涨，标普500指数大盘和科技股居多的纳指均低开低走，午盘时跌幅不断加深至日低。标普最深跌0.4%，纳指最深跌跌0.6%，均创4月22日以来的一周多新低，道指最高涨近147点或涨0.4%，脱离昨日所创的近两周低位。

决策公布前5分钟，美股短线走高，标普和纳指跌幅均收窄至0.2%，道指再度刷新日高后维持涨超120点，罗素2000小盘股指数止跌转涨，抹去稍早0.3%的跌幅。

美债收益率集体下行，脱离近半年高位。对货币政策更敏感的两年期收益率一度跌5个基点并徘徊5%关口，昨日曾升破5.04%创去年11月中旬以来最高。10年期基债收益率最深跌约6个基点至4.63%，昨日升至4.69%，上周四一度升破4.73%创去年11月初以来最高。

决策公布前5分钟，美债收益率跌幅重新加深，两年期收益率跌超3个基点至5.01%，10年期基债收益率跌近4个基点至4.64%。

衡量兑六种主要货币的一篮子美元指数DXY止跌转涨，重上106.20，欧股时段曾升至106.49创4月16日以来的两周新高，如果突破106.51将创去年11月初以来最高。

美债收益率下行和美元最初走低，令现货黄金升破2300美元整数位，美股盘初升至2310美元或最高涨1%，摆脱昨日下跌2%所创的4月5日以来四周新低。

决策公布前5分钟，美元指数仍交投106.22，在当日涨跌之间徘徊。现货黄金涨幅略有收窄，仍交投2300美元一线。

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美国劳工统计局周三公布报告显示，该国3月的职位空缺降至三年来的最低水平，自主离职和招聘人数均放缓，表明劳动力市场进一步降温。

具体数据方面，美国3月JOLTS职位空缺848.8万人，创2021年2月以来最低，大幅低于预期的869万人，2月前值从875.6万人上修至881.3万人。3月的JOLTS职位空缺数低于媒体调查的几乎所有经济学家的估计，单月下滑32.5万人，创2023年10月以来最大跌幅。

分行业来看，3月的职位空缺下降部分主要集中在建筑业以及金融和保险业。其中，建筑业职位空缺从45.6万人骤降至27.4万人，单月下降18.2万人，创有记录以来最大跌幅。与此同时，州和地方教育的职位空缺有所增加。

3月职位空缺数量比失业人数多205.9万，较3月的235.5万大幅下降，为2021年6月以来的最低水平。职位空缺与失业人数之比降至1.32，创下2021年8月以来的最低水平。该比例在过去一年多的时间里，总的趋势是下降的。2022年3月时这一比例创下超过2的纪录水平。该比例在新冠疫情前为1.2，目前已与长期趋势相当接近。

3月自主离职人数意外暴跌19.8万，创去年6月以来的最大单月跌幅，至332.9万，创2021年1月以来的最低。3月的自主离职率为2.1%，较此前2月进一步下滑，为2020年8月以来的最低水平。

自主离职的人数越高，表明劳动力市场越紧张，工人们有信心离开目前的工作以寻求更好的机会，反之亦然。近几个月来，该数据显著下降，这意味着美国人对自己在当前市场上找到其他工作或获得薪资更高的新工作的信心不足。

3月招聘人数减少了28.1万人，仅为550万人，这是2018年1月以来的最低水平。3月招聘率降至3.5%，为新冠疫情爆发以来的最低水平，各行业的招聘下降都很普遍，其中下降最严重的是贸易和运输领域。

不过，3月裁员数有所减少，裁员人数为2022年底以来的最少。

JOLTS报告是美国财长耶伦在担任美联储主席时最看重的劳动力指标之一。该指标也是美联储高度关注的劳动力市场数据。不过需要注意的是，一些经济学家质疑JOLTS统计数据的可靠性，因为当前该调查的回复率很低，大约是几年前的一半。

媒体分析称，最新的JOLTS报告是美联储希望看到的那种降温，美联储一直在寻求劳动力市场放缓，最好是通过减少职位空缺而不是直接失业来实现。只要职位空缺保持在高位，工资就可能继续增长，这也可能带来顽固的通货膨胀风险。

财经金融博客Zerohedge点评称，在经过了几个月相对无聊的JOLTS数据之后，耶伦最喜欢的劳动力市场指标再次变得令人激动，不过不是以一种好的方式。职位空缺水平停滞不前的情况下，自主离职人数大幅下降，招聘人数也大幅下降，要知道，招聘冻结是劳动力市场全面出问题的先兆。

JOLTS数据通常比非农就业数据滞后一个月。本周五，美国将公布重磅的非农就业报告。市场预计4月份非农就业人数将增长20.4万人，低于3月份的30.3万人。

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5月1日周三，ISM公布的数据显示，由于需求下降，美国4月ISM制造业指数重新陷入萎缩，但价格指数创2022年以来新高，当时正值本轮通胀的高峰，凸显当前美国通胀压力重燃。

美国4月ISM制造业指数降至49.2，不及预期的50，3月前值为50.3。50为荣枯分水岭。此前3月，美国ISM制造业指数意外大幅好于预期，突破50大关，达到50.3，结束了连续16个月的制造业收缩。不过目前看来，美国制造业的复苏之路仍然颠簸，单月实现的扩张也仅昙花一现。

重要分项指数方面：

• 4月的新订单指数为49.1，重新回到萎缩区间，单月下降2.3个点。4月新出口订单也下降，单月降幅2.9个点，跌至48.7，也陷入萎缩，这也是海外客户订单三个月来首次出现萎缩。
• 在经历了3月的大幅增长后，4月份生产指数下降了3.3个点，跌至51.3，不过仍处于扩张区间。此前3月时的生产指数创下2022年6月以来的最高，单月大涨6.2个点，创2020年中期以来的最大涨幅。
• 积压订单以更快的速度收缩，4月为45.4，较3月的46.3下滑0.9个点。
• 价格输入指数在4月上升至60.9，单月大涨5.1个点，创2022年6月以来的新高。该指数用于衡量材料和其他投入成本，这是连续第二个月显著攀升。
• 就业指数连续第七个月收缩，不过好的一点是，收缩幅度在放缓，从3月的47.4上升至4月的48.6。
• 工厂库存与3月份持平，均为48.2。客户库存从3月的44上升至4月的47.8，表明缩减速度放缓。

分析称，最新的美国ISM制造业数据表明，继今年早些时候制造业行业前景出现一些乐观迹象之后，美国制造业正在努力挣扎获得动力。制造业生产商们继续应对利率上升、投入成本上升和海外市场低迷等不利因素。

同日稍早公布的Markit制造业PMI显示，美国4月Markit制造业PMI终值50，预期49.9，4月初值49.9，3月前值为51.9。

标准普尔全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示：

4月份的商业状况停滞不前，四个月以来首次未能改善，这表明美国制造业的第二季度开局疲弱。工厂订单流入量自去年12月以来首次下降，这意味着生产商们不得不依靠前几个月的订单。

不过，也有一些令人鼓舞的迹象。订单下降似乎主要是由于工厂调整投入品库存，对半制成品、也就是为其他工厂生产的投入品的需求减少所致。相比之下，消费品生产商们报告需求进一步走强，暗示由消费者驱动的更广泛的经济好转仍然还在。

整体上，生产商们似乎对商业前景也有足够的信心，继续以与过去两年平均水平相当的速度增加员工数，并进一步投资运营能力。

商品价格上涨速度低于3月时创下的11个月高点。但是，正如标准普尔全球指出的那样，尽管如此，按照历史标准，价格增长仍然很高，而且远高于新冠疫情之前的十年平均水平，因为企业继续将更高的大宗商品价格转嫁给客户。

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手机厂商总能在 1999 元的价位里，掀起点风浪。

2011 年 8 月，小米 1 用 1999 元，开启了中国山寨机市场的整顿运动。

今年以来，各大品牌在冲高端、造折叠、上 AI 的激烈竞争中，都没忘记更新自家 1999 元档位的产品。

我们也在第一时间拿到了 6 个品牌 1999 元价位的 7 台最新机型，相互对比之下，发现当下的千元机大多都在追求性价比的同时，找到了「独门绝学」。

一句话总结这类机型的特点，就是「此起彼伏」。

求同存异，性能之争

在横向对比之前，先说明一下我们这次选取目标机型的几大原则：

1、1999 元是手机起售价，为该系列产品的最低配置；
2、部分机型的价位有些波动，但是只低不高；
3、产品价格根据当前官方网站/网购旗舰店上的标价；
4、所有对比产品都为该系列中的最新机型；
5、 品牌间若有从属关系，一律当做独立个体看待，不合并；
6、为什么一定要低于且接近 2000 元？因为我们想讨论的是「在千元价位的极限，你究竟能买到什么样的手机」。

很长一段时间里，1999 价位段的手机和「性价比」牢牢绑定：它们什么都有，也都够用，但极少有一项经得起拿出来单独推敲细品。

但是现在，千元机在完成了性价比的布局后，又试图用一些突出的功能，彰显自己的个性。

而千元档位中，此起彼伏的「起」，就在各家产品的宣传口号里。

首先来看性能课代表。

虽说多数厂家用广告语把自家产品的性能「拉爆表」了，但从配置参数来看，亦有高低之分。

喊出「性能旋风」的红米 Turbo 3，搭载了骁龙 8S Gen3，这是一颗与今年骁龙「最强芯」8 Gen3 同架构的中端芯片，采用台积电 4nm 旗舰制程工艺，安兔兔跑分来到 1,754,299 分。

另一的 iQOO Z9 Turbo 也同样搭载了骁龙 8S Gen3，1,764,028 的安兔兔跑分。

红米 Turbo 3 和 iQOO Z9 Turbo ，不仅使用了相同的芯片，而且也同时在名字里加了「Turbo」。

甚至于并且喊出了「真 Turbo 看 iQOO」火药味十足的口号。

不管是哪个价位段的手机，流畅度永远是影响你使用体验的最大因素，这当中 SoC 是怎么也绕不开的话题，所以我们从芯片看起。

高通在今年推出的骁龙 8s Gen3 和骁龙 7+ Gen3 为中端机市场注入了新的活力。

在芯片的架构上，骁龙 8s Gen3 的频率要更高，理论性能更强；骁龙 7+ Gen3 的能效更好，续航更持久。

从 DTCHAT 发布的 CPU 排行榜也能看出，这两颗中端芯片的不俗表现。

一加 Ace 3V 和真我 GT Neo6 SE 都同时搭载了能效更优的骁龙 7+ Gen3。

不过，两种芯片的差异只是相对的，因为实际使用下来，几乎感受不到性能和能效的区别，况且骁龙 8s Gen3 和骁龙 7+ Gen3 本就属于同一水平的处理器。

我们把这四款机型放在一起比较，不仅因为它们的处理器性能接近，而且在许多方面四位都有着相似之处。

一是四款机型的后置双摄都是「50mp 主摄+8mp 长焦」的组合。

二是小配件给的很齐全：NFC、红外、X 轴线性马达、立体双扬声器。

如果习惯在平时开震动反馈操作手机，并且还比较过转子马达和线性马达区别的朋友，应该会对 X 轴线性马达的质感深有体会。更多样的震动方式，给触感的提升很大，曾经有很长一段时间里，这只是高端旗舰的专属。

双扬声器在游戏、视频和音乐场景下，一般会发挥出「1+1＞2」的功能，声音更大，也能更真实立体地表现音源特点。

有意思的是，四台手机都在宣传中着重强调了自家机型的散热能力，而且用词相当劲爆：

• 红米 Turbo 3：冰封散热系统
• iQOO Z9 Turbo 6K 天幕 VC 液冷散热
• 一加 Ace 3V：天工散热系统
• 真我 GT Neo6 SE：万级 VC 散热

看完之后，甚至能感到一阵莫名的凉意。

再结合上述非常接近的性能配置，不难，这四台性能小钢炮主打游戏体验。

但其实每台手机在一些小项里，都有稍高一截的优势：

红米 Turbo 3 用了一块 6.67 寸屏幕，在九台对比机型里是最小的一个，179g 的重量也偏轻，对性能有要求且对握持手感特别注重的朋友，比较友好。

iQOO Z9 Turbo 有着 6000mAh 的超大电池，是所有代表机型里容量最大的一个。

真我 GT Neo6 SE 配备了一块 144Hz 刷新率的 AMOLED 屏幕，这块屏幕最大的亮点就是「亮」。

全局激发亮度有 1600nit，局部峰值亮度甚至能达到 6000nit。

一加 Ace 3V 和真我 GT Neo6 SE，在领先的部分也十分统一：100w 的有线快充，稍大一点的 5500mAh 电池，IP65 级别更强的防尘防水性能。

从数据来看好像打的难解难分，但真要摆在面前二选一的时候，它们都有最后的下定推手：

• 真我 GT Neo6 SE 便宜 300 块，曲面屏超窄边框，前置镜头 32mp 的像素也更高。
• 一加 Ace 3V 是直板机，整体机身是磨砂材质，不易粘指纹，还有祖传的三段式开关，用过的都说好。

特立独行，也是卖点

千元机「性价比」中的「性」，往往指性能，上述的四款机型以性能为基础，描摹出了各自的 1999 元「神机」。

但问题也会随之显现：大同小异，没有差异。最后买哪台的决定项，又会落到品牌和颜值上。

vivo S18 抓住了「颜值」的橄榄枝。

第一个颜值是手机本身的设计，连它的 slogan 都是「棱子紫新色，格外绽放」。

vivo 官网称，手机背面的素皮选用的是天然皮质纹理「荔枝纹」，并搭配菱形压花工艺。

而且，vivo S18 还在素皮表面喷涂了纳米级防污耐磨涂层，不仅可以延缓皮质的老化，日常使用中沾染上的污渍和划痕也能简单擦除。

颜值让设备十分跳眼，也抓住了许多不那么关心配置、但又很在意质感的买家。

vivo S18 的第二个颜值是「美颜拍照」，因此它也有着 7 款产品里最高的前置镜头像素：50mp。

为了在大部分场景下，都获得自然的自拍效果，vivo S18 的前置镜头模组搭配两颗广角柔光灯。

90° 广角柔光灯，满足补光的同时，还能让前置人像拍摄变得更立体。

这种专为人像拍摄柔光灯，在后置模组下方也有一圈。

内嵌式的人像柔光灯，实属罕见。

vivo S18 找准了「人像拍摄」，也用硬件堆砌出了一道体验壁垒。

不走寻常路的除了 vivo，还有它的同门兄弟 OPPO。

前段时间，我们详细介绍了 OPPO A3 Pro，以及为什么它们要做一台能砸核桃的手机。

这台手机最夸张的是，它是一部可以称为「特种设备」的三防手机，就连宣传标语都是「耐摔战神」。

• 同时支持 IP69、IP68、IP66 的防护标准；
• 整机通过国家军用标准抗冲击测试；
• 背板玻璃配备「晶盾玻璃」，抗摔能力较同档位产品提升 160%；
• 结构重新设计为「超抗摔金刚石架构」。

和这个价位段追求性能、颜值的一种手机相比， OPPO A3 Pro 宣传的耐用、耐摔， 总感觉有些另类，当然这种违和感也体现在该品牌的另一台新机上：OPPO K12。

OPPO K12 的发布会亮点很多，砸核桃、摔手机，还有用高跟鞋暴力测试屏幕硬度的 Monica。

虽说两台手机都主打耐摔耐用，但其实各有千秋。

OPPO A3 Pro 的策略是 AII in 坚固，几乎将所有成本都花在了三防的刀刃上：5000mAh 的电池，67w 的有线快充，120Hz OLED 屏幕都算够用；天玑 7050 的处理器可能会是选择 A3 Pro 的最大顾虑。

OPPO K12 上 IP54 的防护等级稍逊一筹，不过整体比较它更加全面。

处理器搭载了第三代骁龙 7，5500mAh 的大电池和 100w 的有线快充，比 A3 Pro 的续航和补能体验强了不少，前置镜头像素 16mp 也比 A3 Pro 翻了一倍。

OPPO 目前一共有 Find X、Reno、K、A 四个系列在售，A 系列是入门款，所以在价格相同的情况下，K 系列的整体体验会更突出。

但如果你特别需要一台防摔防水的手机，OPPO A3 Pro 肯定是首选，甚至能给你旗舰机都从未有过的三防体验。

1999，就是最大的惊喜

这个月初，红米和一加的网上对线冲上了热搜，起因是红米 Turbo 3 的首批性能评测公布，在一些游戏数据表现上略逊竞品一加 Ace 3V，对此红米总经理王腾回应「个别友商耍小聪明，测试过程偷偷降亮度或画质」，暗示一加手机的性能测试作弊。

一加中国区总裁李杰立马在微博回话「欢迎大家上手体验，我们不怕比，不怕测」。

两个品牌的负责人如此针锋相对，其实和 1999 元的取舍之道密不可分。

一方面，千元机紧握一个产品特点，可能是性能，也可能是颜值和耐用，接着把它做大做强，这是取。

另一方面，受限于价格和成本，它们到底该舍弃什么，可能是拍照，也可能是材质和快充，又成了一道抓耳挠腮的选择题，这是舍。

所以标签化在 1999 元的价位上，尤为明显。

因此，也就有了两位掌门人隔空喊话，况且，这两台手机在自家品牌中，有着举足轻重的地位。

根据 IDC 的统计报告，2023 年全球智能手机出货量，1000-2000 元的机型占比将近 30%，即使 Q4 同比下降了 6%，但依然有 25% 的份额。

千元机，依然是各大厂商的销量主力军。

并且，由于非常显眼的卖点，它们也有着非常明确的用户画像。

比如主打性能的红米 Turbo 3、真我 GT Neo6 SE，会更受学生和手游爱好者的青睐。

主打外观和人像的 vivo S18，特别是加上了是柔光灯后，可能也会引起一些女性用户或者关注人像摄影群体的注意。

号称耐摔战神的 OPPO A3 Pro，更适合经常在外奔波的滴滴司机和外卖小哥，风里雨里，防摔防泥。

另外，这个价位的手机，也很适合当备用机。主力机已经有了不错的性能表现，那备用机的续航能力、轻薄手感，则是首先要考虑的因素。

你看，这就是标签化和准确的用户群体定位，把一个简单的事情重复且认真地做，任何一个品牌都有可能在「性价比」的共性中，找到独属于自己的个性。

最后，我想聊聊用了几台千元机的整体感受。

曾经我一度认为这个价位段的手机应该具备以下几个特性：

• 偏轻，中框和后盖都是塑料
• 不顺手，中框-后盖衔接有棱角
• 摄像拉跨，CDC 复古质感
• LCD 屏，屏幕看上去有塑料感
  操作卡顿，系统不流畅
• 游戏体验为 0，像在翻 PPT

可是，在我体验的 7 台手机里，没有一台出现了上述任何一种情况，甚至在用了几天后，我会突然忘掉他们的价格，它们和旗舰机，好像没有非常明显的区别。

首先，所有手机都满足了我日常使用的刚需：系统流畅、影像还行、续航优秀；
其次，在它们擅长的领域都能看到一些惊喜：游戏丝滑、人像自然、真的抗摔。

在处处及格的基础上，还能再满足一点你的所需，就是当下 1999 元国产机中端机，带来的惊喜。

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号称要干翻所有App的生成式 AI 硬件Rabbit R1，如今却“大翻车”了。

钛媒体App 5月1日消息，Android 操作系统领域的专家Mishaal Rahman今晨发文，Rabbit R1内部运行Android系统，其整个界面都由安卓应用提供支持。

同时，他还成功把Rabbit R1“移植”到了安卓系统，甚至在谷歌Pixel 6a手机上就能运行。如今，甚至有用户已经在Rabbit R1运行安卓App了。

要知道，几个月之前，Rabbit公司创始人兼CEO吕骋（Jesse Lyu）直接放话：我们搭载的是全新操作系统Rabbit OS，比安卓好数倍。

如今，Rabbit真的“拉了”。

消息曝光后，在科技圈里炸了锅。The Verge等外媒甚至非常犀利地点评道：这就是“套壳安卓”，AI 正处于Juicero时代。（注：Juicero：一款“智商税”榨汁机，现指不必要的复杂技术创新、价格过高和过度炒作）

截至发稿前，吕骋回应称，大多数非iOS消费设备都以经过修改的 AOSP 作为客户端运行，而R1是具有非常定制的AOSP（Android 开源项目，Android Open Source Project）和较低级别的固件修改而成的。但R1的界面不是安卓应用，它使用的大模型（LLM）在云端运行。

华人创业者离开百度去美国，新AI设备销售超10万台

吕骋是AI领域的华人连续创业者，西交利物浦大学毕业，创立渡鸦科技（百度小度业务的前身之一，Raven Tech）。

2017年，百度全资收购渡鸦，吕骋担任百度智能家居硬件总经理；同年，他便带领团队发布了百度首款智能音箱Raven H，然而即便风光一时，但从结果上来看，消费市场对此并不买单，这款产品也从未实现过更大规模量产。

 吕骋

2018年，吕骋离职百度并前往美国，创立了以AI为中心的公司Cyber Manufacture Co.，也就是今天Rabbit的前身。

在今年1月CES 2024大会期间，吕骋举行了一场线上发布会，展示Rabbit R1及其操作系统Rabbit OS，称这是一款集成了“大型动作模型”（LAM/LLM）的AI 终端设备。

吕骋指出，Rabbit R1拥有 2.88 英寸触控屏，体积约为 iPhone 的一半，且设有圆角。其特色包括一个旋转摄像头（被称为“兔子眼”）、一个可作为按钮使用的滚轮，内置 2.3GHz 的联发科芯片、4GB RAM 和 128GB 储存空间。它的功能多样，可完成各种任务，从叫 Uber、订餐，到安排复杂的度假行程等，其操作便捷性超越传统智能手机应用。

吕骋强调，Rabbit R1堪称是当今 AI 领域最大终端，设备仅售价199元，且无需额外订阅费。

实际上，自从 CES 上爆火以来，Rabbit R1 经历了全网热议，供不应求，以及一波波讨论。有人认为它开创了全新的智能硬件品类，“这才是 AI 时代的 iPhone 时刻”。当然，也有人认为，这种硬件能做的事“一个 app 就能解决”、“为什么不用手机？”。

然而这种争议不妨碍 R1 热卖。

4月24日，Rabbit R1举办发布会，吕骋称，在 24 小时内，售价 199 美元的 R1 就卖出了 1 万台。补货之后再次售罄，至今已卖出了超过 10 万台。

而创业公司 Rabbit 也顺利搭上了生成式 AI 这一波爆发的顺风车，累计融资已达 5800 万美元，最近一轮融资是在今年3月。

新机被质疑套壳安卓，质疑者IP如今已遭屏蔽

由于ChatGPT的爆火，以及传闻OpenAI CEO奥尔特曼要做 AI 设备终端，因此，Rabbit R1的发布引起广泛关注。

就在4月30日，拥有1880万粉丝的国外测评大神Marques Brownlee（MKBHD）发布长达20分钟的测评Rabbit R1视频。

他直指Rabbit R1体验非常差，电池持续掉电，差不多4小时就没电了，每天得给它充电好几次，一次充电高达45分钟。同时，MKBHD还认为，Rabbit R1主打的大语言模型对话，幻觉也是蛮严重的：“非常自信地回答错误答案”。

最终MKBHD对Rabbit R1的评价是：花200美元，不知道用来干啥。“我想要的很多基本功能，Rabbit R1上都没有。”

基于此，MKBHD布朗哥还发出了一个灵魂拷问：“你有触屏功能，却只能用来打字。为什么触屏就不能用在其它功能上？用滚轮和按钮操作简直不要太麻烦好吧。”

而就在前两天线下的发布会上，现场演示时，吕骋让Rabbit R1订麦当劳，但第一次的结果以失败告终；而第二次的尝试也是等了不少的时间——现场的人却认为这是“翻车”了。

Mishaal Rahman在androidauthority发文表示：Rabbit R1就是一款半生不熟”的产品，让技术人员别无选择，只能严厉批评他们。

Mishaal Rahman坦言，Rabbit R1几乎没有安卓手机做不到的事情：可以与大语言模型 (LLM) 对话以获得问题的答案、给一个物体拍照以获取有关它的信息、从 Spotify 播放音乐、向从 Uber 打车，或者从 Doordash订餐，但基本上就是这样。

“如果像 Rabbit R1 这样的 AI 小工具可以做的所有事情都可以通过 Android 应用程序来复制，那么为什么这些公司不简单地发布一个应用程序，而不是发布花费数百美元、需要单独的移动数据计划才能使用的硬件，以及电池寿命很糟糕吗？事实证明，这正是Rabbit所做的……某种程度上。”Mishaal Rahman表示。

随后，Mishaal Rahman直接拿着Rabbit R1安装在谷歌Pixel 6a上，并安装了一款“启动器”apk后，Pixel 6a就直接变了Rabbit R1设备，并可以用安卓手机版Rabbit R1向AI助手提问并交流了。

而且在设备操作上，Pixel 6a的音量调高键，对应的就是Rabbit R1侧方的按钮，妥妥的“套壳”。此外，由于Rabbit R1的显示屏比Pixel 6a小得多，分辨率也低得多，因此可以看到主屏幕界面只占据了手机显示屏的一小部分。

Mishaal Rahman最后给出了结论：这证明了一个事实，从本质上讲，许多这些利基硬件产品都在AOSP的修改版本上运行。

而消息公布后，他称，其IP或者设备ID遭到了屏蔽：“我的Pixel 6a现在“无法连接到 Rabbit OS”，所以我无法再发送任何查询。”

随后，吕骋发表了一份声明：

“Rabbit R1不是安卓APP。我们知道有一些非官方的rabbit OS应用程序/网站模拟器。

rabbit OS和LAM运行在云上，有非常定制的AOSP和低级固件修改，因此没有适当的操作系统和云端点的本地盗版APK将无法访问我们的服务。

在今天的OTA之后，我们实施了多个云验证改进来验证设备/客户端请求。”

如今，Rabbit R1已销售的数万台设备机主，却成为了199美金这款“电子垃圾”的受害者。

（本文首发于钛媒体App，作者｜林志佳，编辑｜胡润峰）

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（图片来源：钛媒体App编辑拍摄）

最近，国内“AI 第一股”科大讯飞引发关注。

4月26日，“讯飞星火V3.5”大模型进行功能升级，支持长文本、长图文、长语音等功能体验。

科大讯飞董事长刘庆峰表示，讯飞星火V3.5总体水平总体已经达到GPT-4最新版本GPT-4 Turbo最新长文本版97%的水平，而在多个垂直领域的知识问答任务上，星火大模型长文本总体水平已经超过GPT-4 Turbo。他透露，今年6月公司将发布讯飞星火V4.0版本。

而早前4月22日，科大讯飞（002230.SZ）发布2023年财报显示，实现营业收入196.5亿元，归属于上市公司股东的净利润（下称“归母净利润”）6.57亿元；而最新2024年一季度，科大讯飞实现营收36.46亿元，归母净亏损3亿元，同比上年亏损额扩大418.99%；扣非净利润亏损4.41亿元，同比亏损额扩大30.29%，主要原因是公司加大在大模型方面的投入。

科大讯飞认为，尽管加大在大模型以及技术自主可控等方面的投入，影响了其短期经营业绩，但为其巩固 AI 国家队的产业地位奠定了基础。

不止是科大讯飞，云从、商汤、寒武纪等其他国内 AI 龙头最近公布的业绩也不及市场预期。

相比海外 AI 龙头高歌猛进——微软一季度收入同比增17%、Meta增18%、英伟达四季度收入增265%，中国AI龙头普遍面临着一个“怪圈”：AI 大模型技术全面超越GPT-4，但收入却只减不增，长期高额亏损，且急需大量研发和算力投入。

多位 AI 行业人士向钛媒体App表示，这一现象是行业普遍问题，短期内没有很好的解决手段，甚至随着算力和人力成本增加，亏损情况会不断扩大。“很多二级市场的人和‘朱啸虎’想法一致，投资 AI 公司不一定有很好的回报价值”。

受业绩不佳影响，截至4月30日16点收盘，科大讯飞单日跌幅0.88%。过去12个月内，科大讯飞跌幅达24.80%，最新市值为1026.82亿元。

那么，在 AI 应用爆发的2023年，为什么国内AI大模型频频超越GPT-4，但像科大讯飞，研发投入持续增加，但未见回报？AI 这个“风口”到底能不能吹到中国的 AI 龙头们？

扣非净利润只占科大讯飞去年营收的0.6%

年报显示，2023年，科大讯飞实现营业收入196.5亿元，同比增长4.41%，同期归属于上市公司股东的扣非净利润只有1.18亿元，同比减少71.74%。

经钛媒体App编辑计算，扣非净利润仅占科大讯飞去年营收比重的0.6%。

科大讯飞称，净利润下降原因是公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入，同时积极抢抓通用 AI 的历史新机遇，在自主可控平台上加大认知大模型研发投入。尽管上述投入一定程度上影响了当期利润，但公司在核心技术自主可控方面所构建的核心能力，以及星火认知大模型取得的领先优势，为公司在大模型的产业竞争中持续保持优势奠定了坚实的基础。

财报显示，截止2023年12月31日，公司经营性现金流量净额3.50亿元，同比下降44.55%，其中公司第四季度单季度经营性现金流量净额超过15亿元。

具体到业绩当中，科大讯飞营业收入构成主要分为行业、产品、地区三个层次。

分行业看，2023年，软件和信息技术服务业收入占比高达98.27%，即193.1亿元，是科大讯飞核心业务；而教育教学业务只有1.46亿元。

分产品看，AI 技术的商业模式更多是作为降本增效的工具，与AI+教育、AI+医疗、智慧城市（AI+城市管理）等各行各业进行赋能或结合。

据科大讯飞披露的年报，近年来，公司依托“平台+赛道”战略，围绕五大行业领域，打造了包含智慧教育、智慧医疗、智慧城市、智慧汽车、智慧金融、运营商、平台及消费者业务在内的七大核心业务。其中，讯飞开放平台已经为开发者提供647项 AI 能力及一站式 AI 解决方案。

财报显示，2023年，公司的智慧教育、智慧城市、开放平台及消费者业务、运营商业务的营收占比分别为29.77%、20.02%、31.47%、10.67%，相比2022年 AI 大爆发之前的34.11%、23.62%、24.66%、11.14%，整体来看，除了开放平台和消费者业务收入增长之外，其他业务出现了不同程度的下降，如智慧城市信息工程业务比上一年占比下降28.75%。

尽管科大讯飞早在2004年、2008年、2017年便已涉足教育、运营商、城市管理的赛道，但过去几年，在教育、城市管理由政府牵头下，导致如今经济下行时，科大讯飞相关收入递减、回款压力增大，加之除安徽和中国移动的资源外，其他省市的G端业务资源对于科大讯飞来说有较高的获取门槛。

分地区来看，2023年，科大讯飞在华东地区、华北地区、华南地区的主营收入占比分别为49.41%、16.44%、13.49%，同比仅增长5.90%、30.61%、8.7%，而西南地区、华中地区收入占比同比下降26.33%、22.02%。因此，这印证了上述对于公司G端业务发展的结论。

财报显示，2023年，公司应收账款121.65亿，较期初增加22.95亿。而截至2024年Q1末应收账款为119.94亿，较期初减少3.18亿。科大讯飞在业绩会上称，公司应收账款来源在政府、以移动为代表的大中型企业和金融机构为主。

所以，很显然，从科大讯飞年报业绩来看，AI 大模型爆发以及星火大模型的发布，并未给科大讯飞的营收基本盘——智慧教育（G端）、智慧城市、运营商业务带来太大的增长空间。

那么，消费端呢？

自去年5月科大讯飞发布星火大模型之后，其大模型的变现方式主要是赋能现有业务、API授权付费、企业定制化模型3种方式，但最终来看，只有C端硬件效果明显。

财报显示，报告期内，科大讯飞消费者硬件GMV同比增长 84%。其中在电商大促节点方面，去年618全周期内，科大讯飞C端硬件销售额同比增长125%，而双11全周期内销售额同比增长126%，主要是基于星火大模型赋能C端硬件产品，产品价格有所提升，并带来大幅度的提升，包括9899元的科大讯飞LUMIE10pro高配版学习机、3999元的SR702星火版录音笔等。

同时在C端软件，截至去年底，讯飞听见SaaS服务生态用户破亿，覆盖用户破6500万，付费用户数同比增长 28.5%，以SaaS服务贯穿用户内容记录、整理、写作，协同等布局。

另外，从API授权付费方式来看，在星火大模型发布后，开发者数量从2023年6月的497.4万家提升至2023年12月的578.5万家，增加了超过80万家。而且，尽管星火大模型性能持续提升，但在OpenAI、微软等公司的大模型调低API价格之后，星火API价格也随之下降。

部分主要大模型调用的API定价对比（来源：钛媒体App编辑整理）

公开信息显示，去年11月，OpenAI将GPT-4升级为GPT-4 Turbo，但Turbo版的收费却大幅下降。与GPT-4原版本相比，Turbo版输入1000token的收费价0.01美元，便宜三倍，输出1000token的价格为0.03美元，便宜两倍。

而智能汽车层面，据不完全统计，讯飞星火大模型已经给奇瑞、广汽、长安等车企赋能。2023年，科大讯飞的智慧汽车业务实现6.95亿，同比增长49.71%，有不错的表现，但对公司整体营收贡献有限。

所以，从近200亿营收的千亿 AI 龙头科大讯飞来看，星火大模型对公司业绩的积极效果主要体现在消费端业务、智能汽车等业务上，但这些对公司的营收基本盘贡献非常有限，智慧城市、智能教育业务增长乏力。

这也是很多人士对于科大讯飞的基本感受：最深刻的印象还是科大讯飞硬件，录音笔、翻译机、学习机对于科大讯飞来说似乎比B端业务更有看点，AI公司卖“智能硬件”更赚钱。

在业绩会上，刘庆峰提到，2024年，星火大模型的四条商业化路径：

• 第一是赋能科大讯飞的C端（消费者端）硬件，使其保持快速增长；
• 第二是在科大讯飞看好的教育、医疗、汽车、金融、能源和运营商等赛道落地；
• 第三是通过讯飞开放平台对外部开发者赋能，以此获取收入；
• 第四是科大讯飞在 2022 年发布了超脑 2030 计划，希望机器人能走进千家万户，将是巨大的应用方向。当前认知智能大模型的进展验证了讯飞超脑计划中对多模感知、多维表达的技术演进的预判，基于星火大模型的全栈机器人能力，目前已经赋能 372 家以人形为主的机器人客户。 

但刘庆峰也强调，公司2024年的整体经营策略方面，一般投入能省则省，常规业务稳中求进，，面向大模型的战略机遇坚决饱和投入。他认为，公司业务结构持续优化，C端业务的占比持续提高，来自于G端的应收账款有望随着业务结构优化而逐渐改善。

“只要通用底座能力紧紧跟上，行业就有机会实现超越。中美之间的底座模型能力还存在半年到一年的动态追赶过程，但中国是唯一不会被彻底甩开的国家，科大讯飞作为中国的国家队正在持续缩小与美国同行的差距。例如，讯飞星火医疗大模型的效果已经超过了GPT-4。”刘庆峰称。

中国AI企业通病：盈利差、研发高、难见盈亏平衡

科大讯飞这种业绩和自身技术优势“不均衡”的情况并非个例。

4月30日，“AI芯片第一股”寒武纪发布2023年度报告及2024年一季报。数据显示，2023年，公司实现营业收入7.09亿元，比上一年下降2.7%，归母净利润为-8.48亿元，同比亏损有所收窄；而今年一季度，寒武纪营收为2566万元，同比减少65.91%；归母净利润为-2.27亿元，同比减亏11.12%。

实际上，2023年是寒武纪有财务数据披露以来亏损的第七个年头。2017年-2022年，公司年度归母净利润分别为-3.807亿元、-0.41亿元、-11.79亿元、-4.35亿元、-8.25亿元和-12.57亿元。

7年来，寒武纪累计亏损49.66亿元，接近50亿元。

此外，其他 AI 公司当中，云从科技2024年一季度财报显示，归母净利润为亏损1.6亿元，而扣非净亏损1.70亿元，比上年同期扩大11%左右；商汤集团（0020.HK）2023全年实现营业收入34.06亿元，同比减少10.6%；经调整后全年净亏损64.95亿元，同比扩大6.6%，占营收比重达190.7%。商汤集团已连续6年净亏损，去年多次传出裁员消息。

这意味着，这些 AI 企业一面大模型技术“遥遥领先”、性能远超ChatGPT-4，另一面自身财务却呈现“造血”难、盈利差、研发高、盈亏平衡预期不明朗等挑战。

当前，中国 AI 大模型当中没有真正“盈利性”企业，大部分均处于高额亏损、高昂算力投入、高研发投资这“三高”阶段。即便是扬言完成盈利的“格灵深瞳”，到了2023年也被“打回原形”，营收大减25.84%，公司由盈转亏，亏损额达9033万元。

格灵深瞳2023财年业绩

那么，为什么会出现这种现象？钛媒体App梳理出三个重要原因。

首先，G端业务属于存量市场，来源虽然稳定，但总量毕竟有限，不是 AI 技术商业化极佳的方案。

“AI产业研究中心”曾分析认为，亏损问题就出在靠To G业务起家的“四小龙”（商汤、云从、旷视、依图），天生缺乏To C基因，此后长期靠G端业务存活，又使其掉入了“回款难陷阱”，这就导致企业市场竞争力退化，当B端G端市场受冲击，营收就难以为继。

刘庆峰曾公开谈到，To C（消费端）业务是公司发展的重点方向。

在财报电话会上，刘庆峰指出，科大讯飞要向C端发力，在业务由软件技术服务为主，转向提供软硬件一体化解决方案的过程中，毛利率会有一定下降。例如，教育业务学习机智能硬件、汽车业务智能音效解决方案等，因硬件产品比重增加带来毛利率略有下降，但毛利率都在相对合理的水平，并且业务软硬件一体化方案可以充分保障产品的应用成效，同时带来规模的提升。

微软中国区的高管曾在今年3月的一场活动上指出，像微软Copilot这种技术方案，销售策略应该向 C 端靠拢，而非B端方向开展。

事实上，C端业务属于14亿人次的增量市场，客户总量多、市场规模大、业务来源多元且稳定，而且受经济大环境的影响又小，付费用户意愿开始增长。鉴于科大讯飞的设备销售情况，相比B端、G端，确实是科大讯飞 AI 大模型应用的终局手段。

其次，AI 是一个长周期、不断创新的产业，而非互联网时期典型的“赢家通吃”、近乎为0的边际成本增长、高用户黏性的行业，AI、云计算等领域没有“垄断”，所以壁垒没有那么高，并需要不断技术创新，一旦减少研发投入，就如同IBM和微软当年事件一样，直接退出了行业头部位置，因此，所有 AI 公司都无法避开高昂的投入成本。

财报显示，仅2023财年，科大讯飞研发投入高达38.39亿元，在总营收的比重约占五分之一（19.53%），其中对讯飞星火大模型的研发总投入超过20亿元。

刘庆峰曾谈到，AI 技术就跟Gartner曲线（描述技术发展周期的专业图表）一样，总有一个概念爆发的梦幻期，然后到泡沫破灭。但它不是真的破灭，是有很多人带着过度乐观、过度神化的角度看到没有那么好，又开始理性，理性之后再慢慢坚持下来，又会出现持续增长，进入推动社会进步的阶段。

因此，从周期性角度来看，尽管 AI 领域头部效应明显，但这个赛道没有终局，我们也不会看到仅凭借一个 AI 技术，就能实现大规模、垄断性质的商业化。

最后一个因素是，AI 大模型技术到底能否产生出一个产业。

OpenAI团队曾提出一种“Scaling Laws for Neural Language Models”，也就是更大的数据、更大规模的参数、更大的算力，不断让 AI 产生出令人惊喜的效果。

但与此同时，这种生成式 AI 技术到底应该属于“工具”，还是真实的产业，仍然存在争议。

今年2月The information报道，OpenAI的年度营收可能在2023年12月已经达到20亿美元，相比前一年增长4500%以上，营收增长的步伐在持续加快。其中，越来越多企业客户采用OpenAI的生成式AI工具来提高工作效率，因此预计到2025年这一数字有望翻倍。OpenAI CEO奥尔特曼（Sam Altman）表示，消费者和企业对生成式AI的兴趣猛增，截至去年11月，92%的财富500强公司使用OpenAI产品。

所以，从OpenAI 角度来看，它依然是一种辅助传统产业的“智能化工具”，可以提高传统产业的工作效率。

这意味着，AI 大模型很难形成一个所谓的“产业”（industry）——有效运用资金与劳力从事生产经济物品的各种行业的形态，更多是AI+教育、AI+金融等“人工智能+”形态。

在近期一场闭门对话当中，一家国内上市企业CEO向钛媒体App坦言，美国微软、谷歌都是将 AI 作为帮助提升云计算、搜索的价值性技术。但在国内，100多个大模型一个月内突然出现，“比种白菜还快”，这说明比“种白菜”还容易的东西是不会赚钱的。

“AI 这个事情，从产业上来说，我觉得技术总体上有两大类：一类是产品技术、一类是赋能技术。而技术是产业的形容词，但中国把 AI 拿出来当做一个单独的产业来，总是把一个‘形容词’当成‘名词’来看。所以你看，AI 上市企业没一个赚钱的，因为它不符合市场规律。现在资本都是撑着的，我希望我投完之后退出，它虽然没赚钱，还有别人来投的。所以我说，美国人把钱撤走了，我们很多独角兽企业都要死，就你没有盈利，你没有从市场养活这些能力的时候，靠资本养活到什么时候。”上述人士表示。

金沙江创投主管合伙人朱啸虎近期也表示，他不看好大模型，一看就知道肯定没戏。

“四小龙早年还是有些黄金时代的，一开始收入上去算挺快。大模型你有啥收入啊？关键是我就现在问你一个很扎心的问题：GPT-4你要不要投入做科研？你做GPT-4科研至少砸四五千万美金。”朱啸虎称。

不过，对于科大讯飞来说，大模型的迭代仍会继续。公司已表示，目前性能更强的讯飞星火V4.0正在训练中，预计在2024年6月发布。

如今，微软就已悄悄为OpenAI开始训练GPT-6了。而这次训练将用到10万个H100的GPU，按1个H100的售价约3万~4万美元来计算，光GPU的费用就高达21亿美元。当然，模型的训练也可以选择算力租赁的方式，但费用依旧不菲。

因此，相对于万卡万亿参数规模的OpenAI来说，国内算力需求缺口依然很大。而且，科大讯飞也面临诸多竞争对手，大模型的投入远未到终点。

科大讯飞始终押注大模型，无疑是一场“豪赌”。在风口之下，科大讯飞凭借大模型走出盈利的困境，似乎仍有较大的不确定性。

刘庆峰曾强调，中国需要建立 AI 创新生态，绝不是说今天的大模型像“茶叶蛋”一样，已经成了一个不值钱的东西。

“能够真正对标美国最先进的 AI 大模型，全中国将来没有几个，我希望讯飞星火一定是其中之一，而且我们希望能够自我期许也好，我们的目标也好，一定要走在前列、走在最前面。”刘庆峰表示。

（本文首发于钛媒体App，作者｜林志佳，编辑｜胡润峰）

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